霧鯨/文

蔚來(lái)汽車是國(guó)內(nèi)新能源汽車的代表之一，但是與特斯拉相比，蔚來(lái)卻比特斯拉遲來(lái)了11年。時(shí)間及實(shí)力的差距讓特斯拉成為其他車企難以超越的目標(biāo)，蔚來(lái)汽車問(wèn)世之處恰逢天時(shí)地利人和，結(jié)合國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求水平的上升和新能源補(bǔ)貼政策的實(shí)行，蔚來(lái)汽車的高端定位有了一個(gè)較好的起點(diǎn)。

圖源：AI

在新能源汽車賽道上，蔚來(lái)與特斯拉都曾以激進(jìn)姿態(tài)布局市場(chǎng)，然而二者的發(fā)展軌跡卻大相徑庭。蔚來(lái)深陷資金壓力、盈利困境等多重危機(jī)，而同樣“激進(jìn)”的特斯拉，不僅未被這些問(wèn)題困住，反而持續(xù)盈利，其背后的差異值得深入剖析。

特斯拉的“硬核破局”邏輯

特斯拉的崛起是一部顛覆性創(chuàng)新與高風(fēng)險(xiǎn)博弈的商業(yè)傳奇。馬斯克以超凡膽識(shí)和戰(zhàn)略眼光，在2008年金融危機(jī)中孤注一擲注資特斯拉，通過(guò)上海超級(jí)工廠閃電破局，將企業(yè)從破產(chǎn)邊緣打造成萬(wàn)億美元巨頭。其成功不僅體現(xiàn)在商業(yè)領(lǐng)域——SpaceX斬獲美國(guó)國(guó)防部19億美元星鏈合同，更開創(chuàng)了科技企業(yè)與國(guó)家戰(zhàn)略深度協(xié)同的新范式。

同時(shí)，不可否認(rèn)的是，特斯拉也經(jīng)常處于風(fēng)險(xiǎn)邊緣搖擺不定。供應(yīng)鏈管理是特斯拉多次危機(jī)的核心，從早期Roadster的變速箱到近年芯片短缺，暴露出對(duì)單一供應(yīng)商或技術(shù)的依賴。馬斯克更是經(jīng)常設(shè)定激進(jìn)的量產(chǎn)、交付或技術(shù)目標(biāo)（如“全自動(dòng)駕駛”），但實(shí)際執(zhí)行中常因技術(shù)、供應(yīng)鏈或管理問(wèn)題延遲。

1、成本控制：特斯拉的制造優(yōu)勢(shì)與供應(yīng)鏈管理

特斯拉盈利能力的核心支柱之一在于制造環(huán)節(jié)的極致優(yōu)化。2019年投產(chǎn)的上海超級(jí)工廠通過(guò)緊湊式布局顯著縮短生產(chǎn)動(dòng)線，實(shí)現(xiàn)效率提升30%；2022年啟用德州工廠進(jìn)一步打破了傳統(tǒng)沖壓、焊接、涂裝、總裝四大工藝分離模式，將電池生產(chǎn)與整車組裝置于同個(gè)廠房，大幅降低物流損耗。反觀蔚來(lái)早期采用代工模式，雖減輕了初期投資壓力，卻長(zhǎng)期讓渡生產(chǎn)控制權(quán)與利潤(rùn)空間給合作廠商。

在技術(shù)創(chuàng)新層面，特斯拉通過(guò)顛覆性技術(shù)實(shí)現(xiàn)成本碾壓。其410噸級(jí)一體化壓鑄機(jī)能在120秒內(nèi)將Model Y后車架所需的70余個(gè)零件整合為單個(gè)部件，制造成本降低40%。同步推出的4680電池經(jīng)實(shí)測(cè)實(shí)現(xiàn)能量密度提升5倍，并實(shí)現(xiàn)14%的成本下降。蔚來(lái)盡管引入同類技術(shù)，卻因良品率不足陷入量產(chǎn)困境，內(nèi)部評(píng)估確認(rèn)產(chǎn)能爬坡受阻且降本目標(biāo)未能達(dá)成。

