繼“會員制”俱樂部之后，陜西聯合再次實現業內“首創”。

3月20日，陜西聯合同長安信托完成簽約，雙方共同落地由球迷發起的公益型慈善信托。此舉不僅在業內實現“全國首單”的突破，更標志著“足球+慈善信托”的“破圈實驗”進入實操階段。

01

全國首單：助力陜西足球事業

“我可以很確定地告訴你，目前全中國就沒有不虧錢的足球俱樂部，區別就是小虧還是大虧”。這是金融棒棒糖同一位足球界人士交流中，他給出的結論。至于為什么賺不了錢？這就得談及國內俱樂部對比國外成熟的俱樂部的幾個“先天缺陷”。

以商業運營較為成熟的德國俱樂部為例，大部分俱樂部的收入主要來源于五項：?廣告和贊助、?轉播權收入、球員轉會費、球隊周邊銷售、門票收入。其中廣告和贊助以及轉播權收入是絕對大頭，兩者總和大致占到總收入的70%。

國內俱樂部恰恰缺的就是這兩項核心收入來源。

引用上述人士的原話：“?廣告和贊助收入的難點在于沒有一個統一的衡量標準，俱樂部覺得自己值50萬，但贊助商覺得你這就值20萬，雙方就談不下去。再說到轉播權，如今面臨的問題是足球觀看人數少，除去中超這種受眾廣的能談下價格，規格再低一點的聯賽，很多轉播權賣不出去。”

收入來源匱乏，但足球俱樂部的運營開支卻不能減少，虧損就成了常態。

就此而言，陜西聯合開創的“會員制俱樂部”先例，相當于直接擴充了球隊的收入渠道，相當具有開拓意義。此外會員還可以在其中享有對應權益，實現雙贏。（詳見：《》）

但就兩年的觀察來看，會員制依然無法徹底補上球隊的窟窿，球隊依然處于虧損狀態。

會員制現狀如此，但俱樂部一直希望以足球為媒介在慈善領域做出一些努力，本次由球迷發起的公益型慈善信托落地，就是其與長安信托深入交流后的最新的成果。

需要提醒讀者的是，慈善信托并不會用于球隊的經營，其內核在于通過慈善力量支持陜西足球慈善事業的建設，作為本土足球俱樂部而言，長期來看亦會因此受益。

至于慈善信托經費則主要來源于兩個層面：一是球迷捐贈；二是愛心企業捐贈。捐贈后的資金在球迷委員會決策下，用于支持足球公益事業，例如：參與社會足球青訓資助項目、為偏遠地區或缺少相應足球資源的孩子們提供幫扶等。

另據金融棒棒糖了解，根據規定，慈善信托可以為愛心個人或企業提供慈善證明和公益捐贈票據，公益捐贈票據可用于個人稅款的抵扣。

吸引更多社會力量參與陜西足球慈善事業的發展，這也是本次全國首單的初衷。

在成功落地全國首單球迷公益慈善信托的基礎上，長安信托正積極探索將該模式繼續復制、推廣。目前，已與溫州本地足球俱樂部達成合作意向，啟動同類型慈善信托項目籌備工作。項目預計將于今年4月正式落地，屆時將完成全國球迷“1+N”公益模式。

在本單信托落地的同時，我們注意到近期陜西秦英體育與西交大簽約將向西安交大教育基金會捐贈2.5億，約定共同探索足球人才培養新范式。其中不難看出社會資本參與足球事業的積極性，只要各方有慈善意愿俱樂部都會協助打通路徑，亦讓我們期待慈善信托落地后的吸引力保持積極態度。

02

資產價值重估：核心是現金流

以本單球迷發起的公益型慈善信托為引，我們的另一思考是"省內體育資產價值"，以省體、市體等城市地標為例，其改造升級不僅關乎城市形象，更暗藏資產盤活的深層邏輯。

如何讓沉淀的體育資產煥發新生，其中的核心是"現金流"。在金融棒棒糖看來，實現上述目標主要有以下途徑，以供讀者參考：

其一是流量IP（主場）賦能，穩定體育場館的基本盤。

先來算一筆賬。陜西目前知名的四大專業足球體育場館：圣朱雀體育館、西安奧體中心、西安國際足球中心、渭南市體育中心，三者造價分別為2.5億（1999年）、25億、30 億元、10.27億元。

