早上起來一看，嚯，昨晚美股中概又是逆勢大漲，看來下周一港股還得漲。

雖然美股整體大回調，美股科技巨頭全線下跌，但納斯達克中國金龍指數卻一度大漲4個點，最終也收漲1.65%。

阿里巴巴在前一日已經上漲8個多點的基礎上，再次上漲5.72%。另外，斗魚大漲17%，騰訊音樂大漲12%，再鼎醫藥漲超9%，拼多多漲5%，理想汽車、涂鴉智能漲超4%。

之前一直看空中國股票的摩根士丹利中國首席股票策略師，也開始轉頭看多。主要是兩個理由，一個是上市公司ROE在改善，得益于技術突破帶來的效率提升，以及政策支持，另一個是估值優勢。

當然，她的觀點并不重要，從結論去倒推理由，怎么說都行，而且這人之前也多次看錯。

在我看來，一個曾經持續看空A股和港股的首席分析師，也開始高調轉向，這件事本身是一個信號：我們真的要開始重估A股和港股的投資價值了嗎？

從基本面看，目前并沒有明顯變化。去年給出的政策還沒完全落地，下個月的會議也還沒開。外部環境對我們的壓力，也還依然存在。這是AH資產價值重估的最核心部分，但目前只有信號變化（比如支持民營、座談），實質性動作還要等待。

唯一真正的邊際變化是，AI方面的技術突破。說白了就是deepseek和阿里巴巴等部分企業帶來了比較有想象力的工具。這是最近A股和港股市場被激活的最主要原因，大家迫不及待地從AI技術的應用側展開聯想，即便在一些受困已久的行業，比如醫療，也貌似看到了豐滿的未來，所以又一次涌入。

可是，一個新事物帶來的股市行情，要想持續下去，要么很快得到了數據的驗證支持，比如AI確實給某些行業帶來了效率提升和業績改善，要么是有持續的行業進展催化和充裕的增量資金（說白了，降息很重要）。

現在只是處在AI科技行情的第一階段，如果下個月會議有政策接力，并且超預期，那還會繼續，不然就是利好兌現，獲利盤這么大，該撤就得撤了，然后等待行業層面的第二輪催化。

我也愿意相信，這一輪AI可能會對A股和港股帶來史無前例的利好，但一口吃不成胖子，過程總是反復的。控制投入的節奏和倉位還是很重要。

A股還是那個A股，很多事情并沒有發生變化。

再同步下昨晚美股的表現。昨晚美股這場回調也是真夠干脆的。單邊向下，幾乎沒有掙扎，且顯著放量。

一個很明顯的現象是，海外投資者風險偏好階段性下降了，從股票轉向了債券。所以美股回調的同時，美債收益率集體下行（價格上漲）。

幾個因素共同導致了投資者的這種心態變化：

1、通脹升溫預期強化，讓美聯儲更難降息。據密歇根大學的消費者信心調查，消費者預計未來五到十年物價將以每年3.5%的速度上漲，這是1995年以來最高水平。受訪者主要是擔心老川上調關稅將導致物價上漲。

2、市場擔憂美國經濟惡化的可能性。美國1月現房銷售跌幅超過預期。美國2月服務業PMI也跌入收縮區間，是兩年來的首次。加上之前沃爾瑪對零售前景的悲觀預測，都讓市場感受到基本面弱化的不安。

3、大公司利空。美國司法部調查聯合健康集團的醫療保險計費行為，導致昨晚聯合健康股價跌超12%，嚴重拖累道指。而谷歌可能要被歐盟指控違反《數字市場法》，昨晚谷歌也跌了2.65%。

說白了，市場主要是擔心老川的一系列政策，可能會導致美國出現滯漲。這會讓美聯儲更難下手，降息會加劇通脹，而加息會惡化經濟，左右不是人。

當然，目前這些大部分還只是預測。老川后續到底會怎么搞，還有很大的不確定性。他的關稅，說到底是談判桌上的籌碼，不一定會全盤落地。所以市場的變數還很多。

我們在投資過程中，很容易放大當下的某些信息和情緒。但是以后回過頭來看，當時覺得很重要，或者很危險的節點，可能被高估了。

不管是對于A股還是對于美股，我都一直告誡自己，不要放大當下看到的某些東西。放長周期來看，該投的要堅定投，該謹慎的始終保持謹慎。

以上吧。大家周末愉快！