近來，多家乳企發布了2024年財報，此前還有不少上市乳企公布了2024年業績預告，從具體業績表現來看，虧損企業仍有不少，其中個別乳企已經連續多年虧損，行業整體處于收縮區間。關于虧損原因，乳企難免受到市場環境影響，消費低迷影響整體盈利水平，而面臨產能過剩情況，部分乳企調整產能結構，淘汰低產奶牛也帶來了一部分虧損。

不過，也有乳企實現了營收、凈利雙增長，展示出較強抗壓能力，還有乳企2024年實現扭虧為盈，據此也能夠總結出一些尋求增長的有效策略，例如產品創新升級、打造特色產品、降本增效提升毛利等，但也需要結合乳企自身實際進行布局。

凈利腰斬、營收凈利雙降，多數乳企業績不樂觀

乳品市場整體仍處于消費低迷環境中，根據尼爾森IQ數據，2024年12月全渠道乳品銷售同比下滑2.7%，線下渠道跌幅達5.0%，全年市場持續低迷，處在收縮區間；受消費疲軟影響，2024年銷售市場中乳制品價格持續下降，根據商務部市場監測數據，2024年末牛奶銷售均價為12.18元/公斤，同比下降1.6%，2024年牛奶全年銷售均價12.23元/公斤，同比下降2.3%。

相較之下，國內原奶收購價下降幅度更大，根據農業農村部監測數據，截至2024年12月底，內蒙古、河北等10個主產省份生鮮乳銷售均價為3.11元/公斤，相較于2023年年末均價下降了15.03%，這也是自2021年三季度以來，生鮮乳價格連續三年下降，2021年8月，我國原料奶均價曾達到4.38元/公斤，當前價格距離2021年高點已經跌去近三成，進入2025年，原奶價格下跌趨勢仍未得到緩解。

供需關系是影響市場發展的重要因素之一，乳品市場中仍然存在明顯的供需矛盾，消費增速跟不上乳品供應的增長速度，需要從市場供給、促進消費等方面進行調節，如今已經有部分牧場在進行產能結構調整，牛奶產量出現了小幅下降。根據國家統計局數據，2024年中國牛奶原料奶總產量4079萬噸，同比減少2.8%；國家和企業方面也在大力促進乳品消費，具體措施包括出臺相關政策、創新產品優化服務等，但乳品市場回暖仍然需要時間。

供應過剩、消費疲軟等問題給乳企帶來了不小的生存壓力，2024年前三季度就有不少乳企出現營收下滑或虧損，近期，多家上市乳企公布了2024年年報及業績預告，其中飛鶴、蒙牛乳業、妙可藍多、新農開發、燕塘乳業、澳優等已發布正式財報，皇氏集團、品渥食品、西部牧業、莊園牧場、騎士乳業、天潤乳業、三元股份則發布了業績預告，從結果看澳優實現營收、凈利潤雙增長，燕塘乳業營收、凈利潤雙降，新農開發營收微增但凈利潤腰斬，妙可藍多營收下滑但凈利潤大增，還有其余品牌均呈現不同程度的下滑趨勢。

13家乳企中10家業績下滑

根據此前各企業發布的具體業績報告數據，不少乳企業績出現大幅下滑，在上述提到的13家乳企中，有10家乳企業績下滑，其中4家處于虧損狀態。在局勢緊張的市場環境中，頭部乳企也未能避免生存壓力的影響，根據蒙牛發布的公告顯示，2024年全年營收886.75億元，同比下降10.09%，歸母凈利潤1.05億元，同比下降97.83%，查看該品牌近些年的業績表現，2019至2023凈利潤處于35億-51億元之間，與2024年對比不可謂不明顯，但實際上該品牌在2023年凈利潤已經出現下滑趨勢，相較于2022年降低了9.3%。

不難發現，各乳企業績下滑幅度普遍較大，不少超過了50%，其中區域乳企騎士乳業預計2024年1—12月業績大幅下降，歸屬于上市公司股東的凈利潤為650.00萬至840.00萬，同比下降93.07%至91.05%；天潤乳業預計2024年凈利潤3500萬元到5000萬元，與上年同期相比減少9202.83萬元到10702.83萬元，同比減少64.80%到75.36%；三元股份預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為5220.00萬至6260.00萬，凈利潤同比下降79.00%至74.00%，在此之前該公司就經歷了多年的營收下滑，2022年、2023年的營收分別減少9.58%、1.38%。

