北京時間今天下午，蔚來發布 2024 全年財務成績單，數據有喜也有憂，關鍵要點如下：

• 季度、年度營收創下紀錄，全年營收 657.32 億元，相比 2023 年增長百億。

• 毛利率持續改善，四季度毛利率 11.7%，整車毛利率 13.1%；全年毛利率 9.9%，相對 2023 年 5.5% 明顯增長，同時全年整車毛利率 12.3%。

• 四季度交付量 72,689 輛，全年共交付新車 22.2 萬輛，相對 2023 年的 16 萬輛增長 38.7%。

• 虧損擴大，2024 年第四季度虧損 71.12 億元，全年虧損 224.02 億元。

• 2024 年第四季度研發投入 36.36 億元，2024 年全年研發費用為 130.37 億元。

• 預計今年一季度交付量為 4.1 - 4.3 萬輛，營收預計在 123.67 - 128.59 億元之間。

• 蔚來世界模型架構 NWM 取得突破性進展，4 月初開啟世界模型領航。

從蔚來 2024 年第四季度及全年財報中可以總結出這樣一個結論：營收創新高，毛利在改善，但虧損止不住。

財報發布后的業績電話會議上，蔚來創始人、董事長李斌，CFO 曲玉對蔚來新車型、盈利能力、品牌布局等問題回答了投資者的提問。而李斌在電話會議上對今年四季度盈利依然信心滿滿，今年 9 款新車，加上一系列降本措施，都會持續改善公司盈利能力。

蔚來 CFO 曲玉也談到，目前蔚來的融資渠道比較豐富，會根據公司業務發展情況，關注市場動態安排融資計劃。

今晚美股開盤后，蔚來股價已經下跌 5.94%，市值 92.92 億美元。

營收破紀錄，毛利持續改善

首先來看最關鍵的季度營收數據。2024 年第四季度，蔚來營收 197.03 億元，同比增加 15.2%，環比增加 5.5%，成為史上營收最高的一個季度。2024 年全年，蔚來營收 657.32 億元，相比 2023 年 556.18 億元再度增長百億，成為史上營收最高的一年。

具體來看，2024 年第四季度，蔚來汽車業務營收 174.76 億元，同比增長 13.2%，環比增長 4.7%。加上 2024 前三季度，蔚來 2024 年汽車總營收 582.34 億元，相比 2023 年增長 18.2%。

接下來是毛利數據，這一數據關系到企業的盈利能力。蔚來 2024 年四季度毛利潤 23.09 億元，同比增長 80.5%，環比增長 15%。毛利率 11.7%，同比增長 420 基點，環比增長 100 基點。其核心業務汽車毛利率為 13.1%，同比增長 120 基點，環比沒有變化。

綜合 2024 全年數據，蔚來毛利潤 64.93 億元，相比 2023 年增長 112.8%。全年毛利率 9.9%，相比 2023 年增長 440 基點，相對 2023 年的毛利率低點有較明顯的改善。蔚來核心業務汽車全年毛利率為 12.3%，相比 2023 年的 9.5% 也有改善。

從交付量上看，蔚來連續創下了季度和年度交付量紀錄。其中，2024 年四季度蔚來交付 72,689 輛汽車，打破 2024 年第三季度的季度交付紀錄，同比增長 45.2%，環比增長 17.5%。分品牌看，蔚來品牌交付 52,760 輛，樂道品牌交付 19,929 輛。加上 2024 前三季度，蔚來全年共交付新車 22.2 萬輛，相對 2023 年的 16 萬輛增長 38.7%。

不過，2024 年第四季度蔚來虧損擴大，達到 71.12 億元，對比去年同期多虧了 32.5%，環比多虧了 40.6%。經調整后的凈虧損（非公認會計準則）為 66.22 億元，同比多虧了 37.9%，環比多虧了 50.1%。從全年數據上看，蔚來 2024 年虧損 224.02 億元（經調整凈虧損 204.73 億元），相比 2023 年的 207.21 億元再度擴大。

無論是季度還是年度數據，都是蔚來從紐交所上市以來虧損最多的。

2024 年第四季度，蔚來研發投入 36.36 億元，同比下降 8.5%，環比增長 9.6%。研發職能的人員成本下降、新產品及新技術不同開發階段所帶來的設計及開發費用下降兩大原因導致研發成本環比下降。2024 年全年，蔚來研發費用為 130.37 億元，相比 2023 年下降 2.9%。

截至 2024 年 12 月 31 日，蔚來現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款為 419 億元，保持相對穩定。

展望 2025 年第一季度，蔚來預計交付量為 4.1 - 4.3 萬輛，營收預計在 123.67 - 128.59 億元之間。已經過去的 1、2 月，蔚來分別交付 13,863 輛、13,192 輛，今年已累計交付 27,055 輛，也就是說，今年 3 月交付量應該在 13,945 輛以上。

此外，去年已經發布的蔚來世界模型架構 NWM 取得突破性進展，搭載 Banyan 智能系統的蔚來車型，將在 4 月初開啟世界模型領航，并逐步全量釋放。此外，基于神璣芯片的軟件和系統適配正在最終驗證閉環中。

