3月4日晚間，復星旅游文化（HK01992，下稱復星旅文）發(fā)布公告，公司私有化提案以超99%的支持率高票通過股東大會表決。公告顯示，公司將于3月19日正式退市。

這標志著這個國內(nèi)文旅度假酒店行業(yè)的領(lǐng)頭羊?qū)⒅匦抡{(diào)整自身發(fā)展路線，旨在進一步推動自身的輕資產(chǎn)化發(fā)展。

復星旅文旗下的知名項目三亞亞特蘭蒂斯項目也計劃進行REIT上市。對于這些變化，復星方面給出的原因是因為股價長期低迷等原因進行的一次調(diào)整。

“中國巴菲特”的文旅夢想

復星旅文是復星集團旗下專注度假和文旅事業(yè)的子公司，擁有三亞亞特蘭蒂斯和Club Med知名項目和品牌。

復星目前運營知名度假村品牌“Club Med”近70家，在文旅度假領(lǐng)域是絕對的領(lǐng)頭者。Club Med目前在國內(nèi)運營11家度假村。

國內(nèi)頂級度假目的地產(chǎn)品-三亞亞特蘭蒂斯是復星集團斥資110億元打造，開業(yè)到目前營收一直非常理想。

2023年亞特蘭蒂斯營收達16.8億，接待游客超過600萬，妥妥的現(xiàn)金奶牛。

Club Med2023年營業(yè)額人民幣151.2億元，同比增長19%。

復星集團是郭廣昌等四位復旦校友在1992年創(chuàng)建，核心業(yè)務涉及復星醫(yī)藥、地產(chǎn)、金融、鋼鐵等，年營收超千億。郭廣昌打造了一個龐大的“復星系”，其本人也贏得了“中國巴菲特”的稱號，也一度是上海首富，身家最高時超過600億元。

2023年復星的財報顯示，復星集團總收入達人民幣1,982億元，其中海外收入人民幣892億元，占總收入的45%，覆蓋近35個國家和地區(qū)；

復星集團旗下有四個核心子公司：豫園股份、復星醫(yī)藥、葡萄牙保險、復星旅文，這四個公司2023年營收達1400多億，占總營收70%以上。

根據(jù)2022年中報顯示，復星國際的總資產(chǎn)為8496.85億元，總負債為6511.57億元，負債率高達76.64%。其中，短期債務總額為1236.92億元，賬上現(xiàn)金流為1176.54億元。這意味著，復星國際的債務壓力開始增大。

受疫情影響，復星旅文從2020年至2022年，合計虧損超58億元。

受此影響，復星旅文一直股票價格影響較大，2018年IPO發(fā)售價為15.6港元，前期一直跌至3-4港幣左右徘徊，近期因為私有化消息影響，漲至7元港幣上下，但與當初發(fā)行價也相去甚遠。

輕資產(chǎn)化債救身，地主家也不易

近幾年，因為房地產(chǎn)因素的影響，眾多知名品牌開始輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，用以方便企業(yè)輕裝前行。

根據(jù)復星國際上半年披露的財報，集團合計債務達2223億，其中短期債務占比52.4%，達1165億元，而復星國際的現(xiàn)金結(jié)余、存款等為1095億，所以，復星依舊面臨著巨大的債務壓力。

2023年5月，復星旅文以1元的價格向高地物業(yè)出售旗下上海復星愛必儂物業(yè)管理有限公司的全部股權(quán)。

這一年，復星旅文還將Casa Cook和Cook's Club旅游度假品牌及海外業(yè)務出售給高盛集團。

2024年9月初，復星旅文再以3000萬英鎊的價格出售了“旅行社鼻祖”Thomas Cook Tourism（UK）公司的全部股權(quán)。之后，復星旅文又賣掉了包括阿爾卑斯雪世界、太倉復游城等在內(nèi)的太倉市物業(yè)地塊。

