創新藥商業化迎收獲期

作者 | 勝馬財經 武可

編輯 | 歐陽文

近期，A 股市場的醫藥板塊呈現出強勁的上揚態勢，成為市場中備受矚目的焦點。從行業數據來看，4月1日，申萬生物醫藥指數全天漲幅達3.34%，化學制藥、生物制品、醫療服務等細分板塊漲幅均超4%，多只港股相關醫藥ETF集體大漲，14只相關醫藥ETF漲超5%，個股層面更是掀起漲停潮。

業內觀點來看，這波醫藥股行情的爆發并非偶然。一方面，前期科技股漲幅較高，資金尋求新的投資方向，而醫藥板塊估值處于歷史偏低水平，成為資金青睞的估值洼地，部分資金從高位科技股轉向醫藥板塊，形成板塊輪動效應；另一方面，政策利好不斷釋放，國資委鼓勵國有企業在生物醫藥領域開展并購重組，國家藥監局就優化高端醫療器械創新發展舉措征求意見，市場預期藥品集采優化細則將推進，政策端邊際改善極大提振了市場信心。

勝馬財經注意到，在這樣的大背景下，科倫藥業作為醫藥行業的重要參與者，憑借自身的獨特優勢與發展戰略，股價接連攀升，創下歷史新高，其表現格外引人注目，成為了醫藥股行情中的鮮明樣本，值得深入剖析。

醫藥股“王者歸來”

A股醫藥板塊曾經大受追捧，出過不少白馬股，近幾年由于多方原因，整體行情曾出現一波大范圍調整，而在近期終于迎來了新的曙光。

3月份以來，醫藥板塊開始漸漸顯現走強之勢，并逐漸呈現出多點開花的局面。從Wind概念來看，動物保健精選、創新藥、CRO、抗生素等多個細分領域概念板塊漲幅居前。4月1日，醫藥板塊掀起漲停潮，科倫藥業、魯抗醫藥等紛紛封板。

勝馬財經了解到，醫藥股行情爆發并非偶然。經歷了過去幾年多輪集采的深度調整，醫藥行業承受了巨大壓力，板塊表現持續承壓。然而，隨著行業逐步消化集采影響，政策端邊際改善信號不斷釋放，醫藥板塊的投資價值開始凸顯。

政策層面，國資委鼓勵國有企業在生物醫藥等領域開展并購重組，集采優化政策預期增強，都極大地提振了市場信心。同時，經過長時間回調，醫藥板塊估值處于歷史偏低水平，為新一輪上漲提供了充足的空間。

以申萬行業分類數據統計，2024 年全年“醫藥生物”下6個二級子行業中，化學制藥和中藥Ⅱ收益為正，而在市場逐漸回暖的當下，更多子行業展現出復蘇跡象。

創新管線價值待重估

在這波醫藥股行情中，科倫藥業的表現格外耀眼。數據顯示，4月2日收盤，科倫藥業股價報37.00 元，總市值再創新高，盤中更是一度突破600億元，刷新自2010年6月上市以來的市值紀錄。

科倫藥業原本是傳統制藥企業，在大輸液領域根基深厚。通過多年市場打拼，迅速占領市場份額，2006年就坐上了中國輸液行業的第一把交椅。但科倫藥業并未滿足于此，早在多年前就開啟了從仿制向創新轉型的征程。自2014-2023年這十年間，科倫藥業累計研發投入近119億元。如此巨大的投入終于迎來了收獲期，如今的科倫藥業已在大輸液、原料藥、創新藥等多領域成為國內乃至全球頭部企業。

科倫藥業創新轉型的關鍵成果之一，便是打造出了全球領先的ADC研發平臺——科倫博泰。這一平臺得到了海外制藥巨頭的高度認可，2022年以來，科倫博泰與默沙東達成3筆BD交易，交易金額超118億美元，這一成績在國內創新藥企業中名列前茅。

科倫博泰的核心產品SKB264優勢顯著。在國內，多個適應癥的新藥申請已被受理，多項肺癌、乳腺癌研究處于三期階段；在海外，默沙東已啟動12項III期研究，SKB264與K藥聯合的組合療法有望挖掘廣闊市場。

此外，科倫博泰還有多款創新產品如A166、A167、A140等商業化在即，創新藥商業化即將迎來收獲期。這一系列創新成果，使得科倫藥業在全球創新藥領域站穩腳跟，成為推動其股價持續上漲的重要動力。

多元業務協同顯成效

除了創新藥業務，科倫藥業大輸液和原料藥業務同樣表現出色。大輸液行業經過充分競爭，國內格局穩定，5家頭部企業2023年銷量占比約80%，科倫藥業占比約40%，且集采使頭部廠商份額有提升趨勢。

盡管面臨“限抗令”、門診輸液限制等短期因素影響，但在老齡化背景下，大輸液作為基礎用藥，中長期需求穩健向上。在價格方面，公司通過壓縮費用、降低成本、調節產品結構等方式保持利潤相對穩健。

在原料藥領域，以抗生素中間體為例，受環保和產業結構調整影響，2019年以來國內落后產能被淘汰，行業格局穩定。科倫藥業依托川寧生物所在地伊犁，在生產、人力成本等方面具備優勢，其硫氰酸紅霉素、頭孢類中間體、青霉素類中間體產量位居全球前列，下游需求穩定，產品價格短期平穩。

同時，川寧生物在合成生物學領域積極布局，構建了選品-研發-大生產商業化體系，多個產品已進入生產、銷售階段，作為國內首批實現產品交付的合成生物學企業，未來發展充滿想象空間。

勝馬財經注意到，在當前醫藥股中，科倫藥業作為價值股的代表，憑借創新驅動、多元業務協同發展，展現出強大的投資價值。其從傳統制藥企業向創新驅動的國際化制藥領先企業的華麗轉型，為行業樹立了典范。

隨著醫藥行業整體持續復蘇，政策環境不斷優化，科倫藥業有望在創新藥商業化、大輸液及原料藥業務拓展方面取得更多突破，續寫價值股的輝煌篇章，為投資者帶來更為豐厚的回報。而其成功經驗，也將激勵更多醫藥企業堅定創新轉型之路，推動整個醫藥行業邁向新的發展高度。

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