在市值接近腰斬后，馬斯克終于決定抽身DOGE，多花點時間待在特斯拉，兌現(xiàn)他向投資者畫下的大餅，主要就是自動駕駛與人形機(jī)器人。但“面粉”還在中國那邊，他表態(tài)會與特朗普好好談?wù)勱P(guān)稅問題。

關(guān)稅對企業(yè)來說有多痛，特斯拉心知肚明。在回應(yīng)遲遲無法進(jìn)入印度市場時，特斯拉的首席財務(wù)官Vaibhav Taneja說，他實在不想談?wù)摗瓣P(guān)稅”話題，但印度對進(jìn)口汽車的關(guān)稅也太高了，高達(dá)100%，當(dāng)?shù)赜脩舨幌牖敲丛┩麇X，特斯拉自己也收不到自己這筆錢。他就差直接說，美國僅“對等關(guān)稅”就向中國加征了145%，作為美國的當(dāng)?shù)氐目蛻簦厮估膊磺樵富窃┩麇X。

馬斯克最好動作要快，救一下眼前的特斯拉。如果不是靠著出售碳排放信用額，賺到了5.95億美元，特斯拉已經(jīng)陷入季度虧損了；一季度，它的凈利潤為4.09億美元，同比下降71%，跌幅幾乎對齊了市值。

讓我們拆解一下財報，揣摩一下財報會議上的發(fā)言，看看哪些是中國可以給特斯拉，而美國暫時給不了的。特斯拉參與電話會議的高管陣容非常豪華，包括CEO、CFO、投資者關(guān)系主管，以及供應(yīng)鏈副總裁、汽車工程副總裁、能源與充電副總裁、自動駕駛軟件總監(jiān)等核心高管。

首先是這一季度特斯拉最大的亮點，能源與儲能業(yè)務(wù)。以氣候為中心的商業(yè)模式，兼顧了特斯拉的當(dāng)下與未來。該業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長，一季度收入同比上漲67%至27.3億美元，相當(dāng)于總營收193.35億美元的14%，比去年同期漲了近7個百分點；汽車業(yè)務(wù)營收同比下滑20%至139.67億美元，占比72%。五年前，馬斯克曾豪言，長遠(yuǎn)來看，特斯拉的能源業(yè)務(wù)與汽車業(yè)務(wù)將旗鼓相當(dāng)，甚至更高一點。

它的確定性也相對較高。今年2月，特斯拉上海儲能超級工廠已正式投產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)商用儲能產(chǎn)品Megapack 1萬臺，儲能規(guī)模40GWh，與美國加州的持平；特斯拉還計劃在美國德州再建一座，預(yù)計2026年投產(chǎn)。

但是，特朗普的全面關(guān)稅，已經(jīng)削弱了這一確定性與成長空間。目前，上海工廠的成本約比美國低30%，主要面向國內(nèi)與亞太市場；而美國工廠仍然需要從中國采購磷酸鐵鋰（LFP）電池。特斯拉仍在采購更多電池生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)前僅滿足本土產(chǎn)能的一小部分；更上游的鋰精煉廠和正極材料工廠，按計劃會在今年投產(chǎn)，考驗著良率與產(chǎn)能爬坡速度。中國依然是目前唯一能夠規(guī)模供給上述生產(chǎn)設(shè)備的國家。特斯拉已經(jīng)在財報中提示了關(guān)稅帶來的供應(yīng)鏈風(fēng)險，相比汽車業(yè)務(wù)，能源儲能業(yè)務(wù)受影響更大。

其次，傳統(tǒng)的電動汽車業(yè)務(wù)只是受關(guān)稅影響小，而不是沒有影響。目前，美國本土汽車產(chǎn)能中用到的零部件，約85%符合“美墨加貿(mào)易協(xié)議”的本地化標(biāo)準(zhǔn)。這也只是規(guī)模量產(chǎn)車型的情況，最近，特斯拉已經(jīng)暫停了從中國向美國運送Cybercab和SemiTruck零部件的計劃。

華爾街一直寄希望于特斯拉推出一款更便宜的電動汽車。之前，還有媒體繪聲繪色地爆料，馬斯克力排眾議，親自砍掉了這個項目。這次，馬斯克承諾會有，而且就在今年上半年投產(chǎn)，不過仍然沒有披露更多分析師關(guān)心的細(xì)節(jié)，只是告知它可能利用現(xiàn)有的生產(chǎn)線來開發(fā)。

馬斯克一直對廉價車型缺乏激情，某種程度上也是受到了供應(yīng)鏈制約。在電動車大規(guī)模制造領(lǐng)域，面對以比亞迪為代表的中國車企，特斯拉難以取得成本優(yōu)勢。如果真的“一直以降低車輛的擁有成本為目標(biāo)”，那么廉價車型最好也放到中國來；但是它又無法平價出口到美國。

最后，就是馬斯克繼續(xù)畫餅的自動駕駛與人形機(jī)器人業(yè)務(wù)。以人工智能為中心的商業(yè)模式，代表了馬斯克眼里特斯拉的真正未來。但它受地緣競爭的沖擊可能更大，不僅受到關(guān)稅影響，還涉及到各類披著許可外衣的禁令。這也是此前特斯拉市值高度膨脹，如今又迅速腰斬的原因。按去年年底花旗的估算，Robotaxi就占了特斯拉當(dāng)時市值的40%。

