今天推送的是

九維狐

的策略周報。

每周周日我會給大家復盤一下上周的市場。

市場回顧

先來看看指數和交易數據——

過去一周，恒生科技漲了7.3%。

阿里疊加跟蘋果合作iPhone的AI功能的消息，這周漲了24.1%。

連被京東搶外賣生意的美團，這周也漲了10個點以上。

美銀說，DeepSeek是中概股的「阿里IPO時刻」——2014年阿里上市帶動了中國「新經濟」板塊的崛起，吸引了全球長期資本的流入。

德銀和美銀上周猛吹了中國資產后，外資這周仍在持續討論增持中國資產。

① Appaloosa基金四季度增持了中概股和中國股票基金（占比約37%）

② 全球最大的上市對沖基金Man Group的多策略股票業務主管說，中國股票是今年最確信的交易之一

③ Fidelity International也增持并超配了中國股票

除了外資，咱自己人也在努力搶回定價權——

從去年四季度到現在，南向資金（內資去港股掃貨的資金）占大市的成交比例大多在20%~25%。

而過去的周一，內資的成交額已經占到成交額的近一半，凈買入量創下12月初以來最高水平（數據：彭博）。

花旗的分析師算了算MSCI中國各個行業的擁擠度，說剔除掉小米（98%）的話，科技板塊還不算很擁擠（62.1%），比可選消費、原材料和金融都要低。

而且從目前的市盈率來看，恒生科技也比美股有性價比——

截圖/ ChatGPT

當然，畢竟是全球市場，所以我們也得看看美聯儲要不要降息（降息的話市場會比較不缺錢）。

上周我們提到說，這周美聯儲主席鮑威爾在國會聽證會的發言可以稍微挖挖。

鮑威爾的原話是，「……經濟保持強勁，我們不需要急于調整政策立場……我們的政策利率處于良好水平，沒有理由急于進一步降低利率」。

另外他也提到——

① CPI數據已接近但還未實現通脹目標，但不會只看一兩個數據點（所以周三CPI增長高于預期也沒怎么跌）

② 勞動力市場供需總體平衡，不是通脹壓力的來源（所以上周首次申領失業救濟人數低于預期也沒怎么漲）

鮑威爾也有在擔心川普的關稅，說「有可能美聯儲不得不就關稅調整政策利率」。

川普宣布了3月12日起，要對所有進口鋼鐵和鋁收關稅，墨西哥、加拿大和歐盟都譴責了，日本澳洲也在尋找關稅豁免。

2月13日的時候，川普又宣布說要征收「對等關稅」，不過好在這要等到4月份才生效，所以給到各國談判的空間。

另一方面，川普還在積極地嘗試解決俄烏沖突，2月12日跟普京和澤連斯基分別打了call。

通話后他說烏克蘭要加入北約不切實際，也順帶吐槽了澤連斯基「跟俄羅斯交換領土」的提議。

如果俄烏沖突真的被搞定了，主要會有倆影響——

① 歐洲后續為了保護烏克蘭和加強自身軍事實力，可能要多掏3.1萬億美元（彭博的估算）

② 俄羅斯因為被制裁導致不好賣的約1.5~2億桶石油會被釋放到市場上，油價可能被拉低15%（花旗的估算）

可能也是擔心這個，所以美國財長這周也表示說，美國致力于讓伊朗回到每天出口10萬桶石油的水平。

? 指標情況

目前貨幣、信用和全球指標如下——

貨幣指標：0.6

節后流動性有所恢復，指標從0.3翻倍到了0.6。

中央經濟工作會議已經定調了今年的貨幣政策要適度寬松，后續貨幣指標重回寬松區間問題不大。

不過可能要稍微等等——根據周四發布的去年四季度貨幣政策執行報告，短期貨幣政策可能并不打算急著出招（重提「盤活存量」），而是打算等財政政策落地和海外不確定性更明朗后再做配合（「擇機調整」）。

信用指標：0.8

1月雖然有春節假期，但 增量數據仍創下了歷史同期最高水平，存量保持在8%的增速。

一是靠政府債，二是靠企業貸款（短期多了差不多3000億，中長期多了1500億，表內票據多了4000多億，把居民的負增長給蓋過去了）。

中央經濟工作會議定調今年會加大財政赤字，緊信用將逐步轉松，恢復到中性區間。

全球指標：2.4

市場目前比較樂觀，交易指標保持在2.4的寬松區間。

?? 交易操作

在美國優先政策的威脅下，疊加美聯儲預期降息幅度的縮窄，大A有回調，回吐了很多前期的漲幅，保持高防御性的倉位還是很重要的（上次國慶假期后的調倉，目前我們大部分倉位還是在固收）。

