昨天的標題又起大了，前腳剛說完跌不動，今天股市就拉了一坨大的。

內地資金加倉港股的趨勢沒發生變化，南向繼續加倉120億，而且昨天一天，恒生科技等科技和創新藥方向的港股ETF，凈流入超過了50億，要知道，春節后，港股通ETF其實一直是凈流出的，這兩天才出現了拐點，資金加速涌入的跡象極其明顯。

因此，下跌顯然還是外圍因素造成的，事件也確實是突發事件，大家想必也都清楚了，川寶昨晚發了帖子，態度180度大轉彎，表示對加拿大和老墨的關稅，要在3月4日，也就是下周生效，而非是之前的4月2日，市場一下子就慌了，因為這意味著deadline馬上就要到了，談判的空間就逼仄了。

另外，有提到要對我們多加征10%的關稅，也是3月4日生效，我借用一下財新的說明，這樣安全點。

要注意的是，川寶的帖子，是美東時間，一早8點51分左右發布的，差不多是我們這邊昨晚的21點51分，也就是美股開盤前的一小時，這也導致美股開盤后，馬上就是一波跳水。

但事情到這里，其實還沒完，事實上，真正的問題是，川寶上臺后，對我們有三個大的利空政策，一是2月初第一次的10%關稅，二是本周初的America First Investment Policy，三是昨晚的這個第二次加稅。

那么，為什么前兩次的利空，A股和港股反應不大，而昨晚的利空出來后，今天股市的反應這么劇烈呢？

我個人覺得，首先要看到，近期海外的宏觀環境發生了變化。

昨晚全球資金開始加速Risk off，也就是避險，表現在，無差別的，對風險資產，特別是成長風格的權益類資產進行減倉。

這里的背景，在于從這周開始，老美那邊的各項基本面數據也開始變差，顯示經濟有走弱的跡象，如果此時快速落地關稅，可能對全球供應鏈和全球經濟都會有沖擊，老美自己也有滯漲風險（經濟弱+通脹高）。

我拉了一下圖，全球的主要資產，除了美元指數昨晚開始走強外，其他資產一律都是下跌，包括黃金（交易滯漲），且呈現兩個特征，一是成長類風格跌的多，包括大餅也在狂跌，明顯的資金避險風格，二是出口型經濟體跌的多，比如日本、韓國、港股，今天都是跌3個點左右。

那么，資金到底在避什么險呢？

答案，可能是3月4日這個關鍵時點——資金選擇在這個時間點前降倉，避險持幣觀望。

3月4日之所以關鍵，一方面指向了上述的關稅落地的時點，另一方面，更重要的是，川寶在3月4日要在國會發表演講，這也是其上任后的第一次重要公開演講，被定義為“非正式的國情咨文”，其將會在這次演講中，系統闡述自己的戰略。

或者說，你可以理解為，昨晚的帖子，都是為了這次演講的熱身，而涉及的關稅，都是他play的一個環節。

一個很有意思的證據在于，大家看下圖英偉達昨晚的日內走勢，可以看出分為三個階段，第一階段是開盤下跌2個點左右，這個可以理解，因為英偉達財報是周三盤后公布的，盤后交易就是跌了這么多，所以開盤先跳水合情合理，第二階段是橫盤，然后最后來了一波大的跳水，直接跌了接近9個點。

然后有報道出來，跳水之前，有人買了30萬張英偉達的空單合約，合約是到3月7日，也就是正好賭，從昨晚的帖子發布后，到3月4日的演講前后，市場會有一輪下跌。

因此，總結一下外圍的情況：

3月4日，川寶要在國會演講，宣布自己的戰略計劃，于是近期開始“熱身”，一系列關稅的措辭180度轉彎，把落地時間遷移到了3月4日，也就是演講當天，打了全球投資者一個措手不及，結合近期美國經濟基本面的邊際走弱，全球投資者開始擔心對全球經濟造成大的沖擊，所以為了避險，投資者開始緊急全面降倉，特別是成長風格、以及對全球供應鏈沖擊敏感的地區和行業，導致了全球的一輪大幅下跌。

