本文由無冕財經（wumiancaijing）原創發布

作者：楊一軒

編輯：陳澗

設計：嵐昇

DeepSeek橫空出世，資本市場上，炒作熱浪翻涌。

2月11日，據四川長虹（600839.SH）發布公告，稱公司股票2月10日漲停，可能存在市場情緒過熱、非理性炒作的情形。

而幾天前的2月8日，四川長虹才發布過同樣的股票交易風險提示公告，因為其股價在2月5日-7日累計上漲超20%。

▲四川長虹幾天內兩次發布風險提示公告。

四川長虹兩次公告都直接指出，市盈率已高出行業平均水平不少，就差直接向股民喊話“風險大啊，可別再炒了”。不過喊話沒用，2月13日，該股繼續漲停。

四川長虹為老牌彩電巨頭，但由于是公認的“華為概念股”，這一次還宣布接入DeepSeek，又上演一波股價狂歡。

身為二十多年前的A股“股王”，四川長虹早就光芒盡失，僅在去年10月間風光一把，拉出11個漲停板，而“華為概念”也功不可沒。

四川長虹股價2月11日回調后，又繼續上漲，畢竟，其多年來不停多元化，已身負人工智能、低空經濟等幾十種熱門概念，能上漲的理由可不少。

只是，股價再怎么炒作，也很難令四川長虹重拾昔日榮光。

“華為概念”一炒再炒

資本市場上，四川長虹股價2015年7月達到高點，此后迅速滑落，并在低點徘徊多年。但近兩年來，四川長虹股價出現過兩次突然的拉升。

第一次是在2023年10月，當時，四川長虹連續三個交易日漲停，股價創出八年來的新高。不過，離2015年的高點還是有不小的距離，主要還是這一波拉升比較短暫。

當時的分析認為，四川長虹的股價之所以大漲，主要是受華為概念板塊整體活躍影響。

第二次是在2014年10月，這一次，四川長虹走出了一波罕見的上漲行情，期間拉出11個漲停板，單月漲幅達到178%。這在四川長虹的歷史上絕無僅有。

四川長虹當時發布公告，稱股價出現嚴重異常波動，存在市場情緒過熱的情形，存在非理性炒作。

這一次上漲，也是典型的熱點概念炒作。

四川長虹的子公司虹信軟件的長虹“財務云”，2022年底就支持人民幣跨境支付CI-PS功能，而長虹旗下的長虹華豐科技，2019年已布局低空經濟。至于西部大開發，則是由于長虹身處四川。

無論如何，這些令四川長虹與跨境電商、低空經濟、西部大開發扯上關系，成為資本市場上的炒作對象。

而除了這些，四川長虹股價最重要的上漲助力，是來自華為概念。

2020年，四川長虹旗下長虹佳華成為華為中國區總經銷商之一。此外，長虹還直接和間接持有華鯤振宇約4%的股權，后者為華為鯤鵬生態鏈企業，是華為算力最核心的合作伙伴。

去年10月，華為因將要發布原生鴻蒙、Mate 70等產品，在資本市場上掀起一波相關概念炒作熱潮。作為名副其實的華為概念股，投資者當然沒有放過四川長虹。

如今，隨著DeepSeek大火，資本市場上相關概念股輪番上漲。虹信軟件宣布接入DeepSeek，讓投資者激動不已，此外，華為又宣布，基于原生鴻蒙操作系統的小藝助手接入Deepseek，這無異于提供了充足的炒作動能。

眼看著華為概念被一炒再炒，四川長虹照例潑了“冷水”。

截至2月10日，四川長虹股價為11.57元/股，其風險提示公告稱，股票靜態市盈率為77.66倍，滾動市盈率為96.50倍。據中證指數官網數據，公司所屬行業 “C39 計算機、通信和其他電子設備制造業”最新靜態市盈率為43.68倍，滾動市盈率為40.63倍，公司市盈率高于所處行業平均水平。

“股王”沒落已久

與如今靠熱點炒作才引發關注不同，四川長虹多年前曾是妥妥的行業霸主。

上世紀七十年代，“國營長虹機器廠”在軍工系統研制出第一臺電視，長虹品牌由此誕生。隨后，當時的廠長倪潤峰引進國內單班生產能力最大的彩電生產線，讓長虹在1990年登頂彩電銷售冠軍。

1994年，四川長虹上市。到了1997年，長虹彩電的市場占有率達到35%，凈利潤達到26.12億，成為A股最賺錢公司，這也推動股價直上云霄。

1998年1月，四川長虹市值較上市時已暴漲十幾倍，一舉超過650億，成為當時A股市值王，比第二名的平安銀行高了約300億，一時間風光無限。

▲四川長虹上市以來股價表現。圖片來自雪球。

但股價很快就出現股價下滑，長期低迷，與之相伴隨的是，長虹因為兩次戰略失誤付出慘重代價，再也不復往日風光。

1998年，在占據超過三成市場份額后，四川長虹企圖壟斷市場，豪氣拿下全國顯像管彩電約70%的訂單，但結果是積壓了不少庫存。四川長虹不得不與美國的APEX公司合作，在美國尋找銷路。此舉將長虹拖入虧損泥潭，2004年虧損額達到36.8億。

