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上周五市場跌的不輕，很多同學周末都比較焦慮，覺得行情是不是就要結束了。先不要急著下結論，更不必一跌就悲觀個不行，要知道今年迄今為止，中國市場的漲幅顯著領先全球，且背后的支持邏輯依然存在， DS為代表的科技突圍是事實、中國股市橫向對比的低估更是事實，所以，如果你炒股不是為了必須天天都賺錢、每次出手都要短期內見效的話，那就不必徒增煩惱。

由表入里的來看，周五市場的下跌并非單體性的，而是全球的共振，起點是周四晚上美股的大跌，一方面是七姐妹超高擁擠度的釋放，英偉達即便披露了超預期的報告，也抵擋不住資金基于對未來算力需求的擔憂而借題發揮，當晚大跌了8.5%，蒸發6000億美元，因此納指崩了。

另外，從宏觀來看，市場對美國經濟的放緩以及高物價的粘性保持警惕，生怕出現"滯脹"，這也使得資金的風險偏好降低。火上澆油的是，川寶的孤立主義加速，上周突然表示要在3月4日開始對加拿大和墨西哥征25%的稅（之前說是4月2日），同時對我們在額外加征10%，也就是升到了20%。

理由就不必聽了，關鍵是這種出爾反爾的態度，引發了全球市場的避險情緒，同時也加劇了對美國通脹問題的擔憂。因此，當天全球股市集體大跌，我們無非是基于過往較高的漲幅，很多獲利盤順手就兌現了，看起來跌勢更兇一些而已。

不過仔細盤一下，關稅作為談判的籌碼，無非是要爭取更大的利益，如果代價是推高美國本就高企的物價，那必然得不償失。另外，我們現在早已把經濟增長的引擎落腳在國內，一是科技創新，二是消費提振，打鐵還需自身硬。

至于美國經濟的問題，對我們最大的影響其實就是通脹對于降息的掣肘，不過這個事情在上周五晚間迎來轉機，美國公布了1月的PCE物價指數，錄得2.6%，相比前值2.9%顯著下降，創2024年6月以來新低。

數據出爐后，美聯儲6月降息25bp的概率提升至75%，年內預期降息兩次。因此當晚交易的美股止跌反彈，中國金龍指數收窄跌幅，A50也同步小幅反彈，整體情緒緩和了許多。

目前A股并沒有系統性的問題，更多是結構性的調整和切換，比如猛漲且估值偏高的科技擇機休息，而估值依然在低位的順周期權重方向適當接力，最近點睛組合的操作思路就類似這種，持續的定投消費、紅利、基建、醫療等，同時高位部分止盈科技。

關于順周期，除了性價比的角度，我們主要關注兩點。一是政策刺激，本周就將召開兩會，從過往的情況來看，一般會議期間權重方向會相對占優，一方面維穩的需求有一定關聯，另外會議結束后也即將來到年報和一季報的密集窗口期，市場對業績因子的關注會更高。而且從目前國內的情況看，復蘇的任務依然艱巨，政策的指引和發力不可或缺。

第二點是要關注數據，這是更為直接的因素，周末出爐了兩組還算不錯的數據，一是2月的制造業PMI，錄得50.2%，重回榮枯線上方，這是制造業開啟溫和復蘇的信號。

二是地產數據，2月百城二手住宅均價環比下跌0.42%，連續7個月收窄。同時一線城市二手房銷量回升，其中上海2月網簽量超16000套，同比飆升120%，且掛牌均價環比增0.1%，打破了連續七個月的下跌。北京2月二手房累計網簽量近12000套，同比上漲87%。

當然，數據轉暖有春節因素的影響，后面還需要持續觀察，但已經出現的好跡象是不可忽視的。

對后市，我們觀點和之前類似，結構上開始關注價格性價比和基本面更夯實的白馬，但對于科技的前景不悲觀，在短期消化估值和劣質標的祛魅后，依然大有可為，可以持續兌現的業績是關鍵。

下面再聊幾個周末的大事：

1.川寶和小澤在白宮全球直播吵架，在線撕逼……簡單說就是本來小澤是來簽礦產協議的，把本國的稀土和鋰礦等資源的優先開采權很大程度賦予美國，以償還因戰爭而積壓的債務。不過很明顯小澤這里還有一個默認的隱形需求，就是尋得美國的安全保障，要不然礦沒了，如果過兩天大鵝再干過來不就更廢了嗎。。

