本文來源：時代商學院 作者：雷小艷

來源|時代商業研究院

作者|雷小艷

編輯|鄭琳

4月10日，山東山大電力技術股份有限公司（下稱“山大電力”）進入上市委審議會議，該公司主營電力系統監測相關業務，于2023年6月28日申請創業板IPO并獲受理。

值得注意的是，山大電力與山東大學的關系緊密，是一家典型的校辦企業。

歷次增資顯示，除了由山東大學擔任實控人，含山東大學電氣工程學院原院長趙建國在內，多名山東大學教職工曾通過代持股權的方式入股山大電力。

上述股權代持關系雖已清理，但截至最新招股書簽署日（2025年3月26日，下同），山大電力的管理層中仍有多名山東大學在編教職工。

此外，或基于山東大學的資源背景優勢，山大電力與國家電網的淵源頗深。山東大學電氣工程學院官網介紹，該學院培養了含國家電網原董事長劉振亞、中國華電集團有限公司(下稱“中國華電”）原總經理曹培璽在內的眾多畢業生。

招股書顯示，2022—2024年（下稱“報告期”），山大電力對第一大客戶國家電網及其下屬公司的銷售收入占比達69.61%～73.34%，遠高于同期同業可比上市公司對第一大客戶的銷售收入占比。

4月3日、10日，就客戶集中度遠高于同行、曾存在股權代持、高額分紅后募資補流等相關問題，時代商業研究院向山大電力發郵件、致電詢問。截至發稿，該公司尚未回復相關問題。

山東大學實控的IPO企業，多名教職工曾隱名持股

山大電力成立于2001年，由華天科技、電氣研究所、梁軍、張波、丁磊發起設立并出資，出資比例分別為45%、35%、8%、6%、6%。

其中，華天科技是山東大學全資孫公司，現已劃轉至山東大學全資公司山大產業集團名下，電氣研究所為山東大學全資企業，而梁軍、張波、丁磊彼時均為山東大學在編教職工。

山大電力自成立至今的實控人一直是山東大學，截至最新招股書簽署日（2025年3月26日），山東大學通過全資企業山東山大資本運營有限公司持有山大電力40.148%的股份，是山大電力的控股股東。

招股書顯示，2001—2017年，山大電力自發起設立到各輪增資，均存在股權代持情況，多名山東大學在編教職工通過委托梁軍、張波、丁磊三人代持股權的方式入股了山大電力。第一輪審核問詢回復文件顯示，上述以代持方式入股山大電力的山東大學在編教職工中，還包括趙建國、韓學山、劉玉田這三名處級以上黨政干部。

山東大學官網顯示，2003—2007年，趙建國作為山東大學電氣工程學院院長，多次出現在山東大學的各項官方活動報道中。

招股書和第一輪審核問詢函回復文件顯示，趙建國自2001年山大電力設立之初就以委托他人代持方式入股該公司，直至2023年4月趙建國才將其被代持的山大電力全部股權對外轉讓，從而退出隱名股東名列。

除了上述股權代持關系，最新招股書還顯示，山大電力的管理層中仍有多名山東大學教職工。

截至最新招股書簽署日，山大電力現任的董事長張波、董事裴林、董事兼董秘李欣唐、首席科學家梁軍均曾是山東大學的講師或教授，而董事兼銷售總監劉英亮、董事兼副董事長丁磊、董事兼財務負責人王帥、銷售副總監王劍至今仍是山東大學的在編教職工。

七成收入來自國家電網，對國網山東非公開投標銷售收入占比走高

山東大學電氣工程學院官網介紹，該學院培養了遍布國內外電氣工程各個領域的人才數萬人，其中包括國家電網原董事長劉振亞、中國華電原總經理曹培璽等。

值得注意的是，報告期內，國家電網及其下屬公司一直是山大電力的第一大客戶；另外，2022—2023年，中國華電分別為山大電力的第三、第四大客戶。

其中，報告期內，國家電網及其下屬公司為山大電力貢獻的銷售收入分別為3.51億元、3.83億元、4.58億元，占當期營業收入比例分別高達73.34%、69.81%、69.61%。

據時代商業研究院測算，報告期內，國家電網及其下屬公司合計為山大電力貢獻的銷售收入總額為11.92億元，占營業收入總額的比例為70.72%，遠高于同期山大電力的同業可比公司對第一大客戶的銷售收入占比。

招股書中，山大電力將同為創業板IPO在審企業的山東信通電子股份有限公司（下稱“信通電子）”、科匯股份（688681.SH）、智洋創新（688191.SH）、中元股份（300018.SZ）列為同業可比公司。Wind數據顯示，2021—2024年，根據截至4月8日已更新的財務數據，上述4家同業可比公司對第一大客戶的銷售收入占比每年均不超過33%。

深交所還在審核中心意見落實函中關注到，2021—2024年上半年，山大電力對國家電網下屬子公司國家電網山東省電力公司（下稱“國網山東”）的銷售收入占當期營業收入的比例超24%，且相關銷售收入中以非公開投標方式獲取的收入占當期山大電力對國網山東銷售收入的比例分別為23.15%、20.90%、34.39%、45.26%，在2023年、2024年上半年大幅提升。

也就是說，國網山東是山大電力取得銷售收入最高的國家電網下屬子公司。2021—2024年上半年，山大電力在國網山東實現的銷售額中，以非公開投標方式獲取的收入占比持續走高，且在2024年上半年達45.26%。

至于采取非公開投標方式的原因以及項目獲取方式，山大電力在招股書中未進行明確說明。時代商業研究院嘗試進一步致電及發送郵件至該公司詢問相關問題，但截至發稿，該公司尚未回復。

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