具體到港股，一方面，對新能源車的影響相對最大，幾個新能源權重股的大跌，對恒生科技影響非常大，另外還有個交易層面的影響。

因為近期的連續上漲，開盤下跌后，技術面上，港股跌破了10日均線支撐，可能觸發了部分程序化的賣盤，形成了多殺多的局面。

在A股，甚至也能看到這個影子。

三個中概互聯的ETF，都出現了3-5%的折價，這在過往并不常見，說明有賣盤進行緊急地甩賣（同時也是機會?。?。

往后看的話，有兩個觀點，不一定對。

第一，近期港股急漲后，適時地回調，其實也不是個特別壞的事情，行情有沒有結束，核心還是看估值是否合理，目前來看，港股大科技并沒有到貴的程度，一輪緊急避險后，后續，港股大科技，不排除很快就會卷土重來創新高。

第二，我們昨天提到，港股確實也有貴的板塊，我舉個例子，招行的港股，肯定就是貴了，因為招行的A/H股在今天之前，持續出現倒掛（過去一年均值倒掛-1.45%，也就是A股招行比港股招行還便宜1.45%，而其他銀行基本都是A股貴20%以上）。

由于招行港股是恒生指數、港股紅利、港股銀行等指數的成分股，資金流入下，持續上漲，導致港股的招行更貴的局面，這當然也是不正常的，因為港股流動性差、有紅利稅，理應保持合理的折價才對，而今天下跌后，招行的AH溢價重新回正了，下圖。

簡單聊三個市場的熱點哈，一是機器人暴跌、二是債券吃飽、三是全球指數基金調倉的一個套利機會。

1、A股，機器人暴跌。

今天，機器人板塊霸榜ETF跌幅榜。

機器人板塊估值過高，我們說過多次了，周三也提醒了一次，炒成這個樣子，刺破泡泡，其實只需要一個外力。

對這種長線的行業，當然可以保持更高的風險容忍度，但問題在于，實在漲太快了，導致股價跑在基本面前面太多，這就很容易有一波大的殺跌。

機器人ETF如果跌下來，我也愿意配一點，作為成長風格的倉位，但目前的估值來看，港股大科技，顯然還是要更合理一點。

2、債券，被權益帶飛。

今天債券沒啥好聊的，因為隔壁太弱了，所以避險需求起來后，債市基本修復了昨天的下跌。

從根本上來看，債市后續的演繹，還是看資金面，以及銀行的負債端情況。

今天，央媽披露了2月的數據，2月買斷式回購開展了1.4萬億，但到期了0.8萬億，相當于投放了0.6萬億；然后逆回購，凈回籠了1.2萬億；本月沒有國債買賣。

綜上，實際回籠了6000億的流動性。

這是2月債市承壓的本質原因之一。

3、一個有意思的套利機會。

今天還有事，炒股的可能會有興趣。

MCSI指數，大家都聽過，全球跟蹤他們家指數的資金一共15萬億，今天正好是指數調倉的日子。

2月，指數在A股調入了以下8個標的，也就是說，跟蹤指數的基金，得在這個月買進去，和指數的比例保持一致，而外資往往喜歡，在最后一個交易日的最后幾分鐘集中買入。

這就導致，好幾個票，尾盤出現了拉升，顯然是資金進來了。

比如，下圖是永輝超市的日內走勢圖，最右邊，明顯上翹對吧，說的就是這個事。

如果跟蹤指數的調倉，實際是有套利機會的，也就是日內埋伏，等尾盤拉升的機會。

具體，可以參考這篇文章，也涉及這會海通退市后，滬深300指數調入賽輪的解釋，今天賽輪也是逆勢上漲的，《》。

4、跟投建議。

純純的債，和昨天一樣，繼續積極尋找右側介入機會，春節后沒加，目前看來也是正確的；

表韭全球，和昨天一樣，近期海外震蕩，近期可以再觀察看看。

表韭量化，昨天組合有發車，就跟投了，今天市場下跌，又補了一點，持有人群里有說，大家想進群的，掃文末二維碼，出示一下持倉截圖；

就聊這么多。

周末愉快。

求贊、在看。

進群二維碼。