從估值角度來(lái)看，科技股當(dāng)前普遍處于較低估值區(qū)間，呈現(xiàn)出 “高成長(zhǎng)、低估值” 的特征，具備較好的投資價(jià)值。

科技股的特點(diǎn)之一是股價(jià)彈性大。我們可以看到，在某熱點(diǎn)的行情中后期，相關(guān)個(gè)股尤其是股價(jià)波動(dòng)較大。此時(shí)投資者介入，報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的比例較低，即便是寬基指數(shù)，也難以完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)這一問(wèn)題，機(jī)構(gòu)也在不斷對(duì)指數(shù)進(jìn)行創(chuàng)新優(yōu)化。例如，針對(duì)科創(chuàng)板指數(shù)，截至目前已有26條科創(chuàng)板指數(shù)發(fā)布，構(gòu)建了覆蓋規(guī)模、主題、策略等類(lèi)型的科創(chuàng)板指數(shù)體系，為投資者提供了不同風(fēng)格的投資工具。

從數(shù)據(jù)上看，效果比較突出的是上證智選科創(chuàng)板創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)（簡(jiǎn)稱(chēng)：智選創(chuàng)新價(jià)值），無(wú)論是從基本面來(lái)看，還是從過(guò)去幾年的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，該指數(shù)跑贏多數(shù)同類(lèi)可比指數(shù)。

據(jù)了解，建信基金在去年年末提交了與之掛鉤的ETF產(chǎn)品申請(qǐng)，預(yù)計(jì)相關(guān)基金產(chǎn)品很快就會(huì)面世。

智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)

資料顯示，智選創(chuàng)新價(jià)值從科創(chuàng)板各行業(yè)上市公司中，選取100只科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)、估值較低且盈利質(zhì)量較好的上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映科創(chuàng)板創(chuàng)新主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。

智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)匠心獨(dú)運(yùn)的編制策略讓它成為同時(shí)具備科創(chuàng)板企業(yè)創(chuàng)新能力與長(zhǎng)期投資價(jià)值的策略型指數(shù)標(biāo)桿。

1、聚焦科創(chuàng)屬性

智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)編制的第一道工序是剔除過(guò)去三年研發(fā)投入持續(xù)下降的股票。

研發(fā)投入作為衡量科創(chuàng)板企業(yè)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵指標(biāo)，直接反映了企業(yè)的成長(zhǎng)潛力，剔除研發(fā)下降的公司，有助于過(guò)濾掉可能因技術(shù)落后而被市場(chǎng)淘汰的企業(yè)，保留更具成長(zhǎng)潛力的標(biāo)的。

另外，由于持續(xù)增加研發(fā)投入通常需要穩(wěn)定的現(xiàn)金流和融資能力，剔除研發(fā)投入下降的公司，不僅能篩除可能因技術(shù)落后而被市場(chǎng)淘汰的企業(yè)，還能間接篩選出財(cái)務(wù)狀況更穩(wěn)健的企業(yè)。

而從經(jīng)營(yíng)角度講，研發(fā)投入下降可能反映管理層短視或經(jīng)營(yíng)壓力，這類(lèi)公司更易受市場(chǎng)波動(dòng)沖擊，因此剔除后指數(shù)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力可能增強(qiáng)。

2、剔除高波動(dòng)股票

智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)編制的第二道工序是剔除過(guò)去一年證券收益波動(dòng)率水平排名位于前20%的股票，這能夠減少事件沖擊對(duì)指數(shù)的影響。

正如上文所說(shuō)，在某個(gè)熱點(diǎn)行情的中后期，相關(guān)個(gè)股股價(jià)波動(dòng)可能較大。

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，截至2024.12.31

經(jīng)過(guò)改造，智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)得到了明顯優(yōu)化。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去5年智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)的最大回撤為47.78%，要明顯低于科創(chuàng)50和科創(chuàng)板100，與以大藍(lán)籌為主要底層資產(chǎn)的滬深300指數(shù)相當(dāng)。

3、科技創(chuàng)新評(píng)分

智選創(chuàng)新價(jià)值編制的第三道工序是對(duì)剩余待選證券，選取各二級(jí)行業(yè)科技創(chuàng)新評(píng)分1位于前 2/3 的上市公司證券作為待選樣本，進(jìn)一步確保樣本的科創(chuàng)實(shí)力。

