作者丨青沐

編輯丨六子

前不久，美圖公司對外公布了2024年財報。數(shù)據(jù)顯示，美圖在2024年實現(xiàn)營收33.4億元，剔除出售加密貨幣帶來的一次性收益等影響后，實現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元。

之所以要剔除加密貨幣的影響，是因為2024年美圖發(fā)生了一件大事，即清倉以太幣和比特幣，并爆賺5.7億元。

作為一家做影像處理工具起家的公司，美圖做過很多被外界看來“不務(wù)正業(yè)”的事，手機、短視頻、電商、社交平臺，但都基本草草收場，直至加密貨幣“險中求勝”，這一切只因其一直被盈利問題所困擾。

而在近兩年AI的火熱語境下，美圖又開始壓中這一板塊，并通過付費訂閱的方式直接把“變美”做成了生意。不過，由于服務(wù)和付費體驗不佳，美圖再次受到詬病，社交平臺上引發(fā)不少消費者吐槽。

此外，隨著AI手機越來越多，手機系統(tǒng)自帶美顏功能成為常態(tài)，而更多大廠也在積極迎合AI類人化趨勢，紛紛推出更具體驗感的功能和服務(wù)，這都對美圖構(gòu)成不小的沖擊。

對美圖來說，接下來的盈利故事想要講好，似乎依然沒那么簡單。

01
「從炒幣入局到“套現(xiàn)”離場，蔡文勝標(biāo)簽被加速撕掉」

實際上，在投資加密貨幣前，美圖曾嘗試過很多玩法，手機、短視頻、社交產(chǎn)品、游戲、美妝電商等等，許多紅極一時的業(yè)務(wù)板塊美圖都曾試水，但沒有抓到一棵“搖錢樹”，最后只有加密貨幣算是沒有“黯然收場”。

2021年3月，美圖發(fā)布公告稱，在公開市場中通過全資子公司Miracle Vision買入了370多枚比特幣和1.5萬枚以太幣，兩種加密貨幣價值分別為1790萬美元和2210萬美元。隨后不久，美圖又兩次公開發(fā)聲，分別追加購入兩類加密貨幣。綜合算下來，其累計購買以太幣達(dá)3.1萬枚，比特幣超940枚，整體成本高達(dá)1億美元。

彼時，美圖創(chuàng)始人蔡文勝還在朋友圈公開表示，美圖公司購買ETH、BTC數(shù)字貨幣作為長期發(fā)展區(qū)塊鏈戰(zhàn)略的價值儲備，并宣稱“總要有人第一個吃螃蟹”。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

不過，隨后發(fā)生的事卻遠(yuǎn)超想象。盡管加密貨幣存在盈利機會，但并非最優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，存在明顯“投機性”，這無疑會顛覆企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營發(fā)展的穩(wěn)定格局。果不其然，美圖入局不久后，幣圈就因為監(jiān)管、馬斯克唱衰等出現(xiàn)“跳水”。2022年7月，美圖迫于“已購買加密貨幣減值”，不得不發(fā)布盈利預(yù)警，當(dāng)期內(nèi)錄得約2.749億元-3.499億元的凈虧損，同比增加99.6%-154.1%。

眼見形勢不妙，美圖也開始進(jìn)行主動調(diào)整。先是在2023年中，創(chuàng)始人蔡文勝辭去了董事長職位，由吳欣鴻接任。做產(chǎn)品出身的吳欣鴻曾說，“最好的投資，就是投公司主業(yè)”，而在這種切換下，美圖公司的發(fā)展路徑也開始重新聚焦主業(yè)，同時加速逃離幣圈。

隨著2024年四季度加密貨幣“大牛市”的到來，美圖瞅準(zhǔn)了時機，出售了所有加密貨幣。根據(jù)其發(fā)布的公告披露，從2024年11月起，美圖開始出售持有的以太幣和比特幣，截至12月4日全部售出，累計獲利約7963萬美元。如果按“清倉”日匯率來算，美圖持有加密貨幣帶來的收益約為5.7億元人民幣。

美圖這波炒幣故事雖然“險勝”，但整體一波三折。而在高點拋售后，外界普遍認(rèn)為，美圖正發(fā)力撕掉蔡文勝的標(biāo)簽，開始進(jìn)入新的階段。

