作者︱懂酒哥

新“國(guó)九條”推出后，滬深交易所修改了上市公司退市相關(guān)規(guī)定，新規(guī)的多項(xiàng)指標(biāo)將以2024年度為考核的第一年。其中，3億元年?duì)I收成為決定虧損上市公司會(huì)否被*ST的紅線(xiàn)。

年報(bào)季即將告一段落，在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存高企、價(jià)格倒掛的調(diào)整周期內(nèi)，上市酒企的業(yè)績(jī)分化持續(xù)加劇，多家酒企即將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

積重難返

4月21日晚，上海貴酒（巖石股份，600696.SH）披露年報(bào)顯示，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.85億元，較上年下降82.54%，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為2.68億元，同比下降83.51%。歸母凈利潤(rùn)虧損2.17億元，扣非凈利潤(rùn)虧損1.64億元，均同比由盈轉(zhuǎn)虧。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7546.18萬(wàn)元。

根據(jù)年報(bào)，2024年，上海貴酒經(jīng)銷(xiāo)商模式營(yíng)收2.43億元，同比驟降79.32%；團(tuán)購(gòu)商模式營(yíng)收0.19億元，下降達(dá)95.08%；線(xiàn)上直營(yíng)店模式營(yíng)收0.06億元，下降達(dá) 90.53%。

針對(duì)業(yè)績(jī)的驟降，上海貴酒表示，2024年受多方面因素影響，公司資金承壓，市場(chǎng)投放減少。疊加公司實(shí)際控制人被公安機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施和控股股東及其一致行動(dòng)人所持公司股票被司法凍結(jié)等一系列事件影響，經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)于補(bǔ)貨、備貨持更加審慎觀望態(tài)度，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入與去年同期相比大幅減少，且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流首次出現(xiàn)負(fù)值。

多事之秋，部分經(jīng)銷(xiāo)商不再與公司繼續(xù)合作，加上由于2024 年公司實(shí)施聚焦戰(zhàn)略，聚焦重點(diǎn)品牌、產(chǎn)品和重點(diǎn)區(qū)域，導(dǎo)致與部分經(jīng)銷(xiāo)商不再合作。因此，上海貴酒的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量從2023年末的4429家驟降至772家，減少了約83%。

4月12日，上海貴酒曾發(fā)布關(guān)于公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的第三次風(fēng)險(xiǎn)提示。而隨著年報(bào)的出爐，上海貴酒也再次提示了退市風(fēng)險(xiǎn)，并發(fā)布了關(guān)于實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨停牌的公告。4月23日起A股簡(jiǎn)稱(chēng)變更為*ST巖石，實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，公司股票將在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易，股票價(jià)格的日漲跌幅限制為5%。

上海貴酒方面表示，公司擬采取5條應(yīng)對(duì)措施改善經(jīng)營(yíng)狀況。一是堅(jiān)持聚焦戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，集中資源于核心產(chǎn)品、市場(chǎng)及渠道，把握市場(chǎng)空間；二是布局基酒銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，發(fā)揮產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)，為客戶(hù)提供高質(zhì)量基酒供應(yīng)，改善營(yíng)收情況；三是聚焦線(xiàn)上、線(xiàn)下、大客戶(hù)定制和包銷(xiāo)等主要業(yè)務(wù)渠道，積極開(kāi)拓市場(chǎng)；四是在管理穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，精簡(jiǎn)運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，減少非必要生產(chǎn)性支出，確保實(shí)現(xiàn)降本增效；五是積極尋找合適的戰(zhàn)略投資者，協(xié)調(diào)優(yōu)化上下游資源、銷(xiāo)售渠道和融資環(huán)境，為公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)有力支撐。

值得一提的是，中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)上海貴酒2024年度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了審計(jì)并出具了保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告，保留意見(jiàn)共涉及3類(lèi)事項(xiàng)：關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易、訴訟事項(xiàng)、存貨監(jiān)盤(pán)。這也已經(jīng)是上海貴酒連續(xù)第三年被審計(jì)機(jī)構(gòu)“保留意見(jiàn)”。中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所還指出，盡管上海貴酒已在財(cái)務(wù)報(bào)表中披露了擬采取的改善措施，但可能導(dǎo)致對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的事項(xiàng)或情況仍然存在重大不確定性。

上海貴酒最終是否會(huì)退市，2025年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分重要。若其2025年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于 3 億元，或追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于 3 億元，公司股票將被終止上市。

