大家好，我是大嘴。

“欠錢的是大爺”，這句話的含金量真的越來越高了！

昨天深夜，碧桂園公布了境外債重組方案，這份2024年10月就提交的方案，碧桂園終于舍得公布出來了！

根據這份公告，截至2023年底，碧桂園境外債總額約為164億美元，也就是差不多1202億人民幣。

當初恒大的境外債規模是1403億，要不都說碧桂園是恒二呢，這確實排名第二。

而這1202億還只是境外債，境內債按照最后披露的一份財報是有7000多億的。

對于房企來說：寧欠一百境內債，勿賒境外一分錢。

境內債即便規模再大也有各種兜底的方式和路徑，例如欠銀行的錢還可以尋求展期和免息。

但境外債并沒有很多可以拖欠的余地，因此也成為了企業暴雷的高發區，可以說境外債的規模才是決定這些房企是否會破產的第一要素。

除了已經倒下的恒大，碧桂園和萬科的境外債規模是最大的，目前萬科有深圳政府的全力兜底，幾家本土生根的銀行（如招行）都紛紛【被】加入了給萬科輸血的隊伍中。

碧桂園卻沒有如此強大的兜底團隊，對于1202億的境外債務，碧桂園給債主們提供了五個選項，5選1。

選項1：現金回購，但最少要消減90%的本金。

境外債權人如果想拿到現金，那就必須折價9成，比如持有10億美元，只能拿到1億美元。

利息？本金都只給你1成，利息是個啥？

選項2：強制性可轉債券，即100%股權化。

拉上債權人，當碧桂園的股東，賭碧桂園翻身，但轉股期限要3.5年，也就是2029年年底，好兄弟要齊心，一定會翻身。

選項3：強制性可轉債券及新債務工具，實現67%股權化。

一部分債轉股，但轉股日要到7.5年后，即2032年底轉股，一部分替換成新發放的債券或者貸款，說白了就是新債換舊債。

選項4：替換新債券/貸款，但本金要消減35%，而且到期日要延長到9.5年后。

選項5：本金一分不減，全數替換為新債券/融資，但到期日要到11.5年后。

以上五種選項，對于碧桂園的債主們來說，與其說是重組，不如說是明搶算了！

況且，動輒3.5年、9.5年、11.5年，到那會還不上，再來個三五年？

此外，碧桂園還透露控股股東涉及11億美元股東貸款，將有部分強制可轉債，把這話掏出來什么意思呢？

就是告訴債主們，控股股東都接受了，你們麻溜的吧。

如今都2025年了，碧桂園2023年的財報還沒發出來，最后一次公布業績公告是2023年8月10日。

預計上半年就虧損高達450億~550億元，要知道2023年的房地產市場雖在不咋樣，但至少要比2024年要好吧。

2023年碧桂園賣了1742.8億，2024年銷售額為471.7億，直接下滑了73%。

從2023年10月18日官宣違約之后，碧桂園的信用開始出現裂痕，由此地帶來的墊資、銷售、融資都進入到一個惡性循環，可以預見的是碧桂園的后續經營狀況遠比2023年上半年惡劣的多。

加之前面有恒大玩的那么溜，這也會讓之后的企業不敢再在相關報表上動手腳。比如說恒大那套提前確定收入的把戲，虛空創造利潤來融資，以債養債的方式維系到期債務的償還。

既然這條路被恒大堵死了，碧桂園的做法就是干脆不發，你說發不出財報是技術問題嗎？

顯然不是！營收大幅度下滑是一方面，更重要的是按照之前的資產價格來評估資產負債時，資產已經減值太多了。

就算是資產減值了不少，但也是資產，而這些資產也是境外債重組的籌碼。

只不過，這樣重組下來，碧桂園能按時還錢嗎？

方案中，碧桂園也透露了家底，有超過3000個項目，有130-140個車位，按照碧桂園測算，境內項目產生可用于境外分配的預計凈現金流盈余，估計為人民幣200-250億之間。

但這些盈余是每年的盈余，還是未來十五年的盈余，公告里沒說，但2024一年才賣了400多個億，大概率這個200-250億是15年合計。

另外，境外項目在2024年-2040年期間，能產生現金流為26-30億美元，再加上賣掉一些權益金額投資可以回款6-8億美元。

也就是說，東拼西湊，未來15年的時間，碧桂園能搞到500億上下用于還債，可眼下的境外債就有1202億，未來還有！

公開數據顯示，從本月到2031年7月，碧桂園還有14筆境外債需要償還，而其中13筆美元債已經發生了違約，也就是說利息都還不起了。

13筆美元債合計待償還金額達到了83.63億美元。

以上這些披露，碧桂園的債權人們自然也是看得明白，碧桂園還能發出來，是不是說明雙方已經達成了某種程度上的共識呢?

另外，還有4天，碧桂園要召開董事會議，決定刊發2023年年度財報和2024年上半年年報。

1月20日，是碧桂園清盤呈請聆訊時間，將決定碧桂園是強制清盤還是暫時安全。

在這兩個時間點上，將債務重組方案公告，怕是大概率就這樣吧！

但這樣的重組方案猶如即便通過了，在銷售額持續下滑的狀態下，碧桂園想再借債將變得更難了，這樣的化債方式還有誰愿意借錢，就算是愿意借錢，是不是要支付更高的利息？

而這對于一個幾乎喪失經營能力的企業來說能實現嗎？

碧桂園這種化債方式是想以時間換空間來謀得起死回生？

還是另有打算？

PS：不久前失聯超半年，為避免再次失聯，下面備用號煩請大家點點關注。

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你是不是見不得窮人