圖片來源：視覺中國

藍鯨新聞2月19日訊（記者 王涵藝）1990年代末，一塊印著“海藻減肥香皂”的索芙特香皂，曾讓無數(shù)中國女性趨之若鶩。

有人省下月工資的30元，只為用它“每天洗臉20分鐘瘦臉”，甚至有人刻意避開胸部涂抹，“怕胸圍縮水”。

這是索芙特的高光時刻——憑借“功能性護膚”概念，其年營收一度突破12億元，市值超28億元，就像索芙特微信服務(wù)號簡介寫的，它曾是“中國日化第一股”。

圖片來源：截自索芙特官微

然而，37歲的索芙特如今卻以另一種姿態(tài)重回公眾視野：2025年1月25日，這家連年虧損的企業(yè)向美國SEC遞交招股書，計劃以“SFTO”為代碼登陸納斯達克，募資1500萬美元。

招股書顯示，2022-2024年上半年，其營收從1952萬美元暴跌至551萬美元，累計虧損達357.63萬美元，毛利率僅25.8%，遠低于毛利率55%的上海家化等同行。

一位曾代理索芙特產(chǎn)品的經(jīng)銷商張杰對藍鯨新聞記者回憶：“當年防脫洗發(fā)水賣斷貨，現(xiàn)在連分銷商都抱怨‘賣不動’——年輕人覺得包裝土，成分也沒新意。”

品牌老化與渠道崩塌：一場“越賣越虧”的惡性循環(huán)

2月17日，藍鯨新聞記者實地走訪了北京朝陽區(qū)盒馬、物美等多家大型商超，均未發(fā)現(xiàn)索芙特品牌相關(guān)商品。

直到2月18日，記者在北京一家小超市里，才偶然發(fā)現(xiàn)了被擠在貨架角落的索芙特產(chǎn)品。店員坦言：“進貨時想著一瓶1kg的木瓜沐浴露，量大還便宜應(yīng)該好賣，但這個月沒賣出去幾瓶，防脫洗發(fā)水是唯一有人問的。”

此外，記者通過美團外賣平臺搜索發(fā)現(xiàn)，目前索芙特在即時零售領(lǐng)域鋪貨較多的渠道，是折扣店品牌好特賣（HotMaxx），但銷量都僅為個位數(shù)。

圖片來源：截自美團

索芙特線下難覓蹤跡，線上同樣鮮有身影出現(xiàn)。除了主品牌索芙特外，isoftto、達可舒、清元和衛(wèi)優(yōu)等其他子品牌在線上各平臺都難尋蹤跡。

唯一表現(xiàn)亮眼的是其抖音渠道，索芙特抖音官方店鋪粉絲雖只有3.9萬，但店鋪累計銷量已超148.7萬。其中，69.9元兩瓶500g的生姜洗發(fā)水銷量最高，已售出36.6萬件，能看出其主要依靠爆品策略。

圖片來源：截自索芙特抖音旗艦店

索芙特招股書數(shù)據(jù)，也印證了這一困境：索芙特SKU不足30個，研發(fā)投入僅占收入的2.3%，2024年上半年，索芙特線上、線下銷售額持續(xù)下滑，分別約為210萬美元及340萬美元，而線上收入占比從2022年的52.3%降至2024年上半年的38.4%。

索芙特近年線上線下收入 圖片來源：截自招股書

“國際品牌下沉，新國貨崛起，索芙特兩頭不靠。”日化行業(yè)分析師李薇指出，寶潔、聯(lián)合利華占據(jù)超60%市場份額，而新生代品牌則通過DTC模式精準觸達Z世代，索芙特卻仍依賴傳統(tǒng)電視廣告，在小紅書、抖音等平臺聲量微弱。

更致命的是成本失控。索芙特采用OEM代工模式，2023年營業(yè)費用率高達37.4%，而毛利率僅25.8%。“代工成本上漲10%，利潤就被吞噬殆盡。”一位代工廠負責人向藍鯨新聞記者透露。

值得注意的是，索芙特新任CEO梁雨豪及其妻子通過家族信托持股75.89%，擁有絕對控制權(quán)。其2022年推動的“自營轉(zhuǎn)型”成效尚未顯現(xiàn)，反而還加劇庫存壓力。