供應(yīng)鏈管理層面，特斯拉構(gòu)建了深度垂直的整合體系：自研電池與芯片核心技術(shù)，2021年直接向9家礦產(chǎn)企業(yè)采購(gòu)原材料，并通過(guò)Tier 2廠商代工自研部件，使其能將原材料波動(dòng)傳導(dǎo)至終端售價(jià)的周期壓縮至1季度。相比之下，蔚來(lái)較復(fù)雜的供應(yīng)鏈層級(jí)導(dǎo)致其在2022年鋰價(jià)波動(dòng)中，成本調(diào)整效率滯后特斯拉6-8個(gè)月，凸顯體系韌性差距。

2、技術(shù)路線：核心技術(shù)自主研發(fā)的深厚底氣

特斯拉將電池技術(shù)與自動(dòng)駕駛技術(shù)作為核心，多年來(lái)持續(xù)投入研發(fā)，形成了深厚的技術(shù)壁壘。以自動(dòng)駕駛為例，堅(jiān)持“純視覺”技術(shù)路線，最新車型搭載的HW4.0硬件平臺(tái)算力強(qiáng)大，通過(guò)不斷的軟件迭代和數(shù)據(jù)積累，自動(dòng)駕駛技術(shù)日漸嫻熟。并且，特斯拉在電池研發(fā)、三電系統(tǒng)以及熱管理系統(tǒng)等方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為產(chǎn)品性能提供了有力支撐。

在全自動(dòng)駕駛技術(shù)領(lǐng)域，特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的推進(jìn)步伐穩(wěn)健。其采用端到端解決方案，隨著FSD V12版本的推送，技術(shù)實(shí)現(xiàn)重大突破——數(shù)據(jù)感知輸入可直接生成執(zhí)行指令，跳過(guò)傳統(tǒng)的預(yù)測(cè)和規(guī)劃決策環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)從規(guī)則驅(qū)動(dòng)到數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變，技術(shù)迭代更依賴數(shù)據(jù)規(guī)模與質(zhì)量，而非算法工程師的個(gè)人能力。

2024年第三季度，特斯拉推出FSD V12.5版本，并上線智能召喚功能，單次行駛里程超50英里，還首次在高速公路場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)端到端神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的實(shí)際應(yīng)用。即將全面推送的FSD V13版本，預(yù)計(jì)可使兩次接管間的行駛里程較V12.5提升5-6倍。展望2025年，F(xiàn)SD的端到端技術(shù)優(yōu)化與硬件升級(jí)值得期待，有望為用戶帶來(lái)更智能、更安全的自動(dòng)駕駛體驗(yàn)。

特斯拉FSD累計(jì)里程數(shù)（十億英里） 圖表來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所

3、市場(chǎng)與品牌：全球化布局的強(qiáng)大品牌影響力

特斯拉自創(chuàng)立以來(lái)就致力于全球化布局，目前已在全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了銷售網(wǎng)絡(luò)與生產(chǎn)基地，市場(chǎng)規(guī)模龐大。廣泛的市場(chǎng)覆蓋使其能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)某個(gè)區(qū)域市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，其他市場(chǎng)可以起到緩沖作用。同時(shí)，特斯拉憑借多年來(lái)在電動(dòng)汽車領(lǐng)域的開拓和創(chuàng)新，樹立了強(qiáng)大的品牌形象，在消費(fèi)者心中成為了電動(dòng)汽車的代名詞。

蔚來(lái)主要在中國(guó)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小。雖然蔚來(lái)通過(guò)提供多樣化的線下場(chǎng)景和便捷服務(wù)，在用戶體驗(yàn)方面做得可圈可點(diǎn)，收獲了一批忠實(shí)用戶，但市場(chǎng)單一性使其更容易受到區(qū)域市場(chǎng)政策、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化的影響。例如，當(dāng)中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，眾多品牌紛紛推出新車型搶占份額時(shí)，蔚來(lái)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力就顯著增大，而特斯拉憑借全球市場(chǎng)的布局和品牌影響力，能更好地抵御這種區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

1Q18-1Q25特斯拉全球交付量 圖表來(lái)源：公司公告，光大證券研究所

2020/1-2025/3蔚來(lái)交付量 圖表來(lái)源：公司公告，光大證券研究所

換電服務(wù)和高端服務(wù)未達(dá)盈虧平衡點(diǎn)

1、財(cái)務(wù)失血：越賣越虧的商業(yè)模式

蔚來(lái)汽車“越賣越虧”的商業(yè)模式困境，源于成本、產(chǎn)品和市場(chǎng)等多重因素。財(cái)報(bào)顯示，2024年其凈虧損224億元，2025年Q1凈虧損67.5億元，單車虧損超10萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)92.55%。如此嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況，與“蔚小理”中已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)正向盈利的理想汽車，以及虧損率大幅降低的小鵬汽車形成鮮明對(duì)比。

