導讀：在新三板掛牌交易的當天，金紅股份便同時對外宣布，擬在新三板掛牌后的12個月內向北交所提交發行上市申請文件。金紅股份也的確做到了“在新三板掛牌后的12個月內向北交所提交發行上市申請文件”的“承諾”，但令其意外的是，北交所“直聯機制”的大門，還是最終對其關閉了。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：趙 擎@北京

編輯：翟 睿@北京

在企業申報上市的審核過程中，常常遭遇到各種突發狀況或質疑而影響到進度，是并不令人意外。

但在申報時，便遭到長期“中止”并最終失敗的，卻并不多見。

或許連江蘇金紅新材料股份有限公司（下稱“金紅股份”）自己也沒有想到，其籌謀多年的A股上市之旅才剛剛邁出實質性的一步，就遭遇到了“卡殼”危機。

據叩叩財經獲悉，早在2024年12月26日，金紅股份便正式向北交所遞交了上市申報材料，如今，眼看四個月都即將過去，但金紅股份卻遲遲未能收到來自于北交所對其上市申請的受理通知書。

在北交所于2024年最新發布并實施的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票并上市審核規則》（下稱《北交所上市審核規則》）中，其第十二條明確指出，北交所將在收到企業發行上市申請文件后的五個工作日內作出是否受理的決定。

顯然，金紅股份的上市受理時限早已超期。

這一百余天漫長的等待，也讓金紅股份成為了目前北交所申報上市的企業中在受理環節停滯最久的企業。

原本這尚不意味著金紅股份申報北交所上市的失敗。

按照《北交所上市審核規則》，在五個工作日內未被受理的企業，尚有補正上市申請材料的機會，“發行上市申請文件不齊備的，一次性告知需要補正的事項。發行人應當予以補正，補正時限最長不得超過三十個工作日。多次補正的，補正時間累計計算。發行人在三十個工作日內提交補正文件確有困難的，可以提交延期補正文件的書面申請，并說明理由;經本所認可的，可適當延期。”

但隨著時間的推進，留給金紅股份的時限已然不多。

“金紅股份已確定撤回北交所上市申請，終止上市了。”2025年4月22日，有接近于金紅股份的中介機構人士向叩叩財經透露。

果不其然，當日晚間，金紅股份發布公告稱在日前已審議通過了《關于撤回向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市申請材料的議案》。

如果單從企業的營收指標和利潤規模來看，金紅股份是完全符合北交所上市申報的門檻的。

作為一家主要從事天然磨料、鈦原料等材料的研發、生產與銷售的企業，金紅股份以榴輝巖型金紅石礦等為原料，通過重選、磁選、篩分等工藝流程實現原礦綜合開發利用，主要產品為石榴石砂、金紅石及副產品機制砂等。

早在2022年時，金紅股份就以2.34億的營業收入博得了9300余萬的凈利潤。

這一盈利能力，在目前已獲得監管層受理的一眾擬北交所上市的企業中，也可謂亮眼。

這也無怪乎一開始金紅股份A股上市的目標就并非“上市門檻較低”北交所而是直指主板。

金紅股份是在2022年初開始籌謀其A股的上市計劃的，同年4月21日，其與興業證券簽訂了上市輔導協議，并在隨后的4月25日獲得江蘇證監局的備案。

據彼時金紅股份上市輔導的備案信息顯示，其欲通過IPO的方式申報滬深主板上市。

經過近一年時間的輔導，2023年4月3日，在興業證券的保駕護航之下，金紅股份還曾在向江蘇證監局遞交了其首次公開發行股票并在主板上市輔導工作進行驗收的申請報告。

但也正在此時，眼看即將完成主板上市前的輔導工作，金紅股份卻突然調轉船頭，稱“經過謹慎考慮決定擬變更申報板塊為北京證券交易所。”

此后，又再經歷了長達一年零八個月的北交所上市輔導后，2024 年 12 月 25 日，金紅股份總算收到江蘇證監局對其北交所上市下發的輔導工作驗收工作完成函。

在獲得輔導工作驗收工作完成函后的次日，金紅股份就迫不及待地向北交所遞交了上市申請，此后便沒有此后了。

在2024年底，也曾有少數幾家與金紅股份同期申報北交所上市的企業遲遲未能獲得上市申請的受理，如雙英集團、卓海科技等，二者也皆是在2024年12月下旬向北交所遞交上市申請的。

但在一個月的2025年3月19日，雙英集團、卓海科技的上市申請已雙雙同時獲得了北交所的受理。

“在上市申報環節出現停滯，一般主要還是因為需要補充的相關材料遲遲未能補充上，當然也不排除在申報期間企業出現了重大事件的影響。”來自于滬上一家大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經。