不過川寶全程沒有承諾，還和小澤說你別嚇雞兒擔心，哪有那么多如果，要是真打過去了咱們再協商不遲。這下直接給小澤干破防了，得先付出巨大的代價，但卻換不回啥實質承諾，風險完全自擔。。這之后就開始了對噴，事情也就徹底談崩了。。后來小澤轉頭就去英國搞了20多億英鎊的貸款，讓局面又開始復雜了起來。

這瓜吃完就倆感想，弱國從來無外交，世界越來越搞笑。

2.DeepSeek周末又披露了重磅信息，若按理論定價計算，其單日成本利潤率高達545%。這數據令人震驚，雖說實際值不會這么夸張，扣掉人力等成本后的凈利潤不會太多，但已經很厲害了，這事為整個行業傳遞了明確的信號，AI大模型盈利已從理想照進現實。

DS憑借超低成本快速盈利，確實令無數大模型艷羨，后面估計會有很多大模型效仿。不過這并不意味著一定會減少基礎算力投入，一是國內大模型+的體系才剛剛開始建立，大廠們仍在加大資本投入；

二是雖說DS用軟件提升了硬件的效率，但目前的應用端是星辰大海，所以國產基礎算力依然有增長潛力。

另外，在大模型的助力下，未來各行各業會有難以想象的變化，過程中結合最深的大模型，也將成為贏家。

3.東方集團因涉嫌重大財務造假，可能觸及重大違法強制退市情形，現階段的重整計劃也可能因此終止。因信披違規公司去年6月被立案，時隔8個月取得階段性進展，期間累計提示風險超30次，但這股價卻還漲了50%多。。

截至去年Q3，還有12.9萬的股東，不知道這么大的風吹草動嚇跑了多少，又有多少勇者迎難而上。。當然因公司自身問題，投資者可以采取包括訴訟在內的合理方式，維護自身權益，但畢竟耗時耗力，結果也未必盡善盡美。。

更多的可能還是盡早預防，一是有立案的黑歷史或者正在調查的途中，盡可能的回避，二是關注公司財務運行狀況，比如東方集團的財報助手僅有5分，標紅的風險提示一大堆，這種盡可能繞道走。。

4.周末央媽等5部門召開座談會，真金白銀的支持民企：

a.確保民企融資成本在今后比較的長時間中保持在較低水平；

b.支持民營企業通過資本市場發展壯大；

c.將推動更多優質民營科技型企業在科創板發行上市；

d.未來3年要給民營企業新增融資6萬億。

從各種政策文件，以及前段時間的會見，對民企的支持一定是動真格的，這其中對科技企業的支持力度最大，后面持續關注邊際的變化。

5、小米SU7 Ultra第一天就收獲1.5萬訂單，提前完成全年任務。要知道這車的起步價是53萬，確實太猛了，小米瞄準了定位，打入國內土豪圈。

資本市場之前就有一波反饋，雷總還當了一小時的首富，后面若是持續超預期，雷布斯可能真就變成雷首富了。。

1、海光信息凈利潤19.31億元，同比+52.87%，符合預期。Ai需求增長，疊加半導體復蘇，海光交出了上市以來最好的成績單。同時，股價也剛剛創了歷史新高，這算是市場給出的態度。

2、中際旭創2024年凈利潤51.71億元，同比+137.9%，符合預期。Ai浪潮如火如荼，算力需大增，所以這算預期內的表現。目前機構對今年算力公司業績預期也不算低，但最近受ds低成本的擾動，出現了一些分歧，接下來的一季報值得重點關注。

3、北方稀土控股股東包鋼集團擬5億元至10億元增持公司股份，其獲得了不超9億的專項貸款授權。另外，上周還有13家公司披露了增持和回購再貸款相關情況。最近這工具被頻繁使用，好事一樁。

4、比亞迪前2月累計新能源車銷量62.34萬輛，同比增長92.52%。新能車卷王保持高增長，因為之前基數就不低，還能增長90%多，確實厲害。。況且還有智駕平民化的預期，想象空間還是蠻大的。

公司觀察

數據來源：choice

【公司調研】

數據來源：choice

盤前必讀

【隔夜數據】

數據來源： iFinD

【限售解禁】

今天龍旗科技、海目星等有大額可售解禁。

數據來源：iFinD

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