如果長期關注我們公眾號的，面對最近國內債券的回撤，應該波瀾不驚了。

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在聊這次債基調整之前，不妨我們回顧下前幾次債券的調整。

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之前一次比較大的，是22年底，疫情放開前后。那次公募債基的均值回撤1.06%，甚至銀行理財出現了贖回潮。

當時老南寫了《債基大跌，銀行理財也不能買了？》，建議大家：

如果你買的是中短期銀行理財，那可以忽略這事，對你影響可忽略不計，無非出現一些萬分之幾級別的短期回調。
如果你已經購買了中長期的純債債基，且計劃長期持有（至少1年以上），那就繼續持有吧，也別為這種波動就做擇時，你不具備這種能力。
但是，如果你有筆資金，半年后就要用，現在再買中長期純債基，就不建議了，畢竟持有期太短，一旦遇到回撤，收益來不及覆蓋，有可能出現虧損。

事后還寫了《債基調整后的復盤——好的債基長啥樣》，供大家參考。

之后就是連續2年的債券大牛市行情。

甚至24年國內公募中長期純債的均值回報，有4.75%。

膽子大的買了30年國債ETF的，收益21.98%，比股票還猛。

但其實絕大多數人，并不清楚，為何過去兩年債券收益這么猛。

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債券基金的收益，來源比較多元，很多專業軟件都可以做業績歸因分析。

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在老南看來，尤其是利率債，可以簡單分成兩部分，一是票息，二是資本利得。票息就是債券的利息，資本利得就是債券價格的上漲下跌。

過去兩年國內債券收益很高，主要是來自于資本利得，即債券價格的上漲。債券價格的波動，有很多種原因導致，但有個最主要的，就是利率走勢。

如國內這兩年CPI為負，利率往下走，那債券價格就會上漲，因為之前的債券票息高，新的債券票息低，資金就會自然而然去買老債券，把價格買上去。

反過來就是過去幾年的美國，因為通脹，利率大漲，導致債券暴跌。典型如20+的美國國債ETF，價格一度腰斬，跌了47%%，對，你沒看錯，美國國債價格腰斬。

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所以，對債券，尤其是這種超長期的債券，本質是疊加了巨大的久期杠桿，還是要敬畏的，波動起來不比股票低。

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去年底，老南就在《2025年如何理財》中提醒了債券25年會比較難受，在“16號內參”里也寫了很多篇，提醒過去兩年債基的好日子，基本結束了。

公眾號也在1月12日的《2025，波動大年拉開帷幕》提醒：

債基，包括以債券為主要底層的銀行理財，也包括以債券為主要底層的理財類保險，就進入痛苦期了。

年化收益，做點信用利差，再拉點久期，一年也就2%多一點了。

1月16日的《央媽重拳維穩，聊下債券和紅利ETF》提醒：

債券過去兩年的好日子基本也結束了，隨著收益率快速下滑，資本利得的收益已經透支了未來，未來也就可憐的票息收入了。

本質就是最近股市回暖，市場信心修復，債券市場自然承壓。此外央行通過對資金市場的打壓，傳導到了債券市場，加上之前浮盈較多，很多機構自然有止盈的沖動。

但也別忘了，經濟只是觸底，信心也只是修復，經濟回升，還需要不斷的時間。債券進入全面熊市，還早。

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那作為投資人應該怎么辦？其實和22年底那波一樣：

如果你買的是中短期銀行理財，那可以忽略這事，對你影響可忽略不計，無非出現一些萬分之幾級別的短期回調。
如果你已經購買了中長期的純債債基，且計劃長期持有（至少1年以上），那就繼續持有吧，也別為這種波動就做擇時，你不具備這種能力。如果你計劃購買債基，這輪回調是參與的好機會。
但是，如果你有筆資金，半年后就要用，現在再買中長期純債基，就不建議了，畢竟持有期太短，一旦遇到回撤，收益來不及覆蓋，有可能出現虧損。

至于老南自己，這幾年早就不碰債基了，基本都通過一些保守型的套利私募FOF，或者一些穩健型的私募量化FOF，一些優質的低波動FOF去配置。

市場永遠都是周期，沒有什么資產，什么策略，可以穿越所有周期。

一定要敬畏周期，也務必了解每種資產、產品的優點和缺點，尤其是什么情況下缺點最大化。