曾經(jīng)讓同行眼紅的水果大王，竟然說(shuō)崩就崩了？

4月16日晚，洪九果品發(fā)布公告稱(chēng)，收到本人或家屬通知，董事長(zhǎng)鄧洪九，執(zhí)行董事彭何、江宗英、楊俊文、譚波及監(jiān)事會(huì)主席余利霞，均已被采取不同刑事強(qiáng)制措施。“就涉嫌騙取貸款及/或虛開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票之事項(xiàng)，進(jìn)行的立案?jìng)刹橄嚓P(guān)。”

公告披露，自2025年1月6日起，其位于重慶渝北的主要辦公場(chǎng)所即被公安機(jī)關(guān)限制人員出入，公司無(wú)法正常辦公。

在中國(guó)水果行業(yè)的發(fā)展史上，洪九果品曾是一個(gè)傳奇般的存在。從一個(gè)小攤位起家，到掌控中國(guó)10%的榴蓮市場(chǎng)份額，再到港交所風(fēng)光上市成為“水果第一股"，創(chuàng)始人鄧洪九的創(chuàng)業(yè)故事一度被視為草根逆襲的典范。

然而，不到三年時(shí)間，這家市值曾達(dá)600億港元的企業(yè)便轟然倒塌——2025年4月，公司高管集體被采取刑事強(qiáng)制措施，總部辦公室人去樓空，港股長(zhǎng)期停牌。

不得不說(shuō)，洪九果品的興衰歷程，不僅是一部企業(yè)史，也折射出中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在資本狂潮中的生存困境與轉(zhuǎn)型陣痛。

01 草根崛起：從扁擔(dān)挑夫到“榴蓮大王"

鄧洪九的創(chuàng)業(yè)故事，還要從1987年重慶朝天門(mén)碼頭說(shuō)起。彼時(shí)還是“棒棒軍"一員的他，敏銳發(fā)現(xiàn)水果批零價(jià)差的商機(jī)，完成了原始積累。這種對(duì)市場(chǎng)縫隙的敏銳嗅覺(jué)，成為洪九果品日后發(fā)展的核心能力。

90年代，他通過(guò)“南果北運(yùn)"策略（如將廣西荔枝賣(mài)到東北），逐步建立起全國(guó)性的水果流通網(wǎng)絡(luò)。2006年，一條“臺(tái)灣水果進(jìn)入大陸實(shí)施零關(guān)稅”的新聞，讓鄧洪九再次抓住機(jī)會(huì)，把臺(tái)灣水果引入了重慶市場(chǎng)，借助與多家超市的合作，當(dāng)年銷(xiāo)售額就達(dá)到了1.5億元。

此后，他盯上了進(jìn)口水果，2012年，他斥資1億泰銖在泰國(guó)自建榴蓮加工廠(chǎng)，簽約4萬(wàn)畝果園，引入糖度檢測(cè)與重量分級(jí)設(shè)備，將行業(yè)平均15%的損耗率降至5%。這種“端到端"模式——直接從原產(chǎn)地采購(gòu)水果，直達(dá)中國(guó)零售終端——使洪九果品在2018年掌控了中國(guó)10%的榴蓮市場(chǎng)份額，贏(yíng)得了“中國(guó)榴蓮大王"的美譽(yù)。

2018年開(kāi)始，公司先后獲得多家機(jī)構(gòu)投資，2019-2022年?duì)I收從20億漲到150億。

這也來(lái)到了巔峰時(shí)期。2022年，洪九果品在香港聯(lián)交所上市，成為了“水果第一股”，市值一度沖到600億港元，鄧洪九家族的財(cái)富更是一度達(dá)到85億，登上了胡潤(rùn)百富榜。資本催化下的擴(kuò)張更為迅猛。在阿里巴巴、中國(guó)農(nóng)墾等機(jī)構(gòu)注資后，洪九門(mén)店從1200家激增至2500家，覆蓋全國(guó)300個(gè)城市。

上市當(dāng)年，公司營(yíng)收突破150億元，其中榴蓮單品貢獻(xiàn)39.65億元，占中國(guó)海關(guān)泰國(guó)榴蓮進(jìn)口量的12.7%。洪九果品被冠以“水果第一股"稱(chēng)號(hào)，鄧洪九也從“重慶棒棒"蛻變?yōu)樯鲜泄菊崎T(mén)人，完成了令人驚嘆的階級(jí)跨越。

