作者：宋涵

出品：全球財說

又一險企宣布換帥！前不久，剛完成第四屆董事會換屆工作的利安人壽保險股份有限公司（簡稱“利安人壽”）又迎來總裁調整。

公司近年營收和保險業務收入蒸蒸日上，總資產規模破千億。但凈利水平偏低且波動性大仍是揮之不去的陰霾。

副總裁接棒臨時負責人

利安人壽成立于2011年7月，是江蘇省首家全國性人身保險公司，2022年8月轉為國有金融資本管理。由5家國資背景，5家民營企業股東組成。國有股占比超50%，其中大股東為江蘇省國際信托有限責任公司持股22.79%。

近期，利安人壽原總裁傅杰因任期屆滿，卸任。公司指定嚴維金擔任臨時負責人。

原總裁傅杰為學者出身，后跨界保險是圈內老將。曾任天津財經大學講師、院辦副主任；1992年末轉戰保險業，先后在平安保險、泰康人壽、前海人壽、昆侖健康保險、世紀保險經紀任職。職位從大型保險公司下屬分支公司部門經理一路做到中小壽險公司總裁、副董事長等職。

2021年5月，傅杰加入利安人壽任臨時負責人。1個月后經監管批準，擔任利安人壽總裁，至今履職已有3年有余。

新晉臨時負責人嚴維金是公司老人，現年53歲。其并不似傅杰有多家保險公司從業經歷。除了曾在南京晨光機器廠工作外，此后15年在平安壽險，歷任江蘇分公司 IT 部負責人、總經理助理、副總經理。

利安人壽成立之初就出任副總裁。自2017年6月起，嚴維金擔子加重。先擔任公司首席信息官4年有余，后卸任。轉而又接任首席風險官2年。到2023年12月起，肩負副總裁兼首席風險官、首席信息官三項職責。

隨著嚴維金臨時負責人職責履行，副總裁職務不再保留，仍堅守首席信息官、首席投資官崗位。按行業慣例保險機構總裁空缺，由臨時負責人補位的情況屢見不鮮。根據監管規定臨時負責人任職時間累計不得超過6個月，交給時間驗證。

目前和嚴維金搭檔的董事長周俊淑出自江蘇國資體系，曾長期供職于農行系統，銀行從業經驗豐富。自2022年9月起，周俊淑接棒前任王輝清出任公司董事長。

近些年，保險公司高管變動是行業常態。多數變動背后承載著業績扭虧，提升盈利能力等核心目標。

就利安人壽來說，2022年IPO夢想萌芽，提出“三年再造一個利安，爭取早日上市”計劃。如今物是人非，在市場競爭激烈、監管趨嚴，人身險行業深度調整的當下，能穩住業績尚且艱難，上市計劃恐被擱淺。

此外，公司內控管理亟待提升。年內總分支公司均有被罰經歷，有些違規還波及了總公司高管。

總公司因相關報告未如實反映業務情況；績效薪酬制度不合規；核保管控不嚴；未能嚴格執行公司保全操作規定被罰33萬元。此外，精算部副總經理（主持工作）張瑞章和計劃財務部總經理郭暉，兩位高管先后因相關報告數據不準確，財務數據不準確，總計被罰4萬元。雖金額不大但總公司及高管違規還是比較罕見的。

截至12月19日，利安人壽下屬多家分支公司及相關責任人因存在財務數據和業務數據不真實，給予投保人、被保險人或受益人保險合同外利益，虛列費用，未嚴格執行公司理賠管理制度等違規行為，總計被罰202.5萬元。

收入增速放緩，退保金激增

走過13年春秋的利安人壽，公司資產總額由十幾億迅速擴張至千億元規模。成立第6年就實現營收和保險業務收入雙雙破百億元，到2023年公司營收262.82億元，保險業務收入220.16億元。中間雖有波動，大致是增長曲線。

然而近2年公司凈資產腰斬，由2021年凈資產87.74億元，驟降至2023年34.24億元。2024年前三季度公司合并凈資產有所回升，為68.17億元，但仍處較低水平。

且保險業務未來也面臨壓力。借用東方金誠國際預言，“在傳統壽險業務放量驅動下，利安人壽保費收入較快增長，未來隨著高預定利率產品停售及公司價值轉型工作的推進，預計收入增速將放緩”。

公司最大短板還是經營成果尚不算穩健。利安人壽在歷經6年虧損后， 2018年進入盈利通道。相較動輒百億的營收和保費收入，盈利能力不盡人意。2018-2023年凈利分別為0.87億元、1.81億元、3.82億元、1.38億元、-27.57億元、0.39億元（2019年起為合并凈利）。2022年受資本市場波動影響，投資收益大幅減少，凈利巨虧。“積于忽微，毀于一旦”，直接導致公司自成立以來，累計虧損達28.16億元。讓本就處于業績瓶頸期的利安人壽雪上加霜。

