蔚來因?yàn)閹讉€事件連續(xù)上了熱搜。

近日，關(guān)于蔚來有26名副總裁的消息被媒體關(guān)注，事情起因是，有蔚來用戶通過蔚來APP發(fā)現(xiàn)，蔚來竟然有26名副總裁。有網(wǎng)友認(rèn)為這不是蔚來副總裁的全部，因?yàn)樽悠放茦返馈⑽灮鹣x的管理層還沒有算在內(nèi)，加上還有些不需要對外交流沒有露面的副總裁、助理副總裁，數(shù)據(jù)肯定不止這個數(shù)。

幾乎就在同時，蔚來為車主打造的專屬空間NIO House（牛屋），因?yàn)閮?nèi)部較為高檔和豪華，引起網(wǎng)友關(guān)注。有網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)，牛屋里面使用的伊索洗手液市場價格高達(dá)300元/瓶，一把椅子售價6萬元，質(zhì)疑蔚來亂花錢。

對此蔚來總裁秦力洪回應(yīng)稱：“我們是集采價，說這事的人不懂行。”意思很明確，這些東西遠(yuǎn)沒有市場價那么高，但具體是多少錢一瓶洗手液，蔚來方面則回應(yīng)稱是商業(yè)機(jī)密。一瓶洗手液的采購價都成了商業(yè)機(jī)密，當(dāng)然也無法讓網(wǎng)友信服。

與之形成強(qiáng)烈對比的是，蔚來2024年的財報讓市場一片震驚，全年凈虧損224億元，平均每天凈虧損6137萬元。

不出意外，財報發(fā)布后股價應(yīng)聲而跌，3月21日，蔚來美股收盤價4.50美元，跌幅達(dá)4.46%。港股收盤價35.90港元，跌幅8.77%。相比高位股價分別下跌了93.3%和82%。當(dāng)日蔚來美股市值94.05億美元，港股市值753億港元。美股和港股市值較高點(diǎn)分別蒸發(fā)了1306億美元和3426億港元。

每輛車凈虧10.2萬元

迫于巨額虧損的壓力，蔚來總裁李斌在財報電話會上表示從今年一季度蔚來將采取全面降本措施。并再次承諾有信心在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利。只是李斌類似的承諾已經(jīng)至少3次，市場對其盈利的承諾已經(jīng)不再信任。

李斌希望自己是2025最拼最努力的人，也希望蔚來是進(jìn)步最快的公司，在財報發(fā)布的第二天他就5點(diǎn)起床趕高鐵出差，面對網(wǎng)友對蔚來財報的質(zhì)疑，他聲稱“全網(wǎng)都在教他如何做CEO”。

回顧過去的十年，李斌也承認(rèn)自己走了很多彎路，交了很多學(xué)費(fèi)，但1000多億的學(xué)費(fèi)交完后，蔚來盈利目前來看依然“遙遙無期”，在很多網(wǎng)友看來，2025年第四季度盈利，不過又是李斌的“空頭支票”。

從主要財務(wù)數(shù)據(jù)來看，蔚來全年營收657.3億，同比增長18.2%。表現(xiàn)尚可。但要和理想、小鵬相比就略顯一般。

論營收，蔚來657.3億元和理想1445億元相差787.7億元，論營收增長小鵬33.22%的增長遠(yuǎn)超過蔚來，理想16.64%的增長也只落后蔚來1.5個百分點(diǎn)。毛利率方面，蔚來9.88%的毛利率相比上一年的5.49%有一定提升，但連續(xù)兩年毛利率低于10%。且2024年理想的毛利率高達(dá)20.53%，是蔚來的2倍有余，小鵬的毛利率也反超蔚來，達(dá)到14.17%。蔚來-34.08%的凈利率同樣在三家造車新勢力中墊底，小鵬凈利率雖然也同為負(fù)數(shù)，卻大幅收窄至-14.17%，上一年小鵬的凈利率還是-33.82%，相比小鵬凈利率收窄19.65個百分點(diǎn)，蔚來只收窄了3.17個百分點(diǎn)。

蔚來2024年共計交付221970輛，同比增長38.7%，增幅在蔚小理中第一，?理想2024年全年交付量為50.05萬輛，同比增長33.1%?。?小鵬2024年全年交付量為19.01萬輛，同比增長34.2%。第四季度交付量達(dá)到9.1萬輛，環(huán)比激增59.4%，創(chuàng)下單季度交付量歷史新高。蔚來盡管增幅第一，但領(lǐng)先優(yōu)勢并不明顯，畢竟三家增幅均超過30%，且蔚來22萬輛的銷量，相比理想的50萬輛差距達(dá)28萬輛，這個差距短期內(nèi)無法抹平，身后的小鵬也發(fā)展迅猛，蔚來并未和小鵬拉開差距，兩者銷量差距在可追趕的范圍之內(nèi)。?