殊不知，表面的繁榮下暗藏危機(jī)。

02 水果帝國(guó)，一夜崩塌

洪九果品的衰落并非一夕之間，而是商業(yè)模式固有缺陷與人為財(cái)務(wù)操縱共同作用的結(jié)果。

鄧洪九曾表示，“端到端”模式有巨大優(yōu)勢(shì)，這是自己“花費(fèi)36年、沉淀出最為行之有效的商業(yè)模式”。

然而他引以為傲的“端到端"模式，卻在實(shí)際運(yùn)行中暴露致命弱點(diǎn)：為確保供應(yīng)穩(wěn)定，公司需提前數(shù)月向果園支付貨款，但銷(xiāo)售給商超等B端客戶(hù)后，回款周期卻長(zhǎng)達(dá)188.5天。

這種現(xiàn)金流錯(cuò)配導(dǎo)致公司長(zhǎng)期“失血"。2019-2022年，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流累計(jì)凈流出40.59億元，即使在上市的2022年，流出額仍高達(dá)18.23億元。

此外，招股書(shū)披露的“果園直達(dá)商超"模式實(shí)為概念包裝，57.1%收入仍依賴(lài)傳統(tǒng)批發(fā)渠道。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的“水分"，預(yù)示著日后崩塌的伏筆。

更為嚴(yán)峻的是B端客戶(hù)的集體“賴(lài)賬"。截至2023年6月，洪九果品貿(mào)易應(yīng)收款達(dá)101.51億元，其中超百億賬款面臨回收困難。商超行業(yè)受疫情沖擊及社區(qū)團(tuán)購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，普遍陷入經(jīng)營(yíng)困境，直接導(dǎo)致洪九回款鏈條斷裂。公司不得不舉債度日，銀行貸款從2022年的18.6億元驟增至2023年中的27.76億元，同比增長(zhǎng)49.22%。

然而，面對(duì)資金鏈危機(jī)，管理層竟然選擇了自取滅亡的解決方案——財(cái)務(wù)造假。

據(jù)調(diào)查，支撐門(mén)店擴(kuò)張，洪九果品通過(guò)虛構(gòu)水果采購(gòu)合同，向多家銀行申請(qǐng)貸款，同時(shí)利用虛開(kāi)發(fā)票的貿(mào)易公司虛構(gòu)上下游交易，形成“貸款-虛增收入-再貸款”的資金鏈條。

據(jù)披露，洪九果品2023年向多家“空殼供應(yīng)商”支付了34.2億元預(yù)付款，部分供應(yīng)商注冊(cè)資本極低甚至無(wú)參保人員，卻獲得遠(yuǎn)超其資質(zhì)的巨額資金。

這種操作已在2023年財(cái)報(bào)中留下諸多疑點(diǎn)：其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的35天飆升至2023年的90天，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則從45天增至120天，顯示資金回籠嚴(yán)重惡化。

另一方面，家族治理的失控也加速了危機(jī)爆發(fā)。

這些年，洪九果品形成了以鄧洪九為核心的“家天下"結(jié)構(gòu)：妻子江宗英任總經(jīng)理，外甥楊俊文控渠道，兒子鄧浩吉掌品牌。

鄧浩吉

這種安排導(dǎo)致公司資源被肆意挪用，虛構(gòu)采購(gòu)合同，完全背離上市公司治理規(guī)范。重慶市兩江新區(qū)公安分局以涉嫌騙取貸款及虛開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票立案?jìng)刹椤?025年4月16日，公司公告證實(shí)鄧洪九等高管被采取刑事強(qiáng)制措施，總部辦公室被查封，正式宣告這個(gè)水果帝國(guó)的終結(jié)。

03 洪九暴雷，留下了三個(gè)啟示

一直以來(lái)，水果行業(yè)固有的高風(fēng)險(xiǎn)特性被資本狂熱所掩蓋：高損耗、強(qiáng)季節(jié)性等特點(diǎn)，要求企業(yè)必須嚴(yán)守現(xiàn)金流紅線(xiàn)。

