2024年，全球CDMO行業風起云涌，3月17日，藥明康德交出了2024年的成績單，剔除新冠商業化項目后，營收同比增長5.2%。3月18日開盤，藥明康德股價大漲。A股股價盤中漲停，港股股價盤中漲幅達13.98%。Lonza 雖 2024 年業績下滑，但對 2025 年有復蘇預期，而東曜藥業轉型 CDMO 后首次扭虧為盈。這些企業業績公布拉開了 CDMO 巨頭間業績暗戰與新賽道角逐的大幕。

圖源：藥明康德官網

藥明康德：業績穩健增長，多維度布局

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17 日晚間，藥明康德發布 2024 年報。盡管公司全年營業收入為 392.41 億元，同比下降 2.73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為 94.50 億元，同比下滑 2.73%，但剔除新冠商業化項目后，營收同比增長 5.2%。經調整 Non - IFRS 歸母凈利潤達 105.8 億元，凈利率創歷史新高，自由現金流也攀升至歷史新高的 79.8 億元。

圖源：藥明康德官網

在新冠訂單潮水退去，眾多 CXO 企業表觀業績大幅下滑，甚至利潤見底或虧損的情況下，藥明康德剔除新冠訂單影響后，近兩年業績穩中有升，利潤率的提升尤為亮眼。

藥明康德憑借充沛的現金流，在全球范圍積極投資擴建。在歐洲，瑞士庫威基地 2024 年口服制劑產能翻倍；在美國，特拉華州米德爾頓生產基地持續建設，計劃 2026 年底投入運營；在亞洲，新加坡基地去年正式開工建設，一期預計 2027 年投入使用。

3 月 18 日，藥明康德股價表現優異，A 股股價沖上今年最高點 70.43 元 / 股，一度觸及漲停。

董事長兼首席執行官李革博士在年報中展望 2025 年，表示公司將重回增長軌道，預計持續經營業務收入實現 10 - 15% 雙位數增長，公司整體收入達到415億-430億元，經調整 non - IFRS 歸母凈利率有望進一步提升。

在手訂單增量為業績增長提供有力支撐。截至 2024 年底，藥明康德持續經營業務在手訂單 493.1 億元，同比增長 47.0%。

從客戶構成看，2024 年藥明康德來自全球前 20 大制藥企業收入為 166.4 億元，剔除新冠商業化項目同比增長 24.1%。公司年末整體活躍客戶約 6000 家，其中持續經營業務年末活躍客戶約 5500 家，全年新增客戶約 1000 家。

分業務板塊來看，化學業務板塊2024年實現收入290.5億元，剔除去年新冠商業化項目，同比增長11.2%。

小分子 D&M 管線持續擴張，2024 年累計新增分子 1187 個，年底總計 3377 個，其中蘊含未來 “爆款” 潛力。2024 年小分子管線 R 到 D 轉化分子數 366 個。

圖源：藥明康德官網

小分子 D&M 管線內包含不同階段項目，其中商業化和臨床 III 期項目新增 25 個，將引領未來增長。

與 GLP - 1 減肥藥密切相關的 TIDES 業務（寡核苷酸和多肽）是藥物開發熱點。藥明康德化學業務板塊的 TIDES 業務 2024 年保持高速增長，收入 58 億元，同比增長 70.1%，遠超全年 60% 的增速指引。TIDES 的 D 和 M 服務客戶數、服務分子數量分別同比提升 15% 和 22%，整體在手訂單數激增 103.9%。

業績回暖之際，藥明康德在維持歸母凈利潤 30% 年度現金分紅比例（28.4 億元）基礎上，擬額外一次性發放 10 億元特殊現金分紅。

CDMO龍頭Lonza：2024 年下滑，2025 年反彈可期

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1 月 29 日公布的業績顯示，Lonza 2024 年收入 65.74 億瑞士法郎，相比 2023 年下降 2.1%；CORE EBITDA 為 19.08 億瑞士法郎，利潤率 29.0%，均同比下降。剔除新冠 mRNA 業務影響，按固定匯率計算同比增長約 7% 。

