“同花順iFinD”中休閑食品行業共統計了22家上市企業，去年前三季度虧損的企業不多，除了來伊份、好想你和麥趣爾。

來伊份業績的特殊之處有如下三點：

一是如前所述，它是僅有的3家虧損的企業之一；

第二點在于它的毛利率較高，為40.74%，排在第4位，但是凈利潤虧損。

第三點，它的收入規模達到了25個億，但是凈利潤依舊虧損。

為什么來伊份的銷售費用率那么高？這是我們分析來伊份凈利潤必須要回答的問題。

如下表所示，來伊份的毛利率遠大于良品鋪子和三只松鼠這些同行企業，但是它的銷售費用率和管理費用率也遠大于同行。
特別是管理費用率，來伊份的該比率達到了12.27%，這在同行中是遙遙領先的存在，良品鋪子為5.55%，鹽津鋪子為4.51%，三只松鼠更低，僅為1.95%。

那么，來伊份的錢都花在哪里了呢？

從來伊份銷售費用的構成看：
如下表所示，2024年上半年，來伊份把68%的銷售費用花在了職工薪酬和使用權資產折舊費上，再加上租賃及物業費，以及門店裝修費，來伊份花在門店上的開支已經接近銷售費用的70%。

說到銷售費用，我們想到的就是廣告促銷費。

然而，來伊份的商品促銷費和廣告宣傳費兩者合計占比不到20%，遠低于用于門店本身的開支。

那么，來伊份的銷售費用為什么會呈現出這種構成呢？

這個問題就得從來伊份的銷售渠道說起。

來伊份的銷售收入以線下收入為主，且以直營門店業務為主，2024年上半年，來伊份62%的收入來自于線下直營門店。

如下表所示，直營門店業務毛利率高，能到50%，遠高于電商業務35.30%的毛利率；但是，直營門店業務的成本也高，比如房租成本、員工薪酬等等，可以聯系上面那張銷售費用的構成理解這一點。

這就是來伊份的報表呈現出毛利率高、但是凈利率低，甚至虧損的主要原因；報表數據是企業經營模式的反映，來伊份的數據反映了公司的銷售模式。

五年前寫書的時候，小北同樣以來伊份為樣本做過介紹。

當時書里寫到：

來伊份不僅喜歡開店，還喜歡自己開直營店，最愛把店開在人流量大的一二線城市的商業區。

截至2019年年底，來伊份共有連鎖門店2792家，其中直營門店有2429家，上海、江蘇、浙江、北京、天津等全國25個省份都有來伊份的門店。

這樣做可以吸引更多的顧客來購買產品，但同時也會導致人工成本和租賃費、物業費居高不下。

人工成本上漲、房租上漲是線下門店都在面對的問題，來伊份要想降低銷售費用率的話，恐怕就得向三只松鼠學習，增加線上銷售收入了。

要不然，銷售費用侵蝕掉公司收入的局面，恐怕一時很難改變。

沒想到當時一語成讖，來伊份的業績始終不好。

當時，來伊份線上電商收入占比為12.88%；

2024年上半年，來伊份線上電商收入占比為8.14%。

來伊份在2024年中報里提到，在通過直營轉加盟，來降低門店的期間費用。

且不說這種舉措對降本增效的影響有多大，就從全行業來說，我始終不認為休閑零食是個有壁壘的行業，門檻低、競爭激烈、品控很難把握，等等原因，都表明這不是一門高利潤、有高附加值的生意。

既然如此，只能敬而遠之了。