然而，在資本追逐下，洪九果品3年內(nèi)營(yíng)收從20億飆至150億，這種違背行業(yè)規(guī)律的“增長(zhǎng)奇跡"，實(shí)則是飲鴆止渴。

與之對(duì)比，同樣起家重慶的金果源，后者通過(guò)引入職業(yè)經(jīng)理人、控制擴(kuò)張節(jié)奏實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，反襯出洪九激進(jìn)策略的致命性。

市場(chǎng)環(huán)境的變，也成為壓垮駱駝的最后一根稻草。2023年起，國(guó)產(chǎn)榴蓮大規(guī)模上市，價(jià)格從每斤幾十元暴跌至“100元2個(gè)"，徹底打破進(jìn)口水果的溢價(jià)空間。洪九果品作為中國(guó)最大榴蓮分銷(xiāo)商，核心業(yè)務(wù)遭受毀滅性打擊。

與此同時(shí)，消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)使得高端水果需求萎縮，公司轉(zhuǎn)型直播等行業(yè)，因入場(chǎng)過(guò)晚而收效甚微。正如行業(yè)分析師朱丹蓬指出：“洪九已經(jīng)錯(cuò)過(guò)從TO B改成TO C的機(jī)會(huì)，其龐大管理體系無(wú)法支撐模式轉(zhuǎn)型。"

曾經(jīng)，鄧洪九的確兼具果敢與偏執(zhí)的特質(zhì)，無(wú)論發(fā)現(xiàn)差價(jià)商機(jī)，還是大膽出國(guó)考察泰國(guó)果園都體現(xiàn)企業(yè)家洞察精神，但他始終未能突破財(cái)務(wù)認(rèn)知邊界以及更深層的家族企業(yè)如何治理的問(wèn)題。

當(dāng)企業(yè)規(guī)模已進(jìn)入現(xiàn)代公司階段，而企業(yè)家的治理思維仍停留在前現(xiàn)代階段。

資本市場(chǎng)的道德風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。洪九的概念包裝、法理挑釁這些行為，都挑戰(zhàn)了法律的底線(xiàn)。尤其是2024年《刑法》修正案加大對(duì)財(cái)務(wù)造假懲處力度，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)需要進(jìn)行從“膽大敢闖"到“敬畏規(guī)則"認(rèn)知升級(jí)，這遠(yuǎn)比規(guī)模擴(kuò)張更重要。

站在2025年回望，洪九果品的殘局仍充滿(mǎn)不確定性。眼下，鄧洪九等人可能面臨刑事處罰；公司或?qū)⑦M(jìn)入債務(wù)重組，但退市風(fēng)險(xiǎn)極高。

未來(lái)更棘手的是品牌口碑價(jià)值損壞——生鮮行業(yè)信任一旦破裂便難以重建。對(duì)行業(yè)而言，洪九的崩塌加速了水果分銷(xiāo)格局的重塑，留給中國(guó)企業(yè)界的啟示也顯而易見(jiàn)：

第一，商業(yè)模式必須尊重行業(yè)本質(zhì)。生鮮行業(yè)的“端到端"理想需平衡供應(yīng)鏈控制與現(xiàn)金流健康，任何忽視損耗率、周轉(zhuǎn)率的模型都是空中樓閣。

第二，資本擴(kuò)張存在臨界點(diǎn)。洪九案例證明，當(dāng)增長(zhǎng)速率遠(yuǎn)超管理能力與行業(yè)規(guī)律時(shí)，規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)呈指數(shù)級(jí)正相關(guān)。

第三，企業(yè)治理需要與時(shí)俱進(jìn)。家族企業(yè)必須完成向現(xiàn)代公司制度的轉(zhuǎn)型，建立權(quán)力制衡與專(zhuān)業(yè)分工，否則將難以應(yīng)對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境。

總之，企業(yè)家認(rèn)知決定企業(yè)邊界。在資本、技術(shù)、市場(chǎng)快速迭代的今天，創(chuàng)始人的持續(xù)學(xué)習(xí)能力比創(chuàng)業(yè)勇氣更為重要。

在任何時(shí)代，商業(yè)的可持續(xù)發(fā)展都建立在尊重規(guī)律、敬畏風(fēng)險(xiǎn)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)上，而非資本幻象之中。希望能有更多的企業(yè)能引以為戒。