金紅股份到底怎么了？

從主板到“屈就”至北交所，降維上市的金紅股份一開始對于此次北交所闖關也是充滿了必勝的信心的。

“金紅股份從主板變更至北交所，主要也是想要迅速完成上市。”上述接近于金紅股份的中介機構人士向叩叩財經透露。

在2022年底，為提升企業掛牌上市審核效率，增強對優質企業的吸引力，北交所和全國股轉公司研究推出了掛牌上市直聯審核監管機制，即業內所稱的直聯機制。

所謂直聯機制，就是北交所和新三板內部通過對直聯企業全鏈條審核、監管、服務工作進行集中歸口管理，實現各業務環節的無縫對接，支持直聯企業掛牌滿一年后迅速完成發行上市流程。

“金紅股份的營收規模不大，利潤規模雖近億，但沖刺主板上市并無優勢，成功率并不高，加上彼時北交所的直聯機制橫空出世，于是金紅股份欲博此一把。”上述中介機構人士坦言。

2024年2月29日，金紅股份順利掛牌新三板創新層，為其北交所上市創造了必要條件。

在新三板掛牌交易的當天，金紅股份便同時對外宣布，其已與興業證券等中介機構簽訂發行上市服務協議，擬在新三板掛牌后的12個月內向北交所提交發行上市申請文件。

金紅股份也的確做到了“在新三板掛牌后的12個月內向北交所提交發行上市申請文件”的“承諾”，但令其意外的是，北交所“直聯機制”的大門，還是最終對其關閉了。

雖然金紅股份已正式宣布撤回北交所尚未受理并公布的上市申請，但叩叩財經還是獲悉了其相關發行細節。

按照金紅股份的原本規劃，其欲通過此次北交所上市募集約3.41億資金投向“年產15萬噸高端磨料精加工”、“研發中心建設”等兩大項目及補充流動資金。

1）業績進入瓶頸期，研發人員認定起爭議

縱然利潤對于北交所而言已頗具規模，但在經歷了2022年的高光時刻后，近年來，金紅股份業績進入了瓶頸期也是不爭的事實。

公開數據顯示，2021年，金紅股份營收約為2.11億，對應的扣非凈利潤為7983.34萬。

在金紅股份啟動上市輔導的2022年中，金紅股份在營收同比增長10.8%達到2.34億的基礎上，扣非凈利潤實現了近15%的增長至9149.7萬元。

但此后兩年，正當外界開始期盼金紅股份朝年利破億的方向突破時，無論是營收還是利潤規模，都明顯后勁乏力。

2023年，金紅股份營業收入未能延續此前的漲勢，與2022年相較即出現了小幅下滑，僅錄得2.3億，當年的扣非凈利潤也從9000余萬下滑至8455.7萬。

2024年，金紅股份在營業再度回升至24.8億規模時，其扣非凈利潤也只增長了3.27%至8732.3萬，較其2022年時的盈利能力仍有不小的差距。

在業績多時停滯不前的背后，金紅股份在研發投入上，也可謂捉襟見肘。

數據顯示，在過去的2022年至2024年間，金紅股份在研發上的投入分別僅為691.7萬、809.9萬和888.87萬，復合增長率約13.36%。

看似在這三年中，金紅股份的研發投入占營收比重也剛好超過了3%，在一定程度上滿足了北交所對創新型企業的評價指標。但仍不及北交所上市企業的平均水平。

據叩叩財經獲得的一組數據顯示，截至2024 年 6 月底，北交所上市公司 249 家，其中高新技術企業占比92.37%，國家級專精特新“小巨人”企業占比48.19%；最近三年平均研發投入為3174.67 萬元，最近三年平均研發強度（剔除未盈利企業）為 5.97%，最近三年平均研發投入復合增長率為16.44%；平均每家公司擁有 90 名研發人員，占員工總數的17.52%；平均每家公司擁有 22 項發明專利。

不僅如此，金紅股份在研發人員的認定與歸集上，也存在著“貓膩”。

眾所周知，對研發人員認定不準確和研發工時統計不規范，曾讓多家擬上市企業兵敗A股的大門之前，甚至讓多家公司和相關中介機構受罰。

據叩叩財經獲悉，在此次金紅股份北交所上市的申報前夕，其便大幅調增了研發人員的人數，將此前部分認定為生產人員者錄進了其研發人員的名單中。

在2024年8月，金紅股份公布的2024年中報中，其曾明確披露，在2024年上半年中，其員工總數從212名增加至237名，其中，研發人員期初數為22人，期間新增3人，同時有3人減少，故至2024年6月底，其共有研發人員還是22人，占其員工總數不及10%。

