美聯(lián)儲(chǔ)11月再次降息，為中國(guó)央行進(jìn)一步貨幣寬松提供了空間，央行后續(xù)政策動(dòng)向值得關(guān)注。

近日，在央行行長(zhǎng)向全國(guó)人大所作《國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告》中，關(guān)于未來的貨幣政策方向，明確提出“加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境”的基調(diào)。

如何理解“加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)”，對(duì)于我們未來把握宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的走向具有重要指示性意義。

貨幣政策：支持性立場(chǎng)，加大調(diào)控強(qiáng)度

關(guān)于“加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)”的細(xì)節(jié)問題，報(bào)告中又分幾個(gè)方面做了論述。

其中較為值得注意的是“堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加大貨幣政策調(diào)控的強(qiáng)度”。

“支持性貨幣政策”的表述值得玩味。這表明面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷下行，以及隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息騰出空間，中國(guó)貨幣政策開始強(qiáng)化對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持，放到了政策工具中較為突出的位置。

而“加大貨幣政策調(diào)控的強(qiáng)度”則說明，“貨幣寬松”已經(jīng)在目前甚至未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)成為中國(guó)金融政策的基調(diào)，并且寬松程度仍有可能加大。

但這樣的寬松是否可以理解為“大放水”？目前看央行的動(dòng)作仍是謹(jǐn)慎操作、循序漸進(jìn)的。

一方面是在跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏，另外也應(yīng)該是在關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通貨膨脹和人民幣匯率等方面數(shù)據(jù)的反應(yīng)。

貨幣強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的支持：股市和房地產(chǎn)應(yīng)成重點(diǎn)

除了總量層面的基調(diào)明確為“寬松”，關(guān)于結(jié)構(gòu)性方面，央行也強(qiáng)調(diào)了“強(qiáng)化對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度” 。

“重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)”具體指向是什么？從9月以來的政策動(dòng)向看，股市和房地產(chǎn)這兩大事關(guān)居民與企業(yè)資產(chǎn)重要配置的領(lǐng)域，會(huì)被重點(diǎn)支持。

目前可以明確的是，股市和房地產(chǎn)的對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性，已被管理層充分認(rèn)知。

9月以來，無論是加大資金直接進(jìn)入股市，還是降低存量房貸款利率、加強(qiáng)購(gòu)房信貸支持，都體現(xiàn)了管理層托底、搞活兩個(gè)市場(chǎng)的強(qiáng)烈意愿。

人民幣匯率：堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于貨幣政策中另外一個(gè)重要領(lǐng)域——人民幣匯率，央行的表述為“堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

這或許也是對(duì)近期人民幣兌美元匯率大跌的回應(yīng)。

按說美聯(lián)儲(chǔ)降息，人民幣匯率應(yīng)該上升。但隨著中國(guó)央行也同步降息，特別是特朗普當(dāng)選后中美貿(mào)易等方面面臨重大不確定，對(duì)人民幣匯率構(gòu)成利空。

目前美元兌人民幣匯率已升破7.2，既然央行表態(tài)“堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，那后續(xù)會(huì)出手托底匯率，市場(chǎng)預(yù)期的匯率底線可能在7.5以內(nèi)。