對此，藍鯨新聞記者多次通過公開聯(lián)系方式聯(lián)系索芙特尋求采訪，但截至發(fā)稿，仍無法與該公司取得聯(lián)系。

納斯達克是“救命稻草”還是“資本跳板”？

索芙特將此次IPO募資的1500萬美元資金，30%用于“日常運營”，30%用于并購，20%投向研發(fā)和線上渠道。但業(yè)界質(zhì)疑聲不斷：“1500萬美元能扭轉(zhuǎn)頹勢？更像是操盤手借‘中概股復(fù)蘇’套現(xiàn)。”

納斯達克上市輔導(dǎo)機構(gòu)PINX資本創(chuàng)始合伙人胡森接受藍鯨財經(jīng)記者采訪表示：“大部分虧損的企業(yè)，要上市只能去納斯達克。從IPO融資額度看，為了成功上市降低金額也是正常的。”

2024年，納斯達克IPO數(shù)量同比激增，募資額達220億美元，2025年更被預(yù)測為“IPO爆發(fā)年”。

索芙特選擇此時上市，被解讀為搭上東風。一位投行人士直言：“美股對虧損企業(yè)容忍度高，但索芙特缺乏增長故事，市值可能虛高后暴跌。”

消費者與資本的“雙重背離”：一場難圓的品牌復(fù)興夢

“小時候媽媽用索芙特，現(xiàn)在我自己買精華要看‘成分黨’測評。”90后消費者王喜的話道出關(guān)鍵——索芙特的“草本科技”概念已無法打動新一代。

資本市場的耐心同樣有限。2021年索芙特因收購天夏科技財務(wù)造假從A股退市，此次赴美被質(zhì)疑“重復(fù)圈錢套路”。一位私募基金合伙人表示：“除非它能證明1500萬美元能孵化出下一個‘防脫爆品’，否則很難吸引長期投資者。”

另外，藍鯨新聞記者觀察發(fā)現(xiàn)，據(jù)招股書披露，廣州市天吻嬌顏化妝品有限公司是上市公司Softto, Inc.的重要關(guān)聯(lián)方，同時也是其核心OEM制造商和供應(yīng)商。該公司在Softto的業(yè)務(wù)運營中占據(jù)關(guān)鍵地位，2023年其采購占比高達96.6%，顯示出Softto對天吻嬌顏的高度依賴。

然而，天吻嬌顏并未被納入上市體系，藍鯨新聞記者在天眼查發(fā)現(xiàn)，其股東與上市架構(gòu)也無關(guān)聯(lián)。這表明Softto將輕資產(chǎn)品牌和銷售環(huán)節(jié)置于上市體內(nèi)，而將生產(chǎn)環(huán)節(jié)放到了上市體外。這種模式使得Softto能夠?qū)Ｗ⒂谄放坪弯N售，但同時也引發(fā)了市場對其代工依賴和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的關(guān)注。

索芙特公司架構(gòu) 圖片來源：截自招股書

胡森把索芙特納斯達克上市稱作“一場‘代工貼牌’估值擊鼓傳花的資本陽謀”。“連年虧損（2024H1凈虧84萬美元）、營收腰斬（三年跌71%）、96%代工依賴的索芙特強闖納斯達克，實為資本困局的最后逃生艙。”

胡森對此進一步解釋，“低價發(fā)行（4-6美元）瞄準美股散戶對中國消費概念的盲目追捧，用‘30年國貨老牌’情懷掩蓋產(chǎn)品力空心化。30%募資用于‘戰(zhàn)略收購’實為關(guān)聯(lián)交易鋪路，20%投入線上擴張卻難掩天貓店6.8萬粉絲的流量窘境。”

實際上，索芙特的困境折射出傳統(tǒng)日化品牌的集體焦慮：當“情懷牌”失效，研發(fā)與營銷的雙重短板暴露無遺。行業(yè)專家張強指出：“上市或許能短暫輸血，但若無法重塑品牌、提升產(chǎn)品力，納斯達克不過是資本游戲的最后一站。”

37歲的索芙特，能否在IPO鐘聲中找回失去的20年？答案或許藏在招股書的風險提示中：“我們的持續(xù)經(jīng)營能力存在重大疑慮。鑒于我司現(xiàn)階段的大量開支與收入相比，無法保證在未來12個月內(nèi)能夠盈利。”

（應(yīng)受訪者要求，文中張杰、王喜等人物為化名）