在面臨虧損的部分乳企中，皇氏集團業績表現值得關注，該品牌2024年虧損幅度進一步擴大，據業績報告顯示，預計歸母凈利虧損62000萬元-68000萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤預計為虧損49400萬元-55400萬元，上年同期為虧損15200.15萬元，同比增虧約224%至264.47%；該品牌在2020年至2023年，公司扣非凈利潤分別為-1.92億元、-5.20億元、-1.06億元、-1.52億元，截至目前已經實現連續五年虧損。

還有西部牧業、莊園牧場等品牌業績也面臨虧損，其中西部牧業預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損9,000萬元至12,000萬元；莊園牧場預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.75億至-1.45億，同比下降114.79%至77.97%；ST天山預計歸母凈利潤虧損6300萬元至7500萬元，上年同期虧損2200.16萬元。

供應過剩、奶價下行、需求不振……

乳企業績下滑和虧損逃不開行業整體低迷環境影響，原奶供應過剩、奶價持續下行，乳企面臨一定銷售壓力，而乳品消費需求不振，銷售壓力難以緩解，反而影響了乳制品銷量和乳企盈利能力；部分乳企在業績預告中表示業績虧損與市場環境有關，某品牌稱2024年受市場環境影響，公司終端產品尤其是生鮮乳產品銷售價格下降，使公司整體盈利水平受到較大影響。

乳品市場本身競爭激烈，在市場環境影響下各品牌間競爭進一步加劇，為了搶占市場份額，乳企需要加大營銷投入和渠道拓展力度，可能會導致銷售費用上升；而且在競爭激烈環境下，乳企還會采用打折促銷、價格戰等方式促進銷量提升，這也會壓縮品牌利潤空間，例如某品牌就表示公司下屬乳制品生產企業持續加大產品促銷力度，使營業利潤進一步下降，導致銷售額和毛利率同比出現下滑。

為了緩解供需矛盾、及時止損，部分乳企選擇淘汰一些低產奶牛，按理來說這一舉措能夠減少養殖管理、飼料等方面成本支出，還能控制原奶供應量，但淘汰牛只的處理也需要投入一定成本，尤其是國內肉牛養殖行業下行，肉牛價格下跌，部分乳企因調整過剩產能加劇了虧損，面臨“養牛虧、殺牛也虧”這一進退兩難局面。

透過各乳企業績報告，可以看到不少品牌虧損與優化牛群結構、處置生物性資產損失有關，某企業在2024年上半年，奶牛淘汰頭數增長至8808頭，導致奶牛淘汰處置虧損大幅增長534.36%；另一企業2024上半年售牛項目毛利率為負137.97%，同比降低102.20個百分點。

乳企自身業務布局也是影響業績的重要因素之一，某頭部乳企利潤下滑就與旗下并購項目有關，旗下嬰幼兒奶粉品牌和牧業集團產生商譽和資產減值，預計減值金額分別為38億元-40億元以及7.9億元-9億元；另一乳企進行了期貨套期保值業務操作，但由于市場風險影響，公司部分套期保值業務運行未達預期并產生損失。

少數乳企業績正向增長

從上述公布業績的上市乳企來看，業績增長的乳企占比較小，能夠實現逆勢增長存在不小的難度，其中澳優2024年實現營業收入約人民幣74.02億元，同比增長0.3%；歸屬于母公司權益持有人應占利潤約人民幣2.36億元，同比增長35.3%；妙可藍多業績則呈現營收下滑但凈利潤大增的情況，營業收入同比2023年下滑8.99%，歸屬上市公司凈利潤同比2023增長89.16%。

關于業績表現，妙可藍多表示一是因為報告期內，公司原材料采購成本下降等因素導致毛利率較去年同期上升，同時積極推進各項降本增效措施，銷售費用率同比有所下降，此前該品牌在三季度業績報告中也曾提到過廣告促銷費、倉儲裝卸費和股權激勵費用減少；二是公司收購蒙牛奶酪100%股權，并于2024 年 7 月1日正式納入公司合并報表范圍，該品牌2024年度歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期增加約840.00萬元。