圖源：龍沙官網

面對市場需求的變化，Lonza 積極調整全球產能布局。2024 年第四季度，從羅氏收購的 Vacaville 工廠完成交割并投入使用，預計 2025 年收入在 5 億瑞士法郎左右，不過因后續投資擴建，利潤率較低。瑞士 Visp 的大規模哺乳動物產線將于 2025 年上半年開啟 GMP 運營，美國樸茨茅斯的小規模哺乳動物產線也已交付首個 GMP 批次。同時，產能也有所剝離，廣州工廠于 2025 年 1 月 17 日轉讓給昭衍生物，美國 Hayward 工廠停用進程也接近完成。

2024 年 7 月新任 CEO 上任，經過 100 多天考察，于 12 月宣布重大改革方案。一方面，業務聚焦，剝離膠囊 & 健康成分業務，使 Lonza 轉型為純粹的 CDMO 企業；另一方面，進行架構調整，撤銷一個匯報層實現扁平化管理，并從 2025 年第二季度起將業務重組為新的三大部門。

圖源：龍沙官網

Lonza 預計 2025 年 CDMO 業務按固定匯率計算同比增長 20%，CORE EBITDA 利潤率接近 30%，底氣源于 2024 年新增合同總金額約 100 億瑞士法郎，且連續 3 年平均每年新增 15 個商業化訂單。

藥明康德回應美國關稅、生物安全法案熱點問題

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值得一提的是，Lonza 認為，生物安全法案影響下西方供應商更受青睞，以此彰顯自身在與藥明系競爭中的優勢。

而美國市場對藥明康德至關重要，2024 年年報顯示，藥明康德來自美國客戶的收入約 250.2 億元，剔除新冠商業化生產項目后同比增長 7.7%；歐洲、中國客戶收入分別為 52.3 億元、19.3 億元，同比增幅為 14.4%、 - 3.5% 。正因如此，美國關稅政策變化、《生物安全法案》立法動態備受關注。

2024 年底，藥明康德簽訂協議出售 WuXi ATU 業務的美國和英國運營主體及美國醫療器械測試業務，兩項交易已完成交割，2024 年合計貢獻收入 13.2 億元。

圖源：WuXi ATU官網

業界曾認為剝離美國和英國的 WuXi ATU 業務是應對《生物安全法案》影響的避險策略，可能影響其在該領域未來競爭力。但從風險控制角度，這有助于藥明康德專注優勢業務，維持長期穩定增長。

2024 年，受美國《生物安全法案》立法進程影響，“藥明系” 股價多次大幅波動。2024 年 12 月，《生物安全法案》未納入 2025 年財年國防授權法案最終協議文本。

在藥明康德 2024 年業績交流電話會上，針對該法案后續可能情況，公司高管表示，截至目前，在美國新一屆國會中尚未聽聞相關提議，公司將持續密切關注其立法動態。

東曜藥業：Biotech 轉型 CDMO 成功，全年營收突破十億大關

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3 月 11 日，東曜藥業發布 2024 年度業績公告，呈現出亮眼成績。2024 年，公司營收達 10.98 億元，同比大幅增長 41%，不僅全年營收突破十億人民幣大關，還首次實現全年盈利，凈利潤為 3,476 萬元，經營活動現金凈額連續三年為正，2024 年達 1.16 億元。

圖源：東曜藥業官網

東曜藥業業績強勁增長源于兩大關鍵因素。一方面，核心產品樸欣汀 ?（貝伐珠單抗注射液）銷量穩步上升，2024 年該產品銷售收入達 8.77 億元，同比增長 39%。另一方面，其 CDMO 業務發展勢頭迅猛，2024 年 CDMO/CMO 業務收入 2.07 億元，同比增長 47%，成為業績增長的重要推動力。

公司管理層指出，CDMO 戰略轉型成果顯著，自研產品銷售也在穩步提升。2024 年全年成功獲得 2 個 pre - BLA 項目，累計在手 8 個，為未來收入增長增添潛力。

GLP - 1 與 ADC 新賽道角逐

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業內對國內 ADC、GLP-1、IO 多抗及 TCE 的發展頗為看好，其中 GLP-1 與 ADC 更是熱門賽道。

藥明康德的 GLP-1 布局

在 2024 年業績交流電話會上，藥明康德高管指出，GLP-1 產品具有革命性，對未來幾代人影響深遠，市場需求龐大。公司預計 2025 年 TIDES 業務收入增長超 60%，訂單量增長速度超過收入增速。作為 CRDMO 服務平臺，其平臺上超 20 個 GLP-1 項目管線占市場份額超 20%。這些管線將催生更多 GLP-1 產品，拉動藥明康德的產能需求。

