作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的綠豆湯

最近一段時(shí)間，資本市場(chǎng)上不少領(lǐng)域都迎來了強(qiáng)勢(shì)反彈，光通信就是其中重要的一股力量。$永鼎股份(SH600105)$、$中天科技(SH600522)$、$中興通訊(SZ000063)$等玩家的股價(jià)，都已經(jīng)從底部爬出。

永鼎股份股價(jià)變化（來源：百度）

簡(jiǎn)單來說，光通信系統(tǒng)就是以光波為信息載體，通過光纖、大氣或外層空間等傳輸媒質(zhì)傳遞信息的通信系統(tǒng)，在我們的生活中無處不在。

其實(shí)，從去年年底開始，光通信領(lǐng)域就受漲價(jià)的影響受到投資者關(guān)注。比如美國網(wǎng)通及光通信芯片大廠邁威爾向客戶發(fā)出了通知，從今年年初起全線產(chǎn)品調(diào)漲價(jià)格。

這背后，無疑反映出了全球?qū)θ斯ぶ悄艿男枨蠹ぴ觥Ｒ虼耍~威爾800G PAM和400ZR數(shù)據(jù)中心互連（DCI）等光通訊產(chǎn)品成為增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。數(shù)據(jù)就能說明一切，公司數(shù)據(jù)中心的營(yíng)業(yè)收入近期增長(zhǎng)幅度超過了90%。

無獨(dú)有偶，國內(nèi)政策領(lǐng)域也頻頻發(fā)布利好。如廣東就發(fā)布了推動(dòng)光芯片產(chǎn)業(yè)的方案，其中就提出，力爭(zhēng)到2030年取得10項(xiàng)以上光芯片領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)突破，同時(shí)也要推動(dòng)光芯片關(guān)鍵裝備研發(fā)和國產(chǎn)化替代。

所以，光通信市場(chǎng)未來究竟有多大的市場(chǎng)空間，玩家的業(yè)績(jī)情況到底如何？筆者今天帶你來一探究竟。

一、向高端進(jìn)軍

當(dāng)前，從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上來看，據(jù)筆者觀察，光通信行業(yè)正朝著更高帶寬、更低功耗、更緊密集成的方向加速演進(jìn)。

如果我們把光通信的產(chǎn)業(yè)鏈拆開，行業(yè)的上游主要是核心零部件與基礎(chǔ)材料，比如非常重要的光芯片。在AI帶動(dòng)高速率光芯片持續(xù)需求下，今年全球光芯片市場(chǎng)增速有望超50%。

而從技術(shù)路上來看，硅光方案將較大程度節(jié)省光芯片等環(huán)節(jié)成本，性價(jià)比高優(yōu)勢(shì)凸顯，滲透率也將快速提升。未來三年后，基于硅光的光模塊市場(chǎng)份額有望突破40%。

中游則是眾多光模塊、光器件玩家，玩家的成本控制水平?jīng)Q定其整體盈利能力。而下游按應(yīng)用場(chǎng)景主要可以分為電信市場(chǎng)和數(shù)通市場(chǎng)。

光通信產(chǎn)業(yè)鏈（來源：智研咨詢）

去年，我國光通信行業(yè)整體的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)突破了2150億元，雖然只同比增長(zhǎng)了1%，但結(jié)構(gòu)性的看，從上個(gè)月的美國光纖通訊展覽會(huì)（OFC）就可以看出，高帶寬、更低功耗、更緊密集成是未來的行業(yè)發(fā)展方向。

新易盛（300502）就展示了支持多芯光纖的800G模塊，可直接連接 MCF（多芯光纖），簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)中心布線。要知道，800光模塊憑借其高帶寬、低延遲等特性，已經(jīng)成為解決數(shù)據(jù)傳輸瓶頸的關(guān)鍵技術(shù)之一。

除此之外，華工正源還在OFC上推出了800G DR8 MMC模塊采用超小型連接器，占用空間僅為傳統(tǒng)MPO接口的1/3，適配高密度場(chǎng)景。

所以，玩家都在從不同的領(lǐng)域向高端進(jìn)軍。

二、業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)

據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)（Light Counting）預(yù)測(cè)，光模塊的全球市場(chǎng)規(guī)模在2024-2029年將以22%的年復(fù)合增長(zhǎng)率保持增長(zhǎng)。到了2029年全球市場(chǎng)規(guī)模有望突破370億美元。

再深挖一步，AI算力需求爆發(fā)、云廠商加碼算力資源、數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)，都成為規(guī)模增長(zhǎng)的重要背后推手。去年，亞馬遜、蘋果、Meta和微軟的資本性支出明顯高于2023年，而且這個(gè)增長(zhǎng)趨勢(shì)還在繼續(xù)。

我們也對(duì)光通信玩家的業(yè)績(jī)情況進(jìn)行了梳理，主要光模塊廠商2023年四季度營(yíng)收出現(xiàn)拐點(diǎn)同比增速回正。2024年整體邁入高速爆發(fā)階段。

所以，有一些玩家業(yè)績(jī)（比如中際旭創(chuàng)和新易盛）迎來了大漲，但大部分玩家還是穩(wěn)中有進(jìn)。

三、800G，成為核心驅(qū)動(dòng)力

在眾多業(yè)績(jī)上升的玩家里，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為明顯的中際旭創(chuàng)（300308）。今年一季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了37.82%和56.83%，而且公司的凈利率已經(jīng)突破了25%，其光模塊產(chǎn)品的市場(chǎng)份額也走在行業(yè)前列。

背后的原因主要是算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)資本開支的增長(zhǎng)帶來公司800G和400G等高端光模塊銷售的增加。要知道，公司去年400G和800G光模塊出貨量就已經(jīng)創(chuàng)下了新高。從技術(shù)布局看，公司預(yù)計(jì)今年可以看到一些客戶對(duì)1.6T的送樣要求和認(rèn)證。

光通信玩家業(yè)績(jī)情況（來源：公司年報(bào)）

然而，中際旭創(chuàng)的股價(jià)表現(xiàn)卻有些差強(qiáng)人意，主要是年初Deepseek的出現(xiàn)讓算力需求預(yù)期放緩，而“對(duì)等關(guān)稅”成為“壓倒駱駝的最后一根稻草”。畢竟中際旭創(chuàng)去年北美收入大約占總營(yíng)收的70%。

目前，光模塊的關(guān)稅狀態(tài)雖然仍是中國發(fā)貨的光模塊名義關(guān)稅45%，但未來何去何從，需要進(jìn)一步觀察。這給公司未來的業(yè)績(jī)，帶來相當(dāng)大的不確定性。不過，中際旭創(chuàng)已具備全面在泰國廠生產(chǎn)光模塊的能力和出貨交付的能力。

除此之外，新易盛去年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)都增長(zhǎng)了150%以上，ROE已經(jīng)高達(dá)41%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以說是相當(dāng)給力，800G成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，1.6T光模塊也有望在今年正式商用放量。

新易盛業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)（來源：國盛證券）

新易盛去年海外業(yè)務(wù)收入為68億元，同比增長(zhǎng)162%，也面臨關(guān)稅政策問題。公司目前正在對(duì)相關(guān)關(guān)稅政策進(jìn)行研究并與各相關(guān)方積極開展溝通，盡量減少關(guān)稅政策造成的影響。

所以，雖然玩家們的業(yè)績(jī)近期迎來上漲，但展望未來，因?yàn)殛P(guān)稅政策還存在較大不確定性，達(dá)摩克里斯之劍仍然懸在頭頂。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。