利安人壽長期盈利水平較低，與業務開展中提取了高額保險責任準備金不無關系。2020-2023年，該指標占營業支出比例為75.31%、68.24%、63.67%、20.21%。2023年占比驟降，金額較2022年減少約105億元。

通常是由于新業務規模減少和退保波動引起的。事實也是如此，2023年公司前期投放的中短期業務集中到期，退保金由2022年23.06億元，猛增至114.06億元。

公司在保單銷售過程中，對銀保渠道依賴較高，渠道結構仍有待優化。近些年公司保費收入居前五的保險產品中，大部分來自銀行代理渠道。相應的手續費及傭金支出大幅增加。2019年時公司手續費及傭金支出還為9.97億元，到2023年就增至46.23億元。

2024年前三季度，利安人壽合并利潤表下，營收同比增長15.51%達255.79億元，保險業務收入同比增長12.97%達220.31億元。凈利由2023年同期0.10億元，增至0.51億元。

值得注意的是，同期公司單獨利潤表下，保險業務收入表現一致，但凈利卻是同比驟降47.06%，降至0.18億元。陷入“增收不增利”怪圈。主要因報告期內賠付支出同比增長214.89%，提取壽險責任準備金同比增長395.40%，多項因素共同作用下，導致營業支出大增34.02億元。

償二代規則下，不少險企增資、發債提高償付能力應對監管高要求。為補充資本，提高公司償付能力，促進業務持續發展，自2022年起利安人壽已經累計發行資本補充債券50億元。

2024前三季度，公司償付能力較為充足。核心償付能力充足率為149.67%，綜合償付能力充足率為249.67%。最近連續2個季度風險綜合評級結果為BB類。

短期投資亮眼，仍存挑戰

資本市場行情回暖，報告期內公司投資端表現亮眼。2024年前三季度創造投資收益34.10億元，同比增長26.48%。期間，錄得投資收益率3.49%，較近3年平均投資收益率3.65%，相差無幾；錄得綜合投資收益率7.07%，較近3年平均綜合投資收益率2.61%，要高出不少。

2024上半年，利安人壽合并口徑投資資產凈額增長至1018.48億元。主要是對基礎設施、政府債券、權益資產的投資增長所致。整體看，公司投資資產仍以債券、債券型基金、不動產債權計劃等固定收益類資產為主。這類資產雖然穩定，但現行市場利率環境下收益不高。

尤其本月國債利率下滑速度讓人目瞪口呆。作為債券市場的重要長期收益代表-10年期國債收益率，由12月2號的2%，到 12月19日，已然跌破1.75%。這一危險信號使得險企利差損風險加大，投資壓力倍增。

部分險企將目光轉向權益類資產。繼紫金財險、長城人壽、瑞眾人壽等險企舉牌上市公司股票后，11月利安人壽通過滬港通從港股二級市場買入上市公司深圳國際（00152.HK）股票，持股比例由4.98%增至5%，達到舉牌線。

這是利安人壽近9年來首次舉牌。按照監管規定將對其納入權益類投資管理。

年內已有7家險企舉牌了18家上市公司，引發了對舉牌小熱潮的討論。除了政策和監管鼓勵“長線投資”外，新舊會計準則切換，險企可以通過舉牌實現權益法核算，減少當期損益的波動性。

險資投資多熱衷于公共事業、交通運輸、醫藥、銀行等高股息特征的上市公司。深圳國際以交通物流為主業，是深圳市屬直管企業中唯一一家整體境外上市公司，也是唯一一家以收費公路、物流、港口及大環保為主業的國有產業集團。

那深圳國際的經營質量如何？財報顯示，近5年公司營收、利潤并不穩定。營收分別為168.20億港元、194.52億港元、185.42億港元、155.29億港元、205.24億港元，波動性大。股東應占盈利下滑，分別為49.55億港元、38.41億港元、35.73億港元、12.54億港元、19.02億港元，尤其近2年斷層明顯。

2024上半年，深圳國際營收66.10億港元，同比減少4.46%；股東應占盈利6.53億港元，同比增長609.1%。

在當前資本市場持續波動的背景下，國華人壽踩雷廣匯汽車的失敗案例還在眼前。利安人壽還需持續關注投資資產質量以及提升自身承保端盈利能力，畢竟瘸腿走路很難走穩、走快。

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