引言：

潮水退去，才知道誰在裸泳。冬天來臨，才知道誰最抗凍。行業周期底部，往往更容易檢驗企業的成色。2025年，大概率是光伏制造企業的一道分水嶺，既分強弱，也決生死。

多晶硅鏖戰，已至生死關口。協鑫科技，成為率先實現減虧的頭部企業之一。3月20日，協鑫科技（03800.HK）發布2024 年度業績預告，全年預計虧損48億元。得益于顆粒硅業務的突出表現，虧損額度大幅降低。

更為重要的是，協鑫科技董事長朱共山在接受趕碳號獨家采訪時表示，公司正在打造另一大業務——硅烷氣，這有望成為公司第二增長極。

01光伏老兵過冬：高管降薪，完全剝離棒狀硅股權

協鑫科技在公告中表示，2024年虧損的主要原因是，在行業負重前行的大背景下，2024年度多晶硅與硅片產品市場平均售價大幅下降，出售附屬公司產生收益以及出售聯營公司權益出現虧損，以及設備（主要包括拉晶切片設備）減值和應收及其他應收款減值虧損。

值得關注的是，協鑫科技也是這一輪光伏周期以來頭部企業中率先宣布高管降薪的公司。在今晚的公告中，協鑫科技宣布，朱共山、朱戰軍、孫瑋、蘭天石及楊文忠等執行董事自愿削年度薪酬，全體執行董事年薪合計削減至約1640萬元（2024年度）和約1630萬元（2025年度）。相較于2023年度的1.88億元，降薪幅度超過90%。以2025年為例，僅董事薪酬一項，就節約成本支出1.717億元！

與此同時，協鑫科技還公最新業務進展：2024年，其四大基地顆粒硅技術工藝更趨成熟，年內完成階段性技改和工藝優化，成本控制成效顯著。光伏材料業務自二季度起季度環比持續減虧。

協鑫科技在今年1月份發布《有關顆粒硅業務的最新進展公告》，2024年四季度協鑫科技顆粒硅現金成本降低約5元/公斤。按照此前公布的單季度產量計算，協鑫科技去年四季度顆粒硅經營虧損應較三季度的-14.92億元環比減少3.7億元，即約為-11億元，由此推斷四季度的減值虧損應該超過7億元。

此外，受行業自律影響，顆粒硅產量未達預期，在客觀上也擴大了虧損規模。

協鑫科技表示， “2024年，協鑫科技仍間接持有棒狀硅聯營公司約40%股權。如果按照6萬噸產能，每噸2萬元虧損計算，協鑫科技會有5億元虧損并入報表?！?/p>

2024年底，協鑫科技全資子公司——江蘇中能硅業科技發展有限公司退出聯營公司間接持股名單。雖然這在客觀上造成了一定程度的減值損失，但在當前市場環境下，傳統棒狀硅企業單位虧損更為嚴重——協鑫科技此舉相當于一次性解決了長期經營的風險。

上述人士稱：“需要注意的是，協鑫科技2024上半年研發投入已經超過7億元，全年研發投入大概率超過10億元，這也在一定程度上加劇了虧損?！?/p>

協鑫科技表示，過去一年，得益于公司研發團隊的不斷精進，顆粒硅技術工藝持續完善，設備優化基本完成，生產過程中的物料平衡、能源消耗不斷優化，生產成本進一步降低。

02顆粒硅之后，協鑫亮劍第二增長極

協鑫科技對于光伏制造行業的本質，有著清晰的認知：首先是材料的革命，然后是工藝的革命，第三是裝備的革命，第四是制造的革命，最后才能推動應用的革命。

正是沿著這樣一個底層邏輯，協鑫科技溯源而上，從最原點材料的革命切入，謀篇布局?？辞暹@條主線，其實就看清了協鑫的整個業務戰略。

近20年前，協鑫科技在國內首創改良西門子法，生產棒狀硅，一舉打破太陽能級多晶硅的國外技術壟斷，推動硅料價格從每噸300萬元降至十幾萬元，解決我國光伏原材料依賴進口的難題。

顆粒硅的命運，從誕生之初到今天所走過的路，幾乎是中國光伏行業的復刻。經過持續地降本提質，現在質疑的聲音越來越小，市場份額越來越大。

2011年，協鑫科技著手研發顆粒硅，2020 年大規模量產。2024年，顆粒硅的阿爾法屬性逐步凸顯，現金制造成本下降近30%，高品質產品比例提升至95%以上，產品市占率更是一舉突破25%，頭部客戶應用比例已經超過40%。當下，顆粒硅在全行業中的庫存最小，已經成為硅片企業的主流選擇。