22萬輛銷量，凈虧損224億，各方面算下來意味著蔚來每賣一輛車凈虧損10.2萬元。而小鵬凈虧損57.9億元，銷量19萬輛，合計每輛車凈虧損3萬元。2023年蔚來凈虧損211.5億元，全年銷量16萬輛，合計每輛車凈虧損13.2萬元，小鵬2023年凈虧損103.8億元，全年銷量14.2萬輛，合計每輛車凈虧損7.3萬元，這意味著蔚來在2024年單車凈虧損下降了3萬元，而小鵬則下降了4.3萬元。理想同期單車凈利潤則為1.6萬元。

汽車媒體人張智勇認(rèn)為蔚來的換電模式嚴(yán)重拖累了利潤，“蔚來目前擁有3185座換電站，每座換電站建設(shè)成本超300萬元，年運(yùn)維費(fèi)用超10億元，行業(yè)預(yù)估，全年折舊和運(yùn)營費(fèi)用直接拉低了毛利率2-3個百分點(diǎn)。”

小鵬是如何逆襲的？

相比蔚來的財報，小鵬財報較為亮眼，而就在幾年前小鵬還被車圈人士幾乎公認(rèn)是最先倒掉的造車新勢力，但小鵬用這份優(yōu)異的財報證明自己不僅活著，還有望比蔚來更早盈利。

小鵬的蛻變，鐵娘子王鳳英功不可沒。

2023年一季度，小鵬汽車交付量同比下滑47.3%，股價較巔峰時期蒸發(fā)85%，外界質(zhì)疑聲浪幾乎要將這家曾經(jīng)的技術(shù)標(biāo)桿企業(yè)淹沒。這時候王鳳英臨危受命，在一年多的時間內(nèi)將小鵬完成了教科書般的改造，甚至影響到整個新能源汽車市場的競爭格局。

王鳳英上任后第一把手術(shù)刀切向組織架構(gòu)。她發(fā)現(xiàn)小鵬汽車存在嚴(yán)重的技術(shù)驅(qū)動陷阱：研發(fā)團(tuán)隊占據(jù)絕對話語權(quán)，市場部門淪為執(zhí)行工具。這種架構(gòu)導(dǎo)致G9上市時出現(xiàn)“技術(shù)堆砌、定價混亂”的致命失誤，頂配車型配置單上竟有7顆激光雷達(dá)，卻連用戶最需要的座椅通風(fēng)功能都要選裝。王鳳英果斷建立“鐵三角”決策機(jī)制，要求產(chǎn)品規(guī)劃、研發(fā)、營銷部門負(fù)責(zé)人必須背靠背簽署目標(biāo)責(zé)任書，任何產(chǎn)品立項必須通過市場可行性驗(yàn)證。

王鳳英大刀闊斧的改革還體現(xiàn)在渠道上，面對全國400余家經(jīng)銷商參差不齊的服務(wù)質(zhì)量，王鳳英啟動渠道健康度動態(tài)評估體系，三個月內(nèi)淘汰了32%的低效門店，同時將重點(diǎn)城市直營店比例提升至45%。這些舉措看似激進(jìn)，但成效立竿見影：小鵬G6上市首月進(jìn)店量同比激增220%，線索轉(zhuǎn)化率從14%躍升至29%。

在成本控制上，王鳳英在長城汽車有著多年管理經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)李斌還在NIO Day上講述用戶生態(tài)時，王鳳英已經(jīng)帶團(tuán)隊蹲守在小鵬肇慶工廠的生產(chǎn)線上。她發(fā)現(xiàn)工廠存在15%的冗余工序，某些零部件庫存周期長達(dá)45天。通過引入長城汽車的“成本日清管理法”，小鵬單臺制造成本在半年內(nèi)下降11.7%，僅物流環(huán)節(jié)就節(jié)省了2.3億元。

在供應(yīng)鏈管理上，王鳳英展現(xiàn)出超前的戰(zhàn)略預(yù)判。2023年碳酸鋰價格暴跌時，她力排眾議鎖定了滿足18個月生產(chǎn)需求的低價長單，這個決策使小鵬在2024年電池成本上獲得每度電87元的優(yōu)勢。與之形成鮮明對比的是，蔚來在2023年Q4財報中披露，電池成本占總成本比重仍高達(dá)39%，成為拖累毛利率的致命傷。

