文/十一弟

昨天，北京通州區拍賣了一塊地，起拍價12億。

這塊地只有一家開發商報名，最后被金隅集團底價摘牌。

最近一個禮拜內，金隅集團兩次出手，已經在北京拍下了兩塊地。

上個月底，它剛以27億代價，拍下了一宗位于北京豐臺區的土地。

接連拿地的金隅集團，戴著紅頂子，是北京市屬42家國企之一。

在地產開發領域，金隅集團的存在感，遠不及首創集團、北京建工、北京城建、首開集團、北辰實業等老牌國企開發商。

但在水泥建材行業，金隅集團的市場地位，舉足輕重。

八年前，重組合并冀東水泥之后，金隅集團已經成為國內第三大水泥企業。

排在它前面的，是中國建材、海螺水泥兩大水泥生產商。

金隅集團的水泥產能，主要布局在京津冀地區，比如河北、山西、陜西、東北、內蒙古等地。

因此，它也是中國北方最大的水泥企業，在行業內，人們稱之為“水泥大王”。

金隅集團有兩大主營業務——

水泥、房地產。

去年，金隅集團的營收規模將近1080億。

其中，水泥業務收入占比七成以上，地產業務收入占比不到三成。

這些年，水泥行業產能過剩、市場需求不足，水泥價格大幅下調，全國水泥產量連續三年下降。

即便作為行業龍頭，金隅集團的日子也不太好過。

它的水泥業務毛利率，去年已經下滑到了8%左右。

而地產業務毛利率，則接近19%。

十一弟算了下，金隅集團在去年實現了大約125億毛利，水泥業務貢獻了68億，地產業務貢獻了57億。

也就是說，營收占比不到三成的地產業務，貢獻了接近一半的利潤。

這是很多傳統行業典型的業務結構——

它們靠低毛利的大宗商品貿易、建材業務來滾動營收規模和現金流，然后靠高毛利的金融、地產業務來彌補利潤。

一旦樓市下行，這些傳統企業的盈利，就會遭遇挑戰。

盡管地產業務毛利率高于水泥業務，但還不足以拉起金隅集團的盈利。

它在去年將近1080億營收規模，最后到手的凈利潤，只有2500萬出頭。

如果剔除掉資產處置、商業物業公允值重估等非經常性收益，金隅集團的主營業務，實際上虧損了逾20億。

毛利率相對較高的地產業務，對它的盈利反倒帶來了拖累。

去年，由于名下開發項目計提減值，讓其損失了多達17億利潤。

今年上半年，金隅集團已經由盈轉虧，凈虧損了8億出頭。

其中，它名下開發項目繼續計提了逾3億減值，為此又損失了一部分利潤。

金隅集團剛剛公布了三季報，十一弟看了下，跟上半年相比，雖然虧損面有所收窄，但還是沒能扭轉虧損局面。

扭虧，就成了金隅集團的當務之急、重中之重。

今年七月份，在半年度工作會議上，金隅集團一把手下了軍令狀——

“要在虧損治理上尋變量，把治虧扭虧作為頭等大事，一企一策推進虧損企業治理。”

扭虧以及改善財務業績的籌碼，金隅集團很大程度押注在了地產業務上。

毛利率下滑、名下開發項目計提巨額減值損失，地產業務對金隅集團的利潤貢獻，其實在不斷降低。

不過，它在地產業務上的押注投入，卻還在加碼。

金隅集團在地產業務上的策略，本質上是換倉——

它將更多的資源和拿地預算，投入到了北京。

去年，金隅集團在公開市場上拍了三塊地，分別位于蘇州、唐山、上海，總地價不到45億。

今年到現在，它也只拍下了三塊地，全部位于北京——

除了最近一個禮拜接連摘牌的通州、豐臺地塊，今年六月份，金隅集團還以將近64億的代價，拍下了一宗位于北京朝陽區的土地。

這三塊地，金隅集團光是需要支付的土地款，今年就已經在北京砸下了103億。

到上個月，它的銷售規模還不到86億，行業排名八十開外。

上百億的拿地開支，在百強房企榜單上，足以躋身前十了。

拿地開支比銷售額還高，今年在北京市場上，金隅集團可真算得上是一場豪賭了。

十一弟看了下，通州地塊成交樓面價2.6萬/平米，未來新房限價6.2萬/平米；

豐臺地塊成交樓面價5萬/平米，未來新房限價9萬/平米；

朝陽地塊成交樓面價5.2萬/平米，未來新房限價7.9萬/平米。

金隅集團拍下的這三塊地，地價與房價之間，留足了充裕的利潤空間。

北京樓市的購房需求，相對堅挺，只要能夠迅速地銷售去化，這些地塊項目還是很有賺頭。

今年六月份剛剛拍下的朝陽地塊，金隅集團在上個月已經公布了項目案名——

北京隅·東序。

從拿地到現在，只過去了四個月時間，大概率很快就要開盤入市了。

最近，有人問及朝陽、豐臺地塊的投資回報，金隅集團作了回應——

“經內部測算，這兩個項目的回報率預計在4%左右。”

有了今年在北京拍下的這三塊地打底，上百億的地價，利潤空間足夠。

接下來，一切順利的話，應該能夠狠狠地托舉一把盈利了。

最耐人尋味的，是金隅集團安排的拍地主體。

拍下朝陽地塊的是金隅地產，最近一個禮拜接連拍下豐臺、通州地塊的，則是金隅嘉業。

金隅地產、金隅嘉業，同屬金隅集團，也是唯一由其直接持股的兩家地產開發平臺。

去年，金隅集團的地產業務收入301億。

占大頭的是金隅地產，營業收入227億，但卻凈虧損了將近21億。

在半年度工作會議上，金隅集團一把手已經放話了，要把治虧扭虧作為頭等大事，一企一策推進虧損企業治理。

今年在北京，金隅地產、金隅嘉業手上各抓了一副牌，就看它倆怎么翻盤、誰當大小王了。

看來，金隅集團想要扭虧，內部的賽馬機制，也得玩命地跑起來。