據(jù)了解，價(jià)值流科創(chuàng)評(píng)價(jià)體系圍繞“創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、數(shù)據(jù)鏈、資金鏈、服務(wù)鏈、人才鏈”7個(gè)模塊，綜合評(píng)價(jià)科創(chuàng)主體的科技創(chuàng)新能力在“科技創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)發(fā)展”全過(guò)程中的價(jià)值表現(xiàn)，更精準(zhǔn)地評(píng)價(jià)科創(chuàng)主體，更好地服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)。

4、財(cái)務(wù)指標(biāo)

智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)編制的第四道工序是分別計(jì)算市凈率和盈利質(zhì)量?jī)身?xiàng)指標(biāo)在樣本空間內(nèi)的排名值，通過(guò)排名值等權(quán)相加得到綜合得分，并選取綜合得分排名前 100 名的證券作為指數(shù)樣本。

大家知道，很多科技公司的盈利情況波動(dòng)劇烈，市盈率無(wú)法有效反映公司價(jià)值，而市凈率不受盈利波動(dòng)的直接影響，能為投資者提供相對(duì)穩(wěn)定的估值參考，幫助判斷公司在不同盈利階段的價(jià)值底線。

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，截至2024.12.31

從市盈率的角度看，當(dāng)前智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)處于較低估值的狀態(tài)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)的市凈率絕對(duì)值要大幅度低于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板50以及科創(chuàng)100，處于歷史低估值區(qū)間。

需要提到的是，通過(guò)剔除高波動(dòng)股票+關(guān)注低市凈率，從某種程度上讓智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)止盈漲幅過(guò)高的股票，布局相對(duì)低估的股票，無(wú)形中減輕了追漲殺跌的可能。

對(duì)盈利質(zhì)量的衡量主要是靠公式：盈利質(zhì)量 = （經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）/ 最新財(cái)報(bào)總資產(chǎn)

該公式通過(guò)量化利潤(rùn)的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)程度，揭示盈利的可靠性。比率越高，說(shuō)明企業(yè)每單位資產(chǎn)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的差額越大，即企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生的盈利中，現(xiàn)金含量越高，盈利質(zhì)量越好；反之，比率越低，說(shuō)明企業(yè)盈利中可能存在較多非現(xiàn)金因素，盈利質(zhì)量相對(duì)較差，企業(yè)可能面臨資金周轉(zhuǎn)困難、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高等問(wèn)題。

5、行業(yè)均衡

智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)編制的第五道工序是指數(shù)的計(jì)算，其中，調(diào)整市值＝ ∑(證券價(jià)格×調(diào)整股本數(shù)×權(quán)重因子)，權(quán)重因子介于0和1之間，以使樣本按照科技創(chuàng)新評(píng)分調(diào)整后的自由流通市值加權(quán)，單個(gè)樣本權(quán)重不超過(guò) 10%，單個(gè)二級(jí)行業(yè)權(quán)重不超過(guò) 20%。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是行業(yè)更為分散，在一定程度上又進(jìn)一步提升了指數(shù)的防御能力。

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，截至2024.12.31

另外，通過(guò)前四項(xiàng)的篩選，智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)的樣本股構(gòu)成偏小盤(pán)股，這讓它與其他指數(shù)存在不小的差異化，為投資者布局提供了多樣化選擇。

智選創(chuàng)新價(jià)值多項(xiàng)指標(biāo)跑贏同類(lèi)指數(shù)

聚焦科創(chuàng)屬性賦予了智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)攻擊屬性，而通過(guò)剔除高波動(dòng)股票，市凈率和盈利質(zhì)量的過(guò)濾，又讓智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)在防守端有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

我們將上證智選科創(chuàng)板創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)與多只市場(chǎng)主流指數(shù)進(jìn)行比較，上證智選科創(chuàng)板創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)在“攻防”兩端均有出色表現(xiàn)。

先看基本面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)各個(gè)指數(shù)的底層資產(chǎn)在2025年多數(shù)有不錯(cuò)的增長(zhǎng)速度，其中創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100以及上證智選科創(chuàng)板創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)的營(yíng)業(yè)收入是雙位數(shù)增速，科創(chuàng)100和上證智選科創(chuàng)板創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)的歸母凈利潤(rùn)更是有三位數(shù)的同比增速。

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，截至2024.12.31

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，截至2024.12.31，紅色代表當(dāng)列中該項(xiàng)指標(biāo)最好的指數(shù)；綠色代表當(dāng)列中該項(xiàng)指標(biāo)最差的指數(shù)

從區(qū)間收益角度，智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)近5年漲幅高達(dá)65.35%，大幅度優(yōu)于其他5只可比指數(shù)。

