之前聊了段永平用期權投資英偉達的手法，當時他選擇在英偉達116元的時候，持有正股+賣出看漲期權的方法來布局，

不知不覺，現在英偉達已經跌破100了，不過由于他的期權金一開始就收到了，所以接下來只要英偉達扛住不繼續下跌，那他也就不會虧錢。

很多粉絲說對這個策略比較感興趣，剛好這幾年跟蹤這塊策略的ETF基金在美國爆火，來聊聊。

還是先科普下，美股市場上非常常見的備兌期權玩法。

我舉個簡化版的例子：

你看好一只股票，以100元買入建倉，

但之后你很擔心它短期會下跌，

于是你又賣給隔壁老王一個未來一年可以以110元買走你手里所有股票的權利，這個權利值20元，

如果未來股價沒有漲到110，你也至少有一個20/100的期權費收入，即20%利息作為增益，熊市比別人少虧，震蕩市比別人多賺；

如果未來股價漲到110以上，別人使用110買走英偉達，你也只能賺到110的錢（10%）以及20%期權金的收入，合計30%。

這種策略通常用于市場行情沒那么火熱的時候，既不想承擔太多的風險，又想獲得不錯的理財收益的方法。

接下來我們講講相關的ETF基金。

目前美股市場上活躍的備兌期權ETF有超過30只，規模前五的ETF占據市場總規模的76%，頭部效應非常明顯，它們分別是：

JEPI：規模320億美元；

GPIX：規模98億美元；

GPIQ：規模85億美元；

XYLD：規模64億美元；

QYLD：規模57億美元；

其中JEPI的管理規模遙遙領先，相當于第二到第五名的總和，所以今天來著重講講它。

一、背景

JEPI，全稱：“JPMorgan股票溢價收入ETF”，由全球頂級金融機構摩根大通于2020年5月20日成立。

主要策略就是在標普500成分股中精選出低波動性的價值股，疊加主動期權管理策略，構建出"收益增強+下行保護"雙輪驅動的機制。

期權備兌覆蓋比例在70-80%左右（沒有100%覆蓋，說明給予了標的更多上行的空間）。

說人話就是：既要穩定現金流，又要資本增值。

這種策略好處和缺點都是非常明顯的，

優勢：

1、本來選擇的標的就是波動率很低的股票，再加上期權策略，使得波動就更小，持股體驗更好。

比如：在2022年熊市中，標普500跌19.43%，而JEPI只跌了3.52%

2、月月派息，2024年派息率為7.53%，

2021年為8.42%；

2022年為13.32%；

2023年為8.80%，

更適合追求穩健或者喜歡有靈活現金流的投資者。

劣勢：

備兌期權策略雖然降低了回撤，但限制了它在市場大幅上漲時的收益潛力，導致階段性跑輸標普500指數。

比如2024年，標普上漲17%時，JEPI僅實現12%收益。

二、運作原理

那它是如何實現這么高的股息的呢？

首先它會將不小于80%的倉位投資于標普500中低波動類的股票，這些股票本身股息率就比較高。

其次JEPI會將不大于20%的倉位投資于ELNs（Equity-Linked Notes），簡單理解就是用備兌期權策略，自動賣出看漲期權，獲得期權金的收入，月度滾動。

我們一個個來說：

（一）前十大重倉股：

包括：

1.特靈科技（Trane Technologies），全球領先的氣候創新公司，專注于可持續暖通空調系統；

2.Meta（臉書母公司），全球社交網絡和虛擬現實巨頭；

3.前進保險（Progressive Corp）美國主要汽車保險供應商；

4.南方電力公司（Southern Co）美國東南部的主要電力和天然氣供應商；

5.艾伯維（AbbVie），專注于免疫系統疾病和癌癥治療的生物制藥公司；

6.萬事達卡（Mastercard）全球支付技術巨頭；

7.亞馬遜（Amazon），電子商務和云計算領域的領軍企業；

8.微軟（老熟人不用介紹了）；

9.勞氏（Lowe's）家裝零售領域的；

10.ServiceNow企業云計算服務提供商。

前10大持倉總計占比15.56%，科技、互聯網、金融、醫療、公共事業行業分布廣泛，集中程度較低；

產業占比也比較均衡，科技占比16%，遠小于標普500的超過30%的占比，避免了行業單一帶來的系統性風險。

（二）ELNs

另外20%配置ELNS，這是一種結合了固定收益和股票表現的金融衍生品，

原理非常復雜，一般人不用去深究，明白成它就是作為賣出看漲期權的替代即可，它可以大幅簡化賣出看漲期權的操作流程。

JEPI的分紅來源，股票收息是一部分，ELNS獲得賣出看漲期權的權利金收入是一部分，

總之，這種策略比較適合橫盤和溫和上漲的市場，如果是暴力上漲，股價漲幅就很容易超過權利金利息，收益就受到限制。

三、競品比較：

在和其他幾大排行前五的備兌期權ETF比較中我們發現，

JEPI的資管規模是備兌期權ETF中最大的，并且擁有最高的流動性，日均成交量高于300萬手；

JEPI還擁有最低的波動率，僅為15.2%；

基金費率方面只有0.35%，在主動基金中屬于非常低的一檔，這樣降低不少交易磨損。

四、投資風險

1、JEPI的ELNs 策略比較復雜，如果 ELNs 發行方遭遇破產或者市場出現極端情況，可能無法支付對應欠款，這會嚴重影響JEPI的收益。

2、JEPI作為主動管理型基金，非常依賴基金經理的決策，同時透明度較低，未來如果更換基金經理，收益可能會有浮動。

3、因為JEPI采用了備兌期權策略，如果市場漲勢比較猛，JEPI基金的收益有上限，所以無法充分享受到市場上揚帶來的漲幅。

如2023年，美股走出上漲行情，標普500指數全年上漲26.29%，JEPI收益僅為9.81%，大幅跑輸市場。

4、如果是中國大陸投資者，按JEPI每年自動繳納1/10的股息稅，如果是10%股息的話，每年會損失1%的收益。

ps：已經遠低于其他國家及地區15%-30%的股息稅了。

五、投資時機

那么在什么時候時候投資JEPI比較好呢？

一般來說，在經濟存在不確定性，預期市場小幅上漲或震蕩時，JEPI的高股息策略和覆蓋式看漲期權策略可以提供相對穩定的收益。

而預期市場能大幅上漲，由于JEPI收益有上限，所以并不推薦。

六、小結

JEPI比較適合不喜歡大幅度波動、風格穩健，風險偏好低，并且還愿意放棄一部分潛在收益來獲取穩定現金流的投資者，比如退休老人、還貸者或者需要給孩子定期打錢的父母等。

好，今天關于備兌期權基金JEPI的介紹就到這里，看到這記得點贊，后續有機會多分享這塊的機會~