念好品控經，時不我待！

作者：喬治

編輯：俊逸

風品：李莉

來源：首財——首條財經研究院

守住合規線、敬畏消費者，每年3.15的警鐘總是振聾發聵。

今年更是節奏前移，在餐飲業率先打響。3月12日，媒體曝光楊銘宇黃燜雞后廚存在多種亂象。如使用存放多天的發酸食材，顧客食后剩菜回收再加工售賣，隔夜發黑牛肉加色素后冒充新鮮牛肉等。事后，國務院食安辦掛牌督辦、楊銘宇道歉整改消息刷屏。

加上央視3.15晚會曝光的保水蝦仁，給從業者再次提了醒，食安向來無小事。這不股價連創新高的蜜雪冰城、正沖擊上市的滬上阿姨，也被曝出隔夜切片制作飲品，后廚存在其他衛生問題等。

所為何故、到底在鬧哪出呢？

1

亂象波及大單品 警惕規模陷阱

低價不是萬能藥，別丟了西瓜撿芝麻。

據羊城晚報，湖北經視“3·15特別報道”，在蜜雪冰城湖北宜昌凝聚新天地門店，店員將隔夜的檸檬切片和橙子切片藏于操作臺下，繼續制作標榜“精選鮮果”的招牌飲品。另外，門店衛生狀況令人堪憂。記者拍攝視頻顯示，店內有蒼蠅飛蟲，飛蟲甚至出現在奶茶杯蓋中。

節目播出后，當地市監部門突擊檢查時，涉事門店以“裝修”為由暫停營業，但二樓倉庫內仍被發現存放標簽混亂的原材料，已涉嫌標簽不規范，被監管扣押、立案調查。工作人員表示，315特別節目可以作為市監局立案調查的證據。

鐵證之下，蜜雪冰城涉事門店店長鄒某回應，“是店員違規，我不可能24小時盯著。”然據媒體報道，該門店一直存在衛生隱患，記者曾多次在店內看到有蒼蠅和小飛蟲在奶茶杯蓋上亂爬，其他店員表示：“這個明天可以接著用，用來蓋檸檬和橙子。”

消息一出，輿論燃了。社交媒體上，#蜜雪冰城鮮果切片常溫過夜后繼續用#、#蜜雪冰城員工稱不敢喝自家檸檬水，等話題閱讀量破億。

據羊城晚報，有消費者感嘆“以前覺得都那么便宜了，還要啥自行車，現在看到過期食材，再也不敢喝了，這只是被曝出來的，還有很多其他的呢？”

的確，即使價格便宜、被譽小鎮青年快樂水，可畢竟是實實在在喝進身體的東西，基本的衛生消費者還是相當在意！

聚焦此次涉及的冰鮮檸檬水、棒打鮮橙等，皆是蜜雪冰城當家網紅大單品，粉絲眾多、業績貢獻也多。據北京青年報，2024年前9月，蜜雪冰城在中國售出約11億杯冰鮮檸檬水。此番風波后，品牌損傷多大、業績衍生影響幾何，等待時間作答。

細觀熱搜評論，眾多網友表達了憤慨，認為食品安全是商家底線，出問題就應嚴懲，作為知名茶飲，連基本衛生都保證不了、粗放操作令人失望。不過也有部分網友選擇原諒、甚至護短稱“這么便宜，沒想到用的竟是真檸檬”、“隔不隔夜都是小節”“不是檸檬隔夜了，而是我去晚了”。

這種撕扯炸裂，往期很是少見。拋開有無水軍帶節奏，上述辯解也折射了蜜雪冰城的低價得人心，背后離不開完善的產業鏈供應鏈、極致的成本控制力、以及相應品控作出的努力。但要明確的是，低價是競爭有效手段，卻不是全部。

行業分析師王婷妍表示，消費者真正希望的是一分價錢一分貨。一味為低價而低價，壓減那些不該壓減的成本；極速擴張規模、一味追求起量利益、攤大管理半徑，忽視衍生的品控風險，這會不會既損害消費者利益，又搬起石頭砸自己的腳，需警惕困于規模陷阱、“內卷式”競爭呢？

近期以來，政府從上到下多次表明“反對‘內卷式’競爭”。不是不要競爭，而是鼓勵公平有序競爭，倡導真正有價值的良性競爭。從這個意義出發，蜜雪冰城提供了有益經驗、也該汲取教訓。

2023年9月30日，蜜雪冰城全球門店數超36,000家，2024年9月30日超4.5萬家，截至2024年12月31日，達到46479家門店。擴張速度足夠驚艷，只是相應的團隊建設、品控風控匹配跟上了么？

這不是首次食安“翻車”。據南方都市報、新快報，2024年6月，蜜雪冰城被曝門店員工脫鞋脫襪后將腳伸進水池中。再如有消費者反映，其朋友在蜜雪冰城（廣州大塘公交車站門店）購買的飲品中喝出了干燥劑。