這次，馬斯克畫的餅，具體包括：計劃在今年6月于德州奧斯汀落地Robotaxi運營，車型為Model Y，軟件為無人監(jiān)督版FSD，期望到年底向更多美國城市推廣；在未來，大多數(shù)人將不再購買汽車，特斯拉將吃掉Robotaxi市場90%甚至99%的份額。今年預(yù)計會生產(chǎn)數(shù)千臺Optimus機(jī)器人，主要在今年年底；不到五年時間，可以實現(xiàn)100萬臺的量產(chǎn)目標(biāo)。

自動駕駛與人形機(jī)器人的靈魂就在人工智能。但是，特朗普針對半導(dǎo)體及下游電子產(chǎn)品的關(guān)稅調(diào)查仍在進(jìn)行；對全球貿(mào)易伙伴的對等關(guān)稅也只是暫緩了90天。AI服務(wù)器所需的光模塊、能源與冷卻等零部件，都離不開中國大陸的產(chǎn)能。這已經(jīng)不只是特斯拉需要面對的問題，吳恩達(dá)就痛批關(guān)稅推高了數(shù)據(jù)中心的算力成本；但特斯拉一定是最痛的之一。在上一季度的財報會議上，特斯拉聲稱，人形機(jī)器人對訓(xùn)練算力的需求將是自動駕駛的10倍。

特斯拉的自動駕駛想要進(jìn)入中國，還要解決好中國數(shù)據(jù)不出境與美國算力不入華的矛盾。目前，它的做法是，讓應(yīng)對中國場景的部分，設(shè)置本地化的參數(shù)，以類似“混合專家模型”的形式生效。這次，在財報會議上，馬斯克鼓吹投資者多看看最勇敢的中國用戶發(fā)布的視頻，后者甚至敢在通往懸崖的山路上試用“自動駕駛”服務(wù)；他認(rèn)為檢驗自動駕駛的標(biāo)準(zhǔn)，就是人類敢不敢在車?yán)锼X，并暗示這在今年年底就會實現(xiàn)。他還不清楚 ，中國已經(jīng)開始讓那些“自動駕駛”的大嘴閉嘴了。

看來，馬斯克最近忙于美國政府提效，有點疏于掌握中國開始加強對“自動駕駛”的監(jiān)管動向了。正如TikTok，F(xiàn)SD及robotaxi，都已經(jīng)成為地緣博弈的重要棋子。馬斯克還是要多往中國跑跑。

人形機(jī)器人面臨的問題會更嚴(yán)峻一點。馬斯克此前畫下的餅是今年生產(chǎn)1萬臺，現(xiàn)在大幅縮水了。原因仍然在于供應(yīng)鏈。“這類復(fù)雜的新型產(chǎn)品的產(chǎn)能提升速度，由最慢、最不穩(wěn)定的零部件決定。”馬斯克說，“Optimus包含大約上萬個獨特的零件。”據(jù)高盛此前的人形機(jī)器人100強報告，這個行業(yè)目前活躍的供應(yīng)鏈玩家，73%在亞洲，56%在中國；美銀的報告則估算，如果把Optimus放在中國制造，可以將硬件本體的物料成本從6萬美元降至3.5萬美元。

更大的問題在于，有錢都買不到。近期，中國收緊了對六種重稀土金屬以及稀土磁體的出口管理，需要獲得許可。即使如此，按韓國企業(yè)的說法，目前中國對此類產(chǎn)品采取了“長臂管轄”的方式，禁止韓國向美國違規(guī)出口包含中國成分的產(chǎn)品。

稀土磁體等是制造人形機(jī)器人手臂上的永磁電機(jī)的關(guān)鍵材料。近期，美國智庫CSIS就分析稱，美國無法填補這一缺口。美國一直在補貼國內(nèi)稀土企業(yè)，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。預(yù)計今年底，美國最大稀土企業(yè)MP Materials的釹鐵硼（NdFeB）磁鐵產(chǎn)能僅為中國7年前的1%。美國渴望獲得烏克蘭的稀土礦，也在求助于澳大利亞，后者擁有除中國外最大的稀土企業(yè)Lynas Rare Earths，但精煉環(huán)節(jié)仍要轉(zhuǎn)運至中國才能完成。

馬斯克稱，自己已向中方保證，進(jìn)口永磁材料只是用于人形機(jī)器人，而非武器系統(tǒng)。不過，他仍然要多和特朗普溝通。為了讓美國本土再次擁有稀土供應(yīng)鏈，美國政府已經(jīng)啟動了關(guān)鍵礦物及衍生品的關(guān)稅調(diào)查，同樣也影響他的供應(yīng)鏈布局。

馬斯克與特朗普團(tuán)隊的關(guān)系正在變得非常微妙。他公開批評白宮貿(mào)易顧問納瓦羅，“婉轉(zhuǎn)”地指向了當(dāng)前的關(guān)稅政策。這次，他在財報會議上“強調(diào)”，自己支持可預(yù)測的關(guān)稅結(jié)構(gòu)，同時也支持自由貿(mào)易和較低的關(guān)稅。在拜登政府時期，他就對向中國汽車零部件征收關(guān)稅表示過驚訝。

“但我不是總統(tǒng)。”馬斯克說，自己可以向特朗普提供建議，但最終由特朗普做決定。截至目前，特朗普對涉及中國的對等關(guān)稅的最新說法是，“145%的關(guān)稅非常高，未來遠(yuǎn)遠(yuǎn)不會這么高”，“它將會大幅下降。但不會降到零”。