截至2024年底，國內獲批的PD-(L)1單抗的數量，已經超過20款。

對于大多數沒有足夠強悍的銷售能力的中小藥企來說，這個細分領域的競爭，無疑是一場毫無勝算的價值毀滅過程。

有的藥企選擇咬牙硬撐，有的藥企果斷選擇止損退出。

從目前有限的樣本來看，后者的日子似乎過得不錯。

2025年4月25日，A股上市的老牌藥企譽衡藥業公布2024年年報，業績頗為讓股東振奮：公司營業收入為24.4億元，歸母凈利潤為2.33億元，同比上升93.4%；經營現金流凈額為4.11億元，同比增長49.9%。

值得一提的是，2024年是譽衡藥業出清PD-1資產之后，第一個完整的財政年度。

2023年6月28日，譽衡藥業發布公告稱，公司擬將持有的子公司譽衡生物42.12%股權對外轉讓，轉讓價格僅僅2.4億元，并且是徹底清倉：本次交易完成后，公司將不再持有譽衡生物的股權。

譽衡生物的全稱是“廣州譽衡生物科技有限公司”，也正是譽衡藥業這家老牌傳統藥企的創新藥平臺，持有2021年剛剛獲批上市的PD-1賽帕利單抗。

此前的2022年度，譽衡藥業的凈利潤為-2.7億，主要的虧損來源就是對譽衡生物的并表，而據說當年賽帕利單抗的銷售金額僅僅1億出頭。

2023年上半年，賽帕利單抗的銷售情況沒有任何起色，在國產PD-1中排名倒數第二。

這是一個典型的創新藥“上市之后即災難”的典型案例，藥品的銷售收入完全無法覆蓋生產和銷售成本，成為企業的現金黑洞。

如果2023年度譽衡生物繼續產生大額的虧損，很有可能連累上市公司譽衡藥業的凈利潤再次為負。

因此對于譽衡藥業來說，及時止損出局，是一個“壯士斷腕”的無奈卻又必然的選擇。

在適應癥布局和銷售能力都不占優勢的情況下，繼續硬抗下去，真的可能把上市公司這點家底都虧光。

在剝離完PD-1資產、重新回歸傳統業務之后，譽衡醫藥的經營狀況出現了顯著的改善。

根據2024年的財報信息，譽衡藥業多款傳統產品的表現出色：注射用多種維生素的銷量增長超過40%，鹿瓜多肽注射液的銷量穩健增長近10%，安腦丸/片的銷量則增長超過90%。

這些產品在各自的細分市場中持續鞏固競爭優勢，成為推動公司業績增長的主要動力。

2025年，譽衡藥業的凈利潤繼續保持增長趨勢：公司一季度營業收入為5.51億元，歸母凈利潤為6025萬元，同比上升15.2%，扣非歸母凈利潤為4973萬元，同比上升54.7%。

目前在已經上市的多款國產PD-1產品中，銷售情況長期不達預期的，肯定不止賽帕利單抗這一款，未來止損出局的藥企，大概率還會繼續出現。

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