文|翠鳥資本

12月22日，海爾生物（688139.SH）發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告，公司擬通過向上海萊士（002252.SZ）全體股東發(fā)行 A 股股票的方式進(jìn)行換股吸收合并，并募集配套資金，相關(guān)證券自 12 月 23 日起停牌，預(yù)計停牌時長不超 10 個交易日。

此次并購案規(guī)模高達(dá)數(shù)百億，引發(fā)了市場廣泛熱議，因其涉及海爾生物對總市值超自身 4 倍、凈資產(chǎn)及盈利能力均遠(yuǎn)超自己的上海萊士的收購，故而被稱為這是一場 “蛇吞象” 式的資本盛宴。

不過這場并購背后，海爾生物在經(jīng)歷連續(xù)兩年業(yè)績下滑后，似乎正試圖以此為契機(jī)，尋覓新的利潤增長路徑。

“蛇吞象”

本次并購中，海爾生物和上海萊士兩者在體量上的差距一目了然。

截至停牌前，海爾生物的總市值為111.9億元，而上海萊士總市值為479.3億元，二者在總市值方面存在不小的差距。

資料顯示，上海萊士主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售血液制品，主要產(chǎn)品為人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、特異性免疫球蛋白、凝血因子類產(chǎn)品等，是目前中國最大的血液制品生產(chǎn)企業(yè)之一。而海爾生物已形成生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新兩大板塊，提供以智慧實(shí)驗室、數(shù)字醫(yī)院、智慧公共衛(wèi)生、智慧用血等為代表的數(shù)字場景綜合解決方案。

從經(jīng)營情況來看，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年，海爾生物的營業(yè)收入、歸屬凈利潤分別約為22.81億元、4.06億元；同期上海萊士的營業(yè)收入、歸屬凈利潤分別約為79.64億元、17.79億元。

此外，凈資產(chǎn)規(guī)模上，上海萊士也遠(yuǎn)超海爾生物。截至今年三季度末，上海萊士歸屬凈資產(chǎn)約為311.6億元，海爾生物則為43.02億元。

據(jù)了解，本次并購的操盤手，正是站在海爾生物身后的“海爾集團(tuán)”，而早在2023年12月，海爾集團(tuán)就已經(jīng)籌劃入主上海萊士，并成為旗下控股公司。

不得不說，背靠海爾集團(tuán)這棵大樹確實(shí)好乘涼。

海爾生物提到，海爾生物作為海爾集團(tuán)大健康板塊創(chuàng)新戰(zhàn)略孵化的第一家上市公司，在生命科學(xué)領(lǐng)域取得良好發(fā)展態(tài)勢。此次合并是為打造一流的綜合性生物科技龍頭、完善血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局并發(fā)揮協(xié)同價值、推動公司高質(zhì)量發(fā)展。

換擋穩(wěn)增長？

如此“蛇吞象”的操作，顯然，這是出乎投資者意料的。不過，此次運(yùn)作，也給不少投資者意料之中的感覺。

近年來海爾生物資本運(yùn)作頻頻，一直通過外延并購不斷豐富其產(chǎn)品方案。

2020年，海爾生物并購了海爾血技（原重慶三大）；2023又并購了海爾生物醫(yī)療科技（蘇州）（原“蘇州厚宏”）。今年5月份，海爾生物宣布擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式控股收購上海元析。而近期也曾多次在投資者關(guān)系活動記錄表中披露相關(guān)工作安排，可謂已經(jīng)向投資者充分“預(yù)告”。

實(shí)際上，海爾生物正使出渾身解數(shù)，延續(xù)公司的長期增長趨勢，并扭轉(zhuǎn)近年來的短期回調(diào)——無論是業(yè)績還是股價，近年來都有波動。這應(yīng)該是海爾生物積極開展各種運(yùn)作的底層原因。

海爾生物經(jīng)歷了2021年業(yè)績高光時刻，2021年，公司實(shí)現(xiàn)營收21.26億元，同比增長51.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤8.45億元，同比增長121.82%。

二級市場上，海爾生物在2021年8月份一度沖高漲至149.41元，后回落。不過，當(dāng)年股價仍然上漲40.84%。

但自2022年起，海爾生物業(yè)績開始“剎車”，陷入“增收不增利”困局。2022年，海爾生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.64億元，同比增長34.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.01億元，同比下降28.9%。2023年，海爾生物營業(yè)收入和歸母凈利潤均同比下降，營業(yè)收入約為22.81億元，同比減少20.36%；歸母凈利潤為4.06億元，同比減少32.41%。

今年三季報數(shù)據(jù)顯示，海爾生物營收、凈利繼續(xù)出現(xiàn)進(jìn)一步下滑。數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度海爾生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.82億元，同比下降2.43%；歸母凈利潤為3.09億元，同比下降13.45%。

在此背景下，收購上海萊士無疑是一劑強(qiáng)心劑，海爾生物或有望借其厚實(shí)自身業(yè)績。

在國家和行業(yè)的利好政策推動下，生命科學(xué)領(lǐng)域、醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)領(lǐng)域都加大了投入和自主研發(fā)力度。“換道”、“換擋” 是時代發(fā)展的需要，也是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然選擇。

海爾生物通過此次并購是否可以與上海萊士的血液制品業(yè)務(wù)形成深度協(xié)同，進(jìn)一步擴(kuò)展公司的大健康版圖呢？這還需要時間來證明。

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