在成本結(jié)構(gòu)上，研發(fā)與運(yùn)營(yíng)開支高企。2024年研發(fā)投入130.37億元，占營(yíng)收近五分之一；雖然蔚來(lái)在芯片、電池、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域全棧自研，但自研芯片等技術(shù)因缺乏通用性，研發(fā)成本難以通過(guò)外部合作有效分?jǐn)偅茨苻D(zhuǎn)化為實(shí)際收益。。

運(yùn)營(yíng)成本方面，換電網(wǎng)絡(luò)和高端服務(wù)成為沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。蔚來(lái)將換電服務(wù)視為“護(hù)城河”，截至2025年5月，已在全國(guó)建設(shè)3343座換電站，單站建設(shè)超300萬(wàn)元，年運(yùn)維超10億元，且日均服務(wù)量遠(yuǎn)低于盈虧平衡點(diǎn)；高端服務(wù)如NIO House、終身免費(fèi)換電等運(yùn)營(yíng)成本高昂，2025年Q1銷售及管理費(fèi)用同比增46.8%，占營(yíng)收36.7%。

產(chǎn)品布局與市場(chǎng)策略上，蔚來(lái)主力車型聚焦40-60萬(wàn)元高價(jià)區(qū)間，面臨理想、小鵬等品牌擠壓；雖推出樂道、螢火蟲等子品牌下沉市場(chǎng)，但多品牌分散資源，未形成爆款效應(yīng)。2025年1-3月，其銷量表現(xiàn)不佳，單車型效率遠(yuǎn)低于理想。蔚來(lái)雖計(jì)劃2025年Q4盈利，但按當(dāng)前虧損速度，若無(wú)法提升銷量、控制成本，盈利目標(biāo)實(shí)現(xiàn)難度大，資金壓力嚴(yán)峻。

車企單車指標(biāo)對(duì)比（萬(wàn)元/輛，特斯拉：萬(wàn)美元/輛）圖文來(lái)源：公司公告，東吳證券研究所

2、銷量困局：高端市場(chǎng)被擠壓

蔚來(lái)汽車2025年第一季度財(cái)報(bào)中的銷量下滑數(shù)據(jù)，是其高端市場(chǎng)被擠壓這一困局的直接體現(xiàn)。蔚來(lái)第一季度車輛銷售收入僅為99.393億元，相較于2024年第四季度的174.756億元，環(huán)比大幅下降43.1%。這背后，是蔚來(lái)在高端市場(chǎng)面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

一方面，來(lái)自新勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊巨大。華為鴻蒙智行憑借先進(jìn)的ADS 3.0智駕系統(tǒng)和鴻蒙座艙，打造出問(wèn)界M9、智界S7等極具競(jìng)爭(zhēng)力的車型，吸引了大量追求智能體驗(yàn)的高端消費(fèi)者。春節(jié)后，其車型訂單量環(huán)比激增300%，強(qiáng)勢(shì)擠占了蔚來(lái)在高端純電市場(chǎng)的份額。

另一方面，傳統(tǒng)豪華品牌的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型也給蔚來(lái)帶來(lái)了不小壓力。奔馳、寶馬、奧迪等傳統(tǒng)豪華品牌在2024年在華純電銷量合計(jì)達(dá)到14.39萬(wàn)輛，盡管當(dāng)時(shí)總量不及蔚來(lái)2024年全年20.54萬(wàn)輛的交付量，但通過(guò)“油電同價(jià)”策略，以及深厚的品牌底蘊(yùn)和成熟的銷售服務(wù)體系，逐漸奪回部分高端市場(chǎng)份額。

此外，特斯拉的全球降價(jià)策略也對(duì)蔚來(lái)產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。特斯拉將Model Y和Model 3的價(jià)格下探至25萬(wàn)-30萬(wàn)元區(qū)間，這直接威脅到蔚來(lái)主力車型ES6（起售價(jià)33.8萬(wàn)元）的市場(chǎng)空間。特斯拉強(qiáng)大的品牌光環(huán)和規(guī)?；杀緝?yōu)勢(shì)，使其“低價(jià)高配”的策略得以有效實(shí)施，吸引了眾多對(duì)價(jià)格較為敏感的高端用戶。

