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3月12日，東方雨虹發(fā)布公告表示，公司董事會提議對2024年度利潤分配預(yù)案進(jìn)行調(diào)整，計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9.25元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利約22.1億元。

東方雨虹這份利潤分配方案可謂極其慷慨。2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤也不過1.08億元，而本次年度分紅的股利支付率竟達(dá)到驚人的2042.57%。

值得一提的是，東方雨虹如此之高的分紅還是經(jīng)過調(diào)整之后的方案，相比年報發(fā)布時公布的初始利潤分配預(yù)案，已經(jīng)砍了一半。此前分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18.50元(含稅)，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利44.19億元。

3月12日晚，東方雨虹接受特定對象調(diào)研，公司副總裁兼董事會秘書張蓓對調(diào)整利潤分配預(yù)案進(jìn)行了回應(yīng)。

張蓓表示，積極響應(yīng)一年多次分紅、增加分紅頻次的政策導(dǎo)向，將 2024 年年度分紅調(diào)整為分次分紅，調(diào)整后的利潤分配預(yù)案能夠更好地使公司強(qiáng)化資金儲備，使公司保持更加充裕的流動性，提升公司抗風(fēng)險能力，更能充分聚焦主營業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略布局。

事實(shí)上，東方雨虹在2024年年中，就已經(jīng)進(jìn)行過中期分紅。本次從一次性分紅調(diào)整為分次分紅，或許也是來自廣大投資者的壓力。

東方雨虹初始利潤分配預(yù)案公布時，就曾引來投資者的質(zhì)疑。在深交所互動易平臺上，有投資者提問“公司凈利潤并不理想，如此高比例分紅是否會對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成負(fù)面影響？”“高分紅高回購的信心來自哪里？公司是否預(yù)期未來業(yè)績會大幅度好轉(zhuǎn)？”但公司彼時并未對這些問題進(jìn)行回應(yīng)。

在如此之高的分紅方案下，最受益的無疑是公司的大股東。截至2024年末，東方雨虹第一大股東為創(chuàng)始人李衛(wèi)國，持有公司21.79%股份，此外，東方雨虹再無持股5%以上單一股東。本次調(diào)整后的分紅預(yù)案如獲股東大會通過，李衛(wèi)國個人得到的分紅就接近5億元。

凈利潤跌超95%

東方雨虹成立于1995年，主要從事新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及防水工程施工業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括防水卷材、涂料、砂漿粉料等。2008年，東方雨虹在深交所上市。

作為防水材料龍頭企業(yè)，東方雨虹過去與房地產(chǎn)行業(yè)深度綁定，以往的客戶包括恒大、融創(chuàng)、碧桂園等曾經(jīng)的一眾頭部房企。2021年6月，東方雨虹的市值曾一度超過1600億元，被市場冠以“防水茅”的美名。當(dāng)年，公司歸母凈利潤也創(chuàng)下了42.05億元的歷史紀(jì)錄。

2021年下半年后，隨著房地產(chǎn)市場規(guī)模見頂回落，房企風(fēng)險暴露逐漸增多，行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，上游建筑防水材料需求也隨之大幅下滑。在此背景下，東方雨虹的股價也一路下行，截至3月13日，東方雨虹股價為13.52元/股，最新市值329.39億元。

2月28日，東方雨虹發(fā)布財報顯示，2024年，東方雨虹實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入280.56億元，同比下降14.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.08億元，同比大降95.24%，創(chuàng)下2012年以來最低凈利潤表現(xiàn)。

東方雨虹去年主營業(yè)務(wù)收入同比全線下滑。其中，營收占比最高的防水材料業(yè)務(wù)收入同比下降10.4%，工程施工業(yè)務(wù)收入更是大幅下降51.37%。

不過，東方雨虹似乎對業(yè)績的大幅下滑并不擔(dān)憂。在3月12日的投資者交流會上，張蓓表示，公司近年來主動放棄了部分回款較差的雙包業(yè)務(wù)，導(dǎo)致施工收入下滑。但業(yè)務(wù)模式、渠道結(jié)構(gòu)的積極變化也為公司帶來了經(jīng)營現(xiàn)金流量表的顯著改善。

