作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

4月17日晚，萬達酒店發(fā)展發(fā)布公告，宣布計劃將旗下萬達酒店管理（香港）有限公司全部股權以24.97億元價格售予同程旅行。

這一決定引發(fā)行業(yè)關注，因為萬達酒店管理擁有204家運營中酒店和超過4萬間客房，是萬達文旅板塊中表現(xiàn)較好的業(yè)務。

根據(jù)萬達酒店發(fā)展2024年財報，酒店營運及管理服務部門去年實現(xiàn)1.38億港元溢利，在多個業(yè)務分部中保持盈利。

同程旅行表示看中萬達酒店管理在高端酒店市場的品牌價值和影響力。交易完成后，萬達集團將獲得約15億元資金，公司明確表示這筆資金將用于降低負債率，改善財務狀況。

業(yè)內消息稱，此次交易僅包括酒店管理業(yè)務，酒店物業(yè)資產(chǎn)仍由萬達持有，這意味著王健林在放棄運營管理權的同時保留了穩(wěn)定的租金收入來源。

萬達集團近年持續(xù)出售資產(chǎn)的背后是不斷增長的債務壓力。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，永輝、蘇寧、銀泰等企業(yè)向法院申請強制執(zhí)行，導致萬達多次被凍結股權。目前大連萬達集團被執(zhí)行總額接近63億元。

萬達債務問題可追溯至2014年的一系列決策。當時萬達商業(yè)在港股表現(xiàn)不佳，王健林決定私有化并轉戰(zhàn)A股。

為籌集資金，王健林與多家財團簽訂對賭協(xié)議，承諾萬達商業(yè)必須在規(guī)定時間內成功上市，否則需回購股權并支付高額利息。

最終，萬達A股上市計劃未能實現(xiàn)，然后引發(fā)了連鎖反應。2018年，王健林將萬達13%股權出售給蘇寧、騰訊等投資者，獲得340億元資金。2021年，王健林又將珠海萬達商管10%股權售予騰訊、螞蟻金服等，籌集380億元。

這些交易都附帶了上市時間限制，但最終都未能達成，迫使萬達通過引入新投資者和處置資產(chǎn)來解除對賭責任。

根據(jù)市場統(tǒng)計，2024年萬達出售了26座萬達廣場，還轉讓了美國傳奇影業(yè)股權和英國游艇制造商圣汐國際。

此次出售萬達酒店管理公司與即將到期的債務直接相關，資料顯示，萬達將在4月29日面臨2.5億元債券兌付。

交易條款要求同程旅行在簽約后五個工作日內支付1.249億元誠意金，這筆資金正好可用于償還即將到期債務。

對同程旅行而言，收購萬達酒店管理是擴大業(yè)務規(guī)模的重要舉措。

同程旅行2024年財報顯示，公司期內營收173億元，凈利潤28億元，其中住宿預訂業(yè)務貢獻47億元，占總收入27%。通過此次收購，同程獲得了萬達瑞華、萬達文華、萬達嘉華等九個知名高端酒店品牌。

仲量聯(lián)行2025年2月發(fā)布的市場報告指出，未來五年中國酒店業(yè)將以中高端及以上酒店為主導增長，主要集中在一線、新一線城市及熱門旅游目的地。

此次收購填補了同程旅行在高端酒店領域的空白，此前其旗下藝龍平臺主要經(jīng)營中端及經(jīng)濟型酒店品牌。

從交易估值看，同程以9.5倍EBITDA的價格收購萬達酒店管理，低于行業(yè)平均水平。根據(jù)國泰君安研究，中國酒店業(yè)龍頭企業(yè)的估值通常維持在10倍以上，國際酒店集團如希爾頓和萬豪的估值更高達15-20倍。

當前OTA平臺正面臨來自美團、抖音等新興平臺的競爭壓力?！?024抖音春日熱點報告》數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度抖音酒店相關搜索同比增長122%。

在此背景下，同程旅行通過收購強化高端酒店布局，既是應對競爭的必要措施，也是提升自身價值的戰(zhàn)略選擇。

國信證券分析認為，同程旅行用戶價值正在提升，2024年客戶平均消費達73元，比2019年增長50%。高消費用戶比例也從7%上升至13%。

同，同程旅行盈利能力顯著改善，OTA業(yè)務利潤率從年初的負值轉為年末的正增長。這次收購有望進一步提高公司的市場競爭力和盈利水平。

旅游市場復蘇和政策支持為同程旅行創(chuàng)造了良好環(huán)境，對萬達集團來說，出售資產(chǎn)也緩解了短期的資金壓力。但想要徹底解決債務問題，老王還需努力啊。

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