一覺醒來，年末最大赴美IPO來了。

作者 |信瀚

來源| 投資家（ID：touzijias）

一覺醒來，年末最大赴美IPO來了。

就在昨晚（11月27日），創下多個中國第一的小馬智行，終于結束了此前因定價推遲的等待，成功在納斯達克掛牌上市，市值直接沖破50億美元大關，約合人民幣360億元，成為“全球Robotaxi第一股”。

這一刻，紅杉的耐心等待，終于換來了豐厚回報。

作為早期投資者，紅杉自種子輪起便一路相隨，IPO前持股比例高達10.2%。如今，隨著小馬智行的成功上市，意味著紅杉又收獲一個超級IPO。

據悉，此次小馬智行的IPO認購異常火爆，為近年來罕見。

原定發行1500萬份ADS的計劃，在投資者的熱烈追捧下，迅速膨脹至2000萬股，增幅高達33.3%。參與認購的機構包括北汽集團、康福德高、廣汽資本等多名機構投資者和國際頂尖投資機構。

在這一強勁需求的推動下，小馬智行最終以每股13美元的發行價上限，成功發行了2300萬股ADS。在擴大發行規模后，若承銷商的超額配售權悉數行使，小馬智行融資額可達2.99億美元，連同私募配售的1.534億美元，總募資額達到4.52億美元，約合人民幣32.75億元。

這一規模，使其成為當年美股自動駕駛領域最大規模的IPO。

一

彭軍和樓天城這兩位清華校友，無疑是小馬智行的靈魂人物。

彭軍曾任百度自動駕駛首席架構師，獲谷歌創始人獎，在自動駕駛領域經驗豐富，斯坦福大學的博士學位，更是為他的技術實力增添了厚重的砝碼。

樓天城則是聲名遠揚的“中國編程第一人”，人稱“樓教主”，連續11年蟬聯TopCoder中國區冠軍、兩次谷歌全球編程挑戰賽冠軍的“編程大神”，同時還是百度最年輕的首席架構師。

2016年，兩人一拍即合，決定聯手創業，成立了小馬智行。成立之初，他們便瞄準了全棧式L4級自動駕駛技術，誓言要造出能在各種環境下自如駕駛的“虛擬司機”，實現真正的無人駕駛。

為了實現這一目標，他們在全球范圍內設立研發中心，匯聚頂尖人才，不斷攻克技術難題。

2018年底，小馬智行推出中國首個Robotaxi服務，這一創舉在國內引起了轟動，確立了在全球自動駕駛領域的領先地位。如今，有超過250輛Robotaxi在北京、上海、廣州、深圳等一線城市穿梭，累積路測里程近4000萬公里，為乘客提供便捷高效的出行服務。

不過，小馬智行的野心不僅限于乘用車，它們的自動駕駛卡車（Robotruck）也在物流領域大展身手，190多輛自動駕駛卡車隊，累計運輸超7.67億噸公里，展現了其在物流領域的強大實力。

小馬智行的技術已經在全球范圍內得到廣泛應用，不僅在中國一線城市，還擴展到了韓國、盧森堡、沙特阿拉伯、阿聯酋等地，自動駕駛技術和落地合作不斷深化。

小馬智行之所以被譽為“中國版Waymo”，是因為它的一系列國內首創。

它是中國首個常態化部署自動駕駛測試車隊的公司，首個推出Robotaxi服務的公司，也是唯一一個擁有出租車和貨運雙重經營許可的自動駕駛公司。

技術上，小馬智行全球首次將固態激光雷達應用于無人駕駛，L4級技術的量產能力全球領先。它還采用自研的Orin-X計算平臺，全無人Robotaxi的運營成本和成熟度已支持大規模量產。

小馬智行的車型平臺數量在國內首屈一指，自動駕駛系統的集成能力無人能及。合作伙伴上，小馬智行也是廣結善緣，擁有最多的網約車、出租車平臺合作關系。在運營上，小馬智行屢獲“第一”，在北京大興機場，在深圳寶安區，它都是無人駕駛出租車商業化的先行者。

此外，小馬智行還與豐田、北汽、廣汽、上汽、一汽等頂級車廠緊密合作，共同推進自動駕駛車輛的量產和服務。他們一起研發、建設生產線、搭建供應鏈、進行產品公告和道路測試。