也同時在2024年前六個月中，其新增生產人員53人，同期減少30人，至2024年6月底，生產人員人數從140人增長至163人。

然而就在2024年12月5日，金紅股份突然發布公告稱對已公布近4個月的2024年中報進行更正，稱更正的主要內容為在職員工的基本情況。

金紅股份在上述更正公告中沒有直接挑明的是，此次更正最主要的則是直接關系到對擬上市企業而言頗為敏感的研發人員認定數據。

據金紅股份更正后的2024年中報顯示，其研發人員在2024年新增數量從此前的3人變更為10人，由此，金紅股份的研發人員數量增長為29人，這也讓其研發人員在此時的占比達到了12.23%。

研發人員調整的同時，2024年上半年被金紅股份曾以生產人員認定的新增人數出現了削減，從此前的53名新增數量調整為40人。

可見，這被重新調整至研發人員名單中的新增7人應大部分都來自于原本被認定為新增的生產人員。

2）近半年第二例北交所上市申報受理失敗者

金紅股份北交所上市申報的終止，也是近半年來第二例申報北交所闖關最終卻未獲得受理的企業。

2024年12月13日，在新三板掛牌的百菲乳業發布《關于撤回向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市申請材料的公告》，稱綜合考慮公司發展戰略并與中介機構經過審慎分析，主動撤回了北交所上市申請材料。

這也是近半年來首例申報北交所上市卻未獲受理者。

百菲乳業是在2024年11月29日向北交所提交上市申請的。

北交所也并未在《北交所上市審核規則》規定的正常五個工作日內受理百菲乳業的上市申請。

2024年12月13日，在申報北交所上市近半個月依然未獲得受理后，百菲乳業宣布主動終止了其尚未正式開始的北交所闖關之路。

公開信息顯示，百菲乳業成立于2017年，主要從事以水牛奶、荷斯坦牛奶為主要原料的“百菲酪”牌乳品生產、銷售等。

對于彼時百菲乳業被北交所拒之門外，業內紛紛將其解讀為“行業受限”，認為其所屬的食品飲料行業存在較大的上市不確定性。

與金紅股份類似，百菲乳業的營收指標和盈利規模也是大大超過北交所的上市門檻的，在2021年至2023年，其營收分別為7.14億元、7.81億元、10.75億元，凈利潤分別達1.31億元、1.15億元、2.26億元。

同樣，在申報北交所上市之前，百菲乳業的上市目標也一度鎖定A股主板IPO。

2023年6月，百菲乳業開始接受輔導機構摸底調查，隨后向廣西證監局進行上市輔導備案，擬向滬市主板發起沖刺。

2024年8月15日，百菲乳業突然宣布根據自身經營狀況及未來發展規劃，擬將首次公開發行股票并在上交所主板上市的計劃變更為向不特定合格投資者公開發行股票并在北交所上市。

就百菲乳業北交所上市在申報環節便受挫之因，據叩叩財經獲悉，實則并非如外界揣測般是因所在的食品行業被上市受限，而是源于北交所在彼時發布的創新性量化指標規定。

2024年3月中旬，證監會在《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》（簡稱《意見》）中明確提出，“交易所應當堅守板塊定位，嚴格執行審核標準，對申報項目依法作出明確判斷”。

2024年10月，北交所發布發行上市審核動態創新性評價專刊，以落實《意見》相關要求。

“申報在北交所發行上市的，發行人報告期內應當具備基本的創新投入或產出，充分披露其創新特征，結合客觀依據論證是否通過技術創新、產品創新、模式創新及轉型升級等創新方式，增強核心競爭力，促進業績增長，提升抗風險能力”，北交所在上述公布的創新性評價專刊中指出。

何謂合格的擬北交所上市的創新型企業，北交所給出了三大創新性量化指標。

北交所規定，發行人申報在北交所發行上市的，原則上應當滿足以下基本要求之一：

一是通過持續開展研發投入，維持創新能力和競爭優勢。

主要表現為資金、人力等資源投入，具體如：研發強度較高，最近三年研發投入占營業收入比例在3%以上；或者研發投入金額較大，最近三年平均研發投入金額在 1000 萬元以上；或者研發投入增長較快，最近三年研發投入復合增長率達到10%以上，最近一年研發投入金額達到1500 萬元以上。

此外，企業在研發人力資源方面應有相應體現，具體來看，最近一年研發人員占員工總數的比例不低于10%，或者研發人員不少于 10 人。

二是通過獨立或合作研發形成知識產權成果并應用于公司主營業務。具體來看，通常擁有Ⅰ類知識產權 3 項以上或軟件著作權 50項以上。

三是積極參與標準研究制定并形成一定成果，通常參與制定過2 項以上國際標準、國家標準或行業標準。

對比百菲乳業，其在2021年至2023年中，研發費用分別約為384.17萬元、378.24萬元、588.77萬元，相關營收占比分別約為0.54%、0.48%、0.55%。直至2024年，百菲乳業才參與了《廣西水牛乳》等系列團體標準的制定。從研發投入和重大標準制定情況來看，百菲乳業皆不滿足北交所對擬上市企業創新特征的量化指標。

（完）