無(wú)獨(dú)有偶，海南椰島也掙扎在危險(xiǎn)邊緣。

4月21日，海南椰島（600238.SH）公告披露，總經(jīng)理馬賀已向董事會(huì)提交書(shū)面辭職報(bào)告，辭任即日生效。根據(jù)安排，總經(jīng)理職務(wù)空缺期間，將由董事長(zhǎng)段守奇暫代履職。

人事變動(dòng)的背后，海南椰島正面臨業(yè)績(jī)危機(jī)。4月11日，海南椰島發(fā)布關(guān)于退市風(fēng)險(xiǎn)警示的第三次提示公告，待其年報(bào)正式披露后，海南椰島將再次“戴帽”被添加*ST。

根據(jù)公司此前的業(yè)績(jī)預(yù)告，2024年，海南椰島預(yù)計(jì)公司2024年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-1.29億元，歸屬凈利潤(rùn)為-1.42億元，扣非凈利潤(rùn)為-1.5,億元。預(yù)計(jì)2024年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.05億元，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為2.02億元，低于3億元。根據(jù)相關(guān)規(guī)則，公司將在2024年度報(bào)告披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

海南椰島對(duì)“戴帽”并不陌生。由于2016年與2017年的連續(xù)虧損，公司就曾被*ST。2018年，海南椰島上演“賣(mài)樓保殼”戲碼，通過(guò)出售陽(yáng)光置業(yè)60%股權(quán)及辦公大樓，獲得2.88億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，加之公司在這一年收到澄邁國(guó)土資源局的收儲(chǔ)補(bǔ)償款，海南椰島成功摘帽。但此后海南椰島的業(yè)績(jī)并未得到改善， 2021年以來(lái)，公司已連續(xù)四年出現(xiàn)虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，海南椰島凈利潤(rùn)分別為-0.65億元、-1.20億元、-1.54億元，同比下降速度分別為368.75%、82.92%、28.29%，三年已合計(jì)虧損3.39億元。

命懸一線(xiàn)

與上述兩家相比，ST春天則距離退市更進(jìn)一步。

4月16日晚間，ST春天公告稱(chēng)，收到年審會(huì)計(jì)師政旦志遠(yuǎn)（深圳）會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（下稱(chēng)“政旦志遠(yuǎn)”）《關(guān)于青海春天藥用資源科技股份有限公司2024年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)階段性說(shuō)明》。政旦志遠(yuǎn)表示，截至目前，根據(jù)其獲取的審計(jì)證據(jù)，初步認(rèn)定按照營(yíng)業(yè)收入確認(rèn)原則以及上海證券交易所《營(yíng)業(yè)收入扣除指引》，ST春天經(jīng)調(diào)整或者扣除后的2024年度營(yíng)業(yè)收入將不足3億元，將觸發(fā)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的財(cái)務(wù)類(lèi)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

1月16日，ST春天曾發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3.11億元至3.39億元，扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為3.05億元至3.33億元。“踩線(xiàn)”的數(shù)據(jù)引發(fā)了監(jiān)管的注意。上交所火速下發(fā)監(jiān)管工作函，要求ST春天就營(yíng)業(yè)收入真實(shí)性等問(wèn)題作出解釋?zhuān)笾攸c(diǎn)說(shuō)明2024年第四季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因及合理性、是否存在為規(guī)避實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示而突擊確認(rèn)收入的情況。

根據(jù)公告，2024年第四季度，ST春天酒水銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5420.03萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)425.33%，同比增長(zhǎng)147.47%，占酒水銷(xiāo)售業(yè)務(wù)全年收入的47.33%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.13億元至1.41億元，同比增長(zhǎng)111.62%至164.53%。

2月25日，ST春天針對(duì)上交所的問(wèn)詢(xún)公告回復(fù)稱(chēng)，每年的第四季度為白酒行業(yè)傳統(tǒng)的銷(xiāo)售旺季，此期間市場(chǎng)需求普遍增長(zhǎng)，且2024年第四季度公司逐步恢復(fù)主要媒體的廣告投放、和經(jīng)銷(xiāo)商共同加強(qiáng)線(xiàn)下品鑒會(huì)、活動(dòng)贊助等系列市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，對(duì)符合條件的經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)整部分支持政策，給予年度激勵(lì)及季度激勵(lì)，大大提高經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)營(yíng)積極性。