王鳳英最致命的改革發(fā)生在產(chǎn)品定義層面。她發(fā)現(xiàn)小鵬產(chǎn)品線存在嚴(yán)重的“技術(shù)過剩”，比如P7搭載的NGP功能使用率不足12%，卻占據(jù)了15%的BOM成本。在G6項目啟動會上，她當(dāng)著200名工程師的面撕掉原版配置表：“我們要造的不是技術(shù)展覽館，而是用戶愿意買單的出行工具。”最終量產(chǎn)的G6砍掉了冗余的傳感器配置，但增加了同級獨(dú)有的前備箱和可編程燈語系統(tǒng)，預(yù)售72小時訂單突破2.5萬輛。

這種用戶價值重構(gòu)思維延伸至服務(wù)領(lǐng)域。當(dāng)蔚來仍在堅持換電模式的重資產(chǎn)投入時，王鳳英推出“服務(wù)生態(tài)合伙人計劃”，將充電站建設(shè)與商業(yè)地產(chǎn)、連鎖酒店深度綁定。截至2024年5月，小鵬超充站數(shù)量突破2500座，單站日均使用率高達(dá)68%，而蔚來換電站的日均服務(wù)次數(shù)僅為23次，巨大的運(yùn)營成本差異正在拉開兩家企業(yè)的生死線。

薪酬上漲22.2%，研發(fā)費(fèi)用下滑2.9%

2024年蔚來在2024年的銷售、一般及行政費(fèi)用為157.4億元，同比增加了22.2%?。這部分費(fèi)用包含了員工的薪酬支出以及其他一般和行政費(fèi)用，包括工資、獎金、福利等各項費(fèi)用。

被網(wǎng)友質(zhì)疑的“鋪張浪費(fèi)”也并非網(wǎng)友故意抹黑，以理想作為對比，或能有所佐證。2024年，理想的營收為1445億元，是蔚來的2.2倍。但理想全年銷售、一般及行政費(fèi)用支出為122億元，比蔚來還少35.41億元。小鵬銷售及行政開支為68.7億元，增幅僅為4.8%，該項支出不及蔚來的一半。

?蔚來的高薪酬在車圈一直較為出名，蔚來的高管薪酬也相當(dāng)可觀。根據(jù)財報，蔚來有26位高管，這些高管的年薪總額為1.3億元人民幣，除了李斌的年薪不足百萬之外，其他高管的平均年薪約500萬元。

和高管以及員工薪酬大漲22.2%不同，2024年蔚來的研發(fā)費(fèi)用竟然同比出現(xiàn)了下滑。2024年蔚來研發(fā)費(fèi)用為130.4億元，同比下滑了2.9%。蔚來研發(fā)費(fèi)用雖然略微下降，但19.8%的研發(fā)費(fèi)用率，高于小鵬的15.8%和理想的7.7%。但小鵬研發(fā)費(fèi)用同比增長了22.37%，理想也增長了4.58%，蔚小理三家，只有蔚來的研發(fā)費(fèi)用投入下滑。蔚來130.4億元的研發(fā)費(fèi)用確實(shí)比小鵬的64.57億元和理想的110.7億元高出不少，但相比比亞迪的531.9億元，差距巨大，甚至不足比亞迪研發(fā)投入的1/4。比亞迪在2024年的研發(fā)費(fèi)用同比激增34.4%。

在新能源汽車行業(yè)車企都在加大研發(fā)投入的情況下，蔚來卻罕見地出現(xiàn)縮減投入。李斌在蔚來的業(yè)績電話會上，花費(fèi)了一個半小時的時間來回應(yīng)投資者的疑問，堪稱近一年來中概股史上最長的業(yè)績電話會。一旦李斌未能兌現(xiàn)2025年第四季度盈利的承諾，不僅會影響蔚來的股價和市值，業(yè)績會上還將迎來更多的質(zhì)疑，其中就難免會有蔚來高薪酬的質(zhì)疑。

2023年，李斌宣稱“四季度盈利”，這一年蔚來全年虧損211.5億元。2024年，李斌又改口承諾“2025年盈利”，但這一年蔚來虧損擴(kuò)大至224億。現(xiàn)在李斌又喊出“第四季度盈利，2026年全面盈利”。

事不過三，這一次李斌能兌現(xiàn)承諾嗎？

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作 者 |無忌