文/子木

今天這篇文章很重要，信息量比較大，涉及多個方面，從宏觀到微觀，我盡量深入淺出去講，希望大家能看懂。

首先是剛剛第一官媒新華社發(fā)布了兩篇重磅社論：

1、不以GDP論英雄，增長5%左右均可接受

2、中央財政還有比較大的舉債空間和赤字提升空間

大家都知道5%是今年的“鐵目標”，在前三個季度的大小會議上一再強調(diào)要不遺余力去完成。

但剛到12月就轉(zhuǎn)變了敘事邏輯，“多一點少一點”都可以接受，其實已經(jīng)告訴大家，任務(wù)完成有難度。

提前做“輿論管理”的好處是，提前消化利空，不至于到時候出數(shù)據(jù)的時候，市場被惡意做空，引發(fā)強烈波動。

當然，還有一種可能是，到時候數(shù)據(jù)會超過預(yù)期，給市場帶來利好效應(yīng)，只不過這種概率并不是太高，可能要涉及到統(tǒng)計學(xué)的藝術(shù)。

我算了一下：

今年一季度：同比增長 5.3%

二季度：同比增長 4.7%

三季度：同比增長 4.6%

如果想完成年5%的目標，那么第四季度要達到5.4%以上，實際難度非常高。

因為第三季度底出了強力政策，但節(jié)奏確實晚了許多，激發(fā)的增量，無法對沖掉丟失的存量。

“滯后性”嚴重，是近兩年最直觀的感受。至于為什么？這里不方便說，上午發(fā)在星球的都刪了好幾次，大家應(yīng)該都清楚。

不過好事在于，第三到第四季度，“拉經(jīng)濟”成為上下一體的共識，而且救市邏輯，也從之前的刺激供應(yīng)端轉(zhuǎn)移到了需求端。

方向是摸對了，接下來就是轟油門，動力源是什么呢？

新華社也說了，“中央財政還有比較大的舉債空間和赤字提升空間”。

說白了，跟日本美國一樣，用債務(wù)拉動經(jīng)濟的模型已經(jīng)確定，接下來上面會不斷發(fā)債，用來促銷費、穩(wěn)外貿(mào)、幫扶企業(yè)、推動房地產(chǎn)回穩(wěn)等等。

規(guī)模到底有多大？

“比較大”。

這其實也是比較模糊的說法，日本政府債務(wù)占 GDP 的比例達到了 261.1%，美國債務(wù)約是美國 GDP 的 167%，而我們，2023 年底，全國政府負債率為 67.5%。

保守一些，如果把負債率提到100-120%，那么意味著我們還有40多萬億的債務(wù)空間，可以操作。

這些錢最重要的不是用來化債，而是補貼企業(yè)減稅，以及刺激居民消費。今年國補政策效果不錯，家電八折，拉動了規(guī)模性的消費。

最近還有一個新聞是，江蘇省發(fā)改委把國補列表擴容到了3C數(shù)碼產(chǎn)品，手機、平板電腦、數(shù)碼相機等可獲得成交價格15%的補貼，單件商品至高補貼1500元。

蘇州率先開通后，導(dǎo)致上海、無錫、常州的消費者連夜開車跑到蘇州凌晨排隊買手機，場面異?；鸨?。

滿級讀者應(yīng)該知道，從2022年開始，我就主張用大額消費券強拉經(jīng)濟。

邏輯上講，中國消費市場是全球規(guī)模最大的，內(nèi)需不可限量，而消費疲軟，歸根結(jié)底就是沒錢的依舊沒錢，而有錢的缺乏消費的理由。

而消費券本質(zhì)邏輯上，一方面是讓利于消費者，創(chuàng)造消費的理由，另一方面是真金白銀補貼制造業(yè)，讓企業(yè)有更多訂單，擴大生產(chǎn)，招聘員工，從而解決市場就業(yè)問題，其實兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)也是通過消費給人們發(fā)錢。

