2025年4月22日晚，曾被譽為“電商服務黃埔軍校”的上海凱淳實業股份有限公司（以下簡稱“凱淳股份”，證券代碼：301001）相繼發布了2024年年度報告和2025年第一季度報告。

財報顯示，2024年，凱淳股份實現營業收入4.22億元，同比下降33.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1339.32萬元，同比增長90.50%。盡管凈利潤大幅增長，但這已經是凱淳股份連續第四年營收下降。

數據顯示，2021年-2023年，凱淳股份的營業收入分別為8.31億元、7.64億元、6.38億元；同比分別下降6.31%、7.97%、16.49%。

業績大幅下滑，也讓投資者開始用腳投票——凱淳股份股價較2021年高位蒸發超80%。

正當大家以為凱淳股份業績已經到底時，一季度報告徹底將不少投資者的希望澆滅：2025年一季度營業收入為7522.80萬元，同比下降27.11%；歸母凈利潤為157.18萬元，同比下降17.78%；扣非歸母凈利潤為76.38萬元，同比下降29.50%。

凱淳股份如今正淪為行業劇變的經典案例：在品牌自營浪潮與AI技術革命的雙重絞殺下，傳統電商代運營商的商業邏輯正在經歷致命性坍塌。

“中間商”從流量掮客到數字棄兒

回看凱淳股份的墜落軌跡，本質上是一部電商生態權力轉移的微觀史。

2018-2020年鼎盛時期，凱淳股份手握歐萊雅、雅詩蘭黛等國際大牌代運營權，靠天貓、京東平臺流量分發賺得盆滿缽滿。但隨著2021年后抖快直播電商崛起，品牌方逐漸意識到：與其支付15%-25%的傭金給代運營商，不如自建直播間掌握用戶資產。

有數據顯示，2025年美妝品牌自播占比已達68%，服裝類目更是突破75%，曾經的價值中介角色被技術平權徹底瓦解。

凱淳股份財報數據印證了這種價值蒸發：品牌線上銷售服務收入從2021年的4.51億斷崖式跌至2024年的不足1.7億。

更諷刺的是，凱淳股份引以為傲的“全渠道運營能力”，在品牌DTC系統直連用戶的趨勢下，已退化為客服外包和頁面設計的低級代工。

AI畫餅難掩創新貧血癥

面對核心業務坍塌，凱淳股份管理層開出的藥方是“All in AI”。

年報中“積極探索將 AI 技術與電商場景深度融合的創新路徑，提升公司的整體核心競爭力，運用智能化工具為內部降本增效提供了堅實的支撐，通過自動化、個性化和智能化，提高運營效率”等表述充滿科技感，但細究研發投入卻露了餡——2024年研發費用同比下降21.85%至366.78萬元，不及頭部AI公司單月算力支出。所謂的“三角形AI模型”，可能就是將爬蟲數據清洗、客服話術庫等基礎功能包裝成“黑科技”。當同行已用AI實現動態定價、智能選品時，凱淳股份的“數字化轉型”與之相比依然還有較大的差距。

這種創新乏力在人才結構上暴露無遺：研發團隊規模由31人縮減至22人，人員降幅達29.03%。凱淳股份一邊宣稱要打造“數據驅動型服務商”，一邊將大量的閑置資金購買理財產品，技術投入尚不及利息收入高（利息收入528.12萬元）。這種錯配，暴露出管理層對行業變革的認知脫節。

困局中的生死選擇題

凱淳股份并非沒有掙扎。砍成本保利潤的“極限生存術”堪稱教科書級：關閉部分辦公場地、壓降倉儲成本、優化銷售團隊，硬生生在營收連跌中擠出凈利潤正增長。但這種“刮骨療毒”本質上是用組織失血換取報表美容——當員工數從峰值1200人銳減至760人，當客戶成功團隊從主動出擊淪為被動響應，短期利潤修復背后是服務能力的持續退化。

行業劇變留給中間商的時間窗口正在關閉：頭部企業若羽臣押注跨境供應鏈，寶尊電商轉型品牌管理，而凱淳股份仍在“收縮-理財-財報美容”的循環中打轉。其年報中提及的“銀發經濟”“私域運營”等新方向，在缺乏數據沉淀和生態資源的情況下，更像是絕望中的概念炒作。

清揚君點評：

凱淳股份的困境揭示了一個殘酷真相：當電商產業從流量爭奪戰進入用戶資產運營深水區，未能有效構建數據壁壘的中間商注定淪為數字化廢墟。品牌方需要的早已不是流量販子，而是能打通消費洞察、供應鏈響應、內容共創的數字伙伴。那些仍在用“成本優化”續命的企業，不過是在為時代轉型支付滯納金。

電商代運營行業的終局或許只剩兩條路——要么蛻變為技術驅動的商業操作系統，要么淪為按件計費的數字勞工。凱淳股份們，是時候走出理財舒適區了。

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