從股市的長期收益率說起。

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股票本質上是企業的權益。只要企業有利潤，股票就有收益。所以，企業也許會倒閉，但整個股市一定會長期上漲。

計算股市的長期收益率，一定要選好起點和終點。

如果從熊市算到牛市，一年就敢翻N倍的A股才是全球最強市場。但這么算明顯是不合理的。所以我的思路很簡單：

a.從熊市算到熊市，或從牛市算到牛市，使得首尾一致；

b.把時間周期拉長，以10年以上維度計算收益率。

很多人看不上A股，咱就以所謂最強的美股（核心指數標普500）為例。

2000年以來，美股有過三次大熊市，出現了三次大熊底。

第一次是2000年互聯網泡沫破滅，2002年10月見底。最低770點。

這次熊市以上市公司估值泡沫破滅為主，雖然引發了小企業的倒閉，甚至經濟衰退，但最終互聯網行業被證明不是泡沫，很多企業是有利潤的。可定義為大熊市。

第二次是2008年金融危機爆發，2009年3月見底。最低666點。

08年金融危機并不是美股出了問題，而是因為美國地產業的次貸危機。由于地產是周期之母，加上老美監管部門應對不當，多家金融巨頭倒閉，經濟明顯衰退，最終引發了全球性金融危機，美股跌到谷底。

這次熊市已不僅僅是大熊市，而是超級大熊市。

第三次是2020年疫情爆發，2020年3月見底。最低2200點。

該年老美迅速把利率降到0，瘋狂撒錢，應對妥當。疫情對企業經營有影響，但衰退較淺，也未引發金融危機。定義為大熊市。

根據以上數據，我們可簡單計算下美股的長期收益了：

從大熊市底（2002年10月）到大熊市底（2020年3月），18年時間，美股漲幅為186%，年化收益率6.2%。

而從超級大熊市底（2009年3月）到大熊市底（2020年3月），11年時間，美股漲幅為230%，年化收益率為11.5%。

不過，這么算對美股相對有利，因為是從超級大熊市算到了大熊市。11%的年化收益率顯然是被高估了。

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再來看牛市的情況。

對應前面三次熊市的，就是三次牛市了：

2000年互聯網泡沫牛頂，2000年4月，最高點1550點。

這是一次泡沫巨大的超級大牛市，標普500的市盈率竟然超過了70倍。比今天還要高得多。

2007年金融危機爆發前，2007年10月，最高1570點。

這次可定義為大牛市。此后的美股下跌也不是因為股市估值太高，而是樓市泡沫破滅。

2020~2021年大放水牛，2021年12月，最高4818點。

為應對疫情，老美利率降到0，疊加高赤字大撒幣，帶來了經濟的強勁復蘇和股市的翻倍式大漲。這次可定義為大牛市。

再來計算下收益。

從超級大牛市頂部（2000年4月）到大牛市頂（2021年12月），21年時間，美股漲幅為211%，年化收益率5.4%。

這么算對美股相對不利，畢竟是從超級大牛市算到大牛市，收益率會被低估。

而從大牛市頂（2007年10月）到大牛市頂（2021年12月），14年時間，美股漲幅為207%，年化收益率為8.2%。

匯總下數據，

從大熊市（2002年）到大熊市（2020年），美股年化收益率6.2%；

從超級大熊市（2002年）到大熊市（2020年），年化收益率為11.5%（這么算會高估美股收益）；

從超級大牛市（2000年）到大牛市（2021年），年化收益率5.4%（這么算會低估美股收益）；

從大牛市（2007年）到大牛市（2021年），年化收益率為8.2%。

綜合考慮牛熊市等級，可以得到最終結論：

2000年以來，美股的年化收益率在5%~11%之間，平均在7.5%左右。

如果再加上標普500年均1%的股息率，最終收益率在8.5%。

那么2000年以前呢？

歷史統計數據很多。我這里采用美國金融圈較為公認的沃頓商學院西格爾教授研究成果。

根據西格爾的數據，1801年~2001年，200年時間里，美股居然翻了整整1270萬倍。

非常瘋狂的數字，但如果折算成年化收益率，剛好是8.5%。和2000年以后的數據幾乎完全一致。

而這就是美股的長期收益率。

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也許上述數據跟大家的體感有差異。包括我自己買的美股指數基金，不少都翻倍了。

這部分是因為很多朋友買的是納指，但納指不能代表美股的全部。就好像2019~2020年輕松翻了3倍的創業板也不能代表A股的全部。

另一個很重要的因素是近因效應。大部分人的感受來自于最近十幾年的美股。

就像前面講的，2008年金融危機爆發前，美股估值并不夸張，在21倍PE左右。

這場危機的起源是美國樓市泡沫的破裂，進而引爆了樓市類資產，倒閉了數家地產商和關聯金融機構，波及了美股。

換言之，是樓市地產的鍋，不是美股的鍋，但美股被恐慌情緒錯殺得很慘。

這也導致美股跌到了一個非常極端的位置。以至于2009年標普500跌到了1996年的水平，相當于13年未漲。

正是從2009年極低的起點出發，最終成就了美股過去15年的長期大牛市。

到這，是不是有點似曾相識的感覺了。2009年的美股很像現在的某東方大國。

印度：沒錯，正是在下

中國：別鬧，這回真是我

A股這兩年熊市，也是在自身估值不高、沒啥大問題的情況下，被地產大危機所殺。和2009年的美股如出一轍。

當然，像不代表會復制，畢竟中美國情不同。所以我也不會無腦地說A股也會像美股那樣開啟15年大牛市。

我認為更重要的是，千萬不要拿不像的來套中國。

總有人喜歡拿當年的日本套中國，我就覺得特別搞笑。就不說國情差異了，股市也不是一回事啊。

1990年崩塌前，日股可是20年20倍的超級大牛市，每年平均漲15%~20%。估值（PE）更是超過60，是A股的4倍以上。泡沫之大，令人發指。

就這，A股怎么也不會復制日股的慘。下跌空間是有限的。

其實，以上這些，2700點我都說過，可是滿屏嘲諷，無人相信。也只有沖上3500點，交易額突破2萬億，大家才開始相信A股也許不會歸零

最后，簡單點評今天的市場。

我覺得控制住倉位（7~8成），持有就好。看淡生死，也看淡漲跌。

畢竟，2700是個非常安全的位置，而3300顯然也沒啥風險啊。

報下格指2.10，投資機會依然為A+，再漲就降到A-。感謝點贊在看和分享，各位的支持是我更文的最大動力!