從股市的長(zhǎng)期收益率說(shuō)起。

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股票本質(zhì)上是企業(yè)的權(quán)益。只要企業(yè)有利潤(rùn)，股票就有收益。所以，企業(yè)也許會(huì)倒閉，但整個(gè)股市一定會(huì)長(zhǎng)期上漲。

計(jì)算股市的長(zhǎng)期收益率，一定要選好起點(diǎn)和終點(diǎn)。

如果從熊市算到牛市，一年就敢翻N倍的A股才是全球最強(qiáng)市場(chǎng)。但這么算明顯是不合理的。所以我的思路很簡(jiǎn)單：

a.從熊市算到熊市，或從牛市算到牛市，使得首尾一致；

b.把時(shí)間周期拉長(zhǎng)，以10年以上維度計(jì)算收益率。

很多人看不上A股，咱就以所謂最強(qiáng)的美股（核心指數(shù)標(biāo)普500）為例。

2000年以來(lái)，美股有過(guò)三次大熊市，出現(xiàn)了三次大熊底。

第一次是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，2002年10月見底。最低770點(diǎn)。

這次熊市以上市公司估值泡沫破滅為主，雖然引發(fā)了小企業(yè)的倒閉，甚至經(jīng)濟(jì)衰退，但最終互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)被證明不是泡沫，很多企業(yè)是有利潤(rùn)的。可定義為大熊市。

第二次是2008年金融危機(jī)爆發(fā)，2009年3月見底。最低666點(diǎn)。

08年金融危機(jī)并不是美股出了問(wèn)題，而是因?yàn)槊绹?guó)地產(chǎn)業(yè)的次貸危機(jī)。由于地產(chǎn)是周期之母，加上老美監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)不當(dāng)，多家金融巨頭倒閉，經(jīng)濟(jì)明顯衰退，最終引發(fā)了全球性金融危機(jī)，美股跌到谷底。

這次熊市已不僅僅是大熊市，而是超級(jí)大熊市。

第三次是2020年疫情爆發(fā)，2020年3月見底。最低2200點(diǎn)。

該年老美迅速把利率降到0，瘋狂撒錢，應(yīng)對(duì)妥當(dāng)。疫情對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有影響，但衰退較淺，也未引發(fā)金融危機(jī)。定義為大熊市。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)，我們可簡(jiǎn)單計(jì)算下美股的長(zhǎng)期收益了：

從大熊市底（2002年10月）到大熊市底（2020年3月），18年時(shí)間，美股漲幅為186%，年化收益率6.2%。

而從超級(jí)大熊市底（2009年3月）到大熊市底（2020年3月），11年時(shí)間，美股漲幅為230%，年化收益率為11.5%。

不過(guò)，這么算對(duì)美股相對(duì)有利，因?yàn)槭菑某?jí)大熊市算到了大熊市。11%的年化收益率顯然是被高估了。

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再來(lái)看牛市的情況。

對(duì)應(yīng)前面三次熊市的，就是三次牛市了：

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫牛頂，2000年4月，最高點(diǎn)1550點(diǎn)。

這是一次泡沫巨大的超級(jí)大牛市，標(biāo)普500的市盈率竟然超過(guò)了70倍。比今天還要高得多。

2007年金融危機(jī)爆發(fā)前，2007年10月，最高1570點(diǎn)。

這次可定義為大牛市。此后的美股下跌也不是因?yàn)楣墒泄乐堤撸菢鞘信菽茰纭?/p>

2020~2021年大放水牛，2021年12月，最高4818點(diǎn)。

為應(yīng)對(duì)疫情，老美利率降到0，疊加高赤字大撒幣，帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇和股市的翻倍式大漲。這次可定義為大牛市。

