圖源丨上海貴酒

這是一家神奇的酒企。

自1993年上市以來，這家公司經歷了多次重大變革，股票簡稱頻繁更改，從“福建豪盛”到“ST豪盛”，再到“匹凸匹”“*ST匹凸”，如今又變成了“*ST巖石”。

每一次更名都似乎預示著一場新的變革，而這一次，它站在了退市的懸崖邊。

它就是上海貴酒。

4月21日，上海貴酒披露2024年財報，營收和凈利潤大幅下滑令人震驚。期內公司實現營業收入2.85億元，同比下降82.54%；凈利潤為-2.17億元。

這一業績表現直接觸發了《上海證券交易所股票上市規則》的相關規定，公司股票于2025年4月23日起被實施退市風險警示，股票簡稱變更為“*ST巖石”，股票價格的日漲跌幅限制為5%，并在風險警示板交易。

這場危機并非毫無征兆，或許對于上海貴酒的管理層而言，已經見怪不驚。

時間回到2024年9月，上海市公安局奉賢分局對上海貴酒關聯公司海銀財富涉嫌非法集資犯罪立案偵查，公司實際控制人、時任董事長韓嘯被采取刑事強制措施。

這一事件如同一顆重磅炸彈，瞬間在市場和行業炸開。上海貴酒的業務合作伙伴和授信銀行開始人心惶惶，紛紛要求償還債務和歸還貸款，公司經營和償債壓力瞬間倍增。

受上述負面消息影響，上海貴酒在其公告日后10個交易日股價平均跌幅達到8.28%。投資者信心遭受嚴重打擊。

公開信息顯示，上海貴酒的前身是成立于1989年的豪盛（福建）股份有限公司，1993年在上海證券交易所上市，成為國內首家發行A股股票并上市的臺資企業和建筑陶瓷企業。

2000年，公司實際控制人變更，隨后實施重大資產置換，公司名稱變更為“利嘉股份”，并將注冊地遷至上海，更名為“利嘉（上海）股份有限公司”。6年后，公司再次更名為“上海多倫實業股份有限公司。

圖源丨上海貴酒

2015這一年，河南人韓宏偉、韓嘯父子通過五牛基金等主體，以在二級市場增持的方式拿下上市公司巖石股份控股權。

隨后，韓氏父子先后將江西章貢酒業有限責任公司、贛州長江實業有限責任公司、貴州高醬酒業有限公司等業務實體裝進巖石股份，并將工商注冊名稱由“上海巖石企業發展股份有限公司”變更為“上海貴酒股份有限公司”。

2019年，“上海貴酒股份有限公司”完成股票公司更名，A股白酒板塊由此迎來新面孔。在韓氏父子的主導推動下，上海貴酒逐步將業務重心轉向白酒行業，并在隨后幾年內快速擴張白酒業務。

上海貴酒的白酒業務主要通過收購和貼牌生產的方式開展。公司旗下擁有多個白酒品牌，如“貴酒匠”“高醬”等，部分產品通過貼牌加工生產。

在營銷方面，上海貴酒不惜重金投入，2022年其銷售費用急劇攀升，但研發投入卻一直為零。

根據Wind數據，2020-2023年，上海貴酒銷售費用分別為0.10億元、1.41億元、4.54億元、7.21億元。2023年，上海貴酒銷售費用率為44.26%，同期A股20家上市白酒公司銷售費用率中位數是17.24%。

從2019年到2023年間，依靠廣告營銷投入，上海貴酒的營收規模快速增長，從0.80億元一路飆升到16.29億元，但凈利潤基本維持在0.12億元-0.87億元之間。

據文軒指數白酒行業年度分析報告顯示，2024年上半年，高端白酒歸母凈利潤增速為14.43%，次高端白酒為12.66%，低端酒為15.91%。

相比之下，上海貴酒的凈利潤水平在行業中處于較低水平，尤其是在2024年出現巨額虧損后，其盈利能力遠低于行業平均水平。

反觀上海貴酒價格，那確實是貴。據2023年銷售標價數據，上海貴酒中端酒售價范圍為500元至1588元一瓶。而高端酒價格一瓶售價超萬元。如“萬山久9696酒”53度醬香型500ml單瓶裝售價高達9696元。“生肖壇系列·龍壇”2.5L禮盒裝，售價為12888元。