招股書顯示，2022年至2024年上半年，小馬智行的累計營收超過1.65億美元（約12億元人民幣），是目前國內營收規模最高的L4自動駕駛公司。

目前，小馬智行正向開發第七代自動駕駛系統和車輛平臺，計劃未來兩年內推出千輛級量產的Robotaxi，這將是自動駕駛領域的又一次重大突破。

二

小馬智行成功上市，資本的力量功不可沒。

早在IPO之前，小馬智行就已經完成了多輪融資，總額超過13億美元，吸引了一眾知名投資機構的目光。

2017年，紅杉中國和IDG資本率先投下信任票，領投了它的天使輪，估值2億美元。

隨后，五源資本、君聯資本等加入陣營，A輪融資將估值推至4億美元。同年，估值翻倍，達到9億美元。2019年，昆侖萬維的加入，讓B輪融資的估值達到了17億美元。

2020年，豐田汽車的加入，將B輪融資估值推至30億美元。C輪融資更是將小馬智行的估值推至53億美元，投資方包括安大略教師退休基金、Fidelity China Special Situations等。

2021年，估值再創新高，達到60億美元，投資方包括Brunei Investment Agency、中信產業基金、豐田汽車等。2022年，D輪融資將估值推至85億美元，約合600億人民幣。小馬智行也由此開始穩居亞洲無人駕駛企業龍頭地位。

其中，紅杉中國的堅持和信任，是小馬智行成長路上的重要推手。

作為最早也是最大的財務投資人，紅杉中國連續投資4輪，持股比例達10.2%。而紅杉中國的合伙人周逵與彭軍的那次偶遇，成為了這段佳話的起點。

2016年初，周逵在硅谷參加年會時與彭軍結識，幾個月后便迅速決策投資，此后一路扶持，見證了小馬智行從初創到上市的全過程。

豐田汽車的戰略投資，更是為小馬智行帶來了前所未有的資源和支持。

作為持股比例最高的戰略投資人，豐田汽車不僅以戰略投資人的身份深度參與其中，更與小馬智行攜手推進Robotaxi項目，帶來了資金和資源的雙重加持，形成優勢互補。

豐田的加入，無疑是對小馬智行技術實力和市場潛力的高度認可。

除了這兩大巨頭，IDG資本、五源資本、CPE源峰、富達資本等知名VC，以及招商局資本等國央企，甚至沙特新未來城、加拿大安大略省教師退休基金、文萊主權財富基金文萊投資局等也紛紛加入小馬智行的投資陣營。

這次IPO，小馬智行募集資金約4.52億美元，將進一步推動自動駕駛技術的研發和商業化進程。

隨著自動駕駛技術的不斷成熟和商業化進程的加速，小馬智行有望在2025年實現單車運營盈虧平衡，開始邁向Robotaxi大規模商業化。

三

市場總是充滿變數。

小馬智行的IPO，看似風光無限，實則暗流涌動。

IPO首日上市即破發，盡管發行價定在13美元/ADS，但上市首日股價收報12美元，跌幅達到7.69%，市值也從預計的50億美元降至46.62億美元。

這背后的原因復雜多樣，既有市場對自動駕駛技術商業化的擔憂，也有對公司盈利模式的質疑。畢竟，燒錢似乎是自動駕駛行業的常態，小馬智行亦未能例外。它雖然在技術上取得了一定的突破，但離實現自我造血還有很長的路要走。

公開數據顯示，小馬智行在2022年、2023年和2024年上半年的營收雖有增長，但虧損依舊。1.48億美元、1.25億美元、5132萬美元的虧損數字，猶如一道道坎，橫亙在小馬智行的盈利之路上。

而美國NHTSA的召回令，更是讓公司一度陷入輿論的漩渦。

2021年10月，加利福尼亞的一次路試事故，雖未造成人員傷亡，卻足以讓NHTSA對小馬智行的軟件安全性提出質疑。小馬智行迅速響應，解決問題，但這一事件無疑為其技術可靠性蒙上了一層陰影。

然而，盡管挑戰重重，小馬智行的商業前景并非一片暗淡。現如今，小馬智行的上市，無疑為行業注入了一劑強心針。

凈虧損的逐年收窄，顯示出公司正逐步走向盈利，2024年上半年的凈虧損同比下降25.6%，這一趨勢令人鼓舞。小馬智行預計在2025年實現單車運營盈虧平衡，這是一個重要的拐點，將成為公司從技術突破向商業成功轉型的關鍵一步。

展望未來，根據弗若斯特沙利文的預測，Robotaxi的全球市場規模將在2035年達到3526億美元，而中國有望成為這一市場的最大參與者。預計到2030年，中國市場規模將達到390億美元，占全球市場的58.5%。

這一預測為小馬智行提供了廣闊的市場空間，也為公司的未來發展提供了無限可能。

小馬智行的赴美IPO是其發展歷程中的一個重要里程碑，也是自動駕駛行業的一個標志性事件。

面對未來，小馬智行將如何發展，如何領航，讓我們拭目以待。但無論如何，小馬智行已經在中國自動駕駛行業的發展史上留下了深刻的印記。它的未來，值得我們期待。