短債壓頂，資金鏈緊繃，股東減持。二連板，見好就收。

文/每日資本論

“來個七連板，鎮住蛇妖。”

“葫蘆娃里不賣藥，千萬影片你需要。”

11月27日，海南葫蘆娃藥業集團股份有限公司（下稱，葫蘆娃）股吧里熱鬧異常，網友們熱議葫蘆娃后面到底能有幾個漲停板，甚至調侃：“葫蘆娃跨年妖股，大戰蛇精！”

當日，醫藥板塊異動，葫蘆娃股價在9時56分就率先封死了漲停板。截至當日收盤，其股價為15.62元，上漲10.00%，總市值62.5億元。這是葫蘆娃股價連續第二個漲停板，

那么，葫蘆娃成為“妖股”的概率究竟有多大呢？

公開資料顯示，葫蘆娃是一家以兒科用藥為發展特色，以中成藥為主、化學藥品快速發展，以呼吸系統用藥、消化系統用藥、全身抗感染用藥為主要產品領域。主要產品為小兒肺熱咳喘顆粒、注射用鹽酸溴己新、復方板藍根顆粒、克咳片等呼吸系統制劑；奧美拉唑腸溶膠囊、腸炎寧（膠囊及顆粒）等。目前，其小兒肺熱咳喘和腸炎寧產品在OTC市場占有率位居同類產品第二名。

葫蘆娃最早的歷史可追溯到2005年6月，由康力元制藥與龍昆上社區居委會以貨幣出資設立公司前身康力星制藥，其中康力元制藥認繳出資990萬元，龍昆上社區居委會認繳出資10萬元。2008年3月20日，公司名稱變更為海南新中正制藥有限公司；2012年6月，公司名稱再度變更為海南葫蘆娃制藥有限公司。

值得一提的是，2005年，由社區居委會入股非社區服務類型的公司，還真比較罕見。而國內大部分地區社區居委會開辦企業在2021年前后開始有媒體報道，絕大多數都是為社區服務的企業。

2020年7月10日，葫蘆玩成功在上交所主板上市，每股發行價5.19元/股，其也成為海南自貿港建設總體方案公布以來海南首家主板上市企業。

但上市后，葫蘆娃的業績卻差強人意。上市當年，其營收為11.62億元，同比下跌11.04%；凈利潤1.22億元，同比微漲0.98%。2021年，葫蘆娃的營收雖然出現了上漲，但其凈利潤同比跌幅超過了40%。2022年和2023年，其業績又快速暖，即便如此，2023年的凈利潤也不及上市當年的水平。

敏感資本市場對此也做出了反應。葫蘆娃股價從上市一口氣拉至49.88元后，便開始了震蕩下跌，2021年2月9日，股價已跌至18.11元/股。

與此同時，葫蘆娃及其子公司因產品在生產過程中存在諸多問題，多次被監管層通報和要求整改。

2018年5月29日，據海南省市場監督管理局通報，葫蘆娃生產的腸炎寧膠囊被檢查出中藥提取批生產記錄未記中藥材產地、年度產品質量回顧未將中藥提取物對應多批制劑進行歸納分析的問題，被要求整改。

2019年5月30日，葫蘆娃的獨一味軟膠囊被檢查出存在20萬粒的工藝再驗證沒按文件規定如期進行的問題；注射用頭孢孟多酯鈉存在產品年度質量回顧未對成品全檢無菌項進行匯總分析的問題；注射用單磷酸阿糖腺苷存在品種產品質量回顧分析報告中出現了注射用果糖二磷酸鈉的偏差分析的問題，同時被要求整改。

2020年5月8日，據山東省藥品監督管理局藥品質量抽檢通告(2020年第2期)，葫蘆娃子公司廣西維威生產批號為181109的感冒清熱顆粒的含量測定不符合規定，該產品被列入不符合規定藥品名單。

2022年11月，國家藥品監督管理局近日發布通告，12家企業生產的19批次藥品不符合規定，其中，海南葫蘆娃藥業集團股份有限公司被查出的問題藥品為維U顛茄鋁膠囊Ⅱ（批號：211101），其顛茄提取物的有效成分含量不達標。

需要注意的是，2023年8月1日，葫蘆娃曾向上交所提交申請發行可轉換公司債券，卻遭到上市委否決。根據問詢函，上市委要求葫蘆娃說明渠道拓展費和學術推廣費的真實性、合理性，銷售推廣過程是否存在商業賄賂或為商業賄賂提供便利的情形。

2024年8月26日晚間，葫蘆娃發布公告稱，發行可轉換公司債券的申請，因不符合發行、上市條件或信披要求而未獲得上交所通過。

部分媒體分析認為，從上交所對葫蘆娃的質詢中可以看出，葫蘆娃在財務管理上的深層次問題，尤其是預付款項的異常增長，早在2022年就已引起了監管的關注，但公司似乎未能有效改善，這也成為此次審核被否的關鍵因素之一。

其次，公司在財務管理上的短板也使市場對其發展前景產生了懷疑。最后，葫蘆娃可轉債發行被否，提醒其他上市公司必須更加重視財務管理和信息披露的規范性。

“每日資本論”查詢葫蘆娃財報發現，2022年之前，其預付款項在1100萬元左右波動，但2022年該項數據直接飆升至7052.48萬元。2023年，預付款項下降至2552.26萬元，2024年一季度，葫蘆娃預付款項再度上升到7千多萬元。截至今年三季度，其預付款項為5664.85萬元。

除此之外，葫蘆娃的短債壓力也不容小覷。截至2024年三季度，葫蘆娃貨幣資金1.44億元，但短期借款就高達4.41億元，一年內到期的非流動負債2.83億元。顯然，貨幣資金遠遠無法覆蓋短期債務，資金鏈嚴重緊繃。

這或許從一個側面也解釋了葫蘆娃為何要發行可轉換公司債券的原因——缺錢。

最新有三個消息，首先是，11月6日，葫蘆娃發布公告稱，公司申報的阿加曲班注射液獲批上市并視同通過一致性評價。該產品是抗血栓形成暢銷注射劑，2023年在中國公立醫療機構終端銷售額超過4億元。今年以來，葫蘆娃藥業已有12款新品獲批。

其次是，11月21日晚間，葫蘆娃發布公告稱，公司及下屬子公司自2024年5月31日至本公告日，累計收到與收益相關的政府補助為1068.63萬元。

再次，11月27日葫蘆娃發布公告《葫蘆娃:海南葫蘆娃藥業集團股份有限公司關于持股5%以上股東權益變動的提示性公告》，其股東杭州中嘉瑞管理合伙企業(有限合伙)于2024年11月25日至2024年11月26日間合計減持534.11萬股，占公司目前總股本的1.3349%。

技術上看，雖然經過連續兩個漲停之后，葫蘆娃的日K線成功地突破了自9月30日以來形成的箱體上沿，但考慮到其股價已經觸及到自2022年4月底到2023年11月底形成的平臺壓力，需要謹慎樂觀，見好就收。

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