出品｜知譚商業

作者｜知譚君

國內疫苗生產廠家前幾年笑得有多開心，現在就哭的有多慘。2024年國內20個大類的疫苗，除了帶狀皰疹、甲肝乙肝有所增長，其余均原地踏步或大幅下滑，比如重點大品種HPV疫苗批簽發總量降幅達到68%，肺炎疫苗批簽發下滑了39%，連大熱的流感疫苗都下滑了2%。行業弱周期導致上市疫苗企業的年報幾乎全軍覆沒，主打2價HPV和肺炎疫苗的沃森生物自然未能幸免。

據悉，沃森生物旗下的2價HPV疫苗2024全年批簽發量跌了44%，量減的同時價格也遭遇“血崩”。2024年8月，中國政府采購網發布的“山東省疾病預防控制中心山東省2024年入學適齡女孩雙價人乳頭瘤病毒疫苗采購（2）成交公告”顯示，沃森生物二價HPV疫苗的價格降至27.5元/支，與一杯奶茶錢不相上下。雖然沃森生物已經在研發9價HPV疫苗了，但是連原研廠家輝瑞都被國內的激烈競爭嚇跑，在今年2月“含淚”停供中國四價HPV疫苗佳達修”，留給沃森生物的蛋糕恐怕也只剩邊角料了。

HPV疫苗銷量斷崖式下跌的同時，沃森的13價肺炎疫苗表現也不佳。一邊是新晉對手康泰批簽發增長，另一邊是老牌對手輝瑞死灰復燃，疊加國內新生兒數量下降導致的整體需求下滑，報告期內沃森的13價肺炎批簽發同比下滑76%。

兩個大單品表現均“拉跨”，致使沃森生物2024年自主疫苗生產量下降39.25%，庫存量下降57.99%，并直接導致公司營業總收入較去年同期下降31.41%至28.21億元，歸母凈利潤較去年同期下降66.10%至1.42億元，扣非凈利潤同比下滑81.1%至1.084億。

同時，沃森生物去年的資產減值損失高達1.742億元，其中甚至包含了8159.38萬的新冠疫苗壞賬準備，而公司去年的歸母凈利潤也才1.422億。此外，2024年年末，公司應收賬款仍高居不下，為24.10億元，占利潤比超1721%，存在不小的資金回籠壓力。

國內賣的不好，沃森生物只能去海外“討口飯吃”。2024 年，沃森生物海外業務收入5.7億元，同比增長約98%，近三年的復合增長率更是高達105%，且產品銷售收入全部來自東南亞、南亞、非洲、中東等非歐美國家市場。

不過，沃森生物也不能高興的太早。一是目前海外收入占比僅20%，短期內難以填補國內缺口。第二，美國貿易關稅戰打響，引發了部分投資者的擔憂。有投資者在互動平臺提問，“本次貿易戰對本公司影響有多大？”。對此，沃森生物回應稱，“公司國際市場的開拓重心是東南亞、中東及北非、南美等人口增長快、體量較大的國家和地區，公司將密切關注當前國際環境變化對公司經營的潛在影響。”

但即便是非歐美國家，萬泰生物等同行也已經開始行動，目前搶占了尼泊爾、泰國、剛果等沃森生物的目標市場，沃森生物想輕輕松松賺外匯并非易事。

已上市的疫苗品種“內卷”過度，沃森生物的在研管線也被外界認為缺乏看點。2024年，沃森研發總投入為7.00億元，較23年同期下降23.08%。報告期內公司進入注冊申報階段的各在研產品有6種，分別是HPV九價疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗、吸附破傷風疫苗、20價肺炎球菌多糖結合疫苗以及倆款新冠mRNA疫苗。新冠疫苗自不必說，HPV九價已經是“紅海”，ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗和吸附破傷風疫苗也非獨家品種，20價肺炎球菌多糖結合疫苗的研發進度落后于康泰生物。

自主研發能力欠缺的情況下，沃森生物不得不尋求“外援”。在2024年年報披露的同時，沃森生物還發布了申請并購貸款授信額度的公告，公司計劃向金融機構申請最高不超過人民幣280000萬元的并購貸款授信額度，擇機啟動對疫苗主業優質資產的整合并購。

盡管28億元的授信額度為沃森生物提供了彈藥，但能否成功整合優質資產仍是關鍵——若選標精準，或可快速補強管線、打開國內國際市場；若盲目擴張，則可能加劇沃森的資金壓力。

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