從毛利率來(lái)看，2025年第一季度蔚來(lái)車輛銷售毛利率降至10.2%，相較于2024年第四季度的13.1%下滑了290個(gè)基點(diǎn)。這反映出蔚來(lái)在成本控制上的壓力，以及高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)其利潤(rùn)空間的擠壓。

蔚來(lái)汽車2025年第一季度主要財(cái)務(wù)業(yè)績(jī) 圖文來(lái)源：公司公告

應(yīng)聚焦主業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力

當(dāng)特斯拉用技術(shù)縱深構(gòu)筑成本護(hù)城河時(shí)，蔚來(lái)卻深陷泥潭。特斯拉憑借顛覆性創(chuàng)新成為電動(dòng)汽車巨頭，馬斯克在危機(jī)中的激進(jìn)之舉實(shí)現(xiàn)力挽狂瀾，依托上海超級(jí)工廠等實(shí)現(xiàn)從瀕臨破產(chǎn)到市值萬(wàn)億的跨越。真正的抗風(fēng)險(xiǎn)能力源于將錢砸向能改變成本曲線的技術(shù)深水區(qū)，雖然蔚來(lái)汽車現(xiàn)在看似陷入發(fā)展的僵局，但是并非沒有破局之法。

成本與盈利優(yōu)化：特斯拉通過(guò)優(yōu)化生產(chǎn)、提升產(chǎn)能控制成本走向盈利。蔚來(lái)可加強(qiáng)成本管理，優(yōu)化供應(yīng)鏈，提升單車?yán)麧?rùn)，如借鑒立訊精密“一百萬(wàn)倍成本思維”，獨(dú)立成本管理團(tuán)隊(duì)向CFO匯報(bào)，精簡(jiǎn)供應(yīng)商降成本。推廣電池租賃模式，實(shí)現(xiàn)電池梯次利用，提升單車?yán)麧?rùn)。

技術(shù)研發(fā)突破：特斯拉在電池、自動(dòng)駕駛等核心技術(shù)持續(xù)投入。蔚來(lái)雖稱“全棧自研”但技術(shù)有短板，應(yīng)加大研發(fā)，減少外部依賴，實(shí)現(xiàn)技術(shù)自主可控，如自研智能駕駛芯片上車降成本，未來(lái)深耕芯片、電池領(lǐng)域。

戰(zhàn)略布局調(diào)整：特斯拉專注電動(dòng)汽車穩(wěn)步拓展市場(chǎng)。蔚來(lái)戰(zhàn)略分散，應(yīng)聚焦主業(yè)，全球化時(shí)調(diào)研市場(chǎng)、適配需求，謹(jǐn)慎跨界，逐步剝離NIO Life、充電樁等非核心業(yè)務(wù)，將資源集中于高端電動(dòng)車研發(fā)（ET系列、ES系列）、換電網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張和能源服務(wù)三大核心板塊，集中資源提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

[引用]

①　特斯拉與蔚來(lái)的差距究竟有多大.汽車之家.2025-01-07.

②　特斯拉美歐大降價(jià)，最高幅度達(dá)20%，“價(jià)格戰(zhàn)”能提振銷量嗎？今日頭條.2023-01-13.

③　馬斯克“做空”特斯拉.東方財(cái)富.2020-09-24.

④　特斯拉大降價(jià)，有門店訂單數(shù)環(huán)比大漲500%！老車主哭了，馬斯克回應(yīng)：漲價(jià)也沒人給我補(bǔ)差價(jià).每日經(jīng)濟(jì)新聞.2023-01-16.

⑤　蔚來(lái)的“倒反天罡”困局：為何別人規(guī)模降本，它卻越賣越虧？搜狐.2025-06-06.

⑥　蔚來(lái)汽車的“突圍戰(zhàn)”：高端失守與低端遇冷的雙重困局.今日頭條.2023-02-27.

⑦　裂縫中的光芒：從蔚來(lái)危機(jī)看中國(guó)新能源車企的突圍與重構(gòu).數(shù)英.2025-03-05.

⑧　特斯拉穩(wěn)健增長(zhǎng)，新勢(shì)力經(jīng)營(yíng)改善，全面加碼智能化——特斯拉及新勢(shì)力車企專題.東吳證券.2025-01-02.

⑨　特斯拉與新勢(shì)力3月銷量跟蹤報(bào)告：1Q25特斯拉交付同比回落，3月勢(shì)力銷量同環(huán)比提升.光大證券.2025-04-03.