值得注意的是，今年初，創(chuàng)始人蔡文勝還選擇對美圖股票減值套現(xiàn)。

今年2月，美圖公布業(yè)績預(yù)增的消息后，其股價迎來上漲，但就在這一階段，創(chuàng)始人蔡文勝卻通過Longlink Capital Ltd減持了公司股份1.28億股，累計套現(xiàn)約7.28億元人民幣，其持股比例也進(jìn)一步“縮水”。

與這種“落袋為安”相對的是，吳欣鴻則“對公司未來業(yè)務(wù)前景充滿信心”。根據(jù)美圖發(fā)布的公告顯示，吳欣鴻從未出售過公司的任何股份，還在任期多次增持，并計劃“年度業(yè)績公告發(fā)布和禁售期結(jié)束后于適當(dāng)時候進(jìn)一步增持公司股份”。

*圖源美圖公司公告

一半是海水，一半是火焰。盡管買賣股票更多出于個人決策，但這一行為也不免引發(fā)市場深思。而當(dāng)公司管理層開始把視線從“炒幣”移回來后，對美圖來說，一個帶有“冒險”烙印的時代似乎結(jié)束了。

02
「商業(yè)模式大轉(zhuǎn)彎，“變美”生意引質(zhì)疑」

美圖盈利難題背后，是其商業(yè)模式遭遇的歧途困境。

很長時期內(nèi)，美圖的變現(xiàn)模式主要依靠廣告。從美圖涉足幣圈的2021年來看，當(dāng)年內(nèi)公司實現(xiàn)總營收16.66億元，其中在線廣告業(yè)務(wù)就有7.658億元，大幅領(lǐng)先第二大業(yè)務(wù)VIP訂閱及影像SaaS業(yè)務(wù)。

不過，客觀來說，廣告業(yè)務(wù)本質(zhì)即流量生意，門檻相對較低，因此誰都有機會進(jìn)來分得一杯羹。這種情形下，很多用戶使用完美圖工具就直接“拋到腦后”，用戶留存率很難提升，轉(zhuǎn)化也就不容易有質(zhì)的變化。因此，美圖的廣告業(yè)務(wù)雖然還在增長，但天花板已經(jīng)初顯。

這樣的背景下，美圖又看中了AI這一風(fēng)口，并全面向AIGC靠攏，押中了這棵新的“搖錢樹”。

自2022年起，美圖開始搭上AI的便車，美圖秀秀、美顏相機接連接入AI功能，同時推出短視頻美容工具“Wink”。2023年年報中，美圖還曾直截了當(dāng)?shù)匾浴癆I公司”自居，AIGC逐漸成為其業(yè)務(wù)核心。

而在AI的語境下，美圖核心業(yè)務(wù)的商業(yè)化策略即為付費訂閱，也就是消費者購買產(chǎn)品的會員，從而享受到具有AI功能的產(chǎn)品服務(wù)。

從2024年情況來看，美圖年內(nèi)實現(xiàn)營收33.4億元，其中影像與設(shè)計產(chǎn)品收入就同比增長57.1%至20.9億元，占比達(dá)6成以上。這一數(shù)值下，美圖產(chǎn)品矩陣的付費訂閱用戶達(dá)1261萬人次，付費滲透率也提升至4.7%。

*圖源美圖公司2024年財報

通過AI驅(qū)動產(chǎn)品效果和體驗改善，從而吸引用戶付費，美圖的商業(yè)模式搖身一變，直接和“變美”生意搭上了鉤。

不過，需要注意的是，由AIGC帶來的落地場景雖然具有不俗的商業(yè)潛力，但在AI技術(shù)不斷迭代的氛圍下，只有更注重用戶服務(wù)和消費體驗才有可能脫穎而出并獲得持續(xù)性增長。在這點上，美圖的表現(xiàn)似乎“很難評”。

盡管付費滲透率拉動了業(yè)績增長，但在黑貓投訴平臺上，有大量用戶吐槽其存在誘導(dǎo)充值、客服態(tài)度差等情況，部分用戶還反饋其存在自動續(xù)費問題。