2022年6月開始，研究機構(gòu)穆迪多次下調(diào)其評級，評級展望也降為“負面”。所以瘦身自救是主要手段。

2022年5月，復星國際賣掉了青島啤酒全部剩余股票，金徽酒、海南礦業(yè)、酷特智能、中糧工科、海南礦業(yè)等多家公司的股份，以及南鋼股份、招金礦業(yè)這些持股企業(yè)也都已經(jīng)減持或者出售。

2023年5月，廣州復星國際中心北塔被出售，整個2022年和2023年，復星靠出售回籠了400億現(xiàn)金，用以應對債務危機。

進入2024年，復星出售了海外的銀行及保險公司業(yè)務，回籠百億資金。所有的這些，都是復星在目前經(jīng)濟背景下，回籠資金救贖主業(yè)，走輕資產(chǎn)，讓企業(yè)變得更輕。

Club Med的歸途

成立于1950年，中文名為“地中海俱樂部”，是著名的“一價全包”度假村品牌。2009年，復星國際集團宣布成立商業(yè)事業(yè)部，主要負責旅游和商業(yè)領(lǐng)域，這成為復星旅文的前身。

商業(yè)事業(yè)部成立一年后，在錢建農(nóng)的主導下，復星集團投資買下其7.1%的股權(quán)，并在之后的幾年一路增持近10%。

2015年，在經(jīng)過多年布局后，復星旅游板塊集中進行多筆重要投資，先后拿下地中海俱樂部控制權(quán)、投資英國休閑旅游集團Thomas　Cook以及入股加拿大太陽馬戲團。　

2015年3月20日，復星集團宣布成功收購地中海俱樂部約98%股權(quán)，耗資近9.6億歐元。

復星旅文在2016年-2018年間進行了重組。復星將一站式綜合旅游度假目的地三亞亞特蘭蒂斯、在建的麗江度假小鎮(zhèn)項目和太倉項目、演藝品牌泛秀、與Thomas　Cook聯(lián)合成立的合資旅行社酷怡、旅游目的地管理品牌愛必儂等復星旗下的旅游項目劃歸旅文旗下，進而登陸港股。

收購完成后，復星旅文還在國內(nèi)推出Club Med .Joyview，主打城市周邊游產(chǎn)品，與Club Med打造目的地度假村做了產(chǎn)品上的差異。

目前，club Med品牌，復星自持物業(yè)比例僅為15%，85%則為輕資產(chǎn)或租賃項目。

但復星旅文在麗江和太倉分別建設(shè)的總建筑面積約35萬平方米和總面積超48.3萬平方米的旅游目的地項目在目前看來，似乎不是一個決策明智的項目，很可能進一步影響復星旅文的現(xiàn)金流。但太倉復游城及所屬項目已經(jīng)出售給了當?shù)貒Y。

去年3月，有市場傳言稱，為減少債務，擬出售三亞亞特蘭蒂斯全部或部分股權(quán)，但最終沒有出售成功的消息。

早在2022年有消息稱，復星正在尋找第三方投資者，收購Club Med的多數(shù)股權(quán)，目標估值為15億美元。而近兩年，復星不斷通過處置Club Med資產(chǎn)及售后返租來“瘦身”，并獲得數(shù)億資金的回籠。

而去年也傳出新加坡凱德置地投資公司有意收購Club Med部分股權(quán)，但至今還未有具體結(jié)局。

復星一方面通過出售Club Med品牌物業(yè)進行輕資產(chǎn)改造，另一方面從各方消息總結(jié)，復星極有可能在此次私有化之后尋找合適買家對Club Med尋找好的歸宿。

但鑒于當前文旅行業(yè)的低迷，是否找到合適價碼的投資者，未可知曉。但可以肯定，百億港幣的市值絕不是復星對復星旅文資產(chǎn)的期望價值，畢竟當年收購Club Med也是花費上百億人民幣，這也許是復星旅文私有化的核心因素。

而復星旅文2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)額達106.5億元，同比增長11%；收入達94.1億元，同比增長6%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為20.9億元。這個業(yè)績針對平日維持3-4元港幣左右的股價，二級市場確實反應不佳。

復星旅文官方回答的第二個私有化原因，是提高流動性。這或許隱藏著不排除對三亞亞特蘭蒂斯及Club Med短期出售的可能。