下午14點20反彈之前，市場一度跌出了股X的味道，微盤股跌近6%，中證2000跌超4%，全市場90%以上的個股下跌，此前的高位股，大面積跌停。

有人找了一張圖出來，上周四，微盤股破歷史新高，緊接著，北京X報發了一篇報道，小市值股票也有春天，然后周五中證2000就跌超2%，再接著就是今天的一度崩盤，堪稱精準的反指。

但大家可能有所不知的是，這篇報道的記者，上個月的2月18日，還寫了一篇報道，叫大型銀行股持續走強是大勢所趨，不得不服啊，四大行恰恰好就在當日，股價見頂，隨后整整跌了1個月。

說回正經的，聊聊今天市場實際的情況，一是小微盤開盤大跌的原因，二是下午反彈的驅動力。

從開盤崩的原因來看，有很多，最值得觀察的一個指標，其實是兩融數據——上周五融資凈賣出-141億，是春節以來的第二高，也是春節后，唯二凈賣出超過100億的。

而春節以后凈賣出最多的一天，是2月28日，當天中證2000同樣大跌超4%，微盤股指數跌近3%，而原因，我們當時在《》講到過，主要是外圍環境的變化——當時美國宣布要對我們加第二次稅，而我們目前面臨的局面，是4月2日，下周，新的對等關稅即將生效。

而從下午反彈的情況來看，我看了一圈，貌似沒有看到神秘資金托盤的跡象，幾個關鍵的ETF，都沒有突然爆量的痕跡，不知道是不是看漏了，而從南向資金的走勢來看，今天是14點出頭，開始加速買入的，比A股反彈的時間還要早一點。

所以，從各方面的跡象來看，更像是恐慌式下跌后（從量化的角度看，它能也會學習2月28日第一次凈賣出超過100億的市場行情，提前賣？），市場自發的反擊，當然，我也不確定。

當然，從下跌本身來看，小微盤，也確實到了該調整的時刻了，這也是為何，我們之前持續提示做好“高低切”準備的原因。

歸根到底，股價=估值*盈利。

從估值的角度看，小微盤的估值，已經到了歷史極致了，下圖，我引用一下華西證券做的圖，科創50和中證2000的PE都在100倍上下（黃色框框），歷史分位數都已經到了最高點（98-99%附近），彈簧已經繃得很緊了。

這時候，只需要一點外力，就可能引發比較大的震蕩，而最大的外力，就是4月即將到來的季報披露期——歷史來看，4月都是小市值不占優的月份，下圖。

小微盤在歷史估值的最高位，遇到季報披露期，就好像一群人，帶著氧氣瓶，去攀登珠峰，肯定是越往上走，呼吸越困難的。

而在往上走的過程中，如果遇到以下問題，那么困難可能就會成倍放大。

第一，如果隊伍中領路的“夏爾巴人”先倒下了，那么肯定對大家的情緒是非常大的沖擊——就好像在這輪炒作過程中，領頭的高位股的調整，對情緒打擊會很大，比如我們上周五提到的襄陽軸承，今天繼續封死跌停板，跑都跑不掉；

第二，如果過程中，隨身攜帶的氧氣罐，不好使了，續不上氧了——比如兩融的大額凈賣出，比如上周開始公眾號等，針對薦股賬號的集中清理，都可能使得高位股的資金續不上，韭菜不夠割了；

等等。

所以，類似今天這樣的調整，可能是遲早都會到來的事情，需要的，僅僅是一些催化劑而已。

而從投資的角度看，我們的建議一直都是，保持持倉的均衡，做好對高低切的應對。

多聊幾句市場的熱點哈，央媽是否變相降準降息、繼續出圈的權益品種、險資開啟黃金購買模式。

1、債市，隱性降準降息？

今天下午17點左右，債券加速下行，10年國債下行3bps以上，30年國債下行4bps以上，上周四開始，3天功夫，兩者都已經下行10bps了，幅度挺驚人。

原因主要是下午下班前，央媽公布了MLF續作的情況——明天續作4500億，而上周到期是3870億，相當于向市場凈投放了600多億，而在此之前，MLF已經連續多個月凈回籠資金了，所以市場對這一操作解讀非常積極，認為這是央媽的呵護。

對于這次MLF的投放，我覺得可以理解三個事情。

第一，做多情緒過高，市場反應過于激烈，不排除明天要回吐。

第二，投標模式變化了，以前是單一價位中標，這次改為了固定數量、多重價位中標，也就是4500億總量是確定的，但大家可以自行來投標，價格不確定——只管量，不管價，也就是說，MLF以后就徹底退出政策利率的舞臺了，對市場利率沒有指導性了（明天大概率也來不及公布）。

第三，有一個核心，在于金融時報隨后發文的解讀中，提到：

“據業內專家預計，采用多重價位中標后，MLF資金成本將總體下降， 緩解銀行凈息差壓力。” “據接近央行人士透露， 此舉有利于降低銀行負債成本，緩解凈息差壓力 ，增強金融支持實體經濟的可持續性。”

落腳點，都在銀行的息差，和負債成本上，這和我們在《》里提到的觀點一樣，下圖，央媽的政策重心，會是結構化降息，聚焦銀行的負債成本，保證銀行的凈息差，以及放貸的能力。所以，從這個角度看，可以把本次MLF的超額續作，看作是對銀行的定向“降準降息”，補充足夠數量、價格可控的負債。

2、權益，繼續出圈的品種。

在我們一直的“唱多”下，讀者中，對自由現金流指數的關注度也越來越高了，近期首批兩只產品的表現也非常硬朗，抗跌，持有體驗應該說是相當不錯的。

如果擔心4月市場的震蕩，自由現金流相關的產品依然可能是不錯的選擇，適合作為啞鈴型結構的一端，3-4月，預計會有大量的產品首發，卷入這個注定今年要出圈的賽道。

存量的產品方面，國泰的現金流ETF，159399，每月可以評估分紅的那只，這周就要上市滿1個月了，規模已經較上市新增10億，到25億了，資金持續流入。

3、黃金，險資投資即將落地。

這塊，我們在2月7日的《》提到過，金融監管總局當時發文，放開10家保險公司，試點投資黃金業務。

今天有更新，上金所公告，同意人保、國壽、平安、太保四家，成為上海黃金交易所會員。

也就是說，這四家，可以率先開展上金所的黃金買賣了（補充一下，勘誤過，放開的權限，不包括黃金ETF）。

4、跟投建議。

暫時沒有更新，季末走一步看一步。

上周幾次的跟投，大家體驗還是不錯的。

求贊、在看。

今天洛陽鉬業大漲近5%，星球里有很詳盡的年報解讀，大家感興趣的，可以看看，非常干貨。