“同花順iFinD”中休閑食品行業(yè)共統(tǒng)計(jì)了22家上市企業(yè)，去年前三季度虧損的企業(yè)不多，除了來(lái)伊份、好想你和麥趣爾。

來(lái)伊份業(yè)績(jī)的特殊之處有如下三點(diǎn)：

一是如前所述，它是僅有的3家虧損的企業(yè)之一；

第二點(diǎn)在于它的毛利率較高，為40.74%，排在第4位，但是凈利潤(rùn)虧損。

第三點(diǎn)，它的收入規(guī)模達(dá)到了25個(gè)億，但是凈利潤(rùn)依舊虧損。

為什么來(lái)伊份的銷售費(fèi)用率那么高？這是我們分析來(lái)伊份凈利潤(rùn)必須要回答的問(wèn)題。

如下表所示，來(lái)伊份的毛利率遠(yuǎn)大于良品鋪?zhàn)雍腿凰墒筮@些同行企業(yè)，但是它的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率也遠(yuǎn)大于同行。
特別是管理費(fèi)用率，來(lái)伊份的該比率達(dá)到了12.27%，這在同行中是遙遙領(lǐng)先的存在，良品鋪?zhàn)訛?.55%，鹽津鋪?zhàn)訛?.51%，三只松鼠更低，僅為1.95%。

那么，來(lái)伊份的錢都花在哪里了呢？

從來(lái)伊份銷售費(fèi)用的構(gòu)成看：
如下表所示，2024年上半年，來(lái)伊份把68%的銷售費(fèi)用花在了職工薪酬和使用權(quán)資產(chǎn)折舊費(fèi)上，再加上租賃及物業(yè)費(fèi)，以及門店裝修費(fèi)，來(lái)伊份花在門店上的開(kāi)支已經(jīng)接近銷售費(fèi)用的70%。

說(shuō)到銷售費(fèi)用，我們想到的就是廣告促銷費(fèi)。

然而，來(lái)伊份的商品促銷費(fèi)和廣告宣傳費(fèi)兩者合計(jì)占比不到20%，遠(yuǎn)低于用于門店本身的開(kāi)支。

那么，來(lái)伊份的銷售費(fèi)用為什么會(huì)呈現(xiàn)出這種構(gòu)成呢？

這個(gè)問(wèn)題就得從來(lái)伊份的銷售渠道說(shuō)起。

來(lái)伊份的銷售收入以線下收入為主，且以直營(yíng)門店業(yè)務(wù)為主，2024年上半年，來(lái)伊份62%的收入來(lái)自于線下直營(yíng)門店。

如下表所示，直營(yíng)門店業(yè)務(wù)毛利率高，能到50%，遠(yuǎn)高于電商業(yè)務(wù)35.30%的毛利率；但是，直營(yíng)門店業(yè)務(wù)的成本也高，比如房租成本、員工薪酬等等，可以聯(lián)系上面那張銷售費(fèi)用的構(gòu)成理解這一點(diǎn)。

這就是來(lái)伊份的報(bào)表呈現(xiàn)出毛利率高、但是凈利率低，甚至虧損的主要原因；報(bào)表數(shù)據(jù)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的反映，來(lái)伊份的數(shù)據(jù)反映了公司的銷售模式。

五年前寫書的時(shí)候，小北同樣以來(lái)伊份為樣本做過(guò)介紹。

當(dāng)時(shí)書里寫到：

來(lái)伊份不僅喜歡開(kāi)店，還喜歡自己開(kāi)直營(yíng)店，最愛(ài)把店開(kāi)在人流量大的一二線城市的商業(yè)區(qū)。

截至2019年年底，來(lái)伊份共有連鎖門店2792家，其中直營(yíng)門店有2429家，上海、江蘇、浙江、北京、天津等全國(guó)25個(gè)省份都有來(lái)伊份的門店。

這樣做可以吸引更多的顧客來(lái)購(gòu)買產(chǎn)品，但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致人工成本和租賃費(fèi)、物業(yè)費(fèi)居高不下。

人工成本上漲、房租上漲是線下門店都在面對(duì)的問(wèn)題，來(lái)伊份要想降低銷售費(fèi)用率的話，恐怕就得向三只松鼠學(xué)習(xí)，增加線上銷售收入了。

要不然，銷售費(fèi)用侵蝕掉公司收入的局面，恐怕一時(shí)很難改變。

沒(méi)想到當(dāng)時(shí)一語(yǔ)成讖，來(lái)伊份的業(yè)績(jī)始終不好。

當(dāng)時(shí)，來(lái)伊份線上電商收入占比為12.88%；

2024年上半年，來(lái)伊份線上電商收入占比為8.14%。

來(lái)伊份在2024年中報(bào)里提到，在通過(guò)直營(yíng)轉(zhuǎn)加盟，來(lái)降低門店的期間費(fèi)用。

且不說(shuō)這種舉措對(duì)降本增效的影響有多大，就從全行業(yè)來(lái)說(shuō)，我始終不認(rèn)為休閑零食是個(gè)有壁壘的行業(yè)，門檻低、競(jìng)爭(zhēng)激烈、品控很難把握，等等原因，都表明這不是一門高利潤(rùn)、有高附加值的生意。

既然如此，只能敬而遠(yuǎn)之了。