隨著新茶市場的持續升溫，消費者需求顯著提升，對健康飲品的購買力也隨之增強，傳統的植脂末飲品逐漸被市場邊緣化，原本備受矚目的“植脂末第一股”佳禾食品（股票代碼：605300）更是受到了不小的影響。

在植脂末正逐漸被新茶飲拋棄之際，佳禾食品似乎準備在咖啡賽道開辟新的業務增長點。

近日，佳禾食品正式披露《向特定對象發行股票證券募集說明書》（以下簡稱《募集說明書》），該公司計劃募集不超過 7.25 億元資金，其中 5.5 億元將用于咖啡擴產建設項目。據悉，佳禾食品計劃建設咖啡生產基地，建設周期24個月。項目建成后，將形成年產16000噸焙烤咖啡豆、3000噸研磨咖啡粉、8000噸冷熱萃咖啡液、10000噸RTD即飲咖啡和610噸凍干及混合風味咖啡的生產能力。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，整個國內咖啡市場正進入高速擴容期，咖啡消費人群基數也比5年前增加了10倍。佳禾食品此時增資擴建咖啡生產線，應該可以抓住這波風口的紅利。

但對于目前的佳禾來說，收入下滑、合作商“出走”等問題已是迫在眉睫。

“去植脂末化”潮流掀起

佳禾食品業績受困

據了解，佳禾食品成立于 2001 年，總部位于江蘇蘇州，是一家專注于食品原料及配料研發、生產和銷售的企業，在食品配料領域深耕多年，其產品廣泛應用于奶茶、咖啡、烘焙等多個行業。

憑借著在植脂末產品上的技術優勢和成本控制能力，佳禾食品與眾多知名食品企業建立了長期合作關系。在2021年披露的招股書中，蜜雪冰城、CoCo都可、滬上阿姨、古茗、香飄飄、統一、娃哈哈等在佳禾食品的客戶行列。在2022年12月佳禾食品接受投資者調研時還提到，“蜜雪冰城是公司核心客戶之一，公司也是他們的核心供應商之一?！?/p>

通過佳禾食品的財報可以看到，植脂末作為其主營業務，核心產品粉末油脂收入占比早已過半。2023年，粉末油脂實現收入約19.26億元，占其總收入67.78%。于2024年上半年，該產品收入約5.87億元，占其總收入的54.71%。

在財報中，佳禾食品表示，“中國新式茶飲行業仍將樂觀發展，存在較大市場空間和發展潛力，新式茶飲行業的發展亦會有力帶動上游粉末油脂行業的發展?！?/p>

另外，根據華經產業研究院發布的《2024-2030年中國植脂末行業市場深度研究及投資戰略規劃報告》，2023年中國植脂末產量約為98.52萬噸，同比增長8.24%，植脂末需求量約為77.12萬噸，同比增長9.72%。目前我國粉末油脂年消費量近80萬噸，近三年復合增長率為11.4%，仍然保持高速增長。

但從市場需求和業績增速來看，佳禾食品當前正面臨著嚴峻的挑戰。

近年來，消費者對于“健康”的追求越來越高，植脂末因含有氫化植物油，可能產生反式脂肪酸，以及高糖分、高熱量等問題，逐漸被消費者和市場所詬病。茉酸奶、霸王茶姬、茶百道、喜茶等眾多知名茶飲品牌，也在近兩年紛紛宣布產品升級，推出“0植脂末”“0奶精”“0氫化植物油”的產品，新茶飲行業掀起的“去植脂末化”潮流，對像佳禾食品收入主要來自于植脂末、粉末油脂的企業，帶來了不小的沖擊。

從業績數據來看，2024年上半年，佳禾食品營業收入約10.73億元，同比下滑19.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）約6944萬元，同比下滑48.77%；粉末油脂的營業收入也從2023年同期的9.41億元下降37.59%至5.87億元，收入占比從2023年同期的70.90%下滑至54.71%。

2024年前三季度，佳禾食品營業收入約16.8億元，同比下滑19.46%；凈利潤約8266萬元，同比下滑59.88%，粉末油脂營業收入同比下滑42.17%至8.35億元。

2024年業績預告顯示，佳禾食品期內實現凈利潤預計為8450.00萬元到11950.00萬元，與上年同期（法定披露數據）相比，將下降13825.07萬元到17325.07萬元，同比下降53.64%到67.22%。

與此同時，佳禾食品的“大客戶”蜜雪冰城，在其招股書中透露的自建植脂末產能計劃，也給前者帶來了巨大的潛在風險。

在這樣的背景下，佳禾食品急需尋找新的業務增長點，而咖啡賽道成為了其重點布局的方向。

第二業務

募資5.5億投入咖啡擴產

根據Statista整理數據，2021年全球咖啡行業收入規模約為4200.00億美元（不含即飲咖啡），預計2025年全球咖啡行業收入規模將增長至5410.00億美元。中國咖啡市場增速遠高于全球市場增速。根據艾媒咨詢數據，2022年中國咖啡行業市場規模達4856.00億元，預計咖啡行業將保持27.20%的增長率上升，2025年中國市場規模將達10000.00億元。

不過，我國咖啡消費滲透率相比國外成熟市場仍有很大提升空間。根據《2022中國咖啡產業發展報告》數據，美國、德國、巴西、法國等全球主要成熟咖啡市場年人均咖啡消費杯數平均值為449杯，而我國年人均咖啡消費杯數僅為9杯。根據上海市文化創意產業促進會發布的《2024中國城市咖啡發展報告》，2023年中國人均年飲用數已上升至16.74杯，但仍與世界主要咖啡消費國存在差距，增長潛力較大。

在最新發布的《募集說明書》中，佳禾食品坦言，雖然我國咖啡消費已取得較快增長，但國內對于咖啡消費量仍相對較低。隨著城鎮化進程加快、國民收入水平的提高，以及咖啡從基本的提神醒腦到社交需求的演變，咖啡消費理念有望得以持續培育，市場空間廣闊。

事實上，佳禾食品早在2015年就布局了咖啡業務，于2018年，該公司成立了單獨做咖啡業務的子公司——金貓咖啡。根據《2023中國城市咖啡發展報告》，佳禾食品咖啡原料產能規模在咖啡中游加工廠中排名第三。

今年，是佳禾食品入局咖啡的第十個年頭，雖然佳禾食品在《募集說明書》中提到，“經過5年的發展，咖啡業務已快速增長成為公司第二大業務板塊”，目前其咖啡產品包含速溶咖啡、咖啡固體飲料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉、咖啡濃縮液、凍干咖啡等。但從營收規模來看，佳禾的咖啡業務還有不小的進步空間。

2023年，佳禾的咖啡業務實現營業收入約2.61億元，同比增長22.2%，在整體收入中占比不足10%。2024年上半年，該業務板塊營業收入約1.14億元，占整體收入的10.62%。

不過，雖然當前佳禾食品決定擴產，但此前其咖啡業務主要面向B端客戶，對大客戶的依賴性仍存，在建設咖啡生產基地的24個月內，佳禾食品的咖啡產品銷量并不能保證。在咖啡生產基地投產之后，C端對其產品的認可度也是未知數。

華鑫證券也在過去研報中提到，佳禾食品可能面臨“食品安全風險”、“大客戶合作終止風險”、“產能利用率提升不及預期風險”、“咖啡銷售不及預期風險”、“C端市場開拓不及預期風險”。在多重風險的重壓下，佳禾食品能否成功利用募集資金實現咖啡業務的突破，在咖啡市場中分得一杯羹，還有待時間的檢驗。