昨天的A股，高開低走，略低于預(yù)期，不過依然以紅盤收市。

指數(shù)方面，滬指漲0.59%，收于3400點(diǎn)之上，深指和創(chuàng)業(yè)板指都漲了0.7%左右，賺錢效應(yīng)還是在的。

成交量來看，兩市成交額超2.2萬億，再次回到了2萬億之上，活躍度明顯提升。

主線方面，科技（AI+人形機(jī)器人）+消費(fèi)（商業(yè)零售+食品飲料）雙輪驅(qū)動(dòng)，食品飲料板塊有15只個(gè)股漲停，成為最大贏家。

今天的市場，可謂“喜憂參半”。

很多人或許納悶，明明ZZJ會議的通稿是“超預(yù)期”的，為什么今天的股市反而“高開低走”呢？

君臨認(rèn)為，市場的信心不足，可能主要由兩個(gè)原因?qū)е拢?/p>

第一，此前多次會議落地后，都出現(xiàn)了股市的高開低走，很多人或許已經(jīng)形成了“自動(dòng)反應(yīng)”。

只要股市早盤沖高，自動(dòng)就去“減倉”。

第二，這次的會議，確實(shí)是“喜中有憂”，投資者需要有清醒的認(rèn)識。

君臨今天給大家全面分析一下。

先講好的，“超預(yù)期”的方面。

昨天盤后會議通告出來后，海外A50期指立馬飆升，港股大漲，A股今天早盤也高開，表明會議的“含金量”還是得到很多資金認(rèn)同的。

很多券商分析師都認(rèn)為，這是“近十年來最積極的一次”ZZJ會議通稿表述。

核心在三點(diǎn)：

第一，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。

過去在ZZJ會議上，提的都是加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，這是首次出現(xiàn)了“超常規(guī)”三個(gè)字，顯示力度將前所未有。

第二，更加積極的財(cái)政政策。

去年提的是“積極的財(cái)政政策”，今年要“更加積極”，層級明顯提升了。

上一次類似的表述，發(fā)生在2020年疫情期間，救市果斷，隨后一年多上證指數(shù)上漲了40%左右，牛市特征明顯。

第三，適度寬松的貨幣政策。

這個(gè)表達(dá)似乎很平淡，實(shí)際上過去十幾年，高層提的一直都是“穩(wěn)健”兩個(gè)字。

追溯歷史可以發(fā)現(xiàn)，從2001開始的20多年，僅有兩年提的是“適度寬松”。

即2009、2010兩年。

那次“適度寬松”之后，發(fā)生了什么？

那次寬松的背景是世界級范圍的金融危機(jī)，造成了出口的嚴(yán)重下滑，市場信心低迷。

2008年11月17日，高層首次將貨幣政策方向從“從緊的貨幣政策"調(diào)整為”適度寬松"，接下來連續(xù)開啟降息動(dòng)作，一年期存貸款利率分別累計(jì)下調(diào)1.62和1.89個(gè)百分點(diǎn)。

同期，股市開始反彈，半年多時(shí)間就走出了上證指數(shù)翻倍的走勢。

整體看，“超常規(guī)+更加積極+適度寬松”，這幾個(gè)字在決策層的文件中，都是“十幾年一遇”級別的。

對于投資者來說，一生中又有幾個(gè)“十幾年”能夠遇上？

這正是會議通稿出來后，海外資金立即激動(dòng)買入，人民幣也罕見大漲的重要原因。

當(dāng)然，理性一點(diǎn)看。

由于經(jīng)歷了9月底以來的瘋牛，A股已經(jīng)大幅反彈，上證指數(shù)比低點(diǎn)已經(jīng)上漲了25%左右。

再加上高層對違規(guī)炒股的監(jiān)管加嚴(yán)，這種情況下，再出現(xiàn)“瘋牛”的概率應(yīng)該是不大了。

不過，無論如何，既然重磅會議已經(jīng)定調(diào)了要“更加積極”，要“超常規(guī)”，那么明年的資金面肯定會很寬松。

至少慢牛，是跑不了的。

另外一個(gè)值得高度重視的提法，是明年的“第一工作目標(biāo)”。

昨天的文章，君臨跟大家回顧了去年ZZJ會議通告中提出的三大目標(biāo)——

（1）產(chǎn)業(yè)鏈升級，（2）擴(kuò)大內(nèi)需，（3）深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革。