自詡高端，市場卻不一定買單。2024年，上海貴酒的中高端產品銷量出現顯著下滑。醬香型酒營收2.11億元，同比減少84.57%。濃香型酒營收5117萬元，同比減少64.85%。果酒及其他酒營收分別減少94.83%、58.81%。

從產量來看，2024年上海貴酒整體白酒產量同比大幅下滑93.96%，僅醬香型白酒生產了79.49千升，其他品類產量幾乎為零。同時經銷商數量銳減，從年初的4465家降至772家。

伴隨白酒行業近年來進入深度調整周期，行業產量連續下滑，市場競爭加劇，既沒有品牌也沒有核心產品及技術實力的上海貴酒必然面臨巨大沖擊。

截至2024年12月31日，在各種因素作用下，上海貴酒虧損2.17億元，總負債14.49億元。這是韓氏父子入主公司后第二次出現虧損，債務雪球越滾越大。

這一切惡果正是禍起韓氏父子的瘋狂資本套路。

韓氏父子通過一系列復雜的資本運作，構建了龐大的“海銀系”資本帝國，并在白酒行業進行了大規模布局。

2018年，巖石股份收購了貴州貴酒云電子商務有限公司85%的股權，正式切入白酒銷售行業。2019年，巖石股份更名為上海貴酒股份有限公司，并收購了貴州高醬酒業有限公司52%的股權。2020年，上海貴酒以8600萬元收購江西章貢酒業有限責任公司和贛州長江實業有限責任公司各25%的股權。2023年，有消息稱上海貴酒計劃收購四川遠鴻小角樓酒業有限公司部分股權。

韓氏父子通過海銀財富、海銀控股等平臺，涉足財富管理、小額貸款、擔保、基金銷售等多個金融領域。此外，他們還通過并購進入健康管理領域，如收購大醫生醫療股份有限公司、北京美力三生科技有限公司等。

一系列資本操作，讓韓氏父子的盤面資金變得緊張。據通報，海銀財富通過操控數十家空殼公司，構筑起龐大的“嵌套資金池”。這些空殼公司以獨立第三方的面目出現，誘導投資人投資獲取高額回報，直至停兌案發。

海銀財富的暴雷是中國金融史上規模龐大的非法集資案件之一，涉及中國91個城市超過5萬名高凈值客戶，最終導致700多億元資金無法兌付。

目前，海銀財富案仍在進一步偵辦中，公安機關正全力追贓挽損，保護投資人權益。韓宏偉、韓嘯等多名犯罪嫌疑人仍被羈押。

警方呼吁投資人通過網上報案、電話報案、郵寄報案和實地報案等方式提供嫌疑人的犯罪證據。

4月23日開盤，*ST巖石一字跌停，報7.69元/股，跌幅4.94%。根據Wind數據，最近6個月，*ST巖石股價跌幅超過30%。

為爭取撤銷退市風險警示，上海貴酒表示將通過多項措施改善經營狀況，包括聚焦戰略轉型，布局基酒銷售業務，開拓新的業績增長點。

上海貴酒在貴州仁懷擁有自有酒廠高醬酒業，目前產能為1600噸/年。公司表示，未來如果有新的資金注入，將逐步恢復“醬香白酒技改、擴產工程”項目的推進，實現產能和儲能的提升。

在基酒銷售上，上海貴酒將積極尋找酒企和酒商作為主要銷售渠道，提供定制化的基酒解決方案，滿足客戶個性化需求；同時通過與其他白酒品牌的合作，提供穩定的基酒供應，擴大市場份額。

然而，布局基酒銷售業務只是上海貴酒破局的第一步。更為緊迫的是如何“摘帽”，進而保住上市地位。

根據《上海證券交易所股票上市規則》，若上海貴酒2025年度經審計的利潤總額、凈利潤或者扣除非經常性損益后的凈利潤孰低者為負值且營業收入低于3億元，公司股票將被終止上市。

這意味著，上海貴酒必須在2025年實現盈利，并且營收達到3億元以上，否則將面臨退市的風險。

在資本市場的血雨腥風中，上海貴酒能否完成保命目標，找到屬于自己的破局之路起死回生，還有待觀察。不過，如今向來很貴的上海貴酒已經非常便宜，距離退市僅一步之遙。

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