再來(lái)計(jì)算下收益。

從超級(jí)大牛市頂部（2000年4月）到大牛市頂（2021年12月），21年時(shí)間，美股漲幅為211%，年化收益率5.4%。

這么算對(duì)美股相對(duì)不利，畢竟是從超級(jí)大牛市算到大牛市，收益率會(huì)被低估。

而從大牛市頂（2007年10月）到大牛市頂（2021年12月），14年時(shí)間，美股漲幅為207%，年化收益率為8.2%。

匯總下數(shù)據(jù)，

從大熊市（2002年）到大熊市（2020年），美股年化收益率6.2%；

從超級(jí)大熊市（2002年）到大熊市（2020年），年化收益率為11.5%（這么算會(huì)高估美股收益）；

從超級(jí)大牛市（2000年）到大牛市（2021年），年化收益率5.4%（這么算會(huì)低估美股收益）；

從大牛市（2007年）到大牛市（2021年），年化收益率為8.2%。

綜合考慮牛熊市等級(jí)，可以得到最終結(jié)論：

2000年以來(lái)，美股的年化收益率在5%~11%之間，平均在7.5%左右。

如果再加上標(biāo)普500年均1%的股息率，最終收益率在8.5%。

那么2000年以前呢？

歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)很多。我這里采用美國(guó)金融圈較為公認(rèn)的沃頓商學(xué)院西格爾教授研究成果。

根據(jù)西格爾的數(shù)據(jù)，1801年~2001年，200年時(shí)間里，美股居然翻了整整1270萬(wàn)倍。

非常瘋狂的數(shù)字，但如果折算成年化收益率，剛好是8.5%。和2000年以后的數(shù)據(jù)幾乎完全一致。

而這就是美股的長(zhǎng)期收益率。

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也許上述數(shù)據(jù)跟大家的體感有差異。包括我自己買的美股指數(shù)基金，不少都翻倍了。

這部分是因?yàn)楹芏嗯笥奄I的是納指，但納指不能代表美股的全部。就好像2019~2020年輕松翻了3倍的創(chuàng)業(yè)板也不能代表A股的全部。

另一個(gè)很重要的因素是近因效應(yīng)。大部分人的感受來(lái)自于最近十幾年的美股。

就像前面講的，2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，美股估值并不夸張，在21倍PE左右。

這場(chǎng)危機(jī)的起源是美國(guó)樓市泡沫的破裂，進(jìn)而引爆了樓市類資產(chǎn)，倒閉了數(shù)家地產(chǎn)商和關(guān)聯(lián)金融機(jī)構(gòu)，波及了美股。

換言之，是樓市地產(chǎn)的鍋，不是美股的鍋，但美股被恐慌情緒錯(cuò)殺得很慘。

這也導(dǎo)致美股跌到了一個(gè)非常極端的位置。以至于2009年標(biāo)普500跌到了1996年的水平，相當(dāng)于13年未漲。

正是從2009年極低的起點(diǎn)出發(fā)，最終成就了美股過(guò)去15年的長(zhǎng)期大牛市。

到這，是不是有點(diǎn)似曾相識(shí)的感覺了。2009年的美股很像現(xiàn)在的某東方大國(guó)。

印度：沒錯(cuò)，正是在下

中國(guó)：別鬧，這回真是我

A股這兩年熊市，也是在自身估值不高、沒啥大問(wèn)題的情況下，被地產(chǎn)大危機(jī)所殺。和2009年的美股如出一轍。

當(dāng)然，像不代表會(huì)復(fù)制，畢竟中美國(guó)情不同。所以我也不會(huì)無(wú)腦地說(shuō)A股也會(huì)像美股那樣開啟15年大牛市。

我認(rèn)為更重要的是，千萬(wàn)不要拿不像的來(lái)套中國(guó)。

總有人喜歡拿當(dāng)年的日本套中國(guó)，我就覺得特別搞笑。就不說(shuō)國(guó)情差異了，股市也不是一回事啊。

1990年崩塌前，日股可是20年20倍的超級(jí)大牛市，每年平均漲15%~20%。估值（PE）更是超過(guò)60，是A股的4倍以上。泡沫之大，令人發(fā)指。

就這，A股怎么也不會(huì)復(fù)制日股的慘。下跌空間是有限的。

其實(shí)，以上這些，2700點(diǎn)我都說(shuō)過(guò)，可是滿屏嘲諷，無(wú)人相信。也只有沖上3500點(diǎn)，交易額突破2萬(wàn)億，大家才開始相信A股也許不會(huì)歸零

最后，簡(jiǎn)單點(diǎn)評(píng)今天的市場(chǎng)。

我覺得控制住倉(cāng)位（7~8成），持有就好。看淡生死，也看淡漲跌。

畢竟，2700是個(gè)非常安全的位置，而3300顯然也沒啥風(fēng)險(xiǎn)啊。

報(bào)下格指2.10，投資機(jī)會(huì)依然為A+，再漲就降到A-。感謝點(diǎn)贊在看和分享，各位的支持是我更文的最大動(dòng)力!