4月15日，市場(chǎng)全天探底回升，三大指數(shù)漲跌不一。截至收盤，滬指漲0.15%，深成指跌0.27%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.13%。

板塊方面，美容護(hù)理、電商、食品、銀行等板塊漲幅居前，免稅、港口、海南、軌交等板塊跌幅居前。

個(gè)股跌多漲少，全市場(chǎng)超2800只個(gè)股下跌。滬深兩市全天成交額1.08萬億，較上個(gè)交易日縮量2003億。

連續(xù)縮量反彈后，今天A股的修復(fù)進(jìn)程出現(xiàn)了一些停滯。

截至收盤，全市場(chǎng)成交額僅1.1萬億元，回到了上周一大跌前兩天，即4月1日、2日的低位水平。然而，目前大盤尚未回補(bǔ)這波突然下跌造成的缺口。

受此影響，今天短線高位股也出現(xiàn)松動(dòng)。午后開盤不久，原本封住第8個(gè)漲停板的內(nèi)需消費(fèi)概念股——國(guó)芳集團(tuán)，快速炸板跳水，走出準(zhǔn)“天地板”。

所以今天的復(fù)盤，我們嘗試來解答3個(gè)問題。

1）為什么今天縮量下跌了？

增量資金少了，市場(chǎng)向上的動(dòng)能自然會(huì)減弱。

但為什么會(huì)縮量呢？

有觀點(diǎn)認(rèn)為，上周一（4月7日）的突然下跌，打亂了市場(chǎng)原有的資金與籌碼結(jié)構(gòu)。短期劇烈“洗牌”后，市場(chǎng)遵循“超跌反彈”的共識(shí)連續(xù)放量修復(fù)（連續(xù)4個(gè)交易日成交額超1.6萬億元），帶來了強(qiáng)烈的短線賺錢效應(yīng)。

但隨著大盤企穩(wěn)，市場(chǎng)量能便開始漸漸萎縮，上周五、本周一為1.3萬億元水平；今天則降至1.1萬億元。

顯然，有一部分資金在市場(chǎng)反彈后暫時(shí)選擇了“休息”，其中包括此前大力托市的“國(guó)家隊(duì)”資金。

以場(chǎng)內(nèi)規(guī)模最大的4只滬深300ETF為例。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周一、周二，這些產(chǎn)品連續(xù)爆量，代表了“國(guó)家隊(duì)”彼時(shí)的力挽狂瀾。

隨著市場(chǎng)度過最緊張的時(shí)刻，后續(xù)幾天，這些產(chǎn)品便連續(xù)縮量。其他寬基ETF，情況也大同小異。

這可以理解為，當(dāng)大盤點(diǎn)位和市場(chǎng)情緒回升至比較安全的區(qū)間，托市資金自然不需要發(fā)力去“托”了——但這股力量始終在觀望。

從上述產(chǎn)品今天的分時(shí)圖來看，大盤指數(shù)兩波拉升，也都有資金借道托市的痕跡↓

2）今天的滯漲，傳遞出什么信號(hào)？

一波連漲結(jié)束，意味著分歧開始顯現(xiàn)，市場(chǎng)出現(xiàn)一定的震蕩或回踩其實(shí)都是合理的。若快速迎來修復(fù)、繼續(xù)上攻，則為超預(yù)期。

別忘了，下方不遠(yuǎn)就是“國(guó)家隊(duì)”的護(hù)盤區(qū)間。

從實(shí)際表現(xiàn)看，昨日剛站上的10日線的上證指數(shù)和萬得全A，今天仍表現(xiàn)穩(wěn)定。

東興證券最新策略周報(bào)指出，近期影響市場(chǎng)的三因素都迎來修復(fù)：

首先，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)仍舊處于弱復(fù)蘇階段，PMI處于50以上，社融好于預(yù)期，市場(chǎng)受前期政策影響逐步恢復(fù)。

其次，政策應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)及時(shí)有效，市場(chǎng)信心顯著增強(qiáng)，未來政策儲(chǔ)備十分豐富，后續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期仍較為強(qiáng)烈。

再次，外部因素沖擊逐步弱化，外部壓力逐步緩和的概率較大。

對(duì)于指數(shù)未來走勢(shì)，其認(rèn)為，外部沖擊仍然是市場(chǎng)最大的不確定性，在沒有完全明朗的情況下，市場(chǎng)指數(shù)（滬指）維持在3200-3400價(jià)值區(qū)間波動(dòng)可能性仍舊較大。

太平洋證券研報(bào)則認(rèn)為，（截至周一）市場(chǎng)已連續(xù)3日縮量反彈，整體投機(jī)動(dòng)能不足；貿(mào)易戰(zhàn)仍可能反復(fù)，維持市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩的判斷。預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)將以消費(fèi)、科技和紅利三者輪動(dòng)上漲。

3）內(nèi)需消費(fèi)題材還能繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)嗎？

一方面，消費(fèi)板塊的高位股——國(guó)芳集團(tuán)，收盤時(shí)險(xiǎn)些“天地板”。

另一方面，今天領(lǐng)漲題材仍以內(nèi)需消費(fèi)為主，如美容護(hù)理、互聯(lián)網(wǎng)電商、食品加工制造、服裝家紡等，大多走出了6連漲。不過，領(lǐng)跌板塊中，也出現(xiàn)了同屬消費(fèi)的免稅店、海南自貿(mào)區(qū)等概念。

因此可以說，內(nèi)需主線出現(xiàn)了一定的“高低切”和內(nèi)部輪動(dòng)，部分資金開始轉(zhuǎn)向防守。

于是在場(chǎng)內(nèi)ETF中，今天銀行、紅利低波等主題的產(chǎn)品紛紛走強(qiáng)。

不過，目前機(jī)構(gòu)仍比較看好內(nèi)需消費(fèi)。

國(guó)金證券研報(bào)稱，在外需沖擊擴(kuò)大的背景下，近期政策利好彰顯“擴(kuò)內(nèi)需”決心。其認(rèn)為，內(nèi)需消費(fèi)改善的核心是促使居民可支配收入改善，路徑有三：

一是靜待企業(yè)“盈利底”，居民薪資及財(cái)產(chǎn)性收入方有望迎來趨勢(shì)性回升；

二是財(cái)政有望發(fā)力，促使居民防御性儲(chǔ)蓄釋放；

三是補(bǔ)貼廣度、力度加碼，與居民“本金改善”形成合力，加快年內(nèi)消費(fèi)落地。

國(guó)元證券則表示，多因素影響下，食品飲料行業(yè)的防御屬性凸顯。

白酒方面，去庫存、穩(wěn)渠道、促消費(fèi)是白酒行業(yè)主線。2025年合理降速成為行業(yè)共識(shí)，當(dāng)前主要酒企渠道庫存已降至合理水平。隨著政策不斷發(fā)力和消費(fèi)場(chǎng)景改善，白酒需求有望溫和恢復(fù)。建議關(guān)注護(hù)城河寬闊，品牌、渠道力領(lǐng)先，韌性強(qiáng)的高端酒企。

大眾品方面，乳業(yè)上游供給端產(chǎn)能去化有望加速，原奶價(jià)格后續(xù)有望企穩(wěn)回升，龍頭乳企韌性較強(qiáng)；休閑零食、能量飲料等細(xì)分賽道景氣度高；餐飲供應(yīng)鏈逐漸修復(fù)；啤酒消費(fèi)旺季將至。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)立判斷很重要

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封面圖片來源：行情軟件截圖

每經(jīng)記者 肖芮冬 每經(jīng)編輯 趙云

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