近期，合肥科拜爾新材料股份有限公司（以下簡稱“科拜爾”，股票代碼為920066）向外展示其自北交所上市以來首份年度成績單。

作為一家專業從事改性塑料和色母料等創新型高分子復合材料的研發、生產與銷售的高新技術企業，公司2024年年報顯示其在過去一年中依舊強勁的成長性：收入端實現兩位數增長，與此同時，公司盈利能力穩健提升再創新高。這主要得益于地產后產業鏈如家電等企穩復蘇，以及公司在汽車材料領域積極開拓。作為公司拳頭產品——改性塑料制品，仍保持強勁競爭力，同時具備廣闊的待挖掘市場空間。

去年收入同比仍保持兩位數增長

從收入端來看，2024年科拜爾實現營業收入4.54億元，同比增長16.7%，依舊實現較快增長。這背后體現出公司通過技術創新和市場拓展，滿足下游家電等行業的需求，實現了銷售訂單量的持續穩步增長。從近五年的表現來看，公司收入從2020年不到2億的規模到目前已翻倍至超4億，期間收入累計增長155%，復合增速高達26%。

上圖系科拜爾近五年以來收入表現（億元）

分項來看，2024年公司改性塑料實現營業收入為3.86億元，同比增長19.0%，在收入中占比為85.1%；色母料營業收入為6429萬元，同比增長5.5%，占比14.2%。作為公司主要收入來源，改性塑料在收入中占比整體提升，體現出中流砥柱的作用：2021-2023年，公司改性塑料收入分別為1.94、2.55和3.24億元，占主營業務收入的比重分別為74.3%、83.5%、83.7%；同期色母料收入分別為6358萬元、4865萬元和6094萬元，占主營業務收入的比重分別為24.4%、15.9%、15.7%。

毛利率方面，整體保持穩定。2024年科拜爾整體毛利率為17.4%，隨較2023年高點有所回落，但仍高于2022年17.0%的水平。分項來看，核心產品改性塑料毛利率為15.7%，色母料毛利率為27.1%。

上圖系科拜爾近幾年毛利率表現（%）

從盈利表現來看，科拜爾在2024年實現歸母凈利潤4852萬元，再創年度盈利新高。和上年相比，穩健增長7.3%。從過往幾年的表現來看，2020年至2024年凈利潤累計增長86.5%，年均復合增長率高達17%。

上圖系科拜爾近五年來歸母凈利潤表現（億元）

重視研發投入，經營現金流改善

作為國家高新技術企業、國家工信部專精特新“小巨人”企業，科拜爾以豐富的行業和市場經驗為導向，圍繞解決行業痛點、實現進口替代、綠色健康環保等創新需求，堅持自主研發、持續創新，經過多年的發展，形成了多項獨具公司特色的核心產品和技術。例如針對冰箱內膽HIPS材料耐油性和耐腐蝕性差造成冰箱內部開裂的“膽裂”問題，公司結合耐油耐腐蝕擠板吸塑級PP復合材料改性技術，將PS及PP材料共混，成功開發出CPP產品，兼具易吸塑成型和耐油耐腐蝕性好的優點。

從研發投入來看，公司2024年共投入1745萬，保持在相對較高水平，在收入中占比為3.85%。此外，過往幾年公司研發投入逐年增加，2020-2023年分別為1106萬元、1195萬元、1636萬元和1778萬元。

上圖系公司過往五年研發投入情況（萬元）

其它費用方面，公司在2024年銷售費用錄得211萬元，較上年下降6.15%，背后原因或為銷售策略調整以及更注重費用的有效利用；管理費用為944萬元，較上年增長5.3%，體現為業務規模擴大過程中管理相關費用適度增長；財務費用為70萬元，占營業收入的0.15%，較上年減少31.8%，主要原因系募集資金到賬后利息收入增加，公司財務壓力有所緩解。不過從三項費用在收入中占比來看，均進一步降低，體現公司在成本控制方面的成效。

上圖系公司過往五年中三項費用占比表現

科拜爾在客戶集中度方面高位回落，指向后續議價能力或有望加強。截止2024年末，前五大客戶占比為77.4%，較過往80%以上的高位水平有所降低。目前來看，公司與四川長虹、TCL、美的集團等知名企業建立了長期穩定的合作關系。

上圖系公司前五大客戶情況

值得一提的是，2024年，公司獲得了3項發明專利，涉及低收縮高光澤耐溫型PP復合材料及其制備方法、冰箱內膽用擠板吸塑級CABS合金材料及其制備方法、高韌性高透性PMMA-SAN合金材料及其制備方法等，主持編寫的1項團體標準獲發布實施。這些技術創新有助于公司在競爭激烈的市場中保持領先地位，還為公司開拓了新的市場應用領域。

伴隨去年在北交所上市，公司在資產負債表和現金流量表大幅改善。截至2024年末，公司總資產為4.6億元，較上年度末增長72.4%；歸屬于上市公司股東的所有者權益為3.8億元，較上年度末增長82.7%，資產負債率下降至僅為17.7%。此外，2024年公司經營活動產生的現金流量凈額為2595萬元，同比增長1518%，指向其財務與運營能力的顯著增強；投資活動現金流凈額為-2907萬元，較2023年的-581萬元大幅增加，表明公司在擴大生產投入方面進行進一步投資。

受益家電和汽車行業回暖

截止目前，公司產品主要應用于家用電器和日用消費品領域。同時，公司已獲得汽車行業質量管理體系認證，在汽車零部件領域亦積極拓展業務。

作為改性塑料最大的應用領域，家電領域使用改性塑料量僅次于鋼材質，這主要源于改性塑料具備良好的絕緣性和耐熱性，同時重量較輕、強度較高。從行業發展來看，隨著國家推動家電以舊換新，家電產銷規模有所回暖，帶動改性塑料需求提升。奧維云網推總數據顯示，2024年中國家電全品類（不含3C）零售額達到9071億元，同比增長6.4%，是繼2019年8910億元之后的新高。

上圖系近五年全國家電全品類（不含3C）零售額（億元）

輕量化為未來汽車行業發展方向之一，在汽車中使用改性塑料可降低整車成本和重量，并達到節能效果。根據中汽協數據，2024年中國汽車銷量為3144萬輛，同比增長4.5%。2025年第一季度增長速度更是提升至11.2%，錄得747萬輛。然而，目前我國乘用車單車改性塑料使用率僅為13%，較德國等海外國家仍存在較大差距。未來伴隨改性技術的不斷提高，車用改性塑料占比將不斷提高。

上圖系近五年中國汽車銷售情況（萬輛）