關(guān)于是否存在突擊確認(rèn)收入的情況，ST春天表示，公司的酒水業(yè)務(wù)經(jīng)銷(xiāo)商為預(yù)收貨款進(jìn)行銷(xiāo)售，協(xié)議約定不得退貨，根據(jù)合同約定的交付方式，公司收到貨款后，將商品發(fā)送至經(jīng)銷(xiāo)商或經(jīng)銷(xiāo)商指定的地址，在核實(shí)數(shù)量及商品外觀進(jìn)行簽收后，確認(rèn)收入，“不存在未滿(mǎn)足收入確認(rèn)條件而確認(rèn)收入、年底突擊確認(rèn)的情形。”

但政旦志遠(yuǎn)對(duì)此表示，初步評(píng)估認(rèn)為管理層出于營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)方面的壓力以及面臨新退市規(guī)則中營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)影響，2024年度特別是第四季度營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)可能導(dǎo)致收入確認(rèn)存在重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，但由于審計(jì)工作尚在進(jìn)行中，尚無(wú)法發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)。

在最新發(fā)布的《審計(jì)說(shuō)明》中，政旦志遠(yuǎn)指出，ST春天2024年第四季度酒水業(yè)務(wù)營(yíng)收異常增長(zhǎng)“缺乏商業(yè)合理性”，在整體消費(fèi)需求下行、公司白酒市場(chǎng)規(guī)模有限且非稀缺商品的情況下，經(jīng)銷(xiāo)商大規(guī)模提前采購(gòu)不符合行業(yè)常規(guī)。此外，ST春天部分客戶(hù)如眾香國(guó)、蘇州金獨(dú)花2024年12月銷(xiāo)售異常增長(zhǎng)，但期后銷(xiāo)售比例較低，存在年底突擊發(fā)貨確認(rèn)收入的嫌疑。

對(duì)此，ST春天在公告中回應(yīng)稱(chēng)，公司將積極配合年審會(huì)計(jì)師的工作，并向其提供充分的審計(jì)證據(jù)和進(jìn)行充分的溝通，以消除年審會(huì)計(jì)師的疑慮，會(huì)計(jì)師將根據(jù)審計(jì)證據(jù)獲取情況發(fā)表相應(yīng)的審計(jì)意見(jiàn)，最終審計(jì)意見(jiàn)以《審計(jì)報(bào)告》為準(zhǔn)。

1月19日證監(jiān)會(huì)舉行的新聞發(fā)布會(huì)上提到，將持續(xù)鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，其中包括嚴(yán)厲打擊退市過(guò)程中伴生的財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等惡意“保殼”行為，從而持續(xù)提升資本市場(chǎng)吸引力和投資者長(zhǎng)期回報(bào)。ST春天是否能夠成功“保殼”，可謂命懸一線(xiàn)。

除上述需要進(jìn)行“保殼之戰(zhàn)”的酒企外，業(yè)績(jī)預(yù)虧的還有金種子酒，2024年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-2.01億元到-2.91億元，這也是金種子酒連續(xù)第四年虧損。不過(guò)其營(yíng)收近年來(lái)均保持在10億元以上，因此并沒(méi)有披星戴帽的風(fēng)險(xiǎn)。

被譽(yù)為“A股不死鳥(niǎo)”的皇臺(tái)酒業(yè)年?duì)I收長(zhǎng)期徘徊在1億元附近，作為甘肅第一家上市公司，皇臺(tái)酒業(yè)比茅臺(tái)上市還早了一年，卻由于業(yè)績(jī)波動(dòng)先后5次遭到退市警示，屢次“戴帽”“摘帽”。2023年皇臺(tái)酒業(yè)再度陷入虧損，但在2024年實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)總額為正，避免了新一次的退市警示。

2024年，白酒行業(yè)并未迎來(lái)預(yù)期中的復(fù)蘇曙光。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全年規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量同比下滑12.7%，銷(xiāo)售收入增速放緩至3.8%。與此同時(shí)，終端動(dòng)銷(xiāo)放緩，消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，產(chǎn)品價(jià)格倒掛等問(wèn)題突出。

市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)、去庫(kù)存、經(jīng)銷(xiāo)商回款意愿……這些關(guān)鍵詞在酒企年報(bào)中頻繁被提及。2025年，在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、消費(fèi)者習(xí)慣變化、行業(yè)周期及競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素，白酒公司正在面臨嚴(yán)峻的生存法則考驗(yàn)。招商證券分析指出，2024年白酒產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整，面對(duì)動(dòng)銷(xiāo)放緩、經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)收縮等問(wèn)題，白酒企業(yè)逐步調(diào)整思路，2025年目標(biāo)制定更加審慎，渠道壓力逐步釋放。

強(qiáng)者恒強(qiáng)，末位淘汰的大戲正在白酒行業(yè)上演，上市酒企如何保住自己的資本地位，值得拭目。