協鑫科技公告披露，2024年四季度，顆粒硅現金成本已降至28.17元/千克，比棒狀硅成本平均低近30%。按全年28萬噸出貨量測算，僅成本優勢即可為協鑫帶來超30億元的利潤空間。更重要的是，協鑫顆粒硅成本仍然存在下降空間——工藝優化、規?；?，特別是上游硅烷氣的自供，將進一步壓縮成本至25元/公斤以下。

和顆粒硅一樣，同樣是“十年磨一劍”，協鑫科技孵化出的鑫華半導體自2015年創立，建設國內首條5000 噸電子級多晶硅生產線，最近一舉幫助解決了芯片半導體卡脖子工程——實現13個9的電子級高純多晶硅的量產。

更重要的是，協鑫顆粒硅成本仍然存在下降空間——工藝優化、規模化效應，特別是上游硅烷氣的自供，將進一步壓縮成本至25元/公斤以下。

朱共山向趕碳號介紹，顆粒硅離不開一個核心原料——硅烷氣，占到顆粒硅生產成本的30%。在推動顆粒硅不斷提升競爭力的同時，硅烷氣本身，也將有望成為協鑫科技的第二增長極。

截至2024 年底，協鑫硅烷氣的年產能已達60萬噸，占行業絕對主導地位。比如，同行企業，硅烷科技規劃2025年產能僅9600 噸，和遠氣體的產能規劃是2萬噸。

硅烷氣，并不只能用于生產顆粒硅，其應用領域正從傳統的光伏、顯示面板、半導體領域，向硅碳負極等新能源材料擴展。據測算，2025年中國硅烷氣總需求保守估計將達3.8萬噸，其中硅碳負極將貢獻約70%的增量。

在硅碳負極材料領域，硅烷氣是CVD 法制備硅碳負極的核心原料，每生產1噸硅碳負極母料（摻硅率約 50%），就要消耗0.6噸的硅烷氣。中信證券預計，今年我國在硅碳負極材料環節對于硅烷氣的總需求將達到3.8萬噸，市場規模約70億元。

以電池片為例，P型電池每GW需要消耗硅烷氣16噸，N型TOPCon電池每GW消耗硅烷氣約24噸。這個環節的市場需求就在2.4萬噸。一個硅烷氣，竟然串起了硅料和電池片兩個環節。

硅烷氣的科技門檻，并不比顆粒硅低多少。

在技術門檻上，電子級硅烷氣需達到6N以上的純度，這涉及復雜的提純工藝和精密的檢測技術。在安全門檻上，硅烷氣易燃易爆，生產、存儲和運輸需嚴格的安全管控體系，對工藝穩定性要求極高，中小企業參與的難度很大。

硅烷氣的資金門檻也很高，每萬噸產能的行業平均投資成本在7億元。協鑫科技采取的FBR硅烷流化床法，單位投資成本約 5 億～7 億元/萬噸。協鑫認為，未來通過技術迭代和規模化生產，萬噸投資可降至5億元以下。即使5個億的單位投資成本，在硅料行業普遍虧現金的現實下，能夠承受這樣龐大資本開支的硅料企業也少之又少。

此外，硅烷氣要進入半導體、光伏等領域，均需通過嚴格的國際認證（如 SEMI 標準），新進入者需長期客戶驗證。協鑫無論是在光伏還是在半導體領域，恰恰擁有相當的產業積淀和優勢。

朱共山說，硅烷氣在未來有望成為協鑫應對行業周期的穩壓器，在硅料價格低谷，可以調節一部分硅烷氣產能用于非光伏領域，在硅料價格上行周期，則全力供應顆粒硅生產。

后 記

2025年，是國家“十四五”收官之年。對于光伏企業來說，哪些企業能夠從需求側出發，用科技引領自身和行業變革，誰就能率先走出周期。相反，那些只注重規模不注重經營質量的企業，將遭遇重大挑戰。

無論是正顯現出強大市場競爭力的顆粒硅，還是全球最大產能的硅烷氣，無論是代表下一代光伏技術的鈣鈦礦，還是電子級多晶硅，都將成為協鑫這個光伏老兵穿越嚴冬、逆勢生長的阿爾法。

2025年，也是協鑫這個光伏老兵創立的第35年。春節前，朱共山在公司年會上表示，有風有雨是常態，風雨兼程是狀態，風雨無阻是心態。公司全體上下，將以確定的奮斗和戰斗文化，來應對不確定的環境變化。光伏人，只要堅定信心不躺平、迎難而上不放棄、奮發有為去創造，就一定會大有可為、大有作為！