2024年，蜜雪冰城在北京共有16家門店因食品安全問題被通報，位列連鎖餐飲品牌榜單第二，且已連續三年上榜。

黑貓投訴平臺上，截至2025年3月24日，蜜雪冰城累計相關投訴8853條，主要集中在敏感的產品質量、服務方面，如“喝出蒼蠅”、“吃出生銹扣子”、“店員服務態度惡劣”等質疑。

誠然，用戶千人千面，人人滿意并不現實。上述通報、曝光有滯后性，不代表當下情形，投訴也或有偏頗片面處。可是說千道萬，食安大于天、用戶口碑是發展根基。尤其“雪王”剛剛登陸資本市場，來自投資者、消費者、社會輿論的審視性必然更加嚴苛，僅靠低價是不夠的。如何扎牢品控籬笆、加強加盟商及門店網絡管理，夯實性價比、質價比、達成真正的規模效應，是一個重要新考題。

2

加盟是與非

需要新故事、講好新故事

上市路上長跑三年后，蜜雪冰城終于如愿上岸。并擺脫破發魔咒，股價表現高歌猛進：

3月3日市當天暴增43.21%；截至3月24日收盤價400.00港元，短短16個交易日，距離202.50港元發行價接近翻倍，公司總市值報1508億港幣。不過，3月12日股價下滑了5.66%、20日又下降4.9%。不管是否見頂，市場對食安事件也是有一定敏感性的。

2022年至2023年，蜜雪冰城營收分別為136億元、203億元，同比增長31.2%、49.6%，凈利潤20億元、32億元，同比增長5.3%及58.3%。2024年前九月營收187億元，同比增長21.2%，凈利潤35億元同比增長42.3%。

業績強高增背后，加盟模式下的急速開店功不可沒。2020年6月22日，蜜雪冰城官方正式宣布：全球門店數量突破一萬家。2021年10月門店翻番，突破2萬家。一年多的時間完成之前二十年的開店總量。2023年9月30日門店數超36,000家，截至2024年12月31日，達到46479家門店，超越星巴克成為全球最大現制飲品企業。

招股書顯示，2021年至2023年及2024年前九月，“雪王”加盟商量分別為9784名、13625名、16784名及19780名。門店分別實現約228億元、307億元、478億元及449億元的終端零售額。

細分收入來源，主要是向加盟商出售原材料和設備，而不是直接依賴奶茶銷售。據21世紀經濟報道，2024年前三季，公司從加盟店的商品和設備銷售中入賬182.2億元，占總收入的97.6%，毛利率高達31.2%。

毋庸置疑，門店狂飆帶來了規模效應，但也如上所言，增加了管理半徑、品控風控難度，尤其加盟店占比99%的情況下。行業分析師孫業文表示，輕模式快擴張，給蜜雪帶來了規模優勢、高利率回報，但門店的快速擴張，加盟商素質的參差不齊也是一個隱憂，一旦總部監管鞭長莫及，個別加盟商為壓縮經營成本而違規操作或管理不善、對品控缺乏足夠敬畏，亂象滋生就不足為奇。

深入產品面，蜜雪規模大的同時，低價單品依賴也明顯。2024年前9月,冰鮮檸檬水、冰淇淋和珍珠奶茶是銷量前三的超級單品，前五大暢銷常青款產品占其中國總飲品出杯量的約41.2%。這自然有利成本控制，可過分集中也易一榮俱榮一損俱損，比如此番隔夜切片翻車就涉及了大單品冰鮮檸檬水。

再者，再經典產品也會有審美疲勞，且前三爆品客單價都不高，漲價后的珍珠奶茶也只有7元。靠低價大單品策略能帶領蜜雪冰城走多遠呢。尤其上市之后、更多價值期許也意味著更多成長壓力，蜜雪冰城需要講出新故事。

客觀而言，企業也有居安思危，如2017年起相繼入局了咖啡和冷凍飲品行業，創立咖啡品牌“幸運咖”和冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”，被外界視為第二增長曲線。

同時，發力全球市場帶來新曙光。據頂端新聞，蜜雪冰城正在規模化地將運營區域從中國拓展到全球市場。2018年在越南河內開出首店，招股書顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中國內地以外門店數量約4,800家。東南亞市場有超4,000家門店。

行業分析師王彥博認為，全球擴張為蜜雪冰城打開了新遐想，尤其上市后，這是一個誘人的資本故事。不過衍生壓力也如影隨形，出海不是度假，除了碧水晴空還有暗礁巨浪，更加考驗產業鏈供應鏈、品控風控、專業性能力。此番被曝光立案是一個可貴警鐘，提醒企業要放慢些腳步，規模速度之外，把質量品質、安全性放第一位，穩扎穩打才能真正變成“受人尊敬的百年品牌”。畢竟一旦海外翻車，影響可能不可估量。