重資產投入需要長周期才能回本，且需要一個基本盤作為核心收入來源，對于專業足球場館來說核心點就是當地職業聯賽的足球隊，只有這個“第一運動”才能真正激活大型體育場館。

以陜西體育場為例，外界信息顯示其單場球賽的價格近百萬，以每個賽季14個主場比賽來算，為其帶來接近千萬元的租賃收入。而在崇德榮海俱樂部“出走”山西后，西安則只有陜西聯合能夠擔此重任，意味著誰抓住了陜西聯合，誰就有了最充足的底氣。

我們掌握的消息顯示，陜西聯合目前仍在同陜西的多個足球場館對接主場事宜。

其二將商業開發升維，提高資產運營效率。

參與機構可以通過市場化的方式在全國范圍遴選專業的場館運營公司，依靠“主隊”所形成的流量，為場館提供多元化收益，操作層面全國范圍內已經有過相對成熟的案例。

以上海綠地申花的主場上海虹口足球場為例，其在運營公司介入運營后，選擇特定時間內向公眾進行開放，價格為7人制場地（正式比賽的一半）每場兩小時定價8000元，11人制場地每場兩小時定價10萬元。

得益于龐大的球迷基礎，虹口足球場預訂十分火爆，剛放出消息后球場18天內36場全部預定，而且還不得不增加夜場來滿足球迷需求。以7人場的價格保守估計，這18天便為球場帶來近30萬元的收入。

體育場館的資產價值被激活后，使得基于未來收益權的資產證券化的空間被打開，這一層面國內已有先行者。

信息顯示基于張家口冬奧會的基礎設施REITs正在申報并籌備發行，用于優化場館的債務結構，增強資產流動性，吸引更多社會資本進入體育產業。

對于長安信托這樣的金融機構而言，其參與的方式則會更為多樣，例如合作設立特定目的信托，參與證券化產品（ABS、ABN、REITs）的發行，風險進行評估、管理等，這些都是我們的觀察重點。

03

10個首單落地：創新驅動是核心

作為本土財經觀察者，“首單球迷信托”之后，我們更關注處于恢復狀態的長安信托。據觀察，長安信托已經迅速推出了多個首單，且均精準切中“三分類”之轉型要求。

資產管理信托層面，長安信托落地行業內“首單”對外募集的公募REITs投資產品、公司“首支”主動管理的權益類FOF產品，還于近日設立了“長安信托-招商科創REITs戰略配售集合資金信托計劃”。

資產服務信托層面，長安信托落地全國“首單”技術產權技術交易ABN，在首期發行中共有10家高新技術企業參與，獲得3年期、總計9000萬元的融資。

還有西北“首單”物業服務信托，有效解決“三無小區”居民的生活環境以及物業行業長期以來的“質價不符”問題。（詳見：《》）

陜西“首單”預付款信托，與涇河新城體育中心合作，為消費者在體育中心購買的課程服務提供資金監管與保障；

陜西“首單”教培類預付款信托，同省內老牌教培機構源績佳考前輔導學校簽約，為教培行業資金監管難題提供解決方案。

“首單”股票家族信托，與國泰君安證券聯合為客戶提供了風險隔離、傳承安排、科技化交易平臺及定制理財服務。

慈善信托層面，長安信托落地陜西“首單”規模達1億元的慈善信托，首期重點支持偏遠地區教育事業；

全國“首單”攻克漸凍癥慈善信托，該項目創新采用“基金會+慈善信托”雙平臺公益模式，與杭州市西湖教育基金會、清華大學教育基金會等緊密合作，整合雙方資源，共同助力漸凍癥治療取得新進展。

加上同陜西聯合落地的首單，這已經是近一年時間中，長安信托的第10單創新業務。我們認為其能保持高頻創新的核心因素，一方面在于西安財金、西投控股等股東單位提供了強力支撐，另一方面則歸功于長安信托“立足當地特色化”的經營思路，為其在揮別地產、平臺、通道的“舊三板斧”的關鍵時期，主動開拓出轉型空間。

行文至此，我們的結論是：

當信托行業穿越周期之際，曾立于行業頭部梯隊的長安信托，已經再次展現出其強大的創新能力，讓市場看到了國資回歸后日漸堅實的進取精神。