李斌：有信心 Q4 實現盈利

財報發布后，蔚來于今晚 8 點舉行了 2024 全年業績電話會議，蔚來創始人、董事長李斌，蔚來 CFO 曲玉參加電話會議。

今年，蔚來將布局 9 款新車。

• 蔚來品牌共有 6 款新車。其中，ET9 將在下周開啟交付；今年二季度，2025 款 ET5、ET5T、ES6、EC6 四款新車都將發布，包括外觀、體驗、智駕芯片升級。同時，今年下半年蔚來品牌還將發布一款新車。

• 樂道品牌共有兩款新車，其中樂道第二款車 L90 將在二季度發布，三季度交付；樂道品牌第三款車型將在第四季度發布。

• 螢火蟲品牌首款車型將在 4 月開啟交付。

對于蔚來而言，今年將成為產品的大年。然而，在眾多產品的布局之下，投資者更關心蔚來的盈利能力。

在這方面，李斌在開場第一個問題就說道：「有信心實現 Q4 盈利目標。」

而 CFO 曲玉透露了蔚來的融資情況：目前蔚來的融資渠道比較豐富，會根據公司業務發展情況，關注市場動態安排融資計劃。

同時，今年研發投入規模依然在每季度 30 億元人民幣，但會聚焦高投資回報的項目。

實現盈利，降本是非常重要的一環。蔚來 CFO 曲玉介紹，去年開始蔚來已經進行了一系列降本工作，包括提升車輛零件通用化率。比如座椅骨架平臺，蔚來、樂道共用，可以降低 10% 成本。比如智能硬件接口統一，成本從 2000 元/車降低到 1000 元/車。 此外，使用神璣芯片相比 4 顆 Orin 芯片成本降低 1 萬元。

也正因為自研芯片成本大幅下降，李斌表示，目前蔚來沒有用英偉達 Thor 芯片的計劃。

同時，今年上市的新車中，蔚來下半年即將發布的新車型、樂道品牌的兩款新車，對毛利都將有積極貢獻。曲玉還談到，蔚來目標四季度盈利，屆時蔚來品牌可以做到 20% 的毛利率，樂道做到 15% 的毛利率。

談到銷量話題時，李斌表示，今年一季度銷量預期增長 36% - 43%，全年銷量目標是翻一番。

李斌重點談了談樂道銷量沒有達到預期的話題。其中重要原因之一是品牌知名度方面遠遠低于競品，相當于蔚來品牌的 1/3。存量訂單消化完之后，新增訂單就有壓力。今年春節期間，樂道增加投入，包括在高鐵站、小區電梯間打廣告，在社交媒體上進行更積極的活動，品牌影響力持續提升。

第二，樂道銷售門店覆蓋也是個過程，去年樂道上市時有 105 家門店，去年年底又新增 100 多家，目前 400 多家。內部研究發現，開業 3 個月的門店相比 1 個月的門店，效率差 3 倍，之后會專注提升門店的效率。

第三是銷售成熟度，目前 60% 的銷售人員是三個月以內的新員工，針對門店培訓、門店以外開拓銷售都是新技巧。今年每個月新增訂單都在增長，試駕量每周都在創新高，之后也會轉化為訂單和銷量。

第四在于換電站建設。能兼容樂道的換電站數量，目前已經超過 1,500 座，前期電池供應不足，現在用戶體驗有很大提升，改善用戶口碑。在換電站比較多的地方，樂道的銷售成績是更好的。接下來換電縣縣通對于樂道進入三、四線城市會有幫助。目前有 12 個區域樂道銷量超越蔚來，雙品牌的戰略有積極意義。

李斌認為，近期市場競爭、負面輿情對銷量有 30% - 40% 的影響，樂道 L60 用戶口碑非常高，用戶滿意度是最高的，NPS 也很高，對銷量有很大信心。

此外，售后、財務人事等領域蔚來、樂道復用，目前在一些區域嘗試管理團隊同時負責樂道、蔚來兩個品牌的銷售和服務工作。與此同時，不會在門店層面對蔚來、樂道進行合并，原因是用戶群體有很大差別。最近內部也有激勵機制，讓兩個品牌銷售可以互相賣另一個品牌的車。

談到蔚來品牌銷量，李斌表示，蔚來品牌一半以上銷量集中在浙江、江蘇、上海，原因是換電網絡建設成熟。浙江除了兩個海島，本月底就會實現縣縣通。去年湖北、安徽換電站快速布局，銷量增長超過前兩年。例如河北、河南、山東、四川等地有非常大的機會提升市場份額，特別對樂道來說有很大價值。

2024 年，蔚來汽車以外業務實現毛利率轉正。對此，曲玉認為，2024 年蔚來售后服務效率提升，同時四季度技術服務的收入達到 2.2 億元人民幣。不過，換電站布局提升，虧損沒有收窄。預計 2025 年依然有技術服務收入，但這項收入與項目周期相關，并不會與季度報告關聯。

今晚舉行的電話會議上，一位高盛投資人的問題可以說是觸及蔚來的靈魂：長期來看，蔚來的銷量、毛利、凈利潤水平應該是怎樣的？

李斌這樣回答：「我們長期來看要做到 200 萬輛以上的規模，20% 的毛利率，大概 7% - 8% 的凈利潤率，是一個能夠持續經營的智能電動汽車公司長期基本的生存線 。」

而目前，不僅僅是蔚來，大多數智能電動汽車公司距離這樣的目標還有很遠的距離。