這幾天開(kāi)了很多會(huì)，但是大家的關(guān)注點(diǎn)可能都錯(cuò)了。

股市連續(xù)三天“調(diào)整”，跌破了各種技術(shù)線，向下壓力巨大。

人民幣匯率也蠢蠢欲動(dòng)，先是離岸匯率突然跌至7.37，距歷史新低僅剩50BP，接著在岸匯率跌破7.30關(guān)口，失守重要心理防線。

坦白說(shuō)，現(xiàn)在無(wú)論是股市，還是人民幣匯率，空頭都占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

但是，監(jiān)管層也釋放出強(qiáng)烈信號(hào)，這意味著，空頭即將被錘。

上次，離岸人民幣當(dāng)天爆拉714點(diǎn)。

一、股市。

最近三天，A股從3400點(diǎn)跌到3200點(diǎn)，各種技術(shù)性破位，主動(dòng)型外資也加速流出中國(guó)市場(chǎng)。

截至12月26日-1月1日當(dāng)周，主動(dòng)外資加速流出中國(guó)市場(chǎng)3.0億美元，較上周1.2億美元的流出金額顯著擴(kuò)大。

股民急，監(jiān)管層也著急，他們連續(xù)出臺(tái)政策，護(hù)盤(pán)心切。

1月3日，股市收盤(pán)后，央行公布貨幣政策委員會(huì)2024年第四季度（總第107次）例會(huì)，強(qiáng)調(diào)：擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

1月4日，央行工作會(huì)議召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)：擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

連續(xù)兩天釋放信號(hào)，并且釋放降準(zhǔn)降息的消息，說(shuō)明監(jiān)管層護(hù)盤(pán)心切。

雖然護(hù)盤(pán)心切，但是只有預(yù)期管理，效果也不好說(shuō)。

即便真的降準(zhǔn)降息了，鑒于這其實(shí)已經(jīng)有預(yù)期了，已經(jīng)被市場(chǎng)計(jì)入定價(jià)了，效果如何也不好說(shuō)。

這意味著，要想錘股市空頭，可能還需要更多的行動(dòng)。

二、即將爆錘人民幣空頭。

大家過(guò)度關(guān)注央行釋放的“適時(shí)降準(zhǔn)降息”這個(gè)信號(hào)了，其實(shí)更明確的信號(hào)是，即將爆錘人民幣匯率空頭。

兩天釋放三個(gè)重要會(huì)議內(nèi)容，無(wú)論是央行例會(huì)新增的三個(gè)“堅(jiān)決”，還是央行工作會(huì)議新增“堅(jiān)決”，抑或是外匯管理工作會(huì)議上更加關(guān)注外匯的波動(dòng)，都說(shuō)明一件事：穩(wěn)匯率。

1、央行在1月4日的工作會(huì)議上也釋放出了穩(wěn)匯率的信號(hào)：

“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。”

注意，去年的用詞只有上半句，今年新增了下半句，即堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

這個(gè)也是穩(wěn)人民幣匯率的極其強(qiáng)烈的信號(hào)。

2、1月4日，2025年全國(guó)外匯管理工作會(huì)議也釋放了穩(wěn)匯率的信號(hào)：

五是加力維護(hù)外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定。強(qiáng)化形勢(shì)監(jiān)測(cè)研判，完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理。

這有兩個(gè)變化：第一，新增了維護(hù)外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定這個(gè)小節(jié)；第二，強(qiáng)調(diào)了外匯市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理。

2024的對(duì)人民幣匯率的表述，是對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，保持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定，但是這些內(nèi)容放在了“防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)”這個(gè)框架內(nèi)。

2024年強(qiáng)調(diào)的是跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，2025年強(qiáng)調(diào)的是外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定，相比去年，今年更加關(guān)注匯率的波動(dòng)。

3、1月3日，下午5點(diǎn)，在岸人民幣匯率跌破7.30，市場(chǎng)給出的信號(hào)意義很明顯，而且市場(chǎng)預(yù)期也隨之調(diào)整。（詳見(jiàn)文章：）

當(dāng)天夜里20:20，央行公布貨幣政策委員會(huì)2024年第四季度（總第107次）例會(huì)，有幾個(gè)情緒化極強(qiáng)，信號(hào)極強(qiáng)的表述：

新增：增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)市場(chǎng)管理。

這是最新的表述，以往從來(lái)沒(méi)出現(xiàn)過(guò)，但是指向非常明確。

就是穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期，讓大家知道，不要覺(jué)得人民幣匯率跌破了關(guān)鍵點(diǎn)位，貶值預(yù)期，尤其是毫無(wú)根據(jù)的貶值點(diǎn)位預(yù)期，就能夠形成的。

如果有必須，那么一定會(huì)“加強(qiáng)市場(chǎng)管理”。

意思很明顯，人民幣雙向波動(dòng)，市場(chǎng)有韌性，是可以的，但是如果人民幣貶值預(yù)期太強(qiáng)烈，或者貶值的太猛，那么一定會(huì)出手重錘人民幣空頭。

變化：罕見(jiàn)重提三個(gè)“堅(jiān)決”，上次爆拉714點(diǎn)。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)：“堅(jiān)決”對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置、“堅(jiān)決”防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)、“堅(jiān)決”防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

注意，“堅(jiān)決”后面跟的那三句話，是標(biāo)準(zhǔn)的政策文件用語(yǔ)。只要涉及到人民幣匯率的文件，無(wú)論經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，還是貨幣政策報(bào)告，基本上都是這三句話。

這次的表述是，在每個(gè)句子前面都加了一個(gè)情緒化很強(qiáng)的詞——“堅(jiān)決”，可見(jiàn)態(tài)度之強(qiáng)硬。

三季度的工作例會(huì)，并未用“堅(jiān)決”這個(gè)詞，但是去年四季度也用了兩個(gè)“堅(jiān)決”

“堅(jiān)決對(duì)順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

去年四季度用了兩個(gè)“堅(jiān)決”，但是去年針對(duì)的是“順周期行為”，而今年針對(duì)的是“擾亂市場(chǎng)秩序行為”。

也就是說(shuō)，去年做空人民幣，可能被定性為“順市場(chǎng)行為”，但今年可能會(huì)被定性為“擾亂市場(chǎng)秩序”。

這兩個(gè)差異，你細(xì)品一下。

上次用三個(gè)“堅(jiān)決”，還是2023年9月11日召開(kāi)的全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制專(zhuān)題會(huì)議上，原文是：

“金融管理部門(mén)有能力、有信心、有條件保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，該出手時(shí)就出手，堅(jiān)決對(duì)單邊、順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。”

上次講三個(gè)“堅(jiān)決”的背景是，前一天（9月8日），離岸人民幣匯率貶值至7.3682，距離歷史新低只剩66點(diǎn)。

講了三個(gè)“堅(jiān)決”之后，離岸人民幣匯率當(dāng)天爆拉714點(diǎn)，從7.3634拉升至7.2920，無(wú)數(shù)空頭爆倉(cāng)。

這次的背景也類(lèi)似。

前幾天離岸人民幣匯率突然飆升至7.3698，距離歷史新低只剩50BP。

所以，大家一定要注意這次三個(gè)“堅(jiān)決”的表述，這意味著監(jiān)管層可能會(huì)有所行動(dòng)，再次把人民幣匯率爆拉700點(diǎn)并非不可能。

關(guān)注我們，跟我們一起觀察人民幣匯率異動(dòng)。

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