也就是在長虹虧損那一年，彩電業出現等離子屏、液晶屏的路線抉擇，時任長虹董事長趙勇決定押注等離子屏。隨后，長虹投資20億收購韓國公司，投資7.2億成立四川虹歐顯示器件有限公司，生產等離子面板。

但最終市場選擇了液晶屏，四川長虹又一次押注失敗。在2014年拋售虹歐公司前，四川長虹在等離子屏項目的總投資超過40億。

兩次重大失誤后，2015年，四川長虹虧損近20億，長虹彩電掉出市場前三。

多年來，四川長虹的股價持續低迷，雖然曾在2015年和2024年短暫超越“股王”紀錄，但即使是如今500多億的市值，也已經算是掉隊了。

要知道，同屬家電行業的美的集團、格力電器，如今市值分別為約5500億和2400億。更別提動輒萬億市值的A股“新王”們。屬于四川長虹的登頂榮耀，應該是定格在27年前了。

不過，四川長虹的投資者們可能不太認同。畢竟，四川長虹從很早就開啟多元化之路。

從早期的VCD、家用空調、手機，再到房地產、IT業務等，如今更是可以和炙手可熱的DeepSeek搭上線，四川長虹早已不是舊時代的彩電大王。

在一些投資者看來，其紛繁的業務線中，不乏熱門或者有潛力的生意，誰能說清楚，也許哪天就有一項業務出現爆發式增長。

多元化之下，凈利潤低至0.45%

作為最早的彩電巨頭，四川長虹不可能固守這個行業，尋求多元化也是順應時代發展。

不過，現在看來，多元化可能更多是給資本市場提供了炒作由頭。

多年來，四川長虹踩著時代風口，除了在家電行業拓展品類，還涉足手機、房地產、物流服務、跨境電商、人工智能、低空經濟等，按同花順的標簽數據，四川長虹涉及的概念達50多個。

低空經濟、跨境電商、人工智能等都曾拉動四川長虹股價上漲，但誰都知道，這種上漲不可持續，因為背后沒有實實在在的業績支撐。

以華為概念為例，四川長虹雖然持有華鯤振宇股權，但后者去年的凈利潤也就一千多萬，長虹能拿到的投資收益還太少。

上市30年，四川長虹的營收大幅膨脹，但凈利潤卻從二十多年前的近30億，一路下滑。

財報顯示，四川長虹上市當年，營收不足50億，但持續增長，從2020年開始，其營收都超過900億，2021年達到996億，2023年約為975億，可以說離千億一步之遙。

不過，其凈利潤長時間處于低位。2021年至2023年，表面上看四川長虹的凈利潤恢復增長，2023年的歸屬凈利潤增長至約6.9億，但在此期間，其毛利率僅有約10%，凈利潤率最高也就2%。

2024年前三季度，四川長虹營收為772.98億，歸母凈利潤為3.45億，凈利潤率更是低至0.45%。

▲四川長虹持續盈利，但凈利潤率低下。圖片來自東方財富網。

四川長虹一直在推進多元化，業務線繁多，但從收入構成看，排在首位的仍是家電業務。

2024年半年報顯示，在四川長虹的收入來源中，電視、冰箱、空調等家電業務占比43.51%，ITC產品及服務占比為34.47%，排在第三的為通訊設備制造，收入占比為10%，剩下的網絡通訊終端、物流服務、房地產等收入占比較小。

可以看到，ITC產品及服務在四川長虹的收入占比在提升，增長勢頭也不錯，同比增速超過16%，但這項業務的毛利率僅有3.71%，遠遠趕不上家電14%的毛利率，目前看來盈利能力還不太行。

值得一提的是，四川長虹的新業務已經展現出增長潛力，但電視、空調等家電業務也仍在挑大梁。

而長虹在電視領域市場份額下滑，其與老牌的康佳、海爾，合并市占率為13.7%，去年的半年報顯示，其國內電視業務還出現虧損。而空調市場仍由格力、美的把持，還有新興的小米等奮起直追。

可以說，四川長虹的主力業務面臨不小的挑戰。

對四川長虹來說，以追風口的方式將攤子越鋪越大，千億規模近在眼前，但傳統業務正在失守，新興的業務又未能成長起來，還可能牽扯公司的精力，降低戰斗力。

昔日“股王”，徒剩資本市場炒作而已。