從馬后炮的角度來看，今年A股的主線明顯由科技股擔(dān)當(dāng)，創(chuàng)業(yè)板、半導(dǎo)體、人工智能等板塊的漲幅均在20%以上。

而消費(fèi)，明顯不及預(yù)期，白酒、食品、醫(yī)藥均跑輸大市，統(tǒng)統(tǒng)負(fù)收益。

可見，高層提出的“第一目標(biāo)”，往往反映的是重點(diǎn)資源投入，是真正“吃肉”的所在。

而“第二目標(biāo)”，在蛋糕有限的情況下，就只能“喝點(diǎn)湯”了。

“第一目標(biāo)”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比“第二目標(biāo)”重要，更別說第三、第四等其它目標(biāo)了。

君臨認(rèn)真通讀了本次會議的通稿，很明確的感受到高層工作目標(biāo)已經(jīng)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變：

“大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，被歷史性的放到了“第一目標(biāo)”上來。

這正是今天消費(fèi)板塊領(lǐng)漲大盤的重要原因。

如果按照過去的經(jīng)驗(yàn)走，明年財(cái)政資源更多轉(zhuǎn)向消費(fèi)，消費(fèi)取代科技成為主線的可能性就很大了。

以上講的，都是“喜”的方面，那么“憂”的是什么呢？

在如何提振消費(fèi)方面，缺乏新思路。

在會議文件中，主要提出了幾個(gè)措施——

1）消費(fèi)品以舊換新政策。

明年預(yù)計(jì)繼續(xù)以“以舊換新政策”作為提振消費(fèi)的重要抓手，通過補(bǔ)貼帶動(dòng)消費(fèi)杠桿。

今年的重點(diǎn)是家電、汽車，明年預(yù)計(jì)將加大力度、擴(kuò)大范圍，有望全面支持消費(fèi)電子、小家電、家具、建材等更多行業(yè)。

但方法還是傳統(tǒng)思路，缺乏想象空間。

2）穩(wěn)住樓市股市。

穩(wěn)住樓市，之前就提過了，而穩(wěn)住股市，是首次在ZZJ會議上提出，并作為一個(gè)重要任務(wù)。

這說明在高層的視野中，股市的定位已經(jīng)從純粹的融資市場，轉(zhuǎn)變成為了財(cái)富的蓄水池。

希望通過增強(qiáng)股市的財(cái)富效應(yīng)，來提升消費(fèi)信心，拉動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇。

必須承認(rèn)，這個(gè)思路還是有亮點(diǎn)的。

但問題是，這是個(gè)“次要目標(biāo)”，樓市股市穩(wěn)住就行了，可不希望再來個(gè)“瘋牛”。

所以，頂多也就是出臺個(gè)“平準(zhǔn)基金”之類的政策，不能有過高預(yù)期。

3）基建方面，著墨少。

不僅著墨少，而且強(qiáng)調(diào)要“提高投資效益”，看來預(yù)期也要下調(diào)了。

4）民生方面，被放在了提振消費(fèi)中相對靠后的位置。

著墨也不多，說明市場此前預(yù)期較高的一些政策可能要落空了。

當(dāng)然，ZZJ會議更多是定方向的。

具體政策要到中央經(jīng)濟(jì)工作會議，甚至明年的兩會上，才會逐漸變得具體化、清晰化。

很多政策，可能現(xiàn)階段只是在討論中，化為實(shí)際方案還需要一個(gè)后臺作業(yè)的過程，現(xiàn)在的擔(dān)憂也未必就是真的。

歷史已經(jīng)證明，只要高層擰開水龍頭，牛市就必然會歸來。

在牛市的征程中，懷疑和下跌都是常態(tài)，淡定點(diǎn)。