CRDMO 模式因多了 “R” 環節，能更早洞察創新趨勢，通過一體化推進 R、D、M，使前沿創新需求盡早被后端業務察覺，提前布局。

早在 2011 年，藥明康德就著手布局多肽研究和測試能力，開發及生產端順勢提前布局。2024 年初，其常州與泰興基地的多肽生產車間投產，多肽固相合成釜總體積在 12 個月內從 12000 升提升至 32000 升，年報顯示多肽固相合成反應釜總體積已增至 41000L，預計 2025 年末將超 100000L，藥明康德對產能未來的充分利用充滿信心。

圖源：藥明康德官網

CDMO 的 ADC 發展

2013 年，東曜藥業就聚焦 ADC 藥物賽道。

海外藥企選 CDMO 合作伙伴時，質量穩定性是關鍵考量。東曜藥業構建了國際領先的產能優勢與高標準質量管理體系。其擁有國內領先的集抗體、ADC 原液和制劑于一體的同廠 ADC 商業化生產線，是全球少數具備 ADC 全產業鏈的 CDMO 公司之一，也是國內 ADC CDMO 產能最大的企業之一。

在項目獲取上，東曜藥業過去一年新增項目 58 個，其中 ADC 項目 48 個。

圖源：東曜藥業公眾號

隨著全球 ADC 進入 “爆款周期”，外包需求激增，東曜藥業有望迎來紅利期。

行業相關動態：

2025JPM 大會上，藥明合聯 CEO 預計 2024 - 2030 年 XDC CDMO 賽道復合增速超 30%。1 月 15 日藥明合聯公告顯示，2024 年收入、純利和經調整純利大幅增長，主要原因是下游客戶 ADC 等生物偶聯藥物行業高速發展，這在一定程度上提振了市場對 ADC 賽道的信心，此前市場曾擔憂 ADC 賽道熱度難持續，且 2024 年發生幾起 “黑天鵝” 事件。

皓元醫藥在 ADC 藥物創新研發方面優勢突出。截至 2024 年 6 月，公司已有 12 個與 ADC 藥物相關的小分子產品完成美國 FDA sec - DMF 備案，2024 年前三季度，ADC 服務客戶超 800 家，項目數超 80 個，公司宣稱服務了中國 70% 的 ADC 研發客戶，展現出強大的服務能力與市場影響力。

許多 CDMO 企業業務多元，整體業績在寒冬中低迷，但 ADC 業務表現突出。

如凱萊英 2024 年上半年營業收入和凈利潤下滑明顯，然而生物大分子 CDMO 業務依然增長，同比增加了1.42%。并且半年報還顯示，其ADC 項目占比總訂單數量超過50%。

博騰股份近兩年業績下滑，但仍加碼 ADC 業務。2023 年底公司完成 ADC 等業務能力建設，2024 年積極拓展市場。憑借已建成的多肽、寡核苷酸、ADC相關能力建設，新增訂單超 3000 萬元，服務 24 個客戶的 38 個項目，其中 3 個來自海外客戶。2024 年 3 月，海外高橋的 ADC 中試車間投入使用，5 月通過首個客戶質量審核。

結語

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2024 年 CDMO 企業的業績表現各有千秋，藥明康德憑借穩健增長與積極布局脫穎而出，Lonza 在調整中尋求反彈，東曜藥業轉型成功迎來曙光。在 GLP - 1 與 ADC 新賽道的激烈角逐中，各企業也各展所長。展望未來，CDMO 行業必將在巨頭們的引領下，在復雜多變的市場環境與新賽道機遇中持續演進，不斷書寫新的篇章，而行業格局也將在這場業績暗戰與新賽道開拓中持續重塑。

參考來源：

[1]公司官網/網絡新聞

[2]新京報

[3]澎湃新聞

[4]每日經濟新聞

[5]瞪羚社

[6]證券市場周刊

[7]阿基米德Biotech

[8]E藥資本界

[9]醫藥魔方

[10]華義文隨筆

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撰寫編輯：Whale / 封面圖來源：網絡

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