好在政策大招都還沒出盡，回調創造了進場機會。我們繼續加倉。

本期發車新增投資 10,000元 。

其中100%投資至「九維狐權益」組合，0%投資到「九維狐固收」組合（恢復權益的定投設置）。

如果你認可上述投資邏輯的話，可以點擊以下鏈接跟車——

最后也提醒下：投資股票等風險資產，自然還是盡量用長期資金的好。

學術上來看也是有依據的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一書中統計了過去200年股票、債券和國債的風險（用的是標準差），發現如果持有期限足夠長（20+年），那么持有股票的風險反而更小。

圖/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

?? 風險提示： 外圍風險加劇市場波動；策略模型失效。

免責聲明：以上方案僅為示例，投資者應根據自身的資金情況、風險承受能力，合理安排投資計劃。市場有風險，投資需謹慎。投顧機構不保證以上基金投資組合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承諾。

參考資料/

《全面加倉中概股和ETF！誓言買入“一切”中國資產的對沖基金大佬再出手 - 華爾街見聞》《特朗普與俄烏總統通電話 除了“停戰、互訪、還錢” 還談了一個重大問題 - 華爾街見聞》《特朗普再呼吁降息，將1月全線超預期CPI歸為“拜登通脹”，市場已不買單 - 華爾街見聞》《鮑威爾次日國會聽證會：美聯儲可能因關稅調整利率，CPI顯示還得努力降通脹 - 華爾街見聞》《普京邀請特朗普訪俄，美俄團隊開始談判，澤連斯基與特朗普通話，討論實現和平的可能性 - 華爾街見聞》《劉強東來搶王興的生意了 - 華爾街見聞》《美銀：DeepSeek是中國股市的“阿里IPO時刻” - 華爾街見聞》《鮑威爾重申降息有耐心，美債刷新日低，納指、中概指回落，特斯拉跌超6%，阿里仍堅挺，黃金跌落紀錄高位 - 華爾街見聞》《報道：蘋果和阿里巴巴將為中國iPhone用戶開發AI功能 - 華爾街見聞》《鮑威爾首日國會聽證會：美聯儲無需急于降息，法律不允許特朗普解雇聯儲理事 - 華爾街見聞》《澤連斯基：烏克蘭計劃同俄羅斯互換部分領土 - 華爾街見聞》《富達增持中國股票，押注“動物精神”回歸和AI熱潮 - 華爾街見聞》《這一次，內資真的要搶“港股定價權” - 華爾街見聞》《聊了超100個阿里投資者后，摩根大通理出了這些想法 - 華爾街見聞》《DeepSeek，恒生科技 VS 納斯達克 - 華爾街見聞》《開年狂買1500億港元！內資托起港股 - 華爾街見聞》《澤連斯基：如果美歐“不拋棄”烏克蘭，愿意同俄羅斯進行任何形式的談判 - 華爾街見聞》《烏克蘭政府消息人士：預計特朗普任命的俄烏問題特使將于本月20日訪烏 - 華爾街見聞》《零售數據利好降息，美債再漲，頂住鮑威爾特朗普接連沖擊，標普徘徊高位收官，全周中概大漲、阿里狂飆20% - 華爾街見聞》《伊朗總統警告：敵人也許能襲擊伊朗核中心，但無法剝奪伊朗建造新核中心的能力 - 華爾街見聞》《快訊：對于英仕曼集團（全球最大的上市對沖基金）多策略股票業務主管而言，中國股票是今年最確信的交易之一。他預計股價觸底以及中國人工智能創新帶來的新升值將推動投資回升。該公司股票配置負責人Edward Cole表示，中國的刺激措施以及投資者對昂貴的美國科技股幻想破滅都為中國股市提供了支持。自從人工智能（AI）初創公司DeepSeek震驚了那些一度低估中國潛力的投資者以來，這種興趣也在不斷加深。（彭博） - 華爾街見聞》《美國財長貝森特：致力于使伊朗的石油出口減少90%以上 - 華爾街見聞》《1月社會融資規模增量7.06萬億元 為歷史同期最高水平 - 華爾街見聞》《六張圖看懂：港股估值拔到哪了？- 華爾街見聞》《俄烏若停火，油價跌15%？- 華爾街見聞》《花旗：中國科技股尚未過熱 - 華爾街見聞》《人民幣大漲500點，發生了什么？- 華爾街見聞》《特朗普今日宣布“對等關稅”計劃，美媒：將進一步打破全球貿易規則 - 華爾街見聞》《特朗普宣布將對美貿易伙伴征“對等關稅”，未說明征收時間 - 華爾街見聞》《美國1月PPI同比增幅為近兩年新高，但與PCE通脹相關部分顯溫和 - 華爾街見聞》《美國上周首申人數為21.3萬，低于預期和前值 - 華爾街見聞》《IEA月報：全球石油供應過剩縮減，需求增長強勁 - 華爾街見聞》《是否支持烏俄交換土地？特朗普回應 - 華爾街見聞》《特朗普的“俄烏停戰計劃”意味什么？歐洲或背上3萬億債務 - 華爾街見聞》

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