近3年市場(chǎng)震蕩下跌，智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)略微跑輸了滬深300和中證500指數(shù)，但跌幅要大幅小于科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板以及科創(chuàng)100等指數(shù)，又表現(xiàn)出不錯(cuò)的韌性。

智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)ETF產(chǎn)品發(fā)行倒計(jì)時(shí)

據(jù)資料顯示，去年12月25日，建信基金已提交了與智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)掛鉤的ETF產(chǎn)品申請(qǐng)（注：產(chǎn)品全稱(chēng)建信上證智選科創(chuàng)板創(chuàng)新價(jià)值交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金），預(yù)計(jì)產(chǎn)品在今年上半年發(fā)行，將成為第一只與智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)掛鉤的ETF產(chǎn)品。

建信基金是業(yè)內(nèi)較早開(kāi)始布局指數(shù)領(lǐng)域的基金公司之一，指數(shù)增強(qiáng)也是重點(diǎn)布局方向之一。目前，建信基金旗下共推出7只增強(qiáng)指基，覆蓋滬深300、中證500、中證1000等A股主流寬基指數(shù)，也涉及精工制造等行業(yè)主題指數(shù)，以滿(mǎn)足投資者差異化的指數(shù)增強(qiáng)投資需求。

從中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，建信中證500指數(shù)增強(qiáng)、建信深證100指數(shù)增強(qiáng)均為成立10年以上的長(zhǎng)跑產(chǎn)品，歷經(jīng)多輪復(fù)雜市場(chǎng)行情的考驗(yàn)，顯現(xiàn)出較好的超額收益能力。

基金定期報(bào)告顯示，截至去年四季度末，兩只產(chǎn)品歷史總回報(bào)分別達(dá)157.83%、108.27%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率47.64%、48.27%，分別為持有人實(shí)現(xiàn)110.53%、60%的超額收益。

另外，成立5年多的建信中證1000指數(shù)增強(qiáng)A歷史總回報(bào)也達(dá)到110.42%，凈值實(shí)現(xiàn)翻番，顯著跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)同期22.85%的漲幅。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月底，建信中證1000指數(shù)增強(qiáng)A近5年業(yè)績(jī)?cè)谕?lèi)中排名5/76，領(lǐng)先市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品。

出色的長(zhǎng)跑業(yè)績(jī)背后，是建信基金數(shù)量投資團(tuán)隊(duì)持續(xù)精進(jìn)的投研實(shí)力，以及優(yōu)質(zhì)自研量化模型的全面賦能。據(jù)了解，目前建信基金數(shù)量投資團(tuán)隊(duì)擁有近30名成員，具備數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)、金融、統(tǒng)計(jì)等多重學(xué)術(shù)背景，團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)的自動(dòng)量化投資管理系統(tǒng)可以自動(dòng)獲取海量數(shù)據(jù)、建立量化模型并實(shí)施高效交易，一方面有效降低被動(dòng)指數(shù)類(lèi)投資組合的跟蹤誤差，另一方面也有助于提高增強(qiáng)類(lèi)指數(shù)投資組合的超額收益與信息比。

未來(lái)市場(chǎng)可能出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換

之所以介紹智選創(chuàng)新價(jià)值指數(shù)，一個(gè)很大原因是市場(chǎng)未來(lái)可能出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

首先，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步顯效，消費(fèi)與投資信心回升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯改善。在此背景下，科技板塊作為典型的高彈性品種，往往在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期率先受益，歷史數(shù)據(jù)顯示，在此階段成長(zhǎng)股遠(yuǎn)超大盤(pán)表現(xiàn)。

其次，科技領(lǐng)域熱點(diǎn)不斷涌現(xiàn)，成為市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)。以剛剛過(guò)去的春節(jié)期間為例，春節(jié)期間DeepSeeK、機(jī)器人等科技火爆全網(wǎng)，這不僅反映出科技發(fā)展的強(qiáng)勁勢(shì)頭，更預(yù)示著相關(guān)產(chǎn)業(yè)在未來(lái)的巨大發(fā)展?jié)摿?。市?chǎng)對(duì)這些新興科技領(lǐng)域的高度關(guān)注，吸引了大量資金流入，為科技股的持續(xù)上漲提供了強(qiáng)大動(dòng)力。

另外，也就是文章開(kāi)頭提到的，科技股從估值角度來(lái)看當(dāng)前普遍處于較低估值區(qū)間，呈現(xiàn)出 “高成長(zhǎng)、低估值” 的錯(cuò)配特征。這種價(jià)值與成長(zhǎng)潛力的背離，為投資者提供了較高的安全邊際與廣闊的彈性空間。