作者︱懂酒哥

2024年，白酒行業迎來了深度結構性調整。在消費分級加劇、存量博弈凸顯的市場環境下，行業呈現出市場內卷、次高端承壓、各酒企主動控速保價、頻繁進行人事變動等明顯特征，各大頭部酒企也將經營重心轉向"穩"字戰略，折射出行業整體進入戰略防御期的現實。

在此背景下，作為港股市場唯一的白酒企業，珍酒李渡的破局之道尤為值得關注。面對此番行業分化影響，珍酒李渡采取了砍低端、保次高端與雙渠道突破戰略，扛住了行業調整壓力。同時，公司營收、現金流及毛利率等方面也展現出積極亮點。雖然珍酒李渡在部分財務指標仍存在不足，但整體來看，公司盈利質量的提升，彰顯出企業在行業調整期的戰略定力和競爭優勢。

2024年營收微增至70.67億，次高端酒品收入占比達67%

據珍酒李渡集團2024年財報顯示，公司全年實現營收70.67億元，同比微增0.52%，雖較2023年的20.06%及2022年的14.79%增速有所放緩，但仍創下了5年新高。

從產品細分來看，旗艦品牌珍酒貢獻營收44.8億元，占比高達63.4%；李渡品牌實現營收13.13億元，同比增長18.3%，占比18.6%，且成為前五大兼香酒企中增速最快的品牌。珍酒與李渡主要聚焦次高端酒品，該類酒品收入占比達到67%。

此外，湘窖品牌實現營收8.02億元，占比11.4%；開口笑品牌則實現營收3.37億元，占比4.8%。

得益于次高端及以上酒品珍酒和李渡的營收占比提升，珍酒李渡整體毛利率得到改善。公司采取“舍規模、保質量”的策略，收縮低毛利電商產品，集中資源發展次高端價格帶，毛利率因此由2023年的58.03%上升至58.63%。同時，珍酒李渡的平均噸收入也實現了5.5%的同比增長，達到了每噸28.5萬元。

在渠道方面，珍酒李渡的雙軌戰略成效顯現。傳統流通渠道通過控量穩價來維護品牌價值，珍三十等大單品從團購轉向流通后實現逐步放量。而異業團購渠道則實現了高雙位數增長，成為珍酒李渡的第二增長曲線。

截至2024年底，珍酒李渡的經銷商總數達到7635家，較2023年新增374家，經銷商收入同比增長2.1%，渠道質量與效率均得到提升。

經營現金流充沛，基酒儲存量居貴州前三

在次高端白酒行業普遍調整的當下，現金流管理成為了酒企應對行業波動的關鍵。珍酒李渡在2024年的表現突出，其經營現金流凈額實現了116.3%的增長，達到7.8億元，這一數據彰顯了公司渠道動銷效率的提升及回款能力的增強。

值得一提的是，珍酒李渡的合同負債（合約負債）也達到了17.5億元，占2024年營收的24.7%，為公司的未來收入增長提供了動能儲備。這一增長與2024年9月以來國家層面出臺的一系列刺激消費政策密切相關，包括降低房貸利率、提供消費貸款、減稅等，這些舉措旨在消費市場的回暖。

在戰略層面，珍酒李渡展現出了逆勢思維。面對行業調整期，公司一方面通過穩定現金流來確保當前經營的穩健性，另一方面則審慎地進行擴產，為未來擴大市場份額奠定基礎。

這種戰略的背后，是珍酒李渡在基酒儲備和產能建設方面的底蘊。截至2024年末，公司珍酒品牌的優質基酒儲存量已達10萬噸，產能達到4.4萬噸，規模穩居貴州前三；同時，李渡鄭家山5000噸基酒項目已投產，湘窖基酒存量也新增了5000噸。這種“以噸位卡位”的布局，為珍酒李渡的品質穩定和競爭力提供了支撐。

在品牌與文化層面，珍酒李渡通過沉浸式體驗營銷構建了差異化壁壘。珍酒“國之珍宴”品鑒會與“圣地之旅”回廠游全年接待人數超過5萬人次，而在建的珍酒莊園則將進一步打造全場景文化體驗；李渡則依托元代燒酒作坊與唐代洪州窯遺址，深化“考古+釀造+文旅”的融合發展。

此外，在ESG領域，珍酒李渡綠電使用率超過50%，并連續兩年入選“中國上市公司ESG最佳實踐100強”，實現了社會責任與商業價值的循環。

歸母凈利潤下滑4成，股價表現欠佳

珍酒李渡在2024年整體保持了良好態勢，但除了營收大幅放緩之外，公司歸母凈利潤也大幅下降了43.1%，降低至13.24億元。

利潤下滑的主要原因在于2023年確認的金融工具公允價值變動以及股權激勵費用等非經營性因素的影響。若剔除這些一次性因素，經調整后凈利潤為16.8億元。雖然珍酒李渡的該項利潤仍實現增長，但增速僅為3.3%，相較于2023年的125.96%增速，降低幅度明顯。

此外，珍酒李渡的股價走勢也反映出投資者的隱憂。自2023年最高點的13港元以來，股價呈現連年下降趨勢。

在今年財報披露前期的3月17日，股價為8.46港元，近期更是下跌至7.28港元，高位跌幅超過40%，表明了投資者對于珍酒李渡未來發展前景的不確定性。