3

單店收入下降、關店量上升

成敗皆蕭何？

類似思考的還有滬上阿姨，身處IPO關鍵敏感期，任何風吹草動、實力瑕疵都可能讓其置于風口。

再次聚焦3.15，據羊城晚報，3月14日滬上阿姨漢口城市廣場店被曝使用過期西柚粒制作楊枝甘露。店員撕下過期標簽、重新打印有效期“續命”的操作，被執法人員當場抓包。面對質疑，店員卻稱：“門店新開，沒有店長，員工比較隨心所欲。”

隨后，“滬上阿姨改過期標簽食材被人為延壽話題”登上微博熱搜。對此，滬上阿姨將責任推給“已離職員工”，品牌督導聲稱“從嚴處理”。

只是，能否觸及靈魂，杜絕再犯仍需要時間觀察。據湖北經視直播，調查期間記者接連多次發現過保質期食材仍被繼續制作奶茶的情況。面對“我每次早上來門店開始準備營業，發現有一半的小料食材都是過保質期的，你之前開始準備營業時也是這樣嗎？”的發問，該店店員稱，“有過保質期的食材，反正就照樣用，為了節省成本。”

瀏覽黑貓平臺，截至2025年3月24日，滬上阿姨累計相關投訴2822條，產品質量服務是焦點，涉及腐爛菠蘿制茶、飲品現蜘蛛蟑螂、售后推諉等質疑。

同樣吸引眼球的，還有凌厲的擴店動作。為了進一步爭奪市場份額，2021下半年滬上阿姨將“加盟服務費費率”從25%大幅調至17.6%、2022年推出滬咖、2023年推出輕享版門店、2024年升級品牌形象。一系列組合拳下來門店一路高歌，截至2024上半年已開設8437家門店網絡。

和蜜雪冰城類似，滬上阿姨吃透了加盟紅利。2013年，創始人單衛鈞夫婦敏銳察覺到下沉城市人口基數大，消費能力強，且競爭較小，是一個被忽視的市場縫隙。于是果斷進軍三四線城市，成立兩年就開出280多家加盟店，賣出8000萬杯奶茶。

截至2024上半年，8437間門店中有8409間由加盟商經營，占總門店數的99.7%。公司大部收益也來自加盟業務，主要包括銷售貨物及加盟服務。

考量在于，除了自身品控壓力，市場也是有承載力的，需警惕邊際效應。2021年至2023年，滬上阿姨新增門店數為1531家、2482家及1191家，2024上半年僅新增648家，關閉加盟店則達531家，同比增長178%、已超2023全年總和，創歷年新高。

同時單店收入也在下降，2024上半年每日平均GMV（交易總額）為3764元，而2021年、2022年和2023年分別為4189元、4109元和4270元。這對依賴加盟制的企業不是好消息。

即便如此，滬上阿姨表示，未來增長仍取決于引入新加盟商、擴大門店網絡及實現門店盈利的能力。公司的業務營運取決于加盟商的成功及與加盟商的合作。不過招股書也坦承，加盟模式面臨若干風險，此等風險包括對加盟商的控制權、加盟產生的收入、與加盟商的合作伙伴關系等。

是否成敗皆蕭何，留給時間作答。還記得2023年滬上阿姨曾喊出“萬店計劃”，如今看來目標實現起來并不容易。一方面，食安問題襲擾，讓品牌信譽蒙塵。另一方面，日益加劇的市場競爭，導致終端銷售疲軟，壓力傳遞增加了加盟商的生存挑戰。

除了上述黑貓投訴質疑，據深圳商報讀創，滬上阿姨2023年至2024年多次因門店衛生及食品安全問題被通報，包括后廚不衛生、防蠅措施不到位等問題。

2024年10月，因不滿公司高價物料及單方面關閉門店，浙江寧波一加盟商掛出“加盟要謹慎，已傾家蕩產”橫幅，引發輿論關注。起因是加盟商聲稱，品牌方強制高價采購原料、私自外采遭重罰是其閉店主因，而滬上阿姨官方回應稱閉店源于“經營不善”。各執一詞的背后，暴露出加盟模式的供應鏈博弈與風險管理矛盾。

據中國餐飲產業研究院相關報告，2024年頭部茶飲品牌加盟費收入占比已降至20%，而供應鏈收入占比超60%，在此背景下如果品類競爭加劇導致終端銷售疲軟，加盟商成本轉嫁壓力不可小視。

業內人士指出，目前新茶飲已步入淘汰賽下半場，這是越來越多的頭部企業加快上市的原因所在。然而資本并非萬能藥，當增量紅利消逝，資本擴張敘事遇上個體經營者生存困境、門店品控亂象，行業粗放加盟時代也將走到盡頭，如何在規模與質量間尋找平衡，將成為整個行業面對的長期命題。