之前，大多數(shù)城市財政疲軟，普遍玩不起，而現(xiàn)在有國債幫扶，游戲難度降到最低。

預(yù)期之內(nèi)，大額消費券補貼年底還會加強一波，多地補貼列表擴容，明年還會持續(xù)，這是目前能想到，最有效的經(jīng)濟刺激方法。

不過，持續(xù)舉債，拉動經(jīng)濟，會造成兩大負面影響：

一個是通貨膨脹，另一個是匯率貶值。

通脹現(xiàn)階段倒是不用擔心，適當通脹有利于經(jīng)濟復(fù)蘇，還可以有效對沖當下的“縮預(yù)期”固化。

而匯率貶值則是需要著重考慮的，業(yè)內(nèi)爭議比較多。

特朗普卷土重來后，掀起了美元強勢潮，人民幣貶值速度加快，一度站在7.3的關(guān)口。而繼續(xù)舉債，勢必加重人民幣的貶值壓力。

同時美國吸取了9月底的教訓(xùn)，貿(mào)然大幅降息，導(dǎo)致對手盤資產(chǎn)大漲，所以這段時間，拼命放煙霧彈，通過各種鷹派講話，擾亂資本對12月降息的判斷，從而把國際資本繼續(xù)留在美國。

美國對金融市場的“預(yù)期管理”能力非常強，我們需要學(xué)習(xí)的還有很多，這點后期我專門再講。

總之，美國需要降息，中國也需要降息，而美國的意圖，就是盡量晚一些降息，掣肘中國救市的節(jié)奏，定向攻擊對手盤的預(yù)期。

與此同時，特朗普已經(jīng)悄然打響關(guān)稅戰(zhàn)，這周一，美國宣布把140家中國公司“拉黑”，這些中國企業(yè)主要是集中在先進人工智能芯片，尤其是芯片制造企業(yè)。

緊接著第二天中國開始反制：嚴控鎵、鍺、銻、超硬材料、石墨相關(guān)兩用（軍用和民用）物項對美國出口。

反制這么快，說明中國早已做好了準備，等對手落子。所以美國也比較驚訝，紐約時報還專門發(fā)了一篇文章：

中國已經(jīng)做好準備，和美國在貿(mào)易領(lǐng)域再交手。

但即使再交手，對方是客戶，我們是商家，邏輯關(guān)系上，始終被壓一頭，這意味著匯率保衛(wèi)戰(zhàn)會非常被動，想真正保住匯率會很困難。

唯一的方法，就是棄匯率、保外貿(mào)。

沒錯，我最近研究，在特朗普第一任期的貿(mào)易戰(zhàn)中，人民幣貶值了11.5%，結(jié)果抵消了美國新關(guān)稅的約2/3的影響。

因為人民幣貶值，那么以人民幣計價的產(chǎn)品就會變得更便宜，從而促進出口貿(mào)易，這也解釋了，特朗普2018年發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，但2018-2020年的進出口經(jīng)濟反而比較好的原因。

現(xiàn)在保匯率的收益，遠不如保貿(mào)易高，因為貿(mào)易背后是老百姓的就業(yè)問題，是經(jīng)濟大盤的運營問題，是產(chǎn)能的去化問題。

只要就業(yè)強，消費旺，經(jīng)濟復(fù)蘇并反彈，那么外資最終還是會來到中國市場賺錢。

剛剛還有消息稱，中國央行11月恢復(fù)增加黃金儲備。

上一次中國央行買入黃金時，還在六個月之前，停止買入黃金時，金價位于2400美元左右。而本輪啟動購買，黃金位于2600美元左右。這代表觀察幾個月后，央行對金價漲勢的認可，同時也是為了對人民幣貶值和未來貨幣通脹做對沖準備。

教員有一句話經(jīng)典戰(zhàn)術(shù)，叫做：

你打你的，我打我的。

現(xiàn)在中國最重要的是維護好自己的基本盤，把主力彈藥全部打到刺激內(nèi)需層面，然后疏通跟周邊國家的關(guān)系。

用國內(nèi)購買力和“一帶一路”以及歐洲購買力，去替代美國購買力，從而最大化降低對美國的外貿(mào)依賴。

接下來操作非?？简灴乇P者的智慧和操盤節(jié)奏，不過跟我學(xué)習(xí)的讀者朋友，尤其是星球里的粉絲，也不要過多擔憂宏觀造成的影響，更多是提高自己的對沖能力。

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