原材料成本下降也得益于原奶價格持續下行，原奶是奶酪制作的重要原料，且需求量較大，原奶收購價降低為奶酪生產節約了部分成本；按理來說，原奶價格下行應為大部分乳品銷售提供利好條件，有利于擴大產品的利潤空間，不過乳品市場中液態奶品類銷售持續下滑，多數乳企仍然面臨較大銷售壓力。

此次奶酪品牌2024年業績實現逆勢增長也得益于品牌在奶酪市場的深耕和知名度積累，并且不斷拓展產品品類和市場范圍，以保持其支柱業務的發展優勢，據了解，該品牌采取B端C端雙輪驅動策略，在B端和C端均有新品規劃，例如奶酪小粒、花酪棒以及拉絲奶酪片、原制奶油芝士等，同時還在逐漸拓展成人奶酪業務。

扭虧為盈值得關注

也有個別乳企在乳品行業的收縮區間中實現了扭虧為盈，品渥食品發布2024年年度業績預告顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為560萬元-820萬元，較上年同期虧損7337.08萬元，盈利實現大幅度好轉；扣除非經常性損益后的凈利潤預計為110萬元-160萬元，而上年同期為虧損8136.33萬元；在2024年三季度，該公司業績就逐步實現好轉，當季凈利潤為1074.65萬元，同比增長190.66%。

據了解，該品牌業務范圍雖然涵蓋進口乳品、啤酒、糧油、谷物等多個產品線，但乳品業務占據主要地位，旗下德亞乳品在公司總收入中占比近八成。對于業績扭轉的原因，該品牌表示，業績改善得益于公司持續聚焦主責主業，創新升級核心產品，積極應對市場變化；并采取了一系列降本增效的措施，提升產品毛利率，提升品牌盈利能力。

該品牌成功扭虧還比較依賴于理財等非經營性手段，據業績預告顯示，公司2024 年非經常性損益對凈利潤的影響金額預計約為450萬元-660萬元，主要為處置金融資產投資收益、交易性金融資產公允價值變動損益等；不過該公司扣非凈利潤仍然能夠達到110萬元以上，還是較上年同期的虧損狀態有所好轉，也展示出品牌主營業務的盈利能力提升。

進口牛奶在國內市場中也面臨一定挑戰，隨著國內乳業發展，國人消費觀念有所改變，逐漸對“洋品牌”祛魅，而且當下乳品行業正面臨供過于求局面，進口乳品數量逐漸減少，根據中國海關數據，2024中國共計進口各類乳制品276.8萬噸，同比減少9.5%，已經是乳制品進口連續3年大幅下降。

該品牌為提升自身競爭力正從降本增效、拓展產品線等方面進行改進和升級，該品牌三季報中指出，公司加強了國外采購供應鏈管理，優化產品結構，提高銷售渠道效率、降低銷售費用；產品線方面，該品牌除常溫純奶、有機牛奶、兒童奶等液態奶品類，也在拓展奶酪零食、涂抹奶酪等深加工產品，還建設了自有工廠。

仍需尋找有效增長策略

乳品行業已經經歷了長期的奶價下行、消費疲軟局面，透過各大品牌的業績變化也能看出乳企面臨越來越嚴峻的生存壓力，在行業整體縮減的嚴峻形勢下，需要乳企積極尋找新增長策略，可以看到降本增效已經成為當下乳品行業的主旋律，如品牌通過縮減廣告費用、調整渠道投入等方面來控制成本，提升自身盈利能力，不過乳企想要實現長期可持續發展，還需要探索更多有效的增長策略。

從個別品牌逆勢增長或扭虧為盈的成效也能總結出一些有效策略，例如核心產品的創新升級，某品牌以奶酪為支柱品類，并不斷針對C端零售、B端餐飲、家庭餐桌、成人零食等不同需求進行產品創新和拓展，持續提升自身競爭力；另一區域乳企雖面臨虧損，但仍積極開展市場策略革新，以水牛奶差異化產品為載體，通過實施產銷分離、挖掘TOB端茶飲渠道等策略，實現乳業板塊毛利率和凈利潤增長，該品牌剔除其他業務布局影響，乳業板塊營業收入同比增長約5%。