4

凈利下滑、分紅質疑

何破上市懸念

看看業績表現，并不算多夸言。招股書顯示，2021年至2023年公司營收為16.4億元、22億元及33.5億元，同期經調整凈利潤為8474萬元、1.54億元及4.16億元。

然2024上半年增速明顯放緩，營收僅同比增長6%至16.58億元，凈利則下降12.3%至1.68億元。且還獲得政府補助929.1萬元，利息收入446.6萬。若去掉這部分，增速可能更不樂觀。

招股書顯示，滬上阿姨GMV（商品交易總額）由2021年的41.61億元增加45.8%至2022年的60.68億元，2023年再增60.4%至97.32億元。但到了2024上半年增速降為16.8%。

這些表現自然不算IPO的加分項。2024年2月公司首次向港交所遞交上市申請，因六個月申請失效未能成功。2024年12月再度提交招股書，2025年1月10日證監會發布了備案通知書。

獲得實質進展可喜可賀，只是一些瑕疵仍然刺眼，比如突擊分紅的質疑聲。2023年12月，滬上阿姨宣派股息6000萬元，并于2024年1月25日前全部支付完畢。2024年5月13日，又再度向股東宣派股息15,880萬元，且在2024年5月20日便全額派付。按照持股比例計算，創始人單衛鈞、周蓉蓉夫婦可獲得1.76 億元的派息。

看看同期上半年的業績表現，是否過于豪橫了，多用些主業精進、差異化、品質化提升，改善加盟商關系，蓄力發展后勁，是否更香呢？

知名財稅審專家劉志耕表示，上市前突擊分紅容易引發外界對企業上市的目的、募資合理性、公允性方面的質疑。主要存在以下弊端：對公司的長期發展及投資者的長期投資不利；擾亂二級市場正常秩序；引發對法律和會計處理方面的疑惑；影響企業的信譽和形象。

劉志耕進一步分析，上市前將大多數分紅給了大股東，這就將公司的資金缺口留給投資者，即公司未來的發展必須依靠投資者的資金，這會讓投資者對上市公司產生負面印象。據羊城晚報，滬上阿姨在2024年沖刺港股前，賬面現金僅剩2.41億元，不足競品茶百道的1/13。

行業分析師孫業文認為，IPO是對企業實力、價值底色的一次綜合考驗。從分紅、品控質疑到單店收入下降、關門量上升，滬上阿姨上市仍不乏懸念，背后折射出戰略規劃、運營管理、質量控制等方面仍有提升空間。茶飲市場競爭越發激烈，若想成功上市并實現可持續發展，滬上阿姨必須高效查漏補缺，戰略戰術再升降。

5

做好“平衡術” 誰能笑到最后

好在整體看，賽道依然在上行區間。

以終端零售額計，全球現制飲品市場規模從2018年的5989億美元增至2023年的7791億美元，復合年增長率5.4%。2023年至2028年增長率預計將提至7.2%，2028年市場規模11039億美元，占全球飲料市場近半份額。

其中，以中國和東南亞為代表的新興市場是重要引擎。2023年至2028年間全球增速最快,復合年增長率分別達到17.6%和19.8%,合計貢獻增量近40%，合計占比將從2023年的12.0%提升到2028年的19.4%。

從自身看，2024年以來滬上阿姨啟動了品牌5.0升級計劃，對品牌文化、市場定位和消費者心理進行了一次全面重構，重新定義“摩登東方茶”吸引了不少年輕用戶目光。

3月18日，“蜜雪冰城改24小時營業”話題詞沖上熱搜。雖受制商場規定等，目前只有少數門店實行，但也不失為一種態度。

背后除了門店管理還看供應鏈，2024年末，蜜雪冰城和君樂寶進行戰略合作簽約，雙方宣布合資建設“雪王牧場”，未來還將在市場拓展、產品開發、供應鏈合作等方面，充分發揮雙方優勢，實現深度戰略合作。

可見，兩企業也有居安思危、也在自我進化。疊加行業紅利期仍在，留下的騰挪空間是查漏補缺、變得更好的最大依仗。

不過，市場競品同樣沒閑著，從強鏈補鏈到產品創新、特色差異突破，一個個動作凌厲。一定意義上說，蜜雪冰城、滬上阿姨此番食安波瀾，也折射出新茶飲業的集體焦慮。規模至上、速度至上的粗放模式正在反噬行業。

誰能率先痛定思痛、刀刃向內，優化發展模式、做好體量與體驗的“平衡術”，趟出一條即大又優更穩的新路徑，決定了下半場誰能留在牌桌、誰能活的更體面。

一場新賽跑開始了！

本文為首財原創