從渠道表現(xiàn)來看，東方雨虹的銷售模式已從以大 B 為主的直銷模式轉(zhuǎn)型為以 C+小 B 為主的渠道銷售模式。2024年，零售渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 102.09 億元，同比增長近 10%。從現(xiàn)金流上來看，從2024年第二季度開始，經(jīng)營現(xiàn)金流保持正向增長，第二、三、四季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5.61億元、8.35億元、39.50億元。

面對“在利潤下滑的前提下為何進(jìn)行較大比例的分紅？”問題，張蓓表示，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的持續(xù)、顯著改善是公司能夠進(jìn)行高比例分紅最核心的基石及利潤分配的源泉，是我們進(jìn)行分紅的底氣根源。

雖然東方雨虹經(jīng)營現(xiàn)金流呈現(xiàn)正向增長，但是由于投資活動和籌資活動現(xiàn)金流凈額減少，公司在2024年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈額仍比去年下降16.75億元。截至2024年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅68.02億元。

與此同時，東方雨虹的有息債務(wù)超過64億元，其中，僅短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債就有55.39億元。東方雨虹如此大手筆進(jìn)行分紅而不考慮優(yōu)先清償債務(wù)也著實(shí)令人費(fèi)解。

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2021年，正值東方雨虹風(fēng)頭正盛時期，東方雨虹曾在股價高位推出員工持股計劃，該計劃有1411人進(jìn)行了參與，籌資資金達(dá)到13.77億元。出于對自家股票的高度認(rèn)可，該員工持股計劃還加了一倍杠桿。最終，該計劃以55.7846 元/股的均價購入東方雨虹股票，成交總額約27.6億元。

在持股計劃購入的股票中，有1500萬股來自于公司實(shí)際控制人李衛(wèi)國個人轉(zhuǎn)讓，在此交易中，李衛(wèi)國個人套現(xiàn)金額就超過8億元。

之后東方雨虹進(jìn)入下行區(qū)間，股價連續(xù)跌穿警戒線、平倉線。李衛(wèi)國也隨之質(zhì)押手中的股票，為員工持股計劃提供增信擔(dān)保。2023年下半年，該持股計劃開始逐漸減持，2023年末，此持股計劃已經(jīng)不在公司十大流通股東行列之中。

2023年下半年，東方雨虹股價最高時期也不過32元/股左右，當(dāng)年第四季度，股價甚至跌穿20元/股。按此粗略計算，此員工持股計劃當(dāng)初13.77億元的本金幾乎全部虧損。

值得一提的是，員工持股計劃設(shè)立時，李衛(wèi)國曾為此持股計劃提供相關(guān)兜底保證，不僅對員工自有資金本金兜底補(bǔ)足，同時還提供年化利率8%（單利） 的補(bǔ)償。按照此方案，截至2023年末，李衛(wèi)國需對員工補(bǔ)償金額約17億元。

之后，李衛(wèi)國個人持股質(zhì)押截比例明顯上升。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年至今，李衛(wèi)國質(zhì)押股份次數(shù)達(dá)到96次。截至2024年末，李衛(wèi)國約持有公司5.31億股股份，按當(dāng)前股價計算，其持股市值約71.8億元。其質(zhì)押的股份數(shù)量占其持股比例約74.06%。

事實(shí)上，2014年后，東方雨虹歷次分紅的股利支付率最多也沒超過30%。從2023年開始，東方雨虹分紅比例明顯提高，2023年度和2024年中的兩次分紅，股利支付率分別為64.8%和154.97%。

在投資者交流會上，針對李衛(wèi)國的高質(zhì)押比例，也有人直言“李衛(wèi)國拿到現(xiàn)金分紅后能否緩解質(zhì)押壓力？”

張蓓表示對此直言，李衛(wèi)國所獲現(xiàn)金分紅將主要用于償還其股票質(zhì)押融資，降低杠桿。預(yù)計后續(xù)其質(zhì)押率會有比較明顯的下降，從而逐漸化解實(shí)控人因質(zhì)押率過高而帶來的質(zhì)押風(fēng)險，本質(zhì)上也會降低公司的經(jīng)營風(fēng)險，幫助企業(yè)輕裝上陣。

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