*圖源黑貓投訴平臺

在小紅書等平臺上，也有用戶吐槽稱，“買了七天試用，沒想到默認(rèn)給我搞了一年的會員......在不知情的情況下莫名其妙就被扣了錢，218元不知道坑了多少人。”此外，更有用戶質(zhì)疑，“一個美圖軟件都有借錢和備用金了”，平臺上“避雷”“詐騙”“吃相難看”等字眼十分醒目。

*圖源小紅書App

為了“變美”，部分用戶肯定具有付費意愿。但如果無法把上述問題解決好并任由其發(fā)展，想要繼續(xù)提升產(chǎn)品付費滲透率，恐怕只能是天方夜譚了。

03
「AI長尾效應(yīng)難辨，美圖焦慮遠(yuǎn)未休」

有了AI這棵“搖錢樹”，美圖和現(xiàn)任掌門吳欣鴻的壓力似乎都小了一些，但這并不意味著焦慮徹底消失。

首先，從行業(yè)發(fā)展角度來看，AI技術(shù)發(fā)展迅猛，行業(yè)內(nèi)的軍備競賽雖然放緩但仍然客觀存在，各類AI應(yīng)用仍然打著“史詩級”創(chuàng)新的大旗不斷推出。

在布局上，美圖現(xiàn)階段主要聚焦文生圖和文生視頻兩大場景，無論哪一場景想要實現(xiàn)更大突破，都離不開對AI趨勢的深度理解和強大的算力支撐，此外，數(shù)據(jù)挖掘和精準(zhǔn)數(shù)據(jù)訓(xùn)練的難度也擺在眼前。美圖仍需要投入大量資源和研發(fā)費用，這很可能倒逼成本支出高企。

*圖源美圖官網(wǎng)，影像與設(shè)計產(chǎn)品矩陣

而從體驗上來看，AI修圖、文生視頻等還無法做到“完美”，連美圖高級副總裁陳劍毅都在去年的世界人工智能大會上吐槽稱，現(xiàn)階段AI視頻AI感太強，很容易看膩，短期內(nèi)不太存在新的平臺級產(chǎn)品的機會。他甚至直言，“AI視頻目前最大的槽點是，看各種宣傳視頻都很好，實際不好用。”

由此可見，一旦產(chǎn)品體驗無法持續(xù)進(jìn)化，部分用戶的忠誠度和付費意愿可能就大打折扣，這對美圖來說是一種變相的風(fēng)險。

另一方面，從競品角度來看，目前有許多同類修圖產(chǎn)品對美圖的市場份額形成擠壓，例如百度AI圖片助手就可以免費實現(xiàn)變清晰、去除水印、智能摳圖、局部替換、涂抹消除等功能，許多AI手機也自帶修圖功能，越來越多“AI消除”“AI閉眼修復(fù)”等實用功能供大眾體驗，且普遍是免費的。

結(jié)合美圖核心產(chǎn)品活躍用戶數(shù)據(jù)來看，QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2023年末美圖秀秀和美顏相機的MAU（月活躍用戶）還維持在1.3億和0.52億，至2024年5月就跌至1億和0.47億，一定程度上遭遇“釜底抽薪”。

此外，AI發(fā)展更加呈現(xiàn)類人等趨勢，不僅國內(nèi)的騰訊、字節(jié)、快手等互聯(lián)網(wǎng)大廠積極布局，國外Adobe、Canva等公司也都加速著這場競爭，比如GPT-4o就補齊了圖片生成這一重要拼圖，且能實現(xiàn)“嘴替P圖”，只要通過簡單的文字描述或語音指令，便能利用AI技術(shù)直接對圖片進(jìn)行編輯、修改等，極大降低了使用門檻。

*圖源互聯(lián)網(wǎng)

一邊是體驗升級和成本投入間的“矛盾”，一邊是競品競爭帶來的壓力，且當(dāng)體量龐大數(shù)倍的巨頭們加入這場爭奪后，對美圖來說，AI長尾效應(yīng)能延續(xù)多久就成了一個未知數(shù)。

這場關(guān)于時間的馬拉松，美圖恐怕無法高枕無憂。而如何能讓盈利持續(xù)發(fā)生，這是美圖必須回答的問題。