乳企也可以考慮根據市場需求變化，打造特色產品、開發乳品深加工等，雖然當前乳品市場消費有所收縮，但具體到各個品類中，不同乳品呈現出不同變化趨勢，根據馬上贏2024Q4乳制品市場回顧數據，可以看到常溫純牛奶、常溫酸奶、奶酪市場份額有不同幅度的下跌，其中常溫酸奶同比下降了11.39%；反觀低溫類產品份額顯著提升，低溫酸奶市場份額同比提升了12.06%，低溫純牛奶提升了11.26%。這一變化趨勢也體現出消費市場對于乳品新鮮、品質的追求，乳企可以據此進行產品布局和創新。

渠道拓展也是乳品行業實現市場擴張的重要手段，當下除了傳統的線下商超和線上電商等渠道，其他新興渠道也在快速發展，乳企可以通過創新渠道布局，提高產品市場覆蓋率，例如增長勢頭強勁的B端茶飲、咖啡渠道，還有零售市場中火熱的會員制倉儲式超市，或者專業化嬰童連鎖渠道。

乳企業績分化趨勢

從各乳企發布的2024年度業績報告及預告中能夠看出，在當下市場環境中，實現業績增長十分不易，大多數企業面臨營收下滑或虧損，且不少乳企虧損幅度不斷擴大。在行業發展過程中，頭部品牌往往能夠展示出較強抗壓和抗風險能力，在企業規模、渠道覆蓋、技術創新等多方面都具有優勢，例如在乳品行業低迷環境下，某頭部乳企三季度凈利潤突破百億，達到了108.68億元，同比增長15.87，旗下液體乳、奶粉、冷飲等幾大業務板塊為品牌業績增長奠定了良好基礎。

但也并非大型乳企發展都能始終占據優勢，仍然無法擺脫行業整體生存壓力的影響，某頭部乳企2024年凈利潤大幅下跌，另一頭部乳企在2024前三季度也面臨嚴峻挑戰，該品牌業績顯示，前三季度公司主營收入184.13億元，同比下降10.89%；歸母凈利潤1.16億元，同比下降63.94%；其中第三季度單季度歸母凈利潤虧損1.64億元，同比暴跌973.33%。

反觀中小型乳企則面臨更嚴峻的生存挑戰，多數區域乳企面臨較大業績壓力，可能是受到品牌影響力有限、產品結構單一、市場競爭激烈等多重因素的制約，而且多數產能結構的調整來自中小型乳企和牧場，其發展穩定性和抗風險能力相對較低，而且部分大型牧場建設還在加速，進一步擠占了中小型牧場的生存空間；不過在行業整體嚴峻形勢下，上游牧業也呈現業績下滑趨勢，包括現代牧業、中國圣牧、澳亞集團等，部分品牌也面臨虧損。

除上述提到逆勢增長、扭虧為盈的相關品牌，另一乳企在2024前三季度也實現了凈利潤增長，業績報告顯示公司歸母凈利潤為4.74億，同比增長24.37%，該品牌保持盈利能力主要得益于精準的產品布局，主打“鮮立方”戰略，圍繞低溫鮮奶和低溫酸奶構建品牌護城河。

觀察乳企的業績分化趨勢，除了行業整體大環境影響，可能還與不同乳企的市場定位、產品結構、成本控制能力以及應對市場變化的能力差異有關，這也提示相關品牌在未來發展過程中，需要密切關注市場動態和消費需求變化，加強品牌建設、產品創新和市場拓展能力，培養前瞻性、靈活性的發展眼光，以應對日益激烈的市場競爭。

認知&淺評：乳品行業已經經歷了長期的奶價下行、消費疲軟局面，供需矛盾仍未得到有效緩解，透過各乳企業績表現也能看出不少品牌面臨較大壓力，其中不少品牌出現了持續虧損，不過個別品牌也在逆境中保持自身盈利能力，實現了逆勢增長。面臨嚴峻的市場環境，未來乳企還需要繼續尋找新增長策略，通過產品創新升級、渠道拓展等方式開拓市場。