江西
3月20日盤后，瑞聲科技發布2024年度業績公告，實現營收273.3億元（同比+33.8%），歸母凈利潤18億元（同比+142.7%），其中光學業務表現尤為亮眼：全年毛利率同比提升19.5個百分點至6.5%，下半年環比再增3.2個百分點，驗證高端化戰略成效。
【財務數據解讀】
- 產品結構持續優化：6P及以上高端鏡頭占比從2023年H2的9%提升至2024年H2的18%，ASP同比提升25%
- 規模效應顯現：光學模組出貨量突破1.2億件，帶動單位成本下降18%
- 研發轉化加速：WLG良率提升至85%（行業平均70%），7P鏡頭良率突破78%
【機構觀點匯總】
中信證券：維持"買入"評級，目標價上調至28港元。預計2025年光學業務營收將突破75億元，受益于7P鏡頭數倍增長及WLG方案在潛望模組的應用。
里昂證券：重點看好玻塑混合技術路線，測算每支1G6P鏡頭毛利可達3.2美元，是傳統6P鏡頭的1.8倍。
申萬宏源：指出公司汽車光學布局超預期，已獲3家Tier1廠商定點，預計2025年相關收入占比將達8%。
【技術突破盤點】
- 超薄7P鏡頭：采用納米級非球面模造技術，支持F1.4超大光圈
- 微棱鏡制造：獨創的WLG壓鑄工藝使生產周期縮短40%，精度達0.1μm
- 衍射光波導：聯合國際大廠開發AR光引擎，視場角突破60°
【產能規劃追蹤】
南京二期工廠預計Q2投產，7P鏡頭月產能將達500萬片；南寧車載光學基地完成設備調試，規劃年產能2000萬顆。公司CFO透露，2025年資本開支將增至25億元，其中60%投向光學領域。
【估值重估機會】
當前動態PE為18.7倍，低于舜宇光學（25.3倍）和歐菲光（22.1倍）。平安證券測算，若2025年7P鏡頭市占率突破15%，估值中樞有望上移至25倍